我们换个姿势看美团 $美团-W(03690)$ 财报。
3月 21日港股盘后，美团扔出了第四季度成绩单。
先看最刺激的利润部分：
财报显示公司整体经营利润67亿，乍看比市场预期少了17%，这可把不少人吓了一跳。
不过仔细看会发现，里头藏着16.7亿的汇兑损失，这是把海外业务折算成人民币时产生的"汇率差价"。
“汇率差价”就像我们出国旅游回来算账，发现人民币贬值亏了点钱一样。把这笔意外支出剔除后，实际赚到手的净利润是98亿，和华尔街分析师的预测基本对上号了。
要说赚钱能力，核心业务依旧能打。
本地商业板块贡献了129亿利润，利润率保持在19.7%。虽然比旺季时稍微降了点，但比分析师们预估的还多出12个小目标。
不过创新业务这边就有点揪心了。
优选超市、小象生鲜这些新业务亏损直接翻倍到21.8亿，好在管理层早有预警，实际亏损比市场预期的22.6亿还少点。
这里有个细节值得玩味：公司把创新业务的收入下降甩锅给四季度是传统淡季，但懂行的都知道，这波亏损放大主要是海外布局烧钱造成的。
说到花钱，美团这季度倒是挺克制。
营销费用只比去年多了3%，研发开支基本原地踏步，就管理费用因为业务扩张涨了9%。
虽然市场都在传美团在东南亚大把撒钱，但财报显示第四季度其实还没怎么发力。
现在重点说说大家最关心的外卖业务。
美团这回玩了个花招，不再公布配送单量数据了。
从现有的配送收入增速19.5%来看，比三季度慢了1.4个百分点，估计单量增速确实在放缓。不过单均配送费还在涨，说明要么配送费涨价了，要么远距离订单变多了。
管理层之前暗示单量增速会低于14.5%，现在看这个预测算是准的。
到店业务这块也有新变化。
佣金收入23.9%的增速继续压着广告收入17.7%打，这个现象已经持续两个季度了。
这说明商家现在更愿意为实际成交买单，而不是砸钱搞宣传。
可能抖音带来的竞争压力确实大了，也可能是经济环境下大家更看重实在的销售转化。就像实体店老板现在更愿意给美团提高抽成，而不是花钱买首页广告位。
说到竞争压力，最近京东杀入外卖市场的消息让投资人有点慌。
不过专业人士分析，短期内外卖格局不会大变。倒是外卖骑手社保问题可能成为定时炸弹，这个潜在成本可比竞争对手可怕多了。
就像你小区突然开了家新超市，可能暂时影响不大，但要是员工集体要求涨工资，那才是真肉疼。
海外业务现在是双刃剑。
虽然给市场画了个新故事，但亏损扩大的趋势暂时刹不住车。管理层说现在还在播种阶段，但什么时候能收获，收成多少，现在都是未知数。
值得注意的还有现金流。这季度经营现金流净额达到112亿，比净利润还高，说明公司造血能力在线。
说到估值，现在美团市盈率在30倍左右（经调整利润计）晃悠，比那些狂蹭AI概念的互联网公司实在多了。但成也萧何败也萧何，没有性感的新故事，股价想飞也难。
综合来看，这份财报可以用"稳中有忧"概括。
老业务守得住，新业务还在烧钱，海外布局刚起步。接下来的看点有三个：外卖基本盘能不能抗住社保成本上升，到店业务怎么应对抖音的贴身肉搏，还有海外市场能不能尽快做出爆款。
总之，美团这艘大船眼下还算稳当，但前方既有京东这样的新漩涡，又有社保成本这类暗礁。掌舵的能不能既守住外卖这座金山，又在海外市场开疆拓土，咱们还得且走且看。
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