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2022-01-08

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热门中概股盘初普遍上扬，阿里、拼多多涨超4%

2022-01-07

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以史为鉴，本轮美联储缩表的节奏推演与影响

2022-01-06

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商汤科技大涨背后：远看空间巨大，越近看越朦胧

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2022-01-02

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2021年全球智能手机出货约13.2亿部，三星苹果小米排前三

2021-12-31

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2021-12-28

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盘前：标普有望再创新高，特斯拉涨超1%

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2021-12-14

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22:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月7日，热门中概股盘初普遍上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨超3%</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c45464699dc24fa06f66b98bec6a4ebb\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5bbeae557e1009a2106fa3ed8a85d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>正文如下：</b></p><p><b>1、美联储12月纪要暗示很快缩表，大超市场预期，引发资产价格剧烈波动。</b></p><p>&gt;缩表讨论：美联储12月会议纪要显示，“几乎所有官员”（almost all）均认为在首次加息后的某一时间点开始缩表是合适的，并且与历史相比，本轮缩表时间可能更早、速度可能更快。</p><p>&gt;缩表原因：从纪要内容和现实情况来看，美联储希望尽快缩表的原因主要有两点：（1）防止收益率曲线扁平化，进而防止息差收窄对金融体系的冲击；（2）当前流动性仍处于过剩状态，且存在常备回购工具（SRF），不需要维持如此高的准备金水平。</p><p>&gt;市场预期：纽约联储12月的市场调查显示，不论一级交易商还是市场参与者，均预计美联储缩表最快也要到2023Q2，因此本次纪要内容可谓大超预期。</p><p>&gt;资产表现：本次纪要公布后的两个交易日，标普500指数累计下跌2%，10Y美债收益率累计上行8bp至1.73%，美元指数上涨0.14%至96.3，现货黄金下跌1.2%至1788.5美元/盎司。此外，联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由3.0次升至3.4次，其中2022年3月加息次数由0.7次升至0.9次，反映出市场加息预期小幅升温。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c49e798750978e9357772cdc670d230\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c24c8ede6c6ed4c482814da9ab458d61\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2、二战后美联储仅在2017-2018年实施过主动缩表，当时的节奏及市场表现回顾。</b></p><p>&gt;缩表过程：2017年3月的FOMC会议上，美联储官员首次讨论缩表，纪要显示“大多数官员”（most）认为在2017年晚些时候启动缩表是合适的；6月会议给出了具体的缩表计划，采取逐步提高再投资门槛的方式进行缩表（详见图表3）；9月会议正式宣布缩表，10月开始实施。值得注意的是，美联储在2016/12、2017/3、2017/6进行3次加息，均间隔3个月；但在2017/6宣布缩表计划后，下一次加息递延到了2017/12，这表明启动缩表可能伴随着暂缓加息。</p><p>&gt;市场预期：纽约联储调查显示，2017年3月美联储讨论缩表时，市场机构对年内缩表已有预期，但尚不充分；2017年6月美联储给出缩表计划时，市场机构对年内缩表的预期已经非常充分。因此，2017年美联储缩表并未大幅超出市场预期。</p><p>&gt;资产表现：回顾2017年美联储缩表全过程，美股仅短期有过小幅调整，整体保持上涨趋势；10Y美债收益率从2017年3月开始持续下行，直到2018年初才开始上行，但上行的原因更多是经济向好、通胀抬升、特朗普减税等，与缩表关系不大；美元指数持续下跌至2018年4月，黄金震荡上涨至2018年4月。这表明，缩表对资产价格中长期走势的影响十分有限。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5bbeae557e1009a2106fa3ed8a85d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/335b26bfd3c5090d8d7f9427970c1574\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\" 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height=\"auto\"/></p><p><b>3、本轮美联储加息和缩表路径推演，及资产价格走势展望。</b></p><p>&gt;加息和缩表路径：根据美联储常规政策操作流程，并结合2017年的历史经验，本轮美联储应也是按照“加息-给出缩表计划-启动缩表并暂缓加息-再度加息”的路径推进。此外，2017年从讨论缩表到最终宣布间隔了6个月，也可以作为参考。从目前情况来看，最有可能的路线图是：5月首次加息、6月或7月给出缩表计划、9月或Q4实施缩表、年底第二次加息。我们仍预计全年仅加息2次，而不是点阵图和利率期货隐含的3次。若后续美国疫情明显缓和，不排除会提前到3月首次加息，缩表时间也会相应提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。</p><p>&gt;大类资产展望：相比2017年，本轮缩表的宏观环境有3点不同：（1）2017年美国经济处在加速修复阶段，当前美国经济已开始边际放缓；（2）2017年美国通胀持续抬升，当前美国通胀即将触顶回落；（3）本轮缩表明显比2017年更加超预期。鉴于美国经济明显走弱和通胀拐点的确立均需要时间，未来1-2个月市场对美联储政策收紧的预期仍将延续鹰派，甚至可能进一步升温，因此美股调整压力仍大，美债收益率也将保持高位。但前期报告《美国通胀即将迎来拐点——兼评11月美国CPI》中我们曾指出，通胀预期和加息预期均是只反映了即期通胀走势，一旦美国通胀出现明确拐点，叠加经济数据走弱，通胀预期和加息预期将迎来降温，届时美股下跌压力将逐步减轻，美债收益率也将重回下行通道。全年来看，维持我们年度海外报告中的判断：美股以震荡调整为主，难以延续2021年的涨势；美债名义利率大概率温和下行，实际利率可能上行；美元指数趋于上涨，高点可能破100；黄金价格大概率下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c2bf0bb56d89dcbf6af4dcac211d99a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/4cKNu1f5WCPlITvh6QxmCQ><strong>熊园观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件：北京时间1月6日凌晨3点，美联储公布12月FOMC会议纪要，纪要显示美联储官员已开始详细讨论缩表并预计很快实施，引发市场大幅波动。核心结论：1、美联储12月纪要显示，可能在首次加息后启动缩表，并预计本轮缩表将比历史上更早、更快，这一表述大幅超出市场预期，引发资产价格剧烈波动。2、二战后美联储仅在2017年实施过主动缩表，依次在2017年3月讨论、6月给出缩表计划、9月宣布、10月开始实施。从...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/4cKNu1f5WCPlITvh6QxmCQ\">Web 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all）均认为在首次加息后的某一时间点开始缩表是合适的，并且与历史相比，本轮缩表时间可能更早、速度可能更快。>缩表原因：从纪要内容和现实情况来看，美联储希望尽快缩表的原因主要有两点：（1）防止收益率曲线扁平化，进而防止息差收窄对金融体系的冲击；（2）当前流动性仍处于过剩状态，且存在常备回购工具（SRF），不需要维持如此高的准备金水平。>市场预期：纽约联储12月的市场调查显示，不论一级交易商还是市场参与者，均预计美联储缩表最快也要到2023Q2，因此本次纪要内容可谓大超预期。>资产表现：本次纪要公布后的两个交易日，标普500指数累计下跌2%，10Y美债收益率累计上行8bp至1.73%，美元指数上涨0.14%至96.3，现货黄金下跌1.2%至1788.5美元/盎司。此外，联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由3.0次升至3.4次，其中2022年3月加息次数由0.7次升至0.9次，反映出市场加息预期小幅升温。2、二战后美联储仅在2017-2018年实施过主动缩表，当时的节奏及市场表现回顾。>缩表过程：2017年3月的FOMC会议上，美联储官员首次讨论缩表，纪要显示“大多数官员”（most）认为在2017年晚些时候启动缩表是合适的；6月会议给出了具体的缩表计划，采取逐步提高再投资门槛的方式进行缩表（详见图表3）；9月会议正式宣布缩表，10月开始实施。值得注意的是，美联储在2016/12、2017/3、2017/6进行3次加息，均间隔3个月；但在2017/6宣布缩表计划后，下一次加息递延到了2017/12，这表明启动缩表可能伴随着暂缓加息。>市场预期：纽约联储调查显示，2017年3月美联储讨论缩表时，市场机构对年内缩表已有预期，但尚不充分；2017年6月美联储给出缩表计划时，市场机构对年内缩表的预期已经非常充分。因此，2017年美联储缩表并未大幅超出市场预期。>资产表现：回顾2017年美联储缩表全过程，美股仅短期有过小幅调整，整体保持上涨趋势；10Y美债收益率从2017年3月开始持续下行，直到2018年初才开始上行，但上行的原因更多是经济向好、通胀抬升、特朗普减税等，与缩表关系不大；美元指数持续下跌至2018年4月，黄金震荡上涨至2018年4月。这表明，缩表对资产价格中长期走势的影响十分有限。3、本轮美联储加息和缩表路径推演，及资产价格走势展望。>加息和缩表路径：根据美联储常规政策操作流程，并结合2017年的历史经验，本轮美联储应也是按照“加息-给出缩表计划-启动缩表并暂缓加息-再度加息”的路径推进。此外，2017年从讨论缩表到最终宣布间隔了6个月，也可以作为参考。从目前情况来看，最有可能的路线图是：5月首次加息、6月或7月给出缩表计划、9月或Q4实施缩表、年底第二次加息。我们仍预计全年仅加息2次，而不是点阵图和利率期货隐含的3次。若后续美国疫情明显缓和，不排除会提前到3月首次加息，缩表时间也会相应提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。>大类资产展望：相比2017年，本轮缩表的宏观环境有3点不同：（1）2017年美国经济处在加速修复阶段，当前美国经济已开始边际放缓；（2）2017年美国通胀持续抬升，当前美国通胀即将触顶回落；（3）本轮缩表明显比2017年更加超预期。鉴于美国经济明显走弱和通胀拐点的确立均需要时间，未来1-2个月市场对美联储政策收紧的预期仍将延续鹰派，甚至可能进一步升温，因此美股调整压力仍大，美债收益率也将保持高位。但前期报告《美国通胀即将迎来拐点——兼评11月美国CPI》中我们曾指出，通胀预期和加息预期均是只反映了即期通胀走势，一旦美国通胀出现明确拐点，叠加经济数据走弱，通胀预期和加息预期将迎来降温，届时美股下跌压力将逐步减轻，美债收益率也将重回下行通道。全年来看，维持我们年度海外报告中的判断：美股以震荡调整为主，难以延续2021年的涨势；美债名义利率大概率温和下行，实际利率可能上行；美元指数趋于上涨，高点可能破100；黄金价格大概率下跌。风险提示：美联储政策立场超预期调整，美国通胀持续超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1460,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695827934,"gmtCreate":1641423202505,"gmtModify":1641423202609,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695827934","repostId":"1117570907","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695890712,"gmtCreate":1641389697034,"gmtModify":1641389697133,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"676","listText":"676","text":"676","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695890712","repostId":"1140649603","repostType":4,"repost":{"id":"1140649603","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1641384471,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140649603?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-05 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>。</b></p><p>抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是<b>AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。</b>而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。</p><p><b>一、连年亏损，营收增速难说快</b></p><p>就目前而言<b>，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。</b>于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。</p><p>据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41a13c20a67cad17dd52f9f631e0d3f9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a042c3474032214dcdce2110f4914b60\" tg-width=\"772\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。</p><p><b>二、核心平台衍生四大业务</b></p><p>商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。</p><p>同时，<b>平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，</b>使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。</p><p><b>具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a501d1fc0254a440c833c94ceb46053\" tg-width=\"863\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb50391dffa613e43ed66c17d6180c9f\" tg-width=\"810\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；</p><p>智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5c7c3baa83bed84304d50deb363cb8\" tg-width=\"759\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5102bc90c8aca5e7e5cb525262bb0ab0\" tg-width=\"876\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。</b></p><p>于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfba759f531f3e3a8dc8656952cece3e\" tg-width=\"638\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210db777499b23d62640e6eb41956b48\" tg-width=\"636\" tg-height=\"208\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9c4445f6a5061ef994ccc876b67514\" tg-width=\"626\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。</p><p>商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7972c31d81d26bfc8f36b3ad3ac2f94\" tg-width=\"635\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。</p><p>目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，<b>上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。</b></p><p><b>所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。</b></p><p><b>三、AI场景尴尬，市场竞争激烈</b></p><p>从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。</p><p>根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b8ceb95f83706de56afca672f544150\" tg-width=\"861\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d7423dfaf014a39e4dcf5162662d6c2\" tg-width=\"882\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adac528c3f7c42922864293f9c97db09\" tg-width=\"831\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da1c9bab234c787a4a73468c88444ac5\" tg-width=\"825\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66cc397aa42a7f2d2c00806507ac8a33\" tg-width=\"915\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。</p><p><b>尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。</b></p><p>以安防龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。</p><p>另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655cc5f3ed4a5ac65511f942dd877c48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这亦反映了一个特性，<b>AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。</b></p><p>比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。<b>因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。</b></p><p>至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。</p><p>同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。</p><p>就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>NOA和小鹏的 NGP。</p><p>其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。</p><p>当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。</p><p>一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。</p><p>其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。</p><p>然而，<b>在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等巨头。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1bc39beba72f0c8f8952620f99a123\" tg-width=\"800\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。</p><p>招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；</p><p>另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。</p><p>但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76563be0e89253925a8bf9a71eeea9e\" tg-width=\"656\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。</p><p>在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；</p><p>就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。</p><p><b>从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。</b>至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。</p><p><b>四、结语</b></p><p>毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。</p><p>短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，<b>客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，</b>更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。</p><p>但<b>往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。</b>虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。</p><p>在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。</p><p>所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。</p><p>但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>商汤科技大涨背后：远看空间巨大，越近看越朦胧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">丫丫港股圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-01-05 20:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>尽管通往IPO的道路上发生了许多意想不到的事情，但商汤终归成功在港股上市，过程中外资投资者从起初的期待到敬而远之，而最终的基石投资者也全部变成中资背景。</p><p>在资本拥护下，公司三天累涨逾100%，市值逾2500亿港元。<b>没有意外的话，商汤在很快的时间内就可以通过大市值快速进入港股通交易，最慢也是2022年3月份。但从估值层面看，根据<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>预测，公司今年收入约47.5亿元人民币，相当于逾31倍市销率（PS），这个估值已经是远高于GPU及人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>。</b></p><p>抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是<b>AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。</b>而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。</p><p><b>一、连年亏损，营收增速难说快</b></p><p>就目前而言<b>，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。</b>于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。</p><p>据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41a13c20a67cad17dd52f9f631e0d3f9\" tg-width=\"639\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a042c3474032214dcdce2110f4914b60\" tg-width=\"772\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。</p><p><b>二、核心平台衍生四大业务</b></p><p>商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。</p><p>同时，<b>平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，</b>使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。</p><p><b>具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a501d1fc0254a440c833c94ceb46053\" tg-width=\"863\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb50391dffa613e43ed66c17d6180c9f\" tg-width=\"810\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；</p><p>智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5c7c3baa83bed84304d50deb363cb8\" tg-width=\"759\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5102bc90c8aca5e7e5cb525262bb0ab0\" tg-width=\"876\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。</b></p><p>于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfba759f531f3e3a8dc8656952cece3e\" tg-width=\"638\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210db777499b23d62640e6eb41956b48\" tg-width=\"636\" tg-height=\"208\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9c4445f6a5061ef994ccc876b67514\" tg-width=\"626\" tg-height=\"105\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。