超额百倍认购的沪上阿姨，值不值得追？——沪上阿姨申购分析

$沪上阿姨(02589)$ 超额近400倍认购的沪上阿姨，值不值得追？——沪上阿姨申购分析

阿姨简介

沪上阿姨（上海）实业股份有限公司是一家以现制茶饮为核心业务的连锁品牌企业，总部位于上海市虹口区海伦路440号金融街（海伦）中心。公司成立于2013年，注册资本10,243万元人民币，实际控制人为单卫钧，其与周蓉蓉夫妇通过上海璞海、上海森芮及上海禹超等主体合计控制约80.64%的投票权。截至2024年12月31日，公司在全国拥有9,176家门店，覆盖300多个城市，其中71.85%位于二线及以下城市，形成以加盟模式为主导（加盟店占比99.7%）、聚焦下沉市场的扩张策略。

核心竞争优势

1. 区域渗透深度：山东单省门店达1,125家，郑州、石家庄等北方核心城市市占率超35%

2. 供应链响应速度：12个大仓储基地支撑48小时配送半径覆盖90%门店

3. 加盟商粘性体系：32%加盟商经营多家门店，复购开店率达53.9%

2022-2024年关键财务数据

门店情况

门店98.8%为加盟，三线城市门店数量占一半

门店地图

以上是对招股书的一些关键信息摘要，感兴趣的朋友可以去翻阅招股书，不过多赘述，接下来上分析。

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综合分析：

截至笔者本文撰写日（4.29），沪上阿姨获377.51倍的超额认购，距离申购截止日还有2两天，这个数字还在不断增加，虽不及雪王IPO时千倍认购的热度，但对比同期上市的博雷顿（81倍）和均达股份（3倍），阿姨还是很受追捧的！不过热度归热度，还是要回归理性分析。

截止至4.29的认购倍数

不管后面申购倍数怎么涨，根据公司全球发售架构安排触发回拨，及本次公开发售部分能回拨到50%，申购一手中签率大概在23%。

阿姨的估值分析：

本次IPO共发行后总股本104,841,340股（假定未行使绿鞋），发行价每股价格区间95.57-113.12元，以2024年净利润3.2893亿元为基数，对应的PE区间为30.47x - 36.06x，计算过程如下：、

沪上阿姨市盈率计算

这个估值什么水平呢，笔者挑选了几家跟阿姨可比的上市公司，分别是蜜雪集团、古茗、茶百道、霸王茶姬、瑞幸咖啡、星巴克和奈雪的茶，提取几个核心数据作为比较，具体如下：

从营收规模来说，阿姨在几家公司中排名最低，净利润水平排名倒二（最后一名奈雪的茶去年为亏损）；再看看估值水平，30+的市盈率，估值仅次于雪王，只能说这个价格并不便宜！

但是，对于打新的话也是要考虑市场热度，前有雪王在先，上市首日涨幅43%，近有霸王茶姬，纳斯达克IPO首日涨幅15%，近期奶茶股挺受投资者追捧的。

但是的但是，从逻辑角度来说，A奶茶股上市涨，B奶茶股上市也涨并不能推出C奶茶股上市也涨，这本身相关性并不大。笔者特地去回顾了下雪王当时IPO发行的情况，不禁感叹，论性价比，还得是你滴雪王啊！当时错过了大腿都拍青了有木有！

结论：

放弃申购，阿姨要不起。

核心顾虑：1、估值偏高，安全垫不够；2、现制茶饮同质化竞争严重，对阿姨后续市场表现无法预测。

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