截至 4 月 29 日 12：20 分，沪上阿姨IPO孖展倍数已达到 245.94 倍，而且预计还有 3.5 天认购时间，大概率认购倍数能接近 500 倍甚至更高。如此火热的认购情况，背后其实藏着不少值得探讨的点。
关注点1：基本面与认购情绪背离
沪上阿姨 4 月 28 日开始招股时，不少投资者对其发行估值存在很大疑虑。和古茗相比，沪上阿姨的基本面差距明显。从业绩增长来看，它表现得比较薄弱，可持续发展能力也不强，在一二线城市拓展业务困难，现金流状况一般，加盟商拓展也快达到上限，今年业绩持续增长面临较大压力。并且，它的发行估值超过古茗，就连性价比都不如古茗上市后涨幅后的估值。
【如昨天写的文章关于阿姨的基本面分析部分】H股：沪上阿姨打新分析，阿姨值得信赖吗？
可即便如此，沪上阿姨的认购倍数却高得惊人。这背后的 “人造导火索”，很大程度上是近期古茗 IP 联名带来的爆量涨幅，直接点燃了奶茶行业的热度。从百度热搜上 “沪上阿姨 ipo 引发投资者关注”“沪上阿姨上市定价虚高” 等话题就能看出，这波热度成功吸引了大量投资者的目光。随着认购倍数不断上升，散户情绪也从对基本面的悲观，迅速转向了对认购的乐观，越来越多的人参与进来，充分展现了这波热度的影响力。
关注点2：发行比例确实足够低
按发行价中位数计算，沪上阿姨市值 109.4 亿港元，却只发行 2.52 亿，发行比例仅 2.3% ，这个比例是相当低的。而且基石投资者锁定了 28.42%，这样一来，流通盘就只有 1.8 亿。流通盘小，再加上基石比例不算高，其余参与沟通的国际配售（国配）机构，也更愿意接受这种 “高估值”“低发行” 的架构。毕竟在这种情况下，虽然上市价格高，但流通性较弱，也有着独特的投资逻辑。
后续发展趋势预测
1）大概率认购倍数接近500倍甚至超过
目前富途的认购金额达到 45.40 亿，占总认购的 67.67%。在富途平台，投资者能享受到不少打新优惠，比如申购手续费券优惠、杠杆免息，银行 10 倍杠杆融资也只需多交 100 港元手续费。再加上港交所 FINI 的推出，大大激发了投资者的打新热情。港股市场中，像老铺、布鲁可、毛戈平这类面向大众消费（TOC）的品牌，都很受打新者追捧。消费预期向好、品牌效应，以及新消费概念的吸引力，都让沪上阿姨后续还会吸引更多认购者，认购倍数继续升高的可能性很大。
2）开启套路回拨，打新中签率较低筹码极度分散
以当前的认购热情来看，沪上阿姨极有可能开启套路回拨，把回拨比例调整到 20% 以下。这样既能维持认购热度，又能保持较低的香港公开发售（HKPO）发行比例，对于基本面不那么强的沪上阿姨来说，是个比较稳健的上市策略。但这也会导致打新中签率极低，中签者大多手里只有一手，使得筹码极度分散。
3）暗盘高开散户抛盘，获利了结
由于中签率低，中签者多为一手持有。一旦暗盘高开，出于获利了结的心理，大多数中签者大概率会选择抛售。毕竟一手的价值不算高，假设套路回拨且下限定价，一手也就 2867.1 港元。对于普通投资者来说，赚多赚少都有限，所以见好就收是常见操作。
结论：参与认购是一定的，套路回拨也许是个大概率事件，能否中签全凭运气，阿姨决定了以雨露均沾的方式普惠大家，也许是对自己处在一个比较高估的位置上的一个救赎。预祝大家中签，多多赚钱！
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