</p><p>商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7972c31d81d26bfc8f36b3ad3ac2f94\" tg-width=\"635\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。</p><p>目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，<b>上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。</b></p><p><b>所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。</b></p><p><b>三、AI场景尴尬，市场竞争激烈</b></p><p>从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。</p><p>根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b8ceb95f83706de56afca672f544150\" tg-width=\"861\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d7423dfaf014a39e4dcf5162662d6c2\" tg-width=\"882\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adac528c3f7c42922864293f9c97db09\" tg-width=\"831\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da1c9bab234c787a4a73468c88444ac5\" tg-width=\"825\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66cc397aa42a7f2d2c00806507ac8a33\" tg-width=\"915\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。</p><p><b>尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。</b></p><p>以安防龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。</p><p>另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655cc5f3ed4a5ac65511f942dd877c48\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这亦反映了一个特性，<b>AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。</b></p><p>比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。<b>因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。</b></p><p>至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。</p><p>同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。</p><p>就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>NOA和小鹏的 NGP。</p><p>其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。</p><p>当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。</p><p>一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。</p><p>其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。</p><p>然而，<b>在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等巨头。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1bc39beba72f0c8f8952620f99a123\" tg-width=\"800\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。</p><p>招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；</p><p>另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。</p><p>但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d76563be0e89253925a8bf9a71eeea9e\" tg-width=\"656\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。</p><p>在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；</p><p>就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。</p><p><b>从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。</b>至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。</p><p><b>四、结语</b></p><p>毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。</p><p>短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，<b>客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，</b>更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。</p><p>但<b>往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。</b>虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。</p><p>在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。</p><p>所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。</p><p>但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c354660ab8bc2bf1429877836015f3a2","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140649603","content_text":"尽管通往IPO的道路上发生了许多意想不到的事情，但商汤终归成功在港股上市，过程中外资投资者从起初的期待到敬而远之，而最终的基石投资者也全部变成中资背景。在资本拥护下，公司三天累涨逾100%，市值逾2500亿港元。没有意外的话，商汤在很快的时间内就可以通过大市值快速进入港股通交易，最慢也是2022年3月份。但从估值层面看，根据汇丰预测，公司今年收入约47.5亿元人民币，相当于逾31倍市销率（PS），这个估值已经是远高于GPU及人工智能硬件龙头英伟达。抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接不少的难题。一、连年亏损，营收增速难说快就目前而言，商汤作为亚洲最大的AI软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商（2020年按收入算，市场份额达11%），但营收规模并不大，增速亦不快。于2018年至2020年间，商汤营收从18.5亿增长至34.5亿元，CAGR为36%。虽然2021年上半年营收增速达92%，但考虑到疫情影响，这不能说明什么，即便按年化计算，亦只是等于去年水平。据汇丰估计，商汤今年收入实际也只是同比增长38%。最重要的是，近50亿水平的营收规模，放在A股科创板也算是比较小微类型。考虑到AI概念已出现多时，商汤在行业更是商业化领先的企业，不免令人怀疑AI市场是否如所想的美好。根据沙利文的报告，计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块，而中国市场预期将从2020年的167亿元增长至2025年的1,017亿元，CAGR为43.5%。按商汤的市占率以及营收规模来看，也是符合当前市场状况。不过，市场未来能否达到高增速，商汤又能否从持续增长的市场中分一杯羹，这不但涉及AI场景的落地进程，亦取决于市场的竞争情况，而这点需要先从商汤业务说起。二、核心平台衍生四大业务商汤拥有专有的人工智能基础设施SenseCore，能为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。同时，平台提供流畅、标准化、端到端的AI模型自动生产流程，能通过大规模量产模型的能力扩大产品范围，使商汤能够在多个垂直行业中提供多样化的全栈AI应用服务。具体来看，商汤从SenseCore上衍生了四大业务，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。简单来说，智慧商业和智慧生活主要用于对空间或是设施状况的检测，从而减少人力监控，以及对企业提供数字化转型方案；智慧生活赋能IoT设备，例如在手机上增强相机拍照效果以及实现智能化管理、或是帮助移动应用程序实现交互式增强现实及混合现实效果，另外，SenseCare则以AI工具辅助医生进行诊断。智能汽车由五个产品组成，即SenseAuto Pilot（ADAS产品）、SenseAuto Cabin（包括驾驶员分析系统(DMS)、乘客分析系统(OMS)及智能车载娱乐(IVI)系统）、SenseAuto Empower（AI-as-a-Service产品，支持车企内部的AI开发计划）、SenseAuto Robobus（L4级的自动驾驶产品，提供无人巴士）及SenseAuto Connect（车路协同产品）。从营收规模来看，智慧商业和智慧城市占绝大多数，基于AI的商业化较为简单具体。于2021年上半年，两者分别占营收约39.2%和47.6%，而智慧城市的增长较快，过往3年收入CAGR达到61%，高于智慧商业的32%。从客户数量来说，智慧城市亦是保持着较快增长。另外，在智慧商业方面，2020年和2019年的客户数量同样处于800多名的水平，很大程度受疫情影响。至于疫情的具体影响，可能要等到下半年的业绩出来后才能论证，但可确定的是，商汤的短期增长仍将靠这两大业务推动。另一方面，智慧城市的客户主要为政府及相关部门，意味着付款周期长，令公司整体应收账天数长达近300天，不但拖累现金流，而且也加大了减值风险。于2021年上半年，公司的贸易应收款项39.3亿元，减值拨备余额7.8亿，来自智慧城市的贸易应收款项净额为21.6亿。商汤目前经营现金流仍然是负数，除了付款周期长外，持续加大研发支出亦是主要原因。过去三年半，研发开支分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%。当然，作为科技公司，大量的研发投入必不可小，商汤投入资源用于建设大型AI超算中心以及开发AI芯片、AI传感器等核心产品，亦是巩固其领先地位的重要基础。目前商汤已组建成亚洲最大、水平最高的研究团队之一，拥有40位教授及3,593名技术研发人员，其中包括250多名博士和博士生，支撑着公司不断探索最前沿的AI研究。自成立以来，商汤在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。整体看，上述均能反映商汤的研发实力，而且被美国制裁更能直接验证。所以，大部分投资人并不质疑公司的硬实力，核心是其商业化前景。三、AI场景尴尬，市场竞争激烈从现况来看，智慧商业和智慧城市的商业进程最为理想，空间也巨大，但市场竞争激烈。根据沙利文的报告，于2020年，面向企业和城市管理应用的市场规模分别为43亿和82亿，共占整体市场逾70%，而未来5年CAGR均有30%以上。在这两个应用市场，商汤均排名第一，而在消费者应用市场则排名第二，但实际与其他竞争者差距不多。而且，商汤面临的竞争对手相似，虽然招股书没有清楚表明，但可预期包括另外的“AI四小龙”，即旷视科技、依图科技以及云从科技。以旷视科技为例，收入主要靠城市物联网，2020年营收占比约65%，其次是消费物联网，占比逾18%。另外，除了纯AI公司外，不少硬件企业亦转战AI领域，带来了不容忽视的竞争。尤其是在AIoT时代，不再像移动互联网时代一样，能以单个标准化应用通吃所有场景，反而软硬结合的模式，可能才更好使得终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景。以安防龙头海康威视为例，公司从2018年开始推出的AI cloud平台，通过该平台提供的技术能力，各行业用户2020年共训练算法模型数量超过 1.5 万个，应用行业超过 100 个。另外，舜宇光学亦深耕3D深度视觉传感多年，旗下深度视觉产品已涵盖AR/VR、智能家居、移动支付、扫地机等市场。这亦反映了一个特性，AI更多倾向于提供附加值，用于增强原先业务，在缺乏具体的落地场景下，难以作为一个独立业务。比如人脸识别闸机，精度要求不高的话，基本谁都可以做，技术门槛并不高。因此，各类碎片化场景不一定需要深度的AI技术，而商汤的领先技术可能落得无用武之地。至于充满发展性的元宇宙，不少巨头已经开始投入巨大研发，某程度也会削弱商汤的变现能力。同样地，汽车应用虽然为未来增速最快的计算机视觉软件市场，但竞争格局相比其他有过之而无不及。就行业现况来看，部份新能源汽车商均自行研发相关技术，例如特斯拉NOA和小鹏的 NGP。其中，特斯拉甚至自研了超级计算机Dojo，用于训练海量数据解决长尾问题、边缘小概率事件等，从而不断增强其自动驾驶能力。当然，不是所有车企有这样的资源和能力，所以就需要类似于商汤绝影这样的方案。一方面，商汤可以作为供应商，直接供应车辆智能化的解决方案；另一方面，这些车企可以借助商汤绝影的开放平台构建智能化能力，为自研打好基础。其次，国外车企想要进入中国的庞大市场，必然要实施本土化策略，不但满足当地主流需求，亦能对后续开发和修改需求快速响应，而商汤绝影作为本土供应商便有望受惠。然而，在这个方向上，商汤便等于直接面对华为、百度等巨头。乐观地看，自2017年起，商汤成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的AI技术，某程度证明了这方向的可行性。招股书上提到了两个智能汽车的案例，一家是每年销售超过100万辆汽车的中国领先车企，当中首批预装SmartAuto Cabin产品的车型已于2021年4月上市；另一家是合众汽车（旗下品牌有哪咤汽车），其搭载绝影产品的合众车型已于2020年量产。但值得留意的是，当中并未提到自动驾驶方案的例子，与本田的合作亦没有更详细的披露，未来能否真正落地有待观察。截至2021年6月30日，商汤已与30余家车企合作，并已获选为50多个车型的供应商，在未来数年内，向其2,000多万辆汽车供应绝影产品，而预装其L2+ ADAS产品的车型预计将在2022年实现量产。在收费模式上，就SenseAuto Pilot及SenseAuto Cabin而言，商汤通常取初次部署的工程费用及基于搭载其软件按照实际汽车出货量计的许可费；就SenseAuto Empower而言，则通常就研究项目及计划收取研发服务费，并就公司提供的AI-as-a-Service收取订阅费。从目前来看，商汤的智能汽车业务的客户集中极高，最大客户占上半年营收约78%。至于未来2,000多万辆汽车能带来少多实际收入，就要看商汤的表现。四、结语毫无疑问，商汤是一间在中国、甚至亚洲领先的AI公司，只是，当前AI水平支撑不了广泛应用，学术研究要突破到什么阶段，才能实现更多的技术变现，这点充满着不确定性。更重要的是，AI无法作为一个独立业务，导致价值占比不够高，而各类碎片化场景也面对激烈的市场竞争。短期来看，智慧商业和智慧城市仍然为主要业务，但增速较快的后者，客户主要为政府部门，其非盈利性质难以为AI技术打开更多变现空间，更不用说不同的地方政府有多少预算在这方面。但往未来展望，商汤的基因和产业互联网时代有着很高的契合度，尤其在增量最多的智能汽车上。虽然自动驾驶发展方向仍在纯视觉还是激光雷达方案上探索，但在其他方面视觉AI技术仍有不少发挥空间，而且说不定混合技术才是走得更远的方案。在巨大的新能源汽车增量以及多条商业化路径的支持下，即便市场竞争再激烈，有实力者总能分得一杯羹。同时，商汤的AI技术涉足多个范围，包括智能城市、智能交通、智能商业、或是ARVR等消费生活，这些后续均有望和智能汽车业务产生链接，带来新的价值。所以说，如果商汤能在智能汽车业务上成功打造成标杆项目，其积累多年的AI技术基础将有机会全方位释放，后续空间自然可期。但回到当下，在未来一段时间内，商汤仍将要面对亏损的日子。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695929699,"gmtCreate":1641304578026,"gmtModify":1641304578122,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695929699","repostId":"1113139556","repostType":4,"repost":{"id":"1113139556","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1641301490,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113139556?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-04 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金融</b></p><p>看好这一板块的公司：<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>、贝莱德、<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>。</p><p>共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。</p><p>评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。</p><p>贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”</p><p>为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。</p><p>不过，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。</p><p><b>2. 能源</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。</p><p>评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。</p><p>摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”</p><p>美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。</p><p>能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。</p><p>贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。</p><p><b>3. 医疗保健</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。</p><p>评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。</p><p>富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。</p><p>但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。</p><p><b>4. 科技</b></p><p>看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。</p><p>共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。</p><p>评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。</p><p>摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。</p><p>贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。</p><p>不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。</p><p><b>5. 工业</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。</p><p>共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。</p><p>评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。</p><p>富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。</p><p>蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”</p><p><b>6. 材料</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。</p><p>共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。</p><p>评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。</p><p>蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。</p><p>不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>绝对干货！2022年华尔街最看好的六个板块</title>\n<style 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21:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>2021年美国股市以接近纪录高位的水平收官，在新的一年人们重新审视投资策略之际，华尔街顶级投资机构发布的展望显示，能源、金融等去年表现领先的板块再次获得青睐。</p><p>随着经济努力从疫情的打击中复苏，对经济敏感的周期性股票在2021年录得出色表现。2021年全年，标普500指数上涨近27%，能源（+47.7%）、房地产（+42.5%）、信息技术（+33.4%）和金融（+32.5%）板块跑赢大盘，公用事业（+14%）和必需消费（+15.6%）板块涨幅最小。</p><p>据Business Insider，在<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等华尔街大型银行以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、Federated Hermes等其他知名投资公司的2022年推荐清单中，他们最看好六个板块，其中包括几个2021年涨幅居前的板块。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e02eb5ca007e065bcbac5c4cab84d32\" tg-width=\"796\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1. 金融</b></p><p>看好这一板块的公司：<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>、贝莱德、<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>。</p><p>共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。</p><p>评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。</p><p>贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”</p><p>为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。</p><p>不过，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。</p><p><b>2. 能源</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。</p><p>评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。</p><p>摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”</p><p>美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。</p><p>能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。</p><p>贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。</p><p><b>3. 医疗保健</b></p><p>看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。</p><p>共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。</p><p>评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。</p><p>富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。</p><p>但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。</p><p><b>4. 科技</b></p><p>看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。</p><p>共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。</p><p>评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。</p><p>摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。</p><p>贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。</p><p>不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。</p><p><b>5. 工业</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。</p><p>共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。</p><p>评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。</p><p>富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。</p><p>蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”</p><p><b>6. 材料</b></p><p>看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。</p><p>共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。</p><p>评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。</p><p>蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。</p><p>不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113139556","content_text":"2021年美国股市以接近纪录高位的水平收官，在新的一年人们重新审视投资策略之际，华尔街顶级投资机构发布的展望显示，能源、金融等去年表现领先的板块再次获得青睐。随着经济努力从疫情的打击中复苏，对经济敏感的周期性股票在2021年录得出色表现。2021年全年，标普500指数上涨近27%，能源（+47.7%）、房地产（+42.5%）、信息技术（+33.4%）和金融（+32.5%）板块跑赢大盘，公用事业（+14%）和必需消费（+15.6%）板块涨幅最小。据Business Insider，在高盛、摩根大通、摩根士丹利等华尔街大型银行以及贝莱德、Federated Hermes等其他知名投资公司的2022年推荐清单中，他们最看好六个板块，其中包括几个2021年涨幅居前的板块。