作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的绿豆汤
就在几天前，官方发布了今年3月的我国大宗商品价格指数。其中，有色价格指数涨幅扩大，环比上涨了2.2%。这背后体现出新能源、高端制造等装备制造业和高技术制造业景气水平回升。
而在有色金属的大家庭中，锌这个品种，绝对是占据着重要的地位。作为国民经济中重要的金属元素，它被广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域。
然而，从锌的价格走势来看，今年一季度却呈现出震荡下行的局面，一季度现货锌均价为24054元/吨，环比下跌了5.8%，但好在仍处于历史高位。
电解锌价格走势（来源：卓创资讯）
那么，展望未来，锌的价格能否实现低开高走呢？锌玩家们的生存状态如何？笔者今天带你来一探究竟。
一、供应紧张，上游偏紧
如果我们把锌的产业链拆开，你会发现从锌生产过程以及实际的行业结构来看，行业价值链主要有3个参与主体，即矿山、锌冶炼企业，以及锌消费企业。据笔者观察，锌精矿作为锌冶炼的关键原料，其供应状况直接决定了锌冶炼厂的利润、开工率与产量。
锌产业链情况（来源：东兴证券）
而从全球锌资源的分布情况看，全球锌的总储量大约有2.2亿吨，其中锌矿储量最大的国家是澳大利亚（储量接近6500万吨），其次就是咱们国家，大约有4400万吨。但是整体来看，我国锌矿矿床品位普遍偏低，大矿少，贫矿多，资源开采难度比较大。近五年情况来看，全球锌精矿含锌产量在1200-1300万吨左右震荡维持。
锌产量情况（来源：ILZSG）
这样一来， 我国对锌精矿还是有进口需求的，对外依存度超过了40%。但是这两年开始，海外锌精矿受多重因素扰动，产量没有达到预期水平（比如北美罢工、北非及澳大利亚的矿山事故等）。
数据最能说明一切，2024年我国的锌精矿进口总量下降幅度超过了13%（只有409万吨），加拿大、南非、秘鲁等国都纷纷出现了锌产量下滑的现象。
而从2025年的情况看，随着部分矿产的复产（比如欧洲的Tara锌矿计划在2025年第一季度复产，预计为市场贡献8万吨的增量），据笔者预测，全球锌精矿资源或许呈现增加趋势，进而带动我国进口增加。
但鉴于目前全球贸易战又狼烟四起，锌的进出口贸易情况，还需要进一步观察。
二、需求依旧美好
其实，锌作为一种重要有色金属，广泛应用于工业领域中，锌具有良好的防腐蚀和导热、导电等性能，易于加工，是重要的有色金属原材料，在有色金属的消费中仅次于铜和铝。
而如果从终端应用来看，其实基建和房地产是最重要的两个领域，占比已经达超过了50%。
今年以来，肉眼可见的是我国不少基建项目开始发力，尤其是今年“十四五”规划的最后一年，部分基建领域建设可能出现赶工现象，这有望推动相关基建领域投资出现较快的增长。
据专业机构测算，今年全年基建投资增速会达到5%-7%，并逐步保持相对稳定，这个数据还是能够支持锌的需求增长。
除此之外，新能源汽车轻量化的趋势，也会导致镀锌板需求持续提升。
三、冶炼环节，成为出血点
而如果往产业链中游看，锌冶炼玩家这两年的日子可不是太好过。
上下游利润情况（来源：兴证期货）
据统计，去年三季度末的时候，国内锌精矿加工费降至1450元/吨，进口锌精矿加工费降至-40美元/干吨，双双刷新历史低位，冶炼厂炼锌点对点利润一度亏损超2000元/吨。
这背后的原因之一，就是这些年国内冶炼厂产能扩张迅速，供需出现失衡，加剧了加工费的下滑。在此影响下，冶炼厂开工开始下滑，去年8月不少玩家更是宣布了联合减产。
锌加工费走势图（来源：上海有色网）
从行业整体来看，全球精炼锌产量近五年是呈现上升趋势的。去年我国精炼锌产量约690万吨，占全球锌矿产量的接近一半。而今年以来，锌精矿加工费略有上涨，但对于一些小型企业来说，仍然没有到盈亏平衡点。
而从玩家的业绩来看，可以说呈现了下降的趋势。比如驰宏锌锗（600497）去年归母净利润12.93亿元，同比下降14.24%，主要是因为公司在锌冶炼行业低迷的背景下，铅锌精矿产量同比减少5.08万吨。
无独有偶，锌业股份（000751）去年净利润盈利2,000万元至3,000万元，同比上年下降66.33%至77.56%，原因和驰宏锌锗差不多，主产品锌铜市场加工费价格同比出现下降并维持低位运行，导致空间收窄。
所以，锌行业出现反转，貌似也没有那么容易。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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