1. 金融看好这一板块的公司：美国银行、蒙特利尔银行、贝莱德、德意志银行、Federated Hermes、高盛、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银、富国银行。共识：估值合理、成长看起来强劲、利率上升将提高银行的盈利能力。评论：华尔街顶级公司最推崇的板块莫过于金融，有10家公司将该板块列为2022年首选，摩根士丹利策略师认为，这在很大程度上是因为盈利稳定及估值不高。贝莱德对此表示同意，并指出该板块自全球金融危机以来一直不受欢迎。贝莱德策略师写道：“在一个低回报的世界中，对超额回报的需求为另类资产管理公司的成长奠定了基础。但目前的定价表明，市场对此持怀疑态度，其中一些具有高成长潜力的另类资产管理公司的定价与价值股类似。”为应对消费需求大幅反弹带来的异常高的通胀、抑制经济过热，美联储已释放将加息数次的信号。摩根士丹利策略师指出，这对仰赖经济增长的股票构成威胁，但对银行来说却是利好，因为长期利率上升使银行能够通过低成本借贷和高利率放贷来提高利润。不过，瑞士信贷并不看好金融板块，理由是2022年成长前景趋弱。但鲜有公司预计经济会在2022年再次大幅放缓。2. 能源看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes、摩根大通、摩根士丹利、瑞银。共识：石油超级周期、通胀保值收益、估值便宜。评论：在经历了惨淡的2020年（-37.3%）之后，能源板块在2021年重整旗鼓，大涨47.7%，并跑赢标普500指数。伴随全球经济迅速回暖，油价大幅走高，布伦特原油和美国原油2021年涨幅双双超过50%。摩根大通策略师相信，油价飙升的“超级周期”才刚刚开始。摩根大通策略师在一份2022年展望报告中写道：“我们认为，大宗商品，尤其是能源资产，正处在一个由疫后复苏、货币贬值、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中。”美银青睐能源股则是因为它们能够提供通胀保值收益。通胀上升对能源板块来说是福音，因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润，使这些公司的财务状况保持健康，并且能够向股东返还可观的股息。能源板块的基本面可能很稳健，但长期以来其估值一直非常便宜。摩根大通策略师指出，该板块仅占标普500指数的3%左右，远低于近20%的峰值水平。贝莱德策略师表示，他们将专注于能源板块有增长机会的领域，如勘探和生产公司，而不是增长空间有限的领域，如服务提供商。3. 医疗保健看好这一板块的公司：美国银行、贝莱德、高盛、富瑞金融、摩根大通、LPL Financial、摩根士丹利、瑞银。共识：估值合理、收益稳定，并具有防御性。评论：在LPL Financial看来，医疗保健板块“估值具有吸引力”。尽管过去10年该行业稳定增长的轨迹被疫情打乱，利润丰厚的择期手术被推迟，但分析师预期会恢复正常。富瑞金融最近上调了对医疗保健板块的评级，“以反映更好的风险和回报”。美银一直在兜售该板块的健康收益率——提供一定的通胀保护。此外，如果经济在2022年走弱，医疗保健公司的定价能力将使该行业成为投资者的防御型避风港。但瑞士信贷持不同观点，认为新的一年“成长前景疲软”。4. 科技看好这一板块的公司：贝莱德、Federated Hermes、高盛、瑞银、富国银行。共识：增长势头强劲，但受到货币政策日益鹰派的威胁。评论：稳健的增长、充实的动力加上经济周期当前阶段的历史强劲回报让瑞银策略师相信，科技股有望在2022年再创辉煌。瑞银指出，许多科技公司拥有定价权，这在高通胀之下尤为重要。瑞银倾向于媒体、科技硬件和应用软件公司。摩根大通策略师同意基本面强劲的说法，但提出一个关键警告：科技股将面临美联储加息给股市带来的多重压力，这将导致这一高成长板块的表现与大盘保持一致。贝莱德认为，科技板块的最佳机会可以在电信行业和制造“节省劳动力”设备的公司股票中找到。该公司指出，对5G蜂窝网络的持续投资将掀起支出热潮，而工资通胀加剧将促使企业采用替代人力的技术。不过，科技行业的广度和多样性往往会引起投资者的广泛看法。摩根士丹利看跌科技硬件公司和其他周期性科技公司，但并未完全看淡科技股，该行表示，软件制造商等一些估值合理的公司股票可能有短期上行空间。5. 工业看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、Federated Hermes、LPL Financial、富国银行。共识：随着基础设施支出的增加，美国稳定的经济增长只会增强。评论：工业板块在2021年上涨19.4%，涨幅逊于标普500指数。尽管11月中旬1万亿美元基建法案签署带来的巨大利好可能已被消化，但蒙特利尔银行策略师认为，工业股在2022年仍有上涨空间，该板块应该会成为“基建支出的主要受益者”，基建支出将使经济强劲复苏和周期性股票成为人们关注的焦点。富国银行和蒙特利尔银行的策略师建议，投资者最好在工业板块中进行选择性投资。前者建议将目标放在航空货运、物流、建筑产品和铁路行业，后者建议继续关注美国公司。蒙特利尔银行首席投资策略师Brian Belski写道：“倾向更侧重（美国）国内的公司应该是有益的，因为我们的研究表明，这些公司的基本面基本优于那些海外销售敞口较大的公司。”6. 材料看好这一板块的公司：蒙特利尔银行、瑞士信贷、德意志银行、Federated Hermes。共识：持续的通胀将推高投入价格，同时基本面具有吸引力。评论：许多投资者将物价飙升视为一种威胁，因为更高的投入成本（如木材、钢铁）会拖累公司利润，除非它们被转嫁给消费者。但生产这些投入品的企业是例外，尤其是材料行业的企业。德意志银行策略师认为，包括大宗商品生产商在内的对经济敏感的股票2022年的盈利将超过其他标普500指数成份股。蒙特利尔银行指出，材料股提供了强劲的相对价值和强健的运营，因利润率和自由现金流生成水平高于历史平均水平。此外，股本回报率也在从疫情最严重时候的10年低点回升。不过，瑞银对材料股的看法更为悲观。鉴于耐用品和中国房地产投资放缓带来的下行风险，瑞银选择维持对该板块的低配评级。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2659,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692529108,"gmtCreate":1641081393342,"gmtModify":1641081393517,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692529108","repostId":"2195249914","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1699,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692260025,"gmtCreate":1640995565610,"gmtModify":1640995565738,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692260025","repostId":"1153746438","repostType":4,"repost":{"id":"1153746438","kind":"news","pubTimestamp":1640958701,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153746438?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-31 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href=\"https://laohu8.com/S/RERE\">万物新生</a>(爱回收)：公司董事会批准至多1亿美元的股票回购计划。</p>\n<p><b>重要美股盘前走势</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨1.64%。Wedbush发布研报，维持特斯拉1400美元的基本目标价和跑赢大市评级，理由是中国需求将推动特斯拉增长，以及在美德两国的新工厂有望缓解供不应求的局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0af761261faa0feeac4b30ccb2d6d2e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>涨0.34%，市值继续逼近3万亿美元。消息称，苹果将于明年推出首款MR头戴装置，售价可能高达3000美元左右，为苹果历来最贵的穿戴装置。此外，由于Omicron毒株在美国快速传播，苹果决定暂时关闭位于纽约市的全部7家门店。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>盘前持平。印度尼西亚解除了对波音737 Max的飞行禁令。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>跌0.66%，Zoom视频通讯宣布已从Zoom SDK活动策划解决方案初创公司Liminal收购部分资产，但没有披露交易详情。Zoom称，通过此次完成收购Liminal，Zoom平台将能够更好地弥合「新兴」和「传统」事件控制工具之间的差距，以帮助剧院、广播工作室和其他创意组织解决复杂的技术生产需求，并有效地在线协作和创造。</p>\n<p>区块链概念股集体下挫，比特币跌破5万美元关口。Marathon Patent跌3.55%，Riot Blockchain跌3.37%，Coinbase跌2.15%。</p>\n<p>航空股涨跌不一，<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>持平，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌0.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>跌0.05%。</p>\n<p><b>大宗商品走势</b></p>\n<p>国际油价上涨。市场预期Omicron新冠病毒变体对全球需求的影响有限。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报76.67美元/桶，涨幅1.46%；布伦特原油期货价格报79.24美元/桶，涨幅1.30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f19f0176627eedd1927f33c584a4c6eb\" tg-width=\"800\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价上涨。分析认为美国通胀压力远未见顶，美联储加快缩减刺激对金市利空有限。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1818.75美元/盎司，涨幅0.55%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28294cadc56c665986ae2905e062840a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨1.64%。Wedbush发布研报，维持特斯拉1400美元的基本目标价和跑赢大市评级，理由是中国需求将推动特斯拉增长，以及在美德两国的新工厂有望缓解供不应求的局面。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0af761261faa0feeac4b30ccb2d6d2e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>涨0.34%，市值继续逼近3万亿美元。消息称，苹果将于明年推出首款MR头戴装置，售价可能高达3000美元左右，为苹果历来最贵的穿戴装置。此外，由于Omicron毒株在美国快速传播，苹果决定暂时关闭位于纽约市的全部7家门店。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>盘前持平。印度尼西亚解除了对波音737 Max的飞行禁令。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>跌0.66%，Zoom视频通讯宣布已从Zoom SDK活动策划解决方案初创公司Liminal收购部分资产，但没有披露交易详情。Zoom称，通过此次完成收购Liminal，Zoom平台将能够更好地弥合「新兴」和「传统」事件控制工具之间的差距，以帮助剧院、广播工作室和其他创意组织解决复杂的技术生产需求，并有效地在线协作和创造。</p>\n<p>区块链概念股集体下挫，比特币跌破5万美元关口。Marathon Patent跌3.55%，Riot Blockchain跌3.37%，Coinbase跌2.15%。</p>\n<p>航空股涨跌不一，<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>持平，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>跌0.08%，<a 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支持银行补充资本 增强金融市场的活力和韧性\n\n\n\n\n\n会议指出，深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，增强金融市场的活力和韧性，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。\n\n\n\n\n\n要点4: 优化央行政策利率体系 发挥贷款市场报价利率改革效能\n\n\n\n\n\n会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。\n近日公布的12月贷款市场报价利率（LPR）为时隔20个月以来首次下调。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次LPR降低可直接带动新发生贷款利率降低，明年需重新定价的存量贷款利率也将同步下行，可为金融系统向实体经济让利提供有利环境，支持经济高质量发展。\n“未来LPR仍有下降空间。”鲁政委表示，预计人民银行将继续保持流动性合理充裕，引导LPR下行，继续发挥LPR的指导性作用，促进企业融资成本进一步降低，推动经济运行保持在合理区间。\n\n\n\n\n\n要点5: 加强预期管理 把握好内部均衡和外部均衡的平衡\n\n\n\n\n\n会议指出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。\n今年以来，外汇市场中，人民币两度快速升值，不断突破前期高点。与此同时，市场成交量一度放量，做多人民币的情绪热烈。\n围绕人民币的理性预期，监管部门持续进行预期引导，引导市场主体理性看待人民币汇率波动，坚持“风险中性”理念。\n今年6月、12月，外汇存款“升准”两度实施，释放人民币汇率“降温”信号，以防范市场单边预期以及可能出现的“羊群效应”，促使人民币回归合理均衡水平上的基本稳定。\n全国外汇市场自律机制第八次工作会议强调，目前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素较多，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。\n\n\n\n\n\n要点6: 引导金融机构增加制造业中长期贷款\n\n\n\n\n\n会议指出，构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。\n专家表示，受疫情等因素影响，部分民营企业面临资金紧张等困难。后续可以加大对民营企业的信贷支持力度，随着政策逐步落地，民营企业将迎来更好的发展环境。\n周茂华表示，考虑到明年经济面临周期性与结构性因素影响，国内货币政策需要总量与结构配合，在总量适度增长与流动性保持合理充裕情况下，通过实施好结构性工具，精准支持小微民营企业，制造业重点新兴领域，激发微观主体活力，推动内需恢复，增强经济发展韧性。\n\n\n\n\n\n要点7: 更好满足购房者合理住房需求\n\n\n\n\n\n会议指出，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。\n近两个月以来，金融机构对房地产企业融资行为连续改善。周茂华认为，本次会议提及房地产，主要是今年下半年以来，国内房地产市场受到个别因素扰动，房地产略偏离“三稳”，国内金融管理部门及时采取措施，推动房地产市场回归常态，目前已见成效。房地产恢复常态需要经历一个过程，此次央行再次释放暖风，将继续推动房地产回归常态。\n中国社会科学院金融研究所副所长张明表示，未来我国将继续实施“房住不炒”的政策，抑制房地产投机需求，但同时也会适当调整此前一段时间部分过严的调控举措，给正常的房地产业发展创造空间。前一段时间收得过紧的信贷资源也会进行调整，以满足开发商正常合规的融资需求以及购房者的贷款需求。\n交通银行金融研究中心资深研究员夏丹表示，2022年房地产市场以稳为主，促进需求正常释放。个人按揭贷款新增额度同比料有所提升，审批放款速度加快，按揭利率也可能结构性回调，以重点满足首套房、改善型需求为主，促进购房刚需正常释放。\n\n\n\n\n\n要点8：推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698696009,"gmtCreate":1640358782169,"gmtModify":1640358782326,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/698696009","repostId":"1140103479","repostType":4,"repost":{"id":"1140103479","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1640355677,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140103479?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-24 22:21","market":"uk","language":"zh","title":"欧洲“沦陷”：最不愿见到的一幕发生了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140103479","media":"格隆汇","summary":"能源危机下的阴谋与博弈\n\n寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加","content":"<blockquote>\n 能源危机下的阴谋与博弈\n</blockquote>\n<p>寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。</p>\n<p>受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75bcd6d94097143452142387168040eb\" tg-width=\"712\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。</p>\n<p>不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。</p>\n<p>但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。</p>\n<p>同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>阴谋？</b></p>\n<p>数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。</p>\n<p>一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。</p>\n<p>目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。</p>\n<p>俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。</p>\n<p>大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2cbe69279634f1d33174272bbd2663\" tg-width=\"757\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：Gazprom、开源证券）</p>\n<p>所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。</p>\n<p>但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？</p>\n<p>或许真相不一定如此。</p>\n<p>从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。</p>\n<p>实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。</p>\n<p>自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。</p>\n<p>数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a281b2e969fa28146acbec679651a7d8\" tg-width=\"697\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。</p>\n<p>此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。</p>\n<p>所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。</p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>政治博弈？</b></p>\n<p>目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c8d24a791fa809219f7c5159e71e0be\" tg-width=\"685\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（虚线是“北溪2号”，已完工）</p>\n<p>还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。</p>\n<p>虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05f0bafce801b28a2e3f2a458d4f6eb\" tg-width=\"650\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。</p>\n<p>实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。</p>\n<p>当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。</p>\n<p>可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？</p>\n<p>反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？</p>\n<p>同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。</p>\n<p>你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。</p>\n<p>此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。</p>\n<p>以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。</p>\n<p>目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。</p>\n<p><b>所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。</b></p>\n<p>“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。</p>\n<p>贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>结语</b></p>\n<p>从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。</p>\n<p>但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。</p>\n<p>往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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22:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n 能源危机下的阴谋与博弈\n</blockquote>\n<p>寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。</p>\n<p>受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75bcd6d94097143452142387168040eb\" tg-width=\"712\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。</p>\n<p>不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。</p>\n<p>但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。</p>\n<p>同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>阴谋？</b></p>\n<p>数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。</p>\n<p>一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。</p>\n<p>目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。</p>\n<p>俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。</p>\n<p>大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2cbe69279634f1d33174272bbd2663\" tg-width=\"757\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：Gazprom、开源证券）</p>\n<p>所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。</p>\n<p>但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？</p>\n<p>或许真相不一定如此。</p>\n<p>从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。</p>\n<p>实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。</p>\n<p>自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。</p>\n<p>数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a281b2e969fa28146acbec679651a7d8\" tg-width=\"697\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。</p>\n<p>此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。</p>\n<p>所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。</p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>政治博弈？</b></p>\n<p>目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c8d24a791fa809219f7c5159e71e0be\" tg-width=\"685\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（虚线是“北溪2号”，已完工）</p>\n<p>还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。</p>\n<p>虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05f0bafce801b28a2e3f2a458d4f6eb\" tg-width=\"650\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。</p>\n<p>实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。</p>\n<p>当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。</p>\n<p>可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？</p>\n<p>反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？</p>\n<p>同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。</p>\n<p>你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。</p>\n<p>此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。</p>\n<p>以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。</p>\n<p>目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。</p>\n<p><b>所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。</b></p>\n<p>“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。</p>\n<p>贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>结语</b></p>\n<p>从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。</p>\n<p>但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。</p>\n<p>往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8ea6e8e89d968ae040b582549eef77d8","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140103479","content_text":"能源危机下的阴谋与博弈\n\n寒冬来临，欧洲人最不想看到的还是发生了：就在当地时间21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道之一“亚马尔-欧洲”天然气供应量归零。天然气断供这让本来就深陷能源危机的欧洲雪上加霜，欧洲人也是苦不堪言。\n受此消息的影响，明年1月交割的TTF基准荷兰天然气期货周二盘中一度上涨11%，合约价格突破148欧元，再创历史新高。\n\n不但是天然气价格持续上涨，欧洲电力的危机也在加剧，目前欧洲电价已经创历史了新高。这对欧洲民众带来非常巨大的影响。\n不过，昨天欧洲的基准天然气价格突然出现了暴跌超过20%，据悉近日突然有15艘满载美国液化天然气的油轮在驶往西欧港口，比之前一周增加了50%，此外还有11艘美国天然气油轮也正在前往欧洲。这使得欧洲的能源恐慌出现缓解，天然气大幅回落。\n但这并不意味着欧洲能源局势趋于缓和，欧洲能源供应危机的长期局面还未能结局。\n同时，从美俄对欧洲能源供应市场的复杂斗争中，我们也看到了这次欧洲能源危机的局势并不是那么简单。\n01、阴谋？\n数据显示，欧洲天然气储量从9月份起就严重下滑，到目前12月相比往年平均水平已大幅下降了16%，然而现在的情况可能更加糟糕，因为在对欧洲天然气的供应上，到现在为止局势依旧没有得到明显改观。\n一直以来，俄罗斯和美国都是欧洲天然气的两大主要供给地，但如今这两国的天然气库存也有所下降。\n目前美国天然气生产因为受到飓风灾害影响期货价格已处于7年多最高水平。同时在飓风影响还没恢复的时候，“热带风暴“尼古拉斯”再次影响了天然气生产。\n俄罗斯方面，自年初以来，因全球天然气需求大增，俄罗斯的天然气库存也出现减少，同时由于此前的北溪一号输送管道受限制，导致对欧洲的供气量大降，直接助推了欧洲天然气的短缺。\n大部欧洲人都认为欧洲现在之所以陷入严重缺气都是因为俄罗斯为了推进“北溪二号”项目而故意制造能源缺口，想借此掌握欧洲命脉，看起来就像是俄罗斯蓄谋已久策划的一盘大棋。\n\n（来源：Gazprom、开源证券）\n所以欧洲各国很多民众开始把此次危机的根源归咎于俄罗斯。\n但按照他们的说法，此次危机幕后黑手真的就是俄罗斯吗？\n或许真相不一定如此。\n从原理上来说，天然气价格上涨，如果俄罗斯能正常输气，那它确实是最大受益者，当现在输气管道接连被限制，俄罗斯并不能通过获取向欧洲销售天然气获益。其实俄罗斯总统普京也一直明确表示可以增加对欧供气帮助稳定欧洲天然气市场价格。\n实际上此轮天然气价格上涨是应该说是全球性现象，不只是发生在欧洲，而且天然气上涨也有周期属性。\n自2020年疫情开始时，欧洲的能源需求远小于供给，但随着今年经济复苏，能源需求很快回升，然而供应恢复却很缓慢。加上去年冬天，欧美消耗了大量的库存，天然气库存不能及时补，所以供需一旦拉开，缺乏库存缓冲的气价立刻猛涨。\n数据显示，欧洲的天然气库存今年一直低于过去五年平均水平，并且一路走低。去年冬天之前，欧洲的天然气库存多达1069太瓦，为历史第二高水平。但冬季结束时，只有323太瓦时，位于三年来最低水平。\n\n美国的情况也类似，只是冬季能源消耗没有那么多，年初天然气库存略低于历史平均水平。低库存风险转变成了今年秋天的库存危机。\n此外，欧洲今年快速推进双碳减排政策，碳排放期货出现大涨，从而让工业放弃用煤炭，转而使用天然气，这样就进一步增加了天然气需求。\n所以说欧洲在内的全球性能源价格上涨都可以用正常的供需基本面来解释。俄罗斯有意通过控制天然气供应加剧市场紧张的说法，并不成立。把能源危机的责任一股脑全推给俄罗斯，就有点牵强了。\n02、政治博弈？\n目前来说，缓解能源危机最快而且效果最好的一个方法，就是抓紧让北溪2号开通使用。这根管道总造价95亿欧元，已经于10月6日正式完工。这条天然气管道不经过东欧，通过波罗的海直接到德国，比起经国乌克兰少近2000公里，对于欧洲来说每年可提供550亿立方米的天然气。这样就能极大地解决欧洲天然气缺乏的问题。\n\n（虚线是“北溪2号”，已完工）\n还记得在2018年8月21日，欧洲多国政要出席启动北溪二号天然气项目，可以看出项目有多么重要。估计世界历史上，都没有这样的情况——就一个小小的管道项目，还只是启动仪式，就能凑齐一堆大佬出席，可见其重要性。\n虽然这个项目已经全部完工并注汽，但是使用还需要德国和欧盟监管机构审批认证才行。\n\n长期以来，美国对“北溪2号”项目就持有反对的态度，他们觉得北溪二号会令欧洲更加依赖俄罗斯能源供应，从而威胁欧洲能源安全。\n实际上，更深层次原因是因为美国也看好欧洲天然气市场，如果俄罗斯的便宜天然气一通，美国的页岩气要往欧洲卖就难了。他们是不愿将市场拱手让给俄罗斯而已，所以才出手阻拦，这是经济层面的原因。\n当然还有地缘政治层面的原因，能源的重要性毋庸置疑，控制能源，进而控制一个国家、一个地区的事情也无再证明，美苏可是斗了大半个世纪的冤家，苏联解体后，俄罗斯曾一度想投入美国怀抱，奈何热脸最终贴了个冷屁股，这无疑也为后来普京推行强硬对美政策埋下了种子。\n可以说，美俄之间的冤家路窄，是无法调和的，斗来斗去才是主旋律，用脚趾头都能想明白，山姆大叔怎么可能允许毛熊通过能源控制西欧地区？\n反过来，俄罗斯堪称战斗民族，继承的可是当年成吉思汗的血性，普京治下的俄罗斯，更是一门心思想实现伟大的民族复兴，但牛皮吹出去了，再看看手里的，只有两张牌，一个是打打杀杀的战斗实力，但打仗不能说干就干，而另外一个，就只剩下能源了，你说他们怎么可能不在这上面打心思？\n同时，这个项目中欧国家也是不同意的。比如说，乌克兰、波兰，他们担心俄罗斯绕过两国向欧洲输送天然气，将失去数十亿美元的能源过境费，如果再看深一层，随着北约的东扩，这些原本属前苏联势力范围的国家，现在基本都已经换了“新主子”--美国。\n你说美国真的没有在背后施加影响力，不管你信不信，反正我不信。\n此前，德国一直是“北溪2号”项目坚定的支持者，因为好处显而易见，既能够有效解决自家的能源短缺问题，又能在美俄博弈中左右逢源，长袖善舞。但由于德国大选后的组阁形势尚未尘埃落定，令一切依然存在变数。稍早时候，新任联盟政府中的德国外长贝尔伯克觉得绕过乌克兰向欧洲输气的“北溪2号”不符合欧盟能源法规。\n以前默克尔在位时候，她就想着极力促成这个项目，与美国谈，美国也答应放行该项目。同时默克尔也答应给乌克兰经济补偿作为安抚。但最终，人走茶凉，该项新政府不赞成，没有然后了。\n目前，在美国的施压下，德国新政府对该项目持怀疑态度。而且新任德国总理舒尔茨曾说德国仍决心维护乌克兰作为通往欧洲的天然气过境路线的枢纽地位。他的这番表态，让“北溪二号”前途未卜。\n所以说欧洲能源危机恶化，表面原因是“北溪2号”一日不通，供应紧张的问题就很难得到最终解决，根本原因则在于欧洲、俄罗斯和美国等多方政治博弈。\n“北溪二号”若开通，将能够帮助稳定并降低欧洲的天然气价格，抑制目前的市场投机行为，对俄罗斯及欧洲都是有利的。但就是一件双赢的事，却因政治原因不给通过，导致欧洲天然气大涨，人民怨声载道。\n贝尔伯克捍卫德国利益，叫停“北溪二号”的确会让俄罗斯付出沉重代价，但很可能是杀敌一千，自损八百。未来就看德国新总理执政政策了，是否能延续前总理默克尔的衣钵行事，或许这样项目才有机会使用，否则欧洲能源危机还会继续缠身。\n03、结语\n从大的层面说，天然气价格的上涨，一方面是因为全球宽松背景助推了国际能源价格；另一方面是疫情冲击供应链及碳中和大规划要求能源方式转型共同激发天然气供需矛盾所致。\n但实际上，欧洲能源供应体系下的政治博弈是最直接的导火索。只不过这场博弈的矛盾因为疫情集中爆发，才有了现在这么麻烦的局面。\n往年，冬季才是欧洲天然气消费旺季，供暖需求大幅上升，现在凛冬将至，天然气库存已经告急，而“北溪-2”天然气项目还在这些西方政客们利益纠缠下持续搁浅，导致欧洲天然气供需的危机局面迟迟难以解决，受苦的其实是那无数可怜的欧洲民众。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":740,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691630197,"gmtCreate":1640180621655,"gmtModify":1640180621958,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691630197","repostId":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11:19","market":"hk","language":"zh","title":"年底反思：港股今年为什么跌？明年靠什么涨？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188552014","media":"格隆汇","summary":"港股的2021年，活生生地跌成了一个鬼故事。","content":"<p><b>港股的2021年，活生生地跌成了一个”鬼故事“。</b></p>\n<p>还记得年初内地基金经理浩浩荡荡南下香江争夺港股定价权的豪情壮志。农历新年之后，港股就开始下跌，跌了一整年。<b>那一波勇敢的南下抄底资金，拍死在了沙滩上。</b></p>\n<p>站在年初，港股确实是低估不假。<b>按照当时的逻辑，60倍的茅台，60倍的腾讯，一个是消费，一个是科技互联网，给你选，你选哪个？</b></p>\n<p><b>无数人都说，2021年颠覆了自己的投资方法论与价值观。</b>其实最近五年来，哪一年不是颠覆性的？</p>\n<p><b>2017年</b>的时候，看到行情有起色，有多少人开始重燃了2015年的旧梦，押注中小创，结果跌成漫漫熊途。<b>2018年年初</b>的时候，几乎所有券商分析师都一致看多股市，然而那一年毫无疑问是近年来最惨的一年。<b>2019可能是最正常的一年。2020年</b>美股一周之内四次熔断，让经历过二战，如今业已89岁高龄的巴菲特都高呼见证历史。</p>\n<p><b>股市是正弦曲线，然而人类的思维永远是沿着现实的一阶导数去做线性外推。</b></p>\n<p>正如2018年初的时候，按照当时市场动量的线性外推，有不少人喊出<b><i>“恒指4万点不是梦”</i></b>；结果被现实打得稀里哗啦、一地鸡毛之后，回过头来找出那篇<b><i>“恒指一个月内暴涨3000点细思极恐”</i></b>，默读成诵，挂在墙头，时时重温——</p>\n<p>心里无比怨念，港股这个倒霉小三，怎么就这么不争气。</p>\n<p><b>今年造成大跌的原因，不用说也知道，反垄断把互联网大厂打得找不到北，房住不炒杀得一堆内房股片甲不回。</b>就如同2018年的重演，站在年底，谁不清楚。一堆分析猛如虎，涨跌全靠特朗普。</p>\n<p>就在周一，港股仍然在破位下跌，恒指收盘22754点，跌幅1.89%；恒生科技指数更是大跌3个点，收盘价5503。从K线来看，属于空头发散，深不见底，毫无止跌的迹象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/197bc3980974217a9e27f3e499893d25\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>尽管悲催的收益率无需掩饰，但面对跌了一年的港股，三个灵魂拷问仍然会浮现在我们面前：<b>为什么跌？事先有什么预兆？明年会怎么走？</b></p>\n<p>回答这几个问题，要先搞清楚，港股上涨和下跌的底层驱动因素是什么。</p>\n<p>1<b>水龙头</b></p>\n<p>我曾经说过港股市场是全世界最简单的市场，因为它高度透明，投资者高度理性，决定因素非常清晰。<b>你只需要看两个指标，就能大概知道这个市场会怎么走。这两个指标分别是：</b></p>\n<p><i><b>（1）港币M2</b></i></p>\n<p><i><b>（2）港美汇率</b></i></p>\n<p><b>先说港币M2</b>。</p>\n<p>股市涨跌靠资金，而港股市场涨跌的总闸门，无疑就是港币。港股市场是一个典型的资金市。有图为证。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5760f410568d8e14981032bfc8ae6a73\" tg-width=\"990\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>上图为恒生指数与港币M2的走势关系。可以看出，两者的相关度非常高（相关系数高达85%），且股市见顶一般滞后货币增速见顶几个月：</p>\n<p><b>2015年夏季</b>的股市大顶，港币M2在2014年7月见顶，而恒指的顶部出现在2015年的5月，滞后10个月；<b>2018年初</b>的股市大顶，港币M2在2017年6月见顶，恒指在2018年2月见顶，滞后8个月；<b>2008年</b>那一轮次贷危机引发金融海啸，则是2007年10月港币M2与恒生指数同步见顶。</p>\n<p>1997年至今，港币M2出现过三次“负增长”的情形：</p>\n<p><b>第一次是2001年底到2002年全年，持续时间14个月，</b>那一轮货币紧缩的原因是1997年香港房地产泡沫破裂的余波，叠加2000年美国互联网泡沫破裂的冲击，市场风声鹤唳，恒生指数持续在底部徘徊。</p>\n<p><b>第二次是2008年四季度，持续时间2个月。</b>那一轮的原因是美国次贷危机爆发，全球金融市场恐慌蔓延——但很快随着美联储实施QE放水，港币M2就“转正”了。</p>\n<p><b>第三次港币M2负增长，正是现在！</b></p>\n<p>2021年10月，港币M2在维持了几个月的下滑之后，罕见跌破零点，创下-4.24%的13年新低！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fdd33dddda18f744279b79ee11a8e49\" tg-width=\"709\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而且，这一轮港币M2“转负”与2008年港币M2“转负”不同的是，2008年随后美国就开启了QE释放流动性，而现在美国Taper加码与加息在即。</p>\n<p>保守估计，未来几个月港币M2有可能仍是负的。这样来看，港股在未来几个月的表现不会太好。。。</p>\n<p>2<b>上下限</b></p>\n<p><b>港币M2是港股市场的总水龙头；那么，又是什么因素决定港币M2呢？</b></p>\n<p><b>这就涉及到影响港股市场的第二个指标：港美汇率。</b></p>\n<p>看图说话。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/255f94731e85c9ae2d2b3df88c6b3846\" tg-width=\"995\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>我们知道，香港实施的是联系汇率制度，即港币与美元汇率维持在7.8的比例，在7.75~7.85的一个狭窄的范围之内变动。</p>\n<p>当港美汇率触及7.75（强方兑换保证）的时候，香港金管局会在市场上抛售港币，吸纳美金，使港币在一定范围内贬值，把汇率“压下去”；而当港美汇率触及7.85（弱方兑换保证）的时候，香港金管局会在市场上抛售美元，吸纳港币，使港币在一定范围内升值，把汇率“托住”。</p>\n<p>香港采取这样的制度，根本原因在于香港经济体量太小，而金融市场又过于庞大，所以没有足够的贸易规模来稳定汇率，因此必须与一个强大的经济体实施绑定，并人为对汇率进行干预。</p>\n<p><b>这样的制度好处在于为香港提供了稳定的货币环境；但坏处就是，使得香港的货币大环境与被迫与美国同频：</b></p>\n<p><i><b>当美国宽松的时候，美元超发，大量美元散逸到新兴市场，使得香港市场货币泛滥，资产价格出现泡沫；</b></i></p>\n<p><i><b>当美国紧缩的时候，美元回流，大量资金从新兴市场出逃，香港市场流动性枯竭，资产价格扑街。</b></i></p>\n<p>这个模式在1987、1997、2008等年份反复发挥作用，每一次美国加息，香港市场都风声鹤唳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d74c432f98b34a6128eb30c68754042\" tg-width=\"995\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>最近一轮港美汇率小周期，从2017年美国加息开始。2017年加息4次，2018年加息4次；在2018年4月的时候港币持续触碰7.85的弱方兑换保证，金管局动用外汇储备稳定汇价。2018年恒生指数从2月的最高点33000多，到10月份跌破25000点，跌幅超过25%。</p>\n<p>2019年美国开始降息，港币汇率松动，港股开始反弹。到2020年3月，疫情爆发，美联储实施“无限”的货币宽松，把港币汇率迅速按在7.75的强方兑换保证——于是没多久，港股就大幅走强了。</p>\n<p><b>今年3月以来，港币汇率从7.75的高位脱离，持续贬值，现已接近7.80的中位值。这与美国加息和紧缩预期是有关的。</b>与港币一路贬值相伴随的，是港股大幅度走弱。</p>\n<p><b>明年随着美国Taper落地甚至实施加息，港币会继续贬值，甚至触碰7.85的弱方兑换保证。</b>站在这个角度，港股明年的预期仍然不乐观。</p>\n<p>3<b>风在变</b></p>\n<p><b>如果只看港币M2和港美汇率，我们会感到无比绝望。这个市场就是如此封闭，没有悬念，随着美元周期的涨落，一遍遍反复被收割。直到——</b><i><b>2014年沪港通的开通是一件破天荒的大事。</b></i></p>\n<p><b>为港股市场引进了第二个水龙头：人民币。</b></p>\n<p>这里，我们再回过头去看看港币M2与恒指走势关系的那张图，其实仔细的读者会发现，港币M2与恒指在2014年之前几乎是重合的；而2014年之后出现了一定的分叉——走势平行，但渐行渐远。</p>\n<p><b>原因就在于沪港通（以及后来的深港通，统称“互联互通机制”）。</b></p>\n<p>2014年之前，港股市场只有一个资金来源，或者说只有一个“金主爸爸”——港币。<b>而2014年沪港通开通之后，港股市场多了一个资金来源，也就是来自内地的资金：人民币。</b></p>\n<p>在沪港通开通之前，只有港币，所以如果港币增速下降（M2下滑），则股市上涨的动力就不足了，甚至下跌。但是内地资金来了之后，如果港币M2下滑，本来股市应该跌的；但来自内地的购买力把市场托住。</p>\n<p><b>这就是当年浩浩荡荡的港股定价权之争。</b></p>\n<p>当然，南下资金对港股市场的影响最初是有限的——恒指每天1500亿的成交额，南下只能占到几十亿。如果某一天超过了100亿，更大媒体就会报道一番。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98fdffee55fcdf6eba83929bb7f7801e\" tg-width=\"992\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>但是随着时间的发展，以及互联互通机制一次次“扩容”——南下资金的影响毕竟越来越大。</b>从图中可以看到，除2019年之外，南下资金的总成交金额每年都创新高，其中2020年比2019年同比增长122%，而2021年（至今）比去年全年增长66%。</p>\n<p><b>此外，南下资金成交金额在港股市场的总成交金额占比越来越大。</b>从2016年的5%增长到今年22%（年初至今）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7146a0a868b5e707c3161d74a6167713\" tg-width=\"993\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从实际表现来看，2015年南下资金第一次抢滩港股，被外资狠狠地拍死在沙滩上。而2017年的时候南下资金增持H股、白马蓝筹、手机设备股以及内房股，使得恒指以及恒生国企指数出现了史无前例的全年从头涨到尾的大牛市。</p>\n<p>自2018年以来，外资减持港股的迹象非常明显；与外资的减持同时发生的，是内地资金，或者是说南下资金的默默增持。<b>百川归海，不弃涓滴。当外资减持与南下资金增持发展到一定程度的时候，港股的生态会发生沧海桑田的巨变。</b></p>\n<p>这是一个坚定而漫长的过程。</p>\n<p>4<b>结语</b></p>\n<p><b>至此，结论是清晰的。</b></p>\n<p>港股市场的传统水龙头是M2，而这个水龙头收到收放，美国货币政策也就是美元周期的深度影响。而拴在港币M2、港股，与美联储货币政策之间的链条，就是港美汇率——联系汇率制。</p>\n<p>而2014年互联互通机制的建立，为港股市场打通了第二条输水通道，这条水道中的水量也这些年越来越大——尽管与传统外资的影响力，至今仍有很大的差距。</p>\n<p>2022年，美联储Taper即将加码，加息也在路上，在联系汇率制“上下限”的框定范围内，香港市场将面临流动性越来越紧的局面。</p>\n<p><b>前面提到，刚刚过去的10月份港币M2已经“转负”：即市场上的货币开始净减少。如果这种资金枯竭的状况持续几个月，那么对港股将是毁灭性的。至少2022年是前几个月，港股市场大概率表现不会好。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://www.gelonghui.com/p/501878><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>港股的2021年，活生生地跌成了一个”鬼故事“。\n还记得年初内地基金经理浩浩荡荡南下香江争夺港股定价权的豪情壮志。农历新年之后，港股就开始下跌，跌了一整年。那一波勇敢的南下抄底资金，拍死在了沙滩上。\n站在年初，港股确实是低估不假。按照当时的逻辑，60倍的茅台，60倍的腾讯，一个是消费，一个是科技互联网，给你选，你选哪个？\n无数人都说，2021年颠覆了自己的投资方法论与价值观。其实最近五年来，哪一年...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/501878\">Web 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>甲骨文首席执行官Safra Catz表示：“甲骨文第二季度的非公认会计准则每股收益增长了14%，达到1.21美元，超过了0.10美元的预期。这些强劲的业绩是由我们的基础设施和应用云业务22%的增长推动的，这些业务的年营收接近110亿美元。我们现在有8500个Fusion ERP客户，收入增长35%，28400个NetSuite ERP客户，收入增长29%，我们的Gen2基础设施业务增长更快，而且还在加速。”</p>\n<p>在财报发布后，蒙特利尔银行分析师Keith Bachman将甲骨文的目标价从100美元上调至115美元，但对该股保持与大市同步评级。该分析师指出，甲骨文的总营收增长为过去六年中最高，但本季度的大部分增长来自于授权收入，数据库业务也是一个“重要的贡献者”。Bachman补充说，第二财季是“全面稳健的季度”，但他“目前还不确信”这种强劲态势的持久性。</p>\n<p>为了巩固在云计算领域的发展地位，甲骨文一直在加大投资，建立更多数据中心，方便客户扩大业务并将业务转移到云计算。</p>\n<p>据智通财经APP报道，甲骨文12月15日表示，由于疫情增加了私营和公共部门组织对云计算工具的需求，该公司已在北欧斯德哥尔摩和意大利米兰各开设了一个云区域（Cloud regions）。</p>\n<p>据悉云计算公司如甲骨文、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、和谷歌(GOOGL.US)一直在欧洲各地建立新的数据中心，以满足客户从内部数字存储和计算转向租用云服务器的需求。</p>\n<p>甲骨文已经在欧洲的德国、荷兰、法国、英国和瑞士拥有云区域。包括这两个新云区域，该公司将在全球36个地区拥有云区域，并计划到明年年底再增加8个。</p>\n<p>据研究公司IDC的高级项目主管Carla Arend说:“欧洲的机构希望尽可能将数据存储在欧洲或当地国家。”</p>\n<p>不过，彭博情报分析师Anurag Rana在财报发布前的一份报告中说，一些客户仍在推迟将关键的甲骨文数据库转移到云计算上的时间，当他们真的转移到云计算上时，也可能会选择市场领头羊亚马逊或微软。</p>\n<p>美国投行Wedbush Securities分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，“在这场云计算军备竞赛中，甲骨文与微软（Microsoft）和亚马逊（Amazon）的竞争仍将是一场艰难的战斗”。</p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>一直以来，甲骨文以其数据库软件闻名，尽管在垄断云计算市场的竞争中落后于更大的竞争对手亚马逊、微软、谷歌、阿里等，但加大力度布局云计算业务也让它的股价有明显上涨。</p>\n<p>在美股研究社看来，部分投资者对甲骨文的云计算未来保持看好态度最重要的原因是，一个优秀的云服务商需要在组织流程、系统性、IT管理等方面具备综合能力，让用户只需要集中精力使用这些服务完成自己的业务，换句话说，这是To B的基因才能完成的事，这恰好是甲骨文的强项。</p>\n<p>收购Cerner对于甲骨文来说是否是一桩划算的买卖，现在看不到成效，但是可以肯定的是在云计算上的更多动作还是会为甲骨文增加一些筹码。至于效果如何，关注甲骨文后续的财报业绩或许能够得到答案。</p>","source":"mgyjs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>左手收购右手加大投资，甲骨文在云计算上加速“内卷”</title>\n<style 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Catz表示：“甲骨文第二季度的非公认会计准则每股收益增长了14%，达到1.21美元，超过了0.10美元的预期。这些强劲的业绩是由我们的基础设施和应用云业务22%的增长推动的，这些业务的年营收接近110亿美元。我们现在有8500个Fusion ERP客户，收入增长35%，28400个NetSuite ERP客户，收入增长29%，我们的Gen2基础设施业务增长更快，而且还在加速。”\n在财报发布后，蒙特利尔银行分析师Keith Bachman将甲骨文的目标价从100美元上调至115美元，但对该股保持与大市同步评级。该分析师指出，甲骨文的总营收增长为过去六年中最高，但本季度的大部分增长来自于授权收入，数据库业务也是一个“重要的贡献者”。Bachman补充说，第二财季是“全面稳健的季度”，但他“目前还不确信”这种强劲态势的持久性。\n为了巩固在云计算领域的发展地位，甲骨文一直在加大投资，建立更多数据中心，方便客户扩大业务并将业务转移到云计算。\n据智通财经APP报道，甲骨文12月15日表示，由于疫情增加了私营和公共部门组织对云计算工具的需求，该公司已在北欧斯德哥尔摩和意大利米兰各开设了一个云区域（Cloud regions）。\n据悉云计算公司如甲骨文、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、和谷歌(GOOGL.US)一直在欧洲各地建立新的数据中心，以满足客户从内部数字存储和计算转向租用云服务器的需求。\n甲骨文已经在欧洲的德国、荷兰、法国、英国和瑞士拥有云区域。包括这两个新云区域，该公司将在全球36个地区拥有云区域，并计划到明年年底再增加8个。\n据研究公司IDC的高级项目主管Carla Arend说:“欧洲的机构希望尽可能将数据存储在欧洲或当地国家。”\n不过，彭博情报分析师Anurag Rana在财报发布前的一份报告中说，一些客户仍在推迟将关键的甲骨文数据库转移到云计算上的时间，当他们真的转移到云计算上时，也可能会选择市场领头羊亚马逊或微软。\n美国投行Wedbush Securities分析师丹·艾夫斯（Dan 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B的基因才能完成的事，这恰好是甲骨文的强项。\n收购Cerner对于甲骨文来说是否是一桩划算的买卖，现在看不到成效，但是可以肯定的是在云计算上的更多动作还是会为甲骨文增加一些筹码。至于效果如何，关注甲骨文后续的财报业绩或许能够得到答案。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":482,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607728872,"gmtCreate":1639605736712,"gmtModify":1639605961164,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607728872","repostId":"2191960681","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":591,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607424147,"gmtCreate":1639580387241,"gmtModify":1639580387364,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"66","listText":"66","text":"66","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607424147","repostId":"1181110577","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":493,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607342046,"gmtCreate":1639493443885,"gmtModify":1639493456376,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"66","listText":"66","text":"66","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607342046","repostId":"1177945330","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":453,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":809798746,"gmtCreate":1627392197585,"gmtModify":1631887036898,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"事后诸葛亮","listText":"事后诸葛亮","text":"事后诸葛亮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809798746","repostId":"1162178752","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":504,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":170480950,"gmtCreate":1626445687370,"gmtModify":1631887036920,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"看空","listText":"看空","text":"看空","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/170480950","repostId":"2151742215","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":169577251,"gmtCreate":1623845774573,"gmtModify":1631887036934,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"一起玩[财迷]&nbsp;","listText":"一起玩[财迷]&nbsp;","text":"一起玩[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/169577251","repostId":"1104153184","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":187461767,"gmtCreate":1623762226359,"gmtModify":1631887036942,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlTe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19:25","market":"hk","language":"zh","title":"达里奥最新演讲：股市眼下并不一定处于泡沫中","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186578125","media":"人民币交易与研究","summary":"全球最大对冲基金桥水创始人达里奥6月24日连发两篇推文，介绍自己衡量泡沫的六项指标，并发布了一个10分钟的视频阐述自己对当下股市泡沫的看法。\n在这个应罗宾汉基金会要求解释股票泡沫的视频中，达里奥表示，","content":"<p>全球最大对冲基金桥水创始人达里奥6月24日连发两篇推文，介绍自己衡量泡沫的六项指标，并发布了一个10分钟的视频阐述自己对当下股市泡沫的看法。</p>\n<p>在这个应罗宾汉基金会要求解释股票泡沫的视频中，达里奥表示，虽然指标显示一些股票目前“存在泡沫”，但股市眼下不一定处于泡沫中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed46d81d71867f2d1eb8b3b9ad012779\" tg-width=\"532\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>达里奥在推文中写道，“我所说的泡沫是指不可持续的高价，我用六项指标来衡量它”，并指出投资者需关注买家杠杆水平和新买家数量等迹象。</p>\n<p>事实上，早在5月中旬时，达里奥就曾在公众号分享了他对股市泡沫的研究，详述了这六种系统性“泡沫指标”，包括价格、看涨情绪、杠杆高低等：</p>\n<p>1． 相对传统的衡量标准，价格有多高？</p>\n<p>2． 价格是否反映了不可持续的状况？</p>\n<p>3． 有多少新买家（即之前不在市场里的人）进入了市场？</p>\n<p>4． 看涨情绪有多普遍？</p>\n<p>5． 交易是否依赖高杠杆的支撑？</p>\n<p>6． 买家是否过度进行远期交易（如建立库存、签订远期协议等）来投机或保护自己免受未来价格上涨的影响？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89447f632ae50e578dd9ebcd007795e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>以下是这个名为《股市目前是否处于泡沫中？》的视频演讲全文：</p>\n<p>大家好，很高兴能代表所有被罗宾汉（基金会）帮助过的人来到这里。</p>\n<p>你们知道，知道罗宾汉，是因为我认识保罗·都铎·琼斯，当时罗宾汉是他眼里的一抹微光，他会在贝德福德-斯图文森特街区（Bed Stuy）和孩子们一起打篮球，我很幸运能够看到他和罗宾汉基金的所有工作人员，以一种非常个人化和高效的方式来帮助减轻美国的贫困，并且能够成为其中的一员。你们所做的一切都很棒，所以我只想感谢你们所做的一切，并且告诉你们能够来到这里并尽我的微薄之力，我有多么高兴。</p>\n<p>我被要求谈论泡沫，市场、股市是否处于泡沫中，以及什么样的泡沫。我只想给你们一些关于这个问题的想法，我只有大约10分钟的时间。所以我想讲快点，几年前，我开始思考：什么是泡沫？当我们身处泡沫中时，我所说的泡沫是指什么？因为在我50年的投资生涯中，我看到了很多泡沫。</p>\n<p>在我脑海中，有六件事是我基本上认为会导致产生泡沫的，我将他们一一列举出来。现在，看着它们，以便您知道我在说什么。</p>\n<p>首先，您知道，我们的价格相对于传统的价格衡量标准有多高是一个考虑因素。例如，你知道我们的PSI或收益率之类的东西，这是一个考虑因素，但这不是我所说的泡沫。</p>\n<p>比方说，可能出现价格高回报低的现象，而且这种情况可以持续很长时间，但这并不意味着泡沫会破灭，只是其中一个组成因素。</p>\n<p>第二，价格是反映不可持续的条件，这里指的是买方的性质，谁在买入和如何买入，不可持续的条件会产生了价格调整或下跌，然后就出现了第三个投机因素——市场上的新买家被吸引了。</p>\n<p>您知道，这就像鸡尾酒会，有些从不参加的人出现了，也就是投资了某些资产，可能是科技股，也可能是房地产，但无论如何，每个人都想，没有持有这些东西会让他们觉得自己很蠢，诸如此类。</p>\n<p>第五项是大额购买远期“合约”，比如有人买了他们不了解的公寓，因为他们认为公寓会上涨，或者用大规模交易大宗商品的年代来举例。我会观察那些使用大宗商品的人，他们购买了大量远期合约。换句话说，购买库存以保护自己免受价格上涨的影响。</p>\n<p>所以当他们离场的时候——正如我们最近在大宗商品市场看到的——当他们抛售远期合约时，价格持续下跌，他们会说“我也不想要它”。</p>\n<p>而当价格上涨时，他们会说我们要进行溢价保护，对冲价格上涨。所以，延长了这些远期购买的买家是一个（泡沫）指标。</p>\n<p>我用这张表显示整个股市，我把这个框架基本上应用到所有资产上，并且使用一种系统化的方法，试图判断哪些处在泡沫中。在我看来，在各种各样的股票中，有些存在泡沫，有些则没有，而整个股市正如这张图表所显示的。</p>\n<p>这张图表可以追溯到1910年，它是一个彰显泡沫程度的指标。你可以看到当前是有泡沫的，但没有2000年和1929年那么高，不过高于2007年。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这是泡沫的一个关键因素，因为有大量的流动性进入市场，然后有很多资金哄抬各种各样的资产价格，所以你可以看到，当蓝线触及零时，红线大幅上行。大量流动性，大量的债务融资和债务货币化形成了一个典型的泡沫。</p>\n<p>其他可能产生泡沫的因素则是新股上市，特别是如果它们没有盈利，或者是在许多情况下没有盈利的前景。</p>\n<p>这些也是泡沫的考虑因素，所以我想说，你不能说当前的股市处于最高程度的泡沫，你必须区分哪些股票正处于泡沫中、或者一直处于泡沫中；哪些股票没有，实际上目前有许多股票并没有处于泡沫中。</p>\n<p>所以我希望这能让你对泡沫有所了解、我如何看待它们以及我们目前处于什么位置。谢谢。</p>","source":"lsy1574157197600","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达里奥最新演讲：股市眼下并不一定处于泡沫中</title>\n<style 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买家是否过度进行远期交易（如建立库存、签订远期协议等）来投机或保护自己免受未来价格上涨的影响？\n\n以下是这个名为《股市目前是否处于泡沫中？》的视频演讲全文：\n大家好，很高兴能代表所有被罗宾汉（基金会）帮助过的人来到这里。\n你们知道，知道罗宾汉，是因为我认识保罗·都铎·琼斯，当时罗宾汉是他眼里的一抹微光，他会在贝德福德-斯图文森特街区（Bed Stuy）和孩子们一起打篮球，我很幸运能够看到他和罗宾汉基金的所有工作人员，以一种非常个人化和高效的方式来帮助减轻美国的贫困，并且能够成为其中的一员。你们所做的一切都很棒，所以我只想感谢你们所做的一切，并且告诉你们能够来到这里并尽我的微薄之力，我有多么高兴。\n我被要求谈论泡沫，市场、股市是否处于泡沫中，以及什么样的泡沫。我只想给你们一些关于这个问题的想法，我只有大约10分钟的时间。所以我想讲快点，几年前，我开始思考：什么是泡沫？当我们身处泡沫中时，我所说的泡沫是指什么？因为在我50年的投资生涯中，我看到了很多泡沫。\n在我脑海中，有六件事是我基本上认为会导致产生泡沫的，我将他们一一列举出来。现在，看着它们，以便您知道我在说什么。\n首先，您知道，我们的价格相对于传统的价格衡量标准有多高是一个考虑因素。例如，你知道我们的PSI或收益率之类的东西，这是一个考虑因素，但这不是我所说的泡沫。\n比方说，可能出现价格高回报低的现象，而且这种情况可以持续很长时间，但这并不意味着泡沫会破灭，只是其中一个组成因素。\n第二，价格是反映不可持续的条件，这里指的是买方的性质，谁在买入和如何买入，不可持续的条件会产生了价格调整或下跌，然后就出现了第三个投机因素——市场上的新买家被吸引了。\n您知道，这就像鸡尾酒会，有些从不参加的人出现了，也就是投资了某些资产，可能是科技股，也可能是房地产，但无论如何，每个人都想，没有持有这些东西会让他们觉得自己很蠢，诸如此类。\n第五项是大额购买远期“合约”，比如有人买了他们不了解的公寓，因为他们认为公寓会上涨，或者用大规模交易大宗商品的年代来举例。我会观察那些使用大宗商品的人，他们购买了大量远期合约。换句话说，购买库存以保护自己免受价格上涨的影响。\n所以当他们离场的时候——正如我们最近在大宗商品市场看到的——当他们抛售远期合约时，价格持续下跌，他们会说“我也不想要它”。\n而当价格上涨时，他们会说我们要进行溢价保护，对冲价格上涨。所以，延长了这些远期购买的买家是一个（泡沫）指标。\n我用这张表显示整个股市，我把这个框架基本上应用到所有资产上，并且使用一种系统化的方法，试图判断哪些处在泡沫中。在我看来，在各种各样的股票中，有些存在泡沫，有些则没有，而整个股市正如这张图表所显示的。\n这张图表可以追溯到1910年，它是一个彰显泡沫程度的指标。你可以看到当前是有泡沫的，但没有2000年和1929年那么高，不过高于2007年。\n\n让我们看看存在泡沫的股票，根据这些标准，很多股票没有泡沫。\n\n这张图表追溯到1995年，与2000年相比，前1000名的企业市值存在泡沫比例约为5%，整个标普500指数存在泡沫的份额约为2%，虽然不如2000年高，但比2007年高。\n现在来看下一张显示了泡沫股票的图表。\n\n我把这些泡沫股票与标准普尔500指数分离，可以看到泡沫股在大盘中的比例下降，我相信这种情况很可能会持续下去，但目前处于泡沫之中。其中一个问题是，泡沫可以扩张和收缩，时机是个大问题。\n下面这张图表可以追溯到1900年，上图显示的是债务与国内生产总值（GDP）之比，下图中蓝线显示的是利率，红线显示印钞规模，也就是流入的货币量。所以你可以看到当债务累加时，就像现在的情况，并且实施近零利率，这两种情况同时存在时就会大肆印钞。\n\n这是泡沫的一个关键因素，因为有大量的流动性进入市场，然后有很多资金哄抬各种各样的资产价格，所以你可以看到，当蓝线触及零时，红线大幅上行。大量流动性，大量的债务融资和债务货币化形成了一个典型的泡沫。\n其他可能产生泡沫的因素则是新股上市，特别是如果它们没有盈利，或者是在许多情况下没有盈利的前景。\n这些也是泡沫的考虑因素，所以我想说，你不能说当前的股市处于最高程度的泡沫，你必须区分哪些股票正处于泡沫中、或者一直处于泡沫中；哪些股票没有，实际上目前有许多股票并没有处于泡沫中。\n所以我希望这能让你对泡沫有所了解、我如何看待它们以及我们目前处于什么位置。谢谢。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":356,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":116479969,"gmtCreate":1622817159751,"gmtModify":1631884325760,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"Hope 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What To Consider","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122373606","media":"seekingalpha","summary":"Summary\n\nApple has been a great investment over the last decade, but the next decade may look quite ","content":"<p><b>Summary</b></p>\n<ul>\n <li>Apple has been a great investment over the last decade, but the next decade may look quite different.</li>\n <li>Apple has seen its growth slow down over the last decade, and it will likely not be a growth monster in the coming years, either.</li>\n <li>Shares have ample long-term upside, but investors should consider the current valuation before jumping to decisions.</li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f2ea192ed76d9772c2c6a820098faf5\" tg-width=\"1536\" tg-height=\"1024\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>Photo by Paopano/iStock Editorial via Getty Images</span></p>\n<p><b>Article Thesis</b></p>\n<p>Apple (AAPL) has been one of the best investments one could have made over the last decade. Over the next decade, its growth may not be the same, however. Yet, thanks to massive shareholder return programs and a move towards services, Apple's stock will likely still be significantly higher a decade from now - even though the current valuation is rather high.</p>\n<p><b>Apple Stock Price</b></p>\n<p>Over the last decade, Apple Inc. has been a great investment:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d29aa34bdbc5bab7d0730a4095954e6\" tg-width=\"635\" tg-height=\"419\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p>Shares have returned 900% in those ten years, before dividends, for a compounded annual return of approximately 26%, easily trouncing the returns of the broad market during that time frame. Importantly, shares have risen a lot more than the company's market capitalization, which grew by only 550% over the last decade. The difference can be explained by the company's large share repurchase programs, which have lowered the share count drastically over the last decade. The last decade, of course, was a highly successful period for Apple on a business basis, as the company benefited from the rise of smartphones while also having success with new products such as its Watch and tablets, which Apple more or less introduced as a new product category. Right now, shares trade for $125, up 57% over the last twelve months, but down 6% in 2021 to date. Following strong gains during 2020, shares seem to be in a consolidation pattern for now, which is not too much of a surprise, as Apple's valuation had expanded a lot in the recent past, and it seems that the company's business growth has to catch up to the recent share price increases now. The current consensus price target is $156, which implies an upside potential of 25%. Since there are no signs of shares leaving their current trading range right now, I personally do not think that Apple will breach $150 in the near term.</p>\n<p><b>Where Will Apple Stock Be In 10 Years</b></p>\n<p>Apple's stock price in 2031 is, of course, nothing that can be forecasted with any precision. As history has shown, again and again, it is not even possible to forecast share prices precisely over a much shorter period of time. It is, however, possible to craft scenarios to see where share prices could be in the future under certain conditions, to get a feel for what might be a reasonable expectation for the future.</p>\n<p>To craft one such scenario, we have to consider Apple's business growth, Apple's shareholder return program, and the valuation multiple that shares might trade at in the future.</p>\n<p><b>Apple's business growth</b></p>\n<p>Apple Inc. has seen years of stronger growth and years of weaker growth in the past. This mostly can be explained by factors such as new product introductions, e.g. Watch or iPad, and by the strength of the respective current iPhone models, which see varying demand depending on the year. Other factors, such as economic growth or trade issues, play a role as well.</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5b8bd8ef6cdaa13850c1380e870554c\" tg-width=\"635\" tg-height=\"419\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p>Overall, revenues have grown by 154% over the last decade, but as we see in the above chart, revenue growth has been relatively uneven. During the early 2010s, Apple generated massive growth on the back of the iPhones \"road to victory\", whereas revenue growth declined to a much slower pace in the following years. There were even some years during which revenues declined on a year-over-year basis, such as 2016. The average annual revenue growth pace was 10% over the last decade, but when we factor in that this was lifted up by the very strong growth in 2011 and 2012, it may not be too reasonable to assume that Apple will grow by 10% a year in the future, too. Investors should also consider that maintaining a high growth rate becomes ever more difficult the larger a company gets. This does, however, not mean that Apple's revenue growth will slow down to zero.</p>\n<p>On the back of price increases for its products and the potential for market share gains in&nbsp;high-growth countries such as China, where more and more people will be able to buy Apple's higher-priced products, it seems reasonable to assume that Apple will generate at least some growth from its core businesses. Add in growth in the services segment - people use their phones more and more, which should lead to higher app spending - and consider the potential for new product launches (although I assume none will be as massive as the iPhone), and Apple should be able to grow its business at a solid pace. I personally assume that a 5%-7% revenue growth rate could be a realistic estimate for the coming years, although some readers will of course have different opinions.</p>\n<p><b>Apple's shareholder returns</b></p>\n<p>Apple has lowered its share count massively in the past, as shown above, and it is, I believe, reasonable to assume that the same will happen going forward. Over the last decade, Apple bought back 36% of its shares. If the same were to happen over the next decade, each remaining share's portion of the company's value would rise by 56%, or 4.6% annualized. Due to the fact that Apple's current valuation is significantly higher than its historic valuation, buybacks could be less impactful in the future, though. Apple has, for example, only reduced its share count by 2.6% over the last year.</p>\n<p>This is why I believe that the share count will not decline by another 36% over the coming decade. When we adjust that downward to 25%, this would result in a ~3% annual tailwind for Apple's growth when we look at per-share metrics, which are the deciding factor for Apple's share price growth. Combined with my 5%-7% business growth estimate, I thus assume that Apple will grow by 8%-10% on a per-share basis in the long term.</p>\n<p><b>Apple's future valuation</b></p>\n<p>AAPL has been valued in a very wide range in the past, seeing its shares trade for very low multiples at some points, whereas investors were willing to pay significantly more at other times:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5cb8bbc04ff0e0a13ee64f6f2bd90a\" tg-width=\"635\" tg-height=\"470\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p>Shares could, five years ago, be bought for a very low 10x net earnings, which naturally was a great time to enter or expand positions. In late 2020, however, shares were trading for as much as 40x the company's net earnings, which seems like a quite high valuation. Right now, AAPL trades at 28x trailing earnings, and at around 24x forward profits. In the above chart, we also see the median earnings multiples over the last 3, 5, 7, and 10 years. It is pretty clear that Apple's valuation has expanded over the years, which is why the median values are higher for the shorter \"lookback\" periods. I do not believe that AAPL will trade at the 15.5x net earnings that it has traded at, on average, over the last decade, as this seems like a rather low valuation for a quality company like Apple with a strong brand, massive scale, great margins, and a fortress balance sheet. On the other hand, I also don't believe that Apple will trade at a 24-28x earnings multiple forever - for a company that generates solid but unspectacular business growth in the mid-single-digits, that seems quite expensive. This is especially true when we consider that interest rates will likely be higher a decade from now, which should pressure valuations for all equities, all else equal. I thus believe that a valuation of around 20x net earnings could be a reasonable estimate for 2031, which would be more or less in line with the 3-year median earnings multiple.</p>\n<p><b>Is AAPL A Buy Or Sell Now</b></p>\n<p>Starting our calculation with an EPS estimate of $5.15 for 2021 and assuming that this will grow by 7%-10% a year through 2031, we reach an EPS range of $10.10 to $13.40. Putting a 20x earnings multiple on that leads to a target price of around $200-$270/share. At the midpoint of around $235, shares would thus see gains of around 90% from the current level, or around 6.5% annualized. That surely is not a bad return, and when we add in the dividend, we would get to an annualized return of roughly 7%. This is, on the other hand, also not an outrageously great return, I believe.</p>\n<p>AAPL has, I believe, significant upside potential over the next decade, but that should not be a large surprise - many companies will see significant growth over a time span this long. I personally am not too excited about a 7% expected long-term return. When we consider that shares do have considerable downside risk in the next 1-3 years if Apple's valuation declines, e.g. due to rising interest rates, it may be a better choice to stay on the sidelines for now. Long-term investors will likely not do badly when they buy shares at current levels, but they will likely also not do great. For now, I'd rate Apple a hold, and a potential buy if its valuation comes closer to the longer-term average. Those that are more optimistic about new product launches may disagree and favor buying here, but it could turn out that waiting for a better opportunity is the best choice here.</p>\n<p>Summing it up, I'd say shares do have significant upside potential over the next decade, but the upside potential is not large enough to make me buy shares at current, elevated, valuations.</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Where Will Apple Stock Be In 10 Years? What To Consider</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nWhere Will Apple Stock Be In 10 Years? 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Over the next decade, its growth may not be the same, however. Yet, thanks to massive shareholder return programs and a move towards services, Apple's stock will likely still be significantly higher a decade from now - even though the current valuation is rather high.\nApple Stock Price\nOver the last decade, Apple Inc. has been a great investment:\nData by YCharts\nShares have returned 900% in those ten years, before dividends, for a compounded annual return of approximately 26%, easily trouncing the returns of the broad market during that time frame. Importantly, shares have risen a lot more than the company's market capitalization, which grew by only 550% over the last decade. The difference can be explained by the company's large share repurchase programs, which have lowered the share count drastically over the last decade. The last decade, of course, was a highly successful period for Apple on a business basis, as the company benefited from the rise of smartphones while also having success with new products such as its Watch and tablets, which Apple more or less introduced as a new product category. Right now, shares trade for $125, up 57% over the last twelve months, but down 6% in 2021 to date. Following strong gains during 2020, shares seem to be in a consolidation pattern for now, which is not too much of a surprise, as Apple's valuation had expanded a lot in the recent past, and it seems that the company's business growth has to catch up to the recent share price increases now. The current consensus price target is $156, which implies an upside potential of 25%. Since there are no signs of shares leaving their current trading range right now, I personally do not think that Apple will breach $150 in the near term.\nWhere Will Apple Stock Be In 10 Years\nApple's stock price in 2031 is, of course, nothing that can be forecasted with any precision. As history has shown, again and again, it is not even possible to forecast share prices precisely over a much shorter period of time. It is, however, possible to craft scenarios to see where share prices could be in the future under certain conditions, to get a feel for what might be a reasonable expectation for the future.\nTo craft one such scenario, we have to consider Apple's business growth, Apple's shareholder return program, and the valuation multiple that shares might trade at in the future.\nApple's business growth\nApple Inc. has seen years of stronger growth and years of weaker growth in the past. This mostly can be explained by factors such as new product introductions, e.g. Watch or iPad, and by the strength of the respective current iPhone models, which see varying demand depending on the year. Other factors, such as economic growth or trade issues, play a role as well.\nData by YCharts\nOverall, revenues have grown by 154% over the last decade, but as we see in the above chart, revenue growth has been relatively uneven. During the early 2010s, Apple generated massive growth on the back of the iPhones \"road to victory\", whereas revenue growth declined to a much slower pace in the following years. There were even some years during which revenues declined on a year-over-year basis, such as 2016. The average annual revenue growth pace was 10% over the last decade, but when we factor in that this was lifted up by the very strong growth in 2011 and 2012, it may not be too reasonable to assume that Apple will grow by 10% a year in the future, too. Investors should also consider that maintaining a high growth rate becomes ever more difficult the larger a company gets. This does, however, not mean that Apple's revenue growth will slow down to zero.\nOn the back of price increases for its products and the potential for market share gains in high-growth countries such as China, where more and more people will be able to buy Apple's higher-priced products, it seems reasonable to assume that Apple will generate at least some growth from its core businesses. Add in growth in the services segment - people use their phones more and more, which should lead to higher app spending - and consider the potential for new product launches (although I assume none will be as massive as the iPhone), and Apple should be able to grow its business at a solid pace. I personally assume that a 5%-7% revenue growth rate could be a realistic estimate for the coming years, although some readers will of course have different opinions.\nApple's shareholder returns\nApple has lowered its share count massively in the past, as shown above, and it is, I believe, reasonable to assume that the same will happen going forward. Over the last decade, Apple bought back 36% of its shares. If the same were to happen over the next decade, each remaining share's portion of the company's value would rise by 56%, or 4.6% annualized. Due to the fact that Apple's current valuation is significantly higher than its historic valuation, buybacks could be less impactful in the future, though. Apple has, for example, only reduced its share count by 2.6% over the last year.\nThis is why I believe that the share count will not decline by another 36% over the coming decade. When we adjust that downward to 25%, this would result in a ~3% annual tailwind for Apple's growth when we look at per-share metrics, which are the deciding factor for Apple's share price growth. Combined with my 5%-7% business growth estimate, I thus assume that Apple will grow by 8%-10% on a per-share basis in the long term.\nApple's future valuation\nAAPL has been valued in a very wide range in the past, seeing its shares trade for very low multiples at some points, whereas investors were willing to pay significantly more at other times:\nData by YCharts\nShares could, five years ago, be bought for a very low 10x net earnings, which naturally was a great time to enter or expand positions. In late 2020, however, shares were trading for as much as 40x the company's net earnings, which seems like a quite high valuation. Right now, AAPL trades at 28x trailing earnings, and at around 24x forward profits. In the above chart, we also see the median earnings multiples over the last 3, 5, 7, and 10 years. It is pretty clear that Apple's valuation has expanded over the years, which is why the median values are higher for the shorter \"lookback\" periods. I do not believe that AAPL will trade at the 15.5x net earnings that it has traded at, on average, over the last decade, as this seems like a rather low valuation for a quality company like Apple with a strong brand, massive scale, great margins, and a fortress balance sheet. On the other hand, I also don't believe that Apple will trade at a 24-28x earnings multiple forever - for a company that generates solid but unspectacular business growth in the mid-single-digits, that seems quite expensive. This is especially true when we consider that interest rates will likely be higher a decade from now, which should pressure valuations for all equities, all else equal. I thus believe that a valuation of around 20x net earnings could be a reasonable estimate for 2031, which would be more or less in line with the 3-year median earnings multiple.\nIs AAPL A Buy Or Sell Now\nStarting our calculation with an EPS estimate of $5.15 for 2021 and assuming that this will grow by 7%-10% a year through 2031, we reach an EPS range of $10.10 to $13.40. Putting a 20x earnings multiple on that leads to a target price of around $200-$270/share. At the midpoint of around $235, shares would thus see gains of around 90% from the current level, or around 6.5% annualized. That surely is not a bad return, and when we add in the dividend, we would get to an annualized return of roughly 7%. This is, on the other hand, also not an outrageously great return, I believe.\nAAPL has, I believe, significant upside potential over the next decade, but that should not be a large surprise - many companies will see significant growth over a time span this long. 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href=\"https://laohu8.com/S/09899\">云音乐</a>将于12月2日在香港挂牌上市；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>盘前涨超3%，与沙龙汽车官宣携手，强强合作打造新能源汽车生态圈；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JG\">极光</a>盘前涨近4%，Q3营收及净利润超预期；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>盘前涨超6%，直聘三季度营收12.12亿元，同比增长105%；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前涨超3%，三季度收入及交付均创新高，毛利同比大增8倍；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BBY\">百思买</a>盘前跌超10%，预测第四季销售额低于分析师预估。</p>\n<p><b>欧洲市场</b></p>\n<p>欧洲主要股指多数下跌，截至发稿，德国DAX30指数跌0.61%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.06%、法国CAC40跌0.26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3e702e393b602f5463484a7e215289a\" tg-width=\"816\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>原油期货短线拉升，截止发稿，WTI原油跌0.4%，报76.44美元/桶；布伦特原油涨0.1%，报79.78美元/桶。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1156137363\" target=\"_blank\"><b>美国白宫：美国将释放5000万桶战略石油储备（SPR）</b></a><b>；</b>美国正在考虑禁止原油出口，所有的选项都未被排除。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">BOSS直聘</a>盘前涨超6%，直聘三季度营收12.12亿元，同比增长105%；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前涨超3%，三季度收入及交付均创新高，毛利同比大增8倍；</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BBY\">百思买</a>盘前跌超10%，预测第四季销售额低于分析师预估。</p>\n<p><b>欧洲市场</b></p>\n<p>欧洲主要股指多数下跌，截至发稿，德国DAX30指数跌0.61%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.06%、法国CAC40跌0.26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3e702e393b602f5463484a7e215289a\" tg-width=\"816\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>原油期货短线拉升，截止发稿，WTI原油跌0.4%，报76.44美元/桶；布伦特原油涨0.1%，报79.78美元/桶。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1156137363\" target=\"_blank\"><b>美国白宫：美国将释放5000万桶战略石油储备（SPR）</b></a><b>；</b>美国正在考虑禁止原油出口，所有的选项都未被排除。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d80cccb3dec5eb8cc1fb9574d02fd0a\" tg-width=\"889\" tg-height=\"823\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d9d5eb094273e34504114e4d903c4f\" tg-width=\"889\" 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Global并未直接发表评论。\n自10月25日购买10万辆特斯拉汽车的计划曝光以来，截至周一，Hertz Global在纳斯达克股票市场重新上市前的“场外交易”中上涨了38%，将公司市值推高至约161亿美元。而四个月前，Hertz Global刚刚走出破产保护。\n另外，Hertz Global 10月27日还与Uber达成协议，将向Uber司机提供最多5万辆电动汽车。\nHertz Global临时CEO马克·菲尔兹（Mark Fields）当时称，如果与Uber的合作被证明是成功的，Hertz Global可能向Uber供更多特斯拉汽车。菲尔兹说：“在接下来的3年里，这一数字可能会增加到15万辆， Hertz可以将这些车辆进一步提供给Uber。”\n截至发稿，特斯拉跌幅0.9%，跌幅较盘初大幅收窄。而赫兹在场外市场强势拉升，现涨近26%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":490,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":857586904,"gmtCreate":1635549353420,"gmtModify":1635549353487,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/857586904","repostId":"1154192949","repostType":4,"repost":{"id":"1154192949","kind":"news","pubTimestamp":1635521421,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154192949?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-29 23:30","market":"sh","language":"zh","title":"高处不胜寒，从三季报看比亚迪“荒”了没？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154192949","media":"一视财经","summary":"近日，关于比亚迪电池涨价的消息在汽车圈内不胫而走，一时间引发了热议。\n10月26日，一份疑似比亚迪电池价格上调的联络函在网络上传开，联络函显示：受原材料价格上涨、叠加限产限电影响，比亚迪锂电池公司决定","content":"<p>近日，关于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>电池涨价的消息在汽车圈内不胫而走，一时间引发了热议。</p>\n<p>10月26日，一份疑似比亚迪电池价格上调的联络函在网络上传开，联络函显示：受原材料价格上涨、叠加限产限电影响，比亚迪锂电池公司决定，上调CO8M等电池产品单价。其中，具体的调价方案有三点：</p>\n<blockquote>\n <b>①产品含税价格在现行的Wh单价基础上，统一上涨不低于20%；</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>②2021年11月1日起，所有新订单将统一签署新的合同，并执行新价格；</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>③2021年11月1日起，所有未执行完成的旧合同订单，系统将统一做关闭取消；</b>\n</blockquote>\n<p>对此，比亚迪官方这样回应：电池是否提价需内部确认。</p>\n<p>尽管没有给出明确的答案，但是原材料价格的暴涨使得生产成本是实实在在在上升的，在外还有<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>承诺不涨价的压力，比亚迪电池这价格最终涨不涨，想必在内部是要做一番艰难的斗争了。</p>\n<p><b>1、</b><b><b>高处不胜寒 硬实力究竟如何？</b></b></p>\n<p><b>10月28日，比亚迪公布了公司第三季度业绩报告，数据显示，前三季度比亚迪营收达到1451.92亿元，同比增长38.25%；前三季度实现净利润24.43亿元，同比下降28.43%；其中第三季度实现净利润12.7亿元，同比下降27.5%。从数据可以看出，比亚迪增收不增利。</b></p>\n<p>值得注意的是，在发布三季报之前，比亚迪股价创出历史新高，市值逼近万亿，市场的期待有目共睹，然而比亚迪自身的硬实力究竟如何？如今比亚迪净利润大跌27.5%，让不明真相的群众马上能联想到：比亚迪的支撑力不足。</p>\n<p>之所以说比亚迪市场表现强势，主要还是从乘用车销售量来看。不仅是房地产，我国的汽车行业也有“金九银十”的说法，在九、十月这个销售的黄金月份，我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车的市场总销量增长迅猛。</p>\n<p>根据乘联会数据显示，9月，新能源乘用车零售销量达到33.3万辆，同比增长202.0%，环比增长33.6%，对比传统燃油车环比增长9%、同比下降17.4%的数据，新能源车势头正盛。其中，比亚迪正是国内新能源车卖的最好的那一家。根据比亚迪公布的数据，9月，比亚迪乘用车的总销量达到了79037辆，同比增长93.2%，环比增长16.9%。其中，新能源车销量达到了70022辆，同比增长276.4%，占比亚迪9月整体销量的88.6%。在乘联会新能源销量排行榜的前十，比亚迪占了四席，具体为EV车型（销量达到36306辆）、DM车型（销量达到33716辆），问鼎9月份中国新能源车销量冠军，摘获销量排行的四连桂冠。</p>\n<p>虽然表现亮眼，但比亚迪增收不增利，根据财报数据，比亚迪近12个月的毛利率为16.1%，净利率为2.9%，生意很“艰辛”，税后利润很一般。公司并没有赚到多少钱。笔者认为，这背后的原因有二：</p>\n<p>第一，生产成本的上升。根据比亚迪2021年中报显示，比亚迪的业务构成为日用电子器件制造业、交通运输设备制造业、电子元器件制造业和其他，占营收比例分别为：47.46%、43.08%、9.12%和0.34%。显然，电池制造和汽车制造是比亚迪的核心业务。现在，新能源汽车又是比亚迪的王牌，因此新能源车和新能源电池受影响，是比亚迪利润下降的主要因素。</p>\n<p>受疫情影响下的“芯片荒”还没有过去，全球范围内的锂原料和钴原料涨价潮又席卷了整个产业，根据<a href=\"https://laohu8.com/S/300226\">上海钢联</a>发布的数据，10月26日，部分锂电材料报价继续上涨，碳酸锂涨2000元/吨，氢氧化锂涨1000-2000元/吨；电解钴涨3500元/吨；硫酸钴、钴中间品均涨1000元/吨。根据高工产研锂电研究所分析，原材料价格上涨传导至动力电池端的成本涨幅约20%-25%，这么大幅的成本上升，需要厂商“硬接”下来，不涨价的话，就必须要用利润去填坑。</p>\n<p>第二，比亚迪的产业布局太“窄了”。</p>\n<p>很多人喜欢将比亚迪和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>放在一起比较，同样是新能源企业，相比于特斯拉星辰大海般的布局，比亚迪就显得有些“小气”了。</p>\n<p>目前，中国市值最大的车企比亚迪市值约为0.88万亿，而刚刚破万亿美元大关的特斯拉足足有6.65万亿市值，这之间差了大约8倍。其实在技术层面上，比亚迪和特斯拉的差距并不大，对于新能源汽车最为核心的电池、电机、电控系统，比亚迪能够独立掌握，并且具备相当的竞争力，差距主要体现在布局和营销方面。相比于特斯拉将自己定位成科技公司，软硬件全面发展、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>生态快速突进的发展思路；比亚迪只将自己简单定位成一家卖车和卖电池的硬件提供商，显然，比亚迪的业务虽然精，但是太窄，一旦受到类似于上游原材料价格上涨之类的事件，有没有其他业务作为弥补，比亚迪的利润下降是必然的。相比于特斯拉这样综合性的商业帝国，比亚迪就像一家布置精当的商店。</p>\n<p><b>2、</b><b><b>深度要，广度也要</b></b></p>\n<p>正如前文所言，比亚迪增收不增利，除了原料涨价的外因，内因就是自己的业务“广度不够”，在应对外部打击的时候缺乏“战略纵深”。因此在专心钻研技术深度的同时，比亚迪也在积极地谋求业务拓展。</p>\n<p>10月25日，<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司发布公告，香港联交所同意公司分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司至深交所创业板上市，并同意豁免公司向公司股东提供保证配额。</p>\n<p>对于分拆一事，比亚迪方面表示，分拆不会丧失比亚迪对于比亚迪半导体的控制权，而且能够从根本上提高比亚迪半导体公司智力水平和财务透明度，实现与比亚迪的业务分离。</p>\n<p>此次上市，计划募资27亿元，通过自建产线、产能扩张的方式保障晶圆的稳定供应，最终实现功率半导体和智能控制 IC 关键生产步骤的自主可控。换句话说，比亚迪的半导体业务自04年潜心研究、蛰伏至今，成为了国内唯一拥有完整产业链的车规级IGBT龙头企业，根据Omdia统计，比亚迪半导体在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，市场占有率达到19%。孩子确实长大了，比亚迪这时“放虎归山”，允许其“脱母上市”，松开半导体业务的手脚，让自己的半导体子公司帮助自己开辟芯片业务，打响自己进行横向业务拓展的重要一枪，同时也能帮助中国企业在芯片研发赛道上再添一员虎将。</p>\n<p>除了半导体业务，比亚迪在手机部件生产和光伏储能领域均有拓展。以光伏储能为例，比亚迪拥有硅片加工，电池片、光伏系统等全产业链布局，比亚迪<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>长年位于彭博新能源财经所认可的全球一级组件制造商榜单之中。</p>\n<p>通过现有的业务拓展可以发现，比亚迪不光要“有广度”，更要“有深度”的“有广度”。</p>\n<p>根据历年财报的数据显示，从13年到21年，比亚迪研发投入金费总计85.56亿元，每年占营业收入比例4.37%-5.46%，且这一数据每年都在呈递增态势，比亚迪对待技术研发是认真的。比亚迪的创始人王传福就是工程师出身，可能是受到工程师思维的影响，比亚迪的业务拓展总是脚踏实地地技术先行而非概念先行，对待拓展的业务，也要像对待主业一般争取最大的技术优势，去分行业的蛋糕，而不是浅尝辄止，给目标行业的大佬“打个下手”就可以了。因为只有在技术上有底气，比亚迪才能真正地培养起“抗揍的副业”，才能建造真正牢固的“蓄水池”。</p>\n<p>笔者认为，这种脚踏实地的发展思路虽然挣不了快钱，但是对于企业的长远生存是很有利的，这一点应当值得国内那些不重视技术研发、只知道炒概念股的所谓“科技企业”好好反思并且借鉴一下。</p>\n<p>在过去，汽车还是并不保值的“大宗商品”，而资本更加青睐房子；三十年河东，三十年河西，在政府的强力管控下，我国的房地产在逐渐降温并回到它应有的历史位置上；下一个腾飞的产业很可能就是新能源汽车领域，随着各种“造车新势力”的涌入，要比新势力们更“懂车”的比亚迪就站在即将来到的“风口上”，能不能真正成长起来，在国际上和特斯拉掰掰手腕，时间会告诉我们答案的。</p>","source":"lsy1584618343416","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/yyABXyZmLLjnRMyB1PxAGg><strong>一视财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，关于比亚迪电池涨价的消息在汽车圈内不胫而走，一时间引发了热议。\n10月26日，一份疑似比亚迪电池价格上调的联络函在网络上传开，联络函显示：受原材料价格上涨、叠加限产限电影响，比亚迪锂电池公司决定，上调CO8M等电池产品单价。其中，具体的调价方案有三点：\n\n①产品含税价格在现行的Wh单价基础上，统一上涨不低于20%；\n\n\n②2021年11月1日起，所有新订单将统一签署新的合同，并执行新价格；\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/yyABXyZmLLjnRMyB1PxAGg\">Web 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硬实力究竟如何？\n10月28日，比亚迪公布了公司第三季度业绩报告，数据显示，前三季度比亚迪营收达到1451.92亿元，同比增长38.25%；前三季度实现净利润24.43亿元，同比下降28.43%；其中第三季度实现净利润12.7亿元，同比下降27.5%。从数据可以看出，比亚迪增收不增利。\n值得注意的是，在发布三季报之前，比亚迪股价创出历史新高，市值逼近万亿，市场的期待有目共睹，然而比亚迪自身的硬实力究竟如何？如今比亚迪净利润大跌27.5%，让不明真相的群众马上能联想到：比亚迪的支撑力不足。\n之所以说比亚迪市场表现强势，主要还是从乘用车销售量来看。不仅是房地产，我国的汽车行业也有“金九银十”的说法，在九、十月这个销售的黄金月份，我国新能源车的市场总销量增长迅猛。\n根据乘联会数据显示，9月，新能源乘用车零售销量达到33.3万辆，同比增长202.0%，环比增长33.6%，对比传统燃油车环比增长9%、同比下降17.4%的数据，新能源车势头正盛。其中，比亚迪正是国内新能源车卖的最好的那一家。根据比亚迪公布的数据，9月，比亚迪乘用车的总销量达到了79037辆，同比增长93.2%，环比增长16.9%。其中，新能源车销量达到了70022辆，同比增长276.4%，占比亚迪9月整体销量的88.6%。在乘联会新能源销量排行榜的前十，比亚迪占了四席，具体为EV车型（销量达到36306辆）、DM车型（销量达到33716辆），问鼎9月份中国新能源车销量冠军，摘获销量排行的四连桂冠。\n虽然表现亮眼，但比亚迪增收不增利，根据财报数据，比亚迪近12个月的毛利率为16.1%，净利率为2.9%，生意很“艰辛”，税后利润很一般。公司并没有赚到多少钱。笔者认为，这背后的原因有二：\n第一，生产成本的上升。根据比亚迪2021年中报显示，比亚迪的业务构成为日用电子器件制造业、交通运输设备制造业、电子元器件制造业和其他，占营收比例分别为：47.46%、43.08%、9.12%和0.34%。显然，电池制造和汽车制造是比亚迪的核心业务。现在，新能源汽车又是比亚迪的王牌，因此新能源车和新能源电池受影响，是比亚迪利润下降的主要因素。\n受疫情影响下的“芯片荒”还没有过去，全球范围内的锂原料和钴原料涨价潮又席卷了整个产业，根据上海钢联发布的数据，10月26日，部分锂电材料报价继续上涨，碳酸锂涨2000元/吨，氢氧化锂涨1000-2000元/吨；电解钴涨3500元/吨；硫酸钴、钴中间品均涨1000元/吨。根据高工产研锂电研究所分析，原材料价格上涨传导至动力电池端的成本涨幅约20%-25%，这么大幅的成本上升，需要厂商“硬接”下来，不涨价的话，就必须要用利润去填坑。\n第二，比亚迪的产业布局太“窄了”。\n很多人喜欢将比亚迪和特斯拉放在一起比较，同样是新能源企业，相比于特斯拉星辰大海般的布局，比亚迪就显得有些“小气”了。\n目前，中国市值最大的车企比亚迪市值约为0.88万亿，而刚刚破万亿美元大关的特斯拉足足有6.65万亿市值，这之间差了大约8倍。其实在技术层面上，比亚迪和特斯拉的差距并不大，对于新能源汽车最为核心的电池、电机、电控系统，比亚迪能够独立掌握，并且具备相当的竞争力，差距主要体现在布局和营销方面。相比于特斯拉将自己定位成科技公司，软硬件全面发展、智能生态快速突进的发展思路；比亚迪只将自己简单定位成一家卖车和卖电池的硬件提供商，显然，比亚迪的业务虽然精，但是太窄，一旦受到类似于上游原材料价格上涨之类的事件，有没有其他业务作为弥补，比亚迪的利润下降是必然的。相比于特斯拉这样综合性的商业帝国，比亚迪就像一家布置精当的商店。\n2、深度要，广度也要\n正如前文所言，比亚迪增收不增利，除了原料涨价的外因，内因就是自己的业务“广度不够”，在应对外部打击的时候缺乏“战略纵深”。因此在专心钻研技术深度的同时，比亚迪也在积极地谋求业务拓展。\n10月25日，比亚迪股份有限公司发布公告，香港联交所同意公司分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司至深交所创业板上市，并同意豁免公司向公司股东提供保证配额。\n对于分拆一事，比亚迪方面表示，分拆不会丧失比亚迪对于比亚迪半导体的控制权，而且能够从根本上提高比亚迪半导体公司智力水平和财务透明度，实现与比亚迪的业务分离。\n此次上市，计划募资27亿元，通过自建产线、产能扩张的方式保障晶圆的稳定供应，最终实现功率半导体和智能控制 IC 关键生产步骤的自主可控。换句话说，比亚迪的半导体业务自04年潜心研究、蛰伏至今，成为了国内唯一拥有完整产业链的车规级IGBT龙头企业，根据Omdia统计，比亚迪半导体在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，市场占有率达到19%。孩子确实长大了，比亚迪这时“放虎归山”，允许其“脱母上市”，松开半导体业务的手脚，让自己的半导体子公司帮助自己开辟芯片业务，打响自己进行横向业务拓展的重要一枪，同时也能帮助中国企业在芯片研发赛道上再添一员虎将。\n除了半导体业务，比亚迪在手机部件生产和光伏储能领域均有拓展。以光伏储能为例，比亚迪拥有硅片加工，电池片、光伏系统等全产业链布局，比亚迪太阳能长年位于彭博新能源财经所认可的全球一级组件制造商榜单之中。\n通过现有的业务拓展可以发现，比亚迪不光要“有广度”，更要“有深度”的“有广度”。\n根据历年财报的数据显示，从13年到21年，比亚迪研发投入金费总计85.56亿元，每年占营业收入比例4.37%-5.46%，且这一数据每年都在呈递增态势，比亚迪对待技术研发是认真的。比亚迪的创始人王传福就是工程师出身，可能是受到工程师思维的影响，比亚迪的业务拓展总是脚踏实地地技术先行而非概念先行，对待拓展的业务，也要像对待主业一般争取最大的技术优势，去分行业的蛋糕，而不是浅尝辄止，给目标行业的大佬“打个下手”就可以了。因为只有在技术上有底气，比亚迪才能真正地培养起“抗揍的副业”，才能建造真正牢固的“蓄水池”。\n笔者认为，这种脚踏实地的发展思路虽然挣不了快钱，但是对于企业的长远生存是很有利的，这一点应当值得国内那些不重视技术研发、只知道炒概念股的所谓“科技企业”好好反思并且借鉴一下。\n在过去，汽车还是并不保值的“大宗商品”，而资本更加青睐房子；三十年河东，三十年河西，在政府的强力管控下，我国的房地产在逐渐降温并回到它应有的历史位置上；下一个腾飞的产业很可能就是新能源汽车领域，随着各种“造车新势力”的涌入，要比新势力们更“懂车”的比亚迪就站在即将来到的“风口上”，能不能真正成长起来，在国际上和特斯拉掰掰手腕，时间会告诉我们答案的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":863788478,"gmtCreate":1632436903594,"gmtModify":1632727668231,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/863788478","repostId":"2169665501","repostType":4,"repost":{"id":"2169665501","kind":"highlight","pubTimestamp":1632370388,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169665501?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-23 12:13","market":"us","language":"zh","title":"美联储议息会议点评：靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169665501","media":"新浪财经","summary":"核心观点\n9月议息会议，美联储维持基准利率和购债规模不变，声明中提及“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。经济预测和点阵图显示加息预期进一步提前。鲍威尔讲话较为鹰派，表示缩减购债规模","content":"<p>核心观点</p>\n<p>9月议息会议，美联储维持基准利率和购债规模不变，声明中提及“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。经济预测和点阵图显示加息预期进一步提前。鲍威尔讲话较为鹰派，表示缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。我们认为，按照本次会议声明和鲍威尔讲话，Taper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。</p>\n<p>议息会议结果：利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变；资产购买方面，美联储称“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”，并重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。经济预期方面，美联储增加了“近几个月，受大流行影响最严重的行业情况有所改善但病例增加延缓了复苏进展”，通胀的描述由“上升（has risen）”改为“位于高位（is elevated）”，但仍是暂时的。</p>\n<p>政策利率预测与经济前景预测：政策利率预测的点阵图显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息。经济前景预测方面，美联储大幅下调今年经济增长预测，上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2021年失业率为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%。</p>\n<p>鲍威尔讲话要点：在通货膨胀方面已经取得了实质性进展；就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展；声明中的措辞意味着，缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。如果经济走势继续与预期一致，可以很容易地在下次会议上采取紧缩措施，缩减购债规模可能在明年年中左右结束。缩债将是渐进的，预计不需要加快缩债步伐；在评估最大就业时，确实要看不同的人口统计指标，失业率持续的种族差距相当令人不安。</p>\n<p>近期美国基本面情况：疫情方面，新型冠状病毒新增确诊人数回落，疫情边际趋缓和。就业方面，新增非农就业人数继续增长，但8月增幅远低于预期，创2021年1月以来新低，居民对于疫情的担忧加剧是新增非农就业人数远低于市场预期的主要原因。通胀方面，8月PPI再创新高，CPI涨幅驱缓但仍在高位，能源项是CPI主要增长项，市场通胀预期有所缓和。消费方面，8月零售数据大超市场预期，消费者信心呈边际向好趋势。投资方面，耐用品新增订单增速持续改善，但边际有所驱缓。经济景气方面，8月ISM制造业和非制造业PMI显示经济复苏放缓，但仍然处于相对高位的扩张区间。</p>\n<p>Taper靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”不唱“鸽”。本次议息会议声明首次明确对缩减购债规模给出信息。鲍威尔在此后的讲话中也对Taper着墨较多，同时没有继续以往一贯的“鸽”派言论，而是更多对Taper进行铺垫。从议息会议声明首次提及缩减购债以及鲍威尔之后的表述来看，Taper的靴子已经基本落地。</p>\n<p>点阵图和经济预测继续显示加息预期提前，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。本次会议上，点阵图和经济预测表明美联储对于长期经济增长乐观，对于通胀较为担忧。同时，鲍威尔在新闻发布会上也并未像6月时一味强调点阵图只是个人预测，表明此次点阵图显示的加息提前预示着政策或将发生转变，在高通胀和金融稳定的压力下，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。</p>\n<p>Taper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。如果就业不出现超预期恶化，那么美联储大概率会在接下来的11月FOMC议息会议上宣布Taper，并从12月开始实施Taper。关于Taper的节奏，要保证明年年中结束Taper，如果按照上一轮经验，每次议息会议缩减150亿美元购债的节奏，那么Taper将到明年三季度结束，因此我们认为不排除本轮Taper按照每月缩减150亿美元的节奏进行，至明年年中结束。随着美联储沟通持续性的保持，当前Taper已经不是决定美债利率拐点的核心因素，美债利率拐点或取决于美国债务上限的解决时间，可能在10月底附近出现。</p>\n<p>正文</p>\n<p>议息会议结果</p>\n<p>利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，重申将维持利率在当前水平直至实现其最大就业和物价稳定的双重目标。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率维持在0.15%，自2021年9月23日起生效。基础信贷利率维持在0.25%不变，继续按兵不动，符合市场预期。</p>\n<p>资产购买方面，美联储称“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并根据促进平稳的市场运作、提供宽松金融条件的需要来增持国债和MBS、购买CMBS，从而支持信贷流向家庭和企业；进行报价利率为0.05%的隔夜逆回购协议操作，每天每方交易限额为1600亿美元。</p>\n<p>经济预期方面，美联储增加了“近几个月，受大流行影响最严重的行业情况有所改善但病例增加延缓了复苏进展”；通胀的描述由“上升（has risen）”改为“位于高位（is elevated）”。随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续增强。最近几个月，受疫情影响最严重的行业有所改善，但COVID-19病例的增加减缓了其复苏。通胀上升，主要反映了暂时性因素。经济的演进路径继续取决于病毒的发展进程。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景面临的风险仍然存在。</p>\n<p>美联储政策利率预测与经济预测</p>\n<p>本次议息会议美联储更新了政策利率预测与经济预测。政策利率预测的点阵图显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息，2024年可能加息6-7次。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2548ac654d0266737d70a1c610987d9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国经济前景预测，经济增长方面，美联储预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2022年增长3.8%，今年6月预期3.3%；预期2023年增长2.5%，今年6月预期2.4%；预期2024年增长2.0%；更长周期预计增长1.8%，今年6月预期增长1.8%。</p>\n<p>失业率方面，美联储预期2021年为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2022年为3.8%，今年6月预期3.8%；预期2023年为3.5%，今年6月预期3.5%；预期2024年增长3.5%；更长周期预期为4.0%，今年6月预期4.0%。</p>\n<p>通胀方面，美联储预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2022年为2.2%，今年6月预期2.1%；预期2023年为2.2%，今年6月预期2.2%；预期2024年增长2.1%；更长周期预期为2.0%，今年6月预期2.0%。预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%；预期2022年为2.3%，今年6月预期2.1%；预期2023年为2.2%，今年6月预期2.1%；预期2024年增长2.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/337179c001ee4d2f009760e7065ceb7f\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>鲍威尔的讲话</p>\n<p>美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：如果经济走势继续与预期一致，可以很容易地在下次会议上采取紧缩措施。委员会今天讨论了实现目标的进展，就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展。如果持续出现进展，缩减购债规模可能很快就会得到保证，缩减购债规模可能在明年年中左右结束。</p>\n<p>Taper方面，鲍威尔表示：在通货膨胀方面已经取得了实质性进展；就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展；声明中的措辞意味着，缩减购债规模最早可能在下次会议上得到满足；大部分FOMC成员支持缩债的时间和速度；资产购买仍有其用途，但现在是缩减资产购买的时候了。在缩减购债计划结束之前，不会出现加息。如果时机合适，美联储当然可以加快或放慢缩减购债的速度。缩债将是渐进的，预计不需要加快缩债步伐；在评估最大就业时，确实要看不同的人口统计指标。</p>\n<p>经济预期方面，鲍威尔表示：经济前景仍然存在风险；Delta毒株减缓了经济复苏；疫苗接种的持续进展将支持经济恢复到更正常的状态；在今年剩下的时间里，增长可能会继续保持强劲的步伐；受疫情影响的行业复苏缓慢；供应限制抑制经济活动。</p>\n<p>就业方面，鲍威尔表示：劳动力需求非常强劲，失业率高估了就业缺口，护理需求和对病毒的持续担忧影响就业增长，但应该会随着时间的推移而消失；劳动力市场仍然有很多闲置的地方；许多联邦公开市场委员会成员认为在就业方面已经取得了实质性的进一步进展，观点是“几乎达到”。Delta毒株影响了人们重返工作岗位，人们可能需要更多的时间才能回到工作岗位；失业率持续的种族差距相当令人不安，消除种族差异是财政政策比美联储的工具更适合的事情。</p>\n<p>通胀方面，鲍威尔表示：通货膨胀正在上升，并且在缓和之前可能会持续数月；供应瓶颈，雇佣困难可能会再次比预期更大，更持久。长期通胀预期指标仍然与长期通胀目标一致，如果持续的高通胀是一个担忧，我们肯定会做出回应。今年和今后几年的通胀预测有所上升，这反映出瓶颈和短缺尚未以“有意义的方式”减轻。</p>\n<p>债务上限方面，鲍威尔表示：及时提高债务上限非常重要；如果不这样做，可能会对经济造成严重损害；美国不应该违约，没有人应该假设美联储能在违约的情况下完全保护市场或经济。</p>\n<p>美国近期基本面</p>\n<p>近日，美国新型冠状病毒新增确诊人数回落，美国疫情情况边际趋缓和。截至2021年9月21日，美国新型冠状病毒累计确诊人数达到4324万人，累计死亡人数70万人，美国新型冠状病毒当日确诊人数为13万人，比上一日减少了8万人。美国疫情扩散的放缓或与疫苗普及率逐渐提高有关，美国新型冠状病毒新增确诊病例从9月13日以来呈下降趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52d108a0b4de776878602633cbfcca1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就业方面，从非农就业人数变化来看，美国8月季调后非农就业人口增加23.5万人，预期增加72万人，新增非农就业人数创2021年1月以来新低，同时失业率降至5.2%，为2020年3月以来新低。8月美国新增非农就业人数远低于前值和市场预期，从新增非农就业人数走势来看，尽管随着美国疫苗接种速度的加快，以及在部分州失业救济金提前停发的带动下，6月和7月新增非农就业人数大幅增长，连续高于市场预期。但是此前的非农就业数据并未反映新一轮Delta变异毒株引发的疫情反弹给就业市场带来的扰动，8月非农就业数据在疫情扰动下，远低于市场预期。</p>\n<p>Delta变异毒株造成疫情反弹，居民对于疫情的担忧加剧是新增非农就业人数远低于市场预期的主要原因。具体来看，此前新增非农就业人数的主要来源休闲酒店业意外零增长导致非农就业数据弱于预期，相较7月环比减少约41.5万人。专业和商业服务业维持增加，录得7.4万人，环比减少约0.5万人，但仍然成为了8月新增非农就业人数最多的行业，仓储运输业增加5.32万人。政府部门就业人数环比减少约26.3万人，由前值增加25.5万人变为今值的减少0.8万人；教育和保健服务新增就业人数环比减少约5.3万人。从行业数据上来看，美国服务业就业人数增长放缓，是导致就业人数大幅低于整体增幅的主要因素之一。新一轮疫情对消费及就业活动的冲击都高于预期，在Delta毒株引发的新一轮感染高峰仍未过去之际，民众自发减少外出令经济活动继续受到冲击，个人教育和重返职场的计划也被打乱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbde1a3a84487e70f3a8cafc8473e0ca\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"1040\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>通胀方面，8月PPI再创新高，CPI涨幅驱缓，能源项是CPI主要增长项。8月未季调CPI同比增长5.3%，预期增长5.3%；未季调核心CPI同比增长4.0%，预期增长4.2%。季调后CPI环比增长0.3%，预期增长0.4%；季调后核心CPI环比增长0.1%，预期增长0.3%。PPI同比增长8.3%，再创历史新高。8月CPI同比增速最高的仍是能源项。前期推动CPI持续上涨的交通运输服务以及二手车价格涨势均有所收敛。能源价格同比上涨25%，其中，汽油价格环比增长2.8%，同比增长42.7%，食品价格同比上行3.7%。虽然8月CPI同比仍然维持高位，但涨幅驱缓，市场通胀预期有所缓和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6326a1fede7bd4665cc7d69bff8419\" tg-width=\"762\" tg-height=\"856\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbb465d85d4fd8a7dfb1db447f3ee113\" tg-width=\"734\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>消费方面，零售数据大超市场预期，消费者信心呈边际向好趋势。美国8月零售数据环比增长0.7%，远超市场预期的-0.7%，同比增长15.37%。美国公布的9月密歇根大学消费者信心指数小幅升至71，8月终值为70.3，略超预期。由于德尔塔毒株的传播而导致的新冠病例增加正在减缓，消费者信心指数或持续反弹。但与春季和疫情前水平相比，在疫情影响下，当前市场情绪仍然低迷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a920b65ab2b007e867991d1226c0d5e\" tg-width=\"788\" tg-height=\"846\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>投资方面，近来美国耐用品新增订单月同比起伏不定，7月同比录得10.99%，6月同比录得24.17%，继续2020年11月以来的正值，反映美国投资状况改善，但边际增速有所驱缓。美国7月季调后耐用品除运输外新增订单同比增加15.56%，6月同比为18.50%。美国耐用品新增订单和除运输外耐用品新增订单的持续增长或反映了美国投资状况的持续改善，但边际增速有所驱缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e191ff9b409bc4d397c7d3ab0eb87d8b\" tg-width=\"758\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>经济景气方面，8月ISM制造业和非制造业PMI显示复苏放缓，但仍然处于相对高位。美国8月ISM制造业PMI为59.9，与7月59.5相比有略微抬升，但比5月份的61.2仍有一定差距，受到疫情反弹影响，复苏进度受阻。分项方面，物价有大幅变动，从7月的85.7下降到79.4，供应商交付由7月的72.5小幅下跌到69.5。美国8月ISM非制造业PMI为61.7，较7月的64.1显著回落。分项方面， 商业活动指数60.1，较上月的67下降6.9个百分点，创下六个月新低，凸显Delta变异毒株正在降低人们对外出就餐、休闲和旅行等的需求；就业分项由53.8小幅回落至53.7；库存分项从7月的49.2下降至8月的46.9，跌至近一年来的最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/346bea160af4b48bf00689f24f779c95\" tg-width=\"928\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>点评</p>\n<p>Taper靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”不唱“鸽”。本次议息会议声明首次明确对缩减购债规模给出信息，即“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。鲍威尔在此后的讲话中也对Taper着墨较多，同时没有继续以往一贯的“鸽”派言论，而是更多对Taper进行铺垫，例如通胀已经取得实质性进展，许多FOMC成员表示，就业问题取得了实质性进展，声明中的措辞意味着，缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足等。从议息会议声明首次提及缩减购债以及鲍威尔之后的表述来看，Taper的靴子已经基本落地。</p>\n<p>点阵图和经济预测继续显示加息预期提前，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。本次会议上，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息，2024年可能加息6-7次。在6月议息会议时，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有7位委员预计将在2022年加息，13位委员预计将在2023年加息。在经济预测中，美联储大幅下调了今年的GDP增速预测，但上调了2022年和2023年的GDP增速预测，同时大幅上调今年的通胀预测，小幅上调2022年的通胀预测，表明美联储对于长期经济增长乐观，对于通胀较为担忧。同时，鲍威尔在新闻发布会上也并未像6月时一味强调点阵图只是个人预测，表明此次点阵图显示的加息提前预示着政策或将发生转变，在高通胀和金融稳定的压力下，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。</p>\n<p>Taper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。按照本次议息会议声明和鲍威尔的讲话来看，如果就业不出现超预期恶化，那么美联储大概率会在接下来的11月FOMC议息会议上宣布Taper，并从12月开始实施Taper。关于Taper的节奏，要保证明年年中结束Taper，如果按照上一轮经验，每次议息会议缩减150亿美元购债的节奏，那么Taper将到明年三季度结束，因此我们认为不排除本轮Taper按照每月缩减150亿美元的节奏进行，至明年年中结束。随着美联储沟通持续性的保持，当前Taper已经不是决定美债利率拐点的核心因素，美债利率拐点或取决于美国债务上限的解决时间，可能在10月底附近出现。</p>\n<p>市场回顾</p>\n<p>利率债</p>\n<p>资金面市场回顾</p>\n<p>2021年9月22日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了4.70bps、-1.54bps、9.10bps、0.67bp和-1.68bps至2.15%、2.23%、2.46%、2.60%和2.60%。国债到期收益率大体下行，1年、3年、5年、10年分别变动-5.87bps、-2.12bps、-0.87bp、-0.78bp至2.33%、2.56%、2.71%、2.86%。9月22日上证综指上涨0.40%至3628.49，深证成指下跌0.57%至14277.08，创业板指下跌0.91%至3164.33。</p>\n<p>央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月22日以利率招标方式开展了600亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作。今日央行公开市场开展600亿元7天逆回购操作和600亿元14天期逆回购操作，有300亿元逆回购到期，实现流动性净投放900亿元。此外，本周四至周五还有600亿元7天逆回购到期，周五有700亿元国库现金定存到期，周日有500亿元逆回购到期。</p>\n<p>流动性动态监测</p>\n<p>我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a306434fbba9a99088fd2e91d87d106\" tg-width=\"732\" tg-height=\"1136\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>可转债</p>\n<p>可转债市场回顾</p>\n<p>9月22日转债市场，中证转债指数收于415.11点，日上涨0.43%，可转债指数收于1735.61点，日上涨0.42%，可转债预案指数收于1449.60点，日下跌0.04%；平均转债价格144.52，平均平价为113.55元。376支上市交易可转债，除英科转债、九洲转债和清水转债停牌，191支上涨，1支横盘，181支下跌。其中蒙电转债（16.03%）、濮耐转债（14.42%）和齐翔转2（12.23%）领涨，时达转债（-12.29%）、弘信转债（-8.20%）和久吾转债（-5.86%）领跌。370支可转债正股，171支上涨，8支横盘，191支下跌。其中<a href=\"https://laohu8.com/S/688388\">嘉元科技</a>（15.84%）、<a href=\"https://laohu8.com/S/300682\">朗新科技</a>（13.11%）和<a href=\"https://laohu8.com/S/600863\">内蒙华电</a>（10.08%）领涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/002527\">新时达</a>（-9.97%）、<a href=\"https://laohu8.com/S/300657\">弘信电子</a>（-9.31%）和<a href=\"https://laohu8.com/S/300631\">久吾高科</a>（-8.04%）领跌。</p>\n<p>可转债市场周观点</p>\n<p>上周市场先扬后抑，转债指数冲高后快速回落。结构上看市场风格出现了较为明显的均衡，前期饱受冲击的医药等板块开始走强，而强势周期板块则调整明显。</p>\n<p>最近市场对转债估值问题讨论颇多，上周股性估值也有所压缩，但我们认为估值并不是当前市场的核心左右因素，进一步考虑到估值的结构分化较大，市场的总体估值水平的参考意义也有所下降。策略上我们继续着均衡的方向，当前正是配置再平衡的阶段。我们认为市场波动加大正是部分方向加紧布局的阶段，在方向上做好平衡的核心是精选个券，市场的alpha更为明显，机会并不会受到局限，转债保持高弹性的同时可以增加部分仓位关注价格安全垫较厚的正股低估值标的。</p>\n<p>周期板块是近期波动迅速增大的品种，随着全球经济开始面临增长压力也会进一步抑制商品的潜在需求，同时上游价格的高企也对下游的需求产生负面影响。上下游博弈的背后更加关注供给受限或是需求仍有潜在提振空间的方向，例如原油、特高压、公用事业环保等板块。</p>\n<p>近期泛消费板块遭遇持续的冲击，其中情绪有一定过度反应的嫌疑，冲击过后仍然值得重视这一方向。随着经济增长动能的回落，近期调整颇多的消费板块可能会再次展现出稳健的特性，虽然疫情构成了一定的扰动，但消费中存在不少景气度持续的方向，部分标的也创出了新高，建议投资者对这一方向增加关注。同时我们可以增加对金融板块的关注。</p>\n<p>对于过去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，近期仍旧有持续创出新高的标的。但往后看这一方向应更加看重alpha，我们建议优选龙头个券配置。主要逻辑方向建议从国产替代与技术升级两大角度去考察，重点关注半导体、汽车零部件、风电、光伏、医药工业、通信等板块。但当前的重点是均衡持仓的选择，积极应对市场情绪的波动。</p>\n<p>高弹性组合建议重点关注东财转3、新春转债、斯莱转债、嘉元（金博）转债、金诚（滨化）转债、奥佳转债、恩捷转债、晶科转债、比音转债、精达转债。</p>\n<p>稳健弹性组合建议关注杭银转债、蒙娜（海澜）转债、旺能转债、天壕转债、台华转债、天能（福能）转债、文灿转债、润建转债、朗新转债。</p>\n<p>风险因素</p>\n<p>市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。</p>\n<p>股票市场</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294bd133a63473e9163b00961accb856\" tg-width=\"736\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>转债市场</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82a6a015caa67dc2b92dd786923292bd\" tg-width=\"738\" tg-height=\"174\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中信证券明明研究团队</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1804bd2a58f1fc4b3242b88f2f02977b\" tg-width=\"820\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储议息会议点评：靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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elevated）”，但仍是暂时的。\n政策利率预测与经济前景预测：政策利率预测的点阵图显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息。经济前景预测方面，美联储大幅下调今年经济增长预测，上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2021年失业率为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%。\n鲍威尔讲话要点：在通货膨胀方面已经取得了实质性进展；就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展；声明中的措辞意味着，缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。如果经济走势继续与预期一致，可以很容易地在下次会议上采取紧缩措施，缩减购债规模可能在明年年中左右结束。缩债将是渐进的，预计不需要加快缩债步伐；在评估最大就业时，确实要看不同的人口统计指标，失业率持续的种族差距相当令人不安。\n近期美国基本面情况：疫情方面，新型冠状病毒新增确诊人数回落，疫情边际趋缓和。就业方面，新增非农就业人数继续增长，但8月增幅远低于预期，创2021年1月以来新低，居民对于疫情的担忧加剧是新增非农就业人数远低于市场预期的主要原因。通胀方面，8月PPI再创新高，CPI涨幅驱缓但仍在高位，能源项是CPI主要增长项，市场通胀预期有所缓和。消费方面，8月零售数据大超市场预期，消费者信心呈边际向好趋势。投资方面，耐用品新增订单增速持续改善，但边际有所驱缓。经济景气方面，8月ISM制造业和非制造业PMI显示经济复苏放缓，但仍然处于相对高位的扩张区间。\nTaper靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”不唱“鸽”。本次议息会议声明首次明确对缩减购债规模给出信息。鲍威尔在此后的讲话中也对Taper着墨较多，同时没有继续以往一贯的“鸽”派言论，而是更多对Taper进行铺垫。从议息会议声明首次提及缩减购债以及鲍威尔之后的表述来看，Taper的靴子已经基本落地。\n点阵图和经济预测继续显示加息预期提前，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。本次会议上，点阵图和经济预测表明美联储对于长期经济增长乐观，对于通胀较为担忧。同时，鲍威尔在新闻发布会上也并未像6月时一味强调点阵图只是个人预测，表明此次点阵图显示的加息提前预示着政策或将发生转变，在高通胀和金融稳定的压力下，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。\nTaper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。如果就业不出现超预期恶化，那么美联储大概率会在接下来的11月FOMC议息会议上宣布Taper，并从12月开始实施Taper。关于Taper的节奏，要保证明年年中结束Taper，如果按照上一轮经验，每次议息会议缩减150亿美元购债的节奏，那么Taper将到明年三季度结束，因此我们认为不排除本轮Taper按照每月缩减150亿美元的节奏进行，至明年年中结束。随着美联储沟通持续性的保持，当前Taper已经不是决定美债利率拐点的核心因素，美债利率拐点或取决于美国债务上限的解决时间，可能在10月底附近出现。\n正文\n议息会议结果\n利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，重申将维持利率在当前水平直至实现其最大就业和物价稳定的双重目标。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率维持在0.15%，自2021年9月23日起生效。基础信贷利率维持在0.25%不变，继续按兵不动，符合市场预期。\n资产购买方面，美联储称“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并根据促进平稳的市场运作、提供宽松金融条件的需要来增持国债和MBS、购买CMBS，从而支持信贷流向家庭和企业；进行报价利率为0.05%的隔夜逆回购协议操作，每天每方交易限额为1600亿美元。\n经济预期方面，美联储增加了“近几个月，受大流行影响最严重的行业情况有所改善但病例增加延缓了复苏进展”；通胀的描述由“上升（has risen）”改为“位于高位（is elevated）”。随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续增强。最近几个月，受疫情影响最严重的行业有所改善，但COVID-19病例的增加减缓了其复苏。通胀上升，主要反映了暂时性因素。经济的演进路径继续取决于病毒的发展进程。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景面临的风险仍然存在。\n美联储政策利率预测与经济预测\n本次议息会议美联储更新了政策利率预测与经济预测。政策利率预测的点阵图显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息，2024年可能加息6-7次。\n\n美国经济前景预测，经济增长方面，美联储预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2022年增长3.8%，今年6月预期3.3%；预期2023年增长2.5%，今年6月预期2.4%；预期2024年增长2.0%；更长周期预计增长1.8%，今年6月预期增长1.8%。\n失业率方面，美联储预期2021年为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2022年为3.8%，今年6月预期3.8%；预期2023年为3.5%，今年6月预期3.5%；预期2024年增长3.5%；更长周期预期为4.0%，今年6月预期4.0%。\n通胀方面，美联储预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2022年为2.2%，今年6月预期2.1%；预期2023年为2.2%，今年6月预期2.2%；预期2024年增长2.1%；更长周期预期为2.0%，今年6月预期2.0%。预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%；预期2022年为2.3%，今年6月预期2.1%；预期2023年为2.2%，今年6月预期2.1%；预期2024年增长2.1%。\n\n鲍威尔的讲话\n美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：如果经济走势继续与预期一致，可以很容易地在下次会议上采取紧缩措施。委员会今天讨论了实现目标的进展，就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展。如果持续出现进展，缩减购债规模可能很快就会得到保证，缩减购债规模可能在明年年中左右结束。\nTaper方面，鲍威尔表示：在通货膨胀方面已经取得了实质性进展；就自己和许多FOMC成员而言，就业问题取得了实质性进展；声明中的措辞意味着，缩减购债规模最早可能在下次会议上得到满足；大部分FOMC成员支持缩债的时间和速度；资产购买仍有其用途，但现在是缩减资产购买的时候了。在缩减购债计划结束之前，不会出现加息。如果时机合适，美联储当然可以加快或放慢缩减购债的速度。缩债将是渐进的，预计不需要加快缩债步伐；在评估最大就业时，确实要看不同的人口统计指标。\n经济预期方面，鲍威尔表示：经济前景仍然存在风险；Delta毒株减缓了经济复苏；疫苗接种的持续进展将支持经济恢复到更正常的状态；在今年剩下的时间里，增长可能会继续保持强劲的步伐；受疫情影响的行业复苏缓慢；供应限制抑制经济活动。\n就业方面，鲍威尔表示：劳动力需求非常强劲，失业率高估了就业缺口，护理需求和对病毒的持续担忧影响就业增长，但应该会随着时间的推移而消失；劳动力市场仍然有很多闲置的地方；许多联邦公开市场委员会成员认为在就业方面已经取得了实质性的进一步进展，观点是“几乎达到”。Delta毒株影响了人们重返工作岗位，人们可能需要更多的时间才能回到工作岗位；失业率持续的种族差距相当令人不安，消除种族差异是财政政策比美联储的工具更适合的事情。\n通胀方面，鲍威尔表示：通货膨胀正在上升，并且在缓和之前可能会持续数月；供应瓶颈，雇佣困难可能会再次比预期更大，更持久。长期通胀预期指标仍然与长期通胀目标一致，如果持续的高通胀是一个担忧，我们肯定会做出回应。今年和今后几年的通胀预测有所上升，这反映出瓶颈和短缺尚未以“有意义的方式”减轻。\n债务上限方面，鲍威尔表示：及时提高债务上限非常重要；如果不这样做，可能会对经济造成严重损害；美国不应该违约，没有人应该假设美联储能在违约的情况下完全保护市场或经济。\n美国近期基本面\n近日，美国新型冠状病毒新增确诊人数回落，美国疫情情况边际趋缓和。截至2021年9月21日，美国新型冠状病毒累计确诊人数达到4324万人，累计死亡人数70万人，美国新型冠状病毒当日确诊人数为13万人，比上一日减少了8万人。美国疫情扩散的放缓或与疫苗普及率逐渐提高有关，美国新型冠状病毒新增确诊病例从9月13日以来呈下降趋势。\n\n就业方面，从非农就业人数变化来看，美国8月季调后非农就业人口增加23.5万人，预期增加72万人，新增非农就业人数创2021年1月以来新低，同时失业率降至5.2%，为2020年3月以来新低。8月美国新增非农就业人数远低于前值和市场预期，从新增非农就业人数走势来看，尽管随着美国疫苗接种速度的加快，以及在部分州失业救济金提前停发的带动下，6月和7月新增非农就业人数大幅增长，连续高于市场预期。但是此前的非农就业数据并未反映新一轮Delta变异毒株引发的疫情反弹给就业市场带来的扰动，8月非农就业数据在疫情扰动下，远低于市场预期。\nDelta变异毒株造成疫情反弹，居民对于疫情的担忧加剧是新增非农就业人数远低于市场预期的主要原因。具体来看，此前新增非农就业人数的主要来源休闲酒店业意外零增长导致非农就业数据弱于预期，相较7月环比减少约41.5万人。专业和商业服务业维持增加，录得7.4万人，环比减少约0.5万人，但仍然成为了8月新增非农就业人数最多的行业，仓储运输业增加5.32万人。政府部门就业人数环比减少约26.3万人，由前值增加25.5万人变为今值的减少0.8万人；教育和保健服务新增就业人数环比减少约5.3万人。从行业数据上来看，美国服务业就业人数增长放缓，是导致就业人数大幅低于整体增幅的主要因素之一。新一轮疫情对消费及就业活动的冲击都高于预期，在Delta毒株引发的新一轮感染高峰仍未过去之际，民众自发减少外出令经济活动继续受到冲击，个人教育和重返职场的计划也被打乱。\n\n通胀方面，8月PPI再创新高，CPI涨幅驱缓，能源项是CPI主要增长项。8月未季调CPI同比增长5.3%，预期增长5.3%；未季调核心CPI同比增长4.0%，预期增长4.2%。季调后CPI环比增长0.3%，预期增长0.4%；季调后核心CPI环比增长0.1%，预期增长0.3%。PPI同比增长8.3%，再创历史新高。8月CPI同比增速最高的仍是能源项。前期推动CPI持续上涨的交通运输服务以及二手车价格涨势均有所收敛。能源价格同比上涨25%，其中，汽油价格环比增长2.8%，同比增长42.7%，食品价格同比上行3.7%。虽然8月CPI同比仍然维持高位，但涨幅驱缓，市场通胀预期有所缓和。\n\n消费方面，零售数据大超市场预期，消费者信心呈边际向好趋势。美国8月零售数据环比增长0.7%，远超市场预期的-0.7%，同比增长15.37%。美国公布的9月密歇根大学消费者信心指数小幅升至71，8月终值为70.3，略超预期。由于德尔塔毒株的传播而导致的新冠病例增加正在减缓，消费者信心指数或持续反弹。但与春季和疫情前水平相比，在疫情影响下，当前市场情绪仍然低迷。\n\n投资方面，近来美国耐用品新增订单月同比起伏不定，7月同比录得10.99%，6月同比录得24.17%，继续2020年11月以来的正值，反映美国投资状况改善，但边际增速有所驱缓。美国7月季调后耐用品除运输外新增订单同比增加15.56%，6月同比为18.50%。美国耐用品新增订单和除运输外耐用品新增订单的持续增长或反映了美国投资状况的持续改善，但边际增速有所驱缓。\n\n经济景气方面，8月ISM制造业和非制造业PMI显示复苏放缓，但仍然处于相对高位。美国8月ISM制造业PMI为59.9，与7月59.5相比有略微抬升，但比5月份的61.2仍有一定差距，受到疫情反弹影响，复苏进度受阻。分项方面，物价有大幅变动，从7月的85.7下降到79.4，供应商交付由7月的72.5小幅下跌到69.5。美国8月ISM非制造业PMI为61.7，较7月的64.1显著回落。分项方面， 商业活动指数60.1，较上月的67下降6.9个百分点，创下六个月新低，凸显Delta变异毒株正在降低人们对外出就餐、休闲和旅行等的需求；就业分项由53.8小幅回落至53.7；库存分项从7月的49.2下降至8月的46.9，跌至近一年来的最低水平。\n\n点评\nTaper靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”不唱“鸽”。本次议息会议声明首次明确对缩减购债规模给出信息，即“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。鲍威尔在此后的讲话中也对Taper着墨较多，同时没有继续以往一贯的“鸽”派言论，而是更多对Taper进行铺垫，例如通胀已经取得实质性进展，许多FOMC成员表示，就业问题取得了实质性进展，声明中的措辞意味着，缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足等。从议息会议声明首次提及缩减购债以及鲍威尔之后的表述来看，Taper的靴子已经基本落地。\n点阵图和经济预测继续显示加息预期提前，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。本次会议上，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息，2024年可能加息6-7次。在6月议息会议时，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有7位委员预计将在2022年加息，13位委员预计将在2023年加息。在经济预测中，美联储大幅下调了今年的GDP增速预测，但上调了2022年和2023年的GDP增速预测，同时大幅上调今年的通胀预测，小幅上调2022年的通胀预测，表明美联储对于长期经济增长乐观，对于通胀较为担忧。同时，鲍威尔在新闻发布会上也并未像6月时一味强调点阵图只是个人预测，表明此次点阵图显示的加息提前预示着政策或将发生转变，在高通胀和金融稳定的压力下，美联储可能比市场预期更早收紧货币政策。\nTaper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限解决时间。按照本次议息会议声明和鲍威尔的讲话来看，如果就业不出现超预期恶化，那么美联储大概率会在接下来的11月FOMC议息会议上宣布Taper，并从12月开始实施Taper。关于Taper的节奏，要保证明年年中结束Taper，如果按照上一轮经验，每次议息会议缩减150亿美元购债的节奏，那么Taper将到明年三季度结束，因此我们认为不排除本轮Taper按照每月缩减150亿美元的节奏进行，至明年年中结束。随着美联储沟通持续性的保持，当前Taper已经不是决定美债利率拐点的核心因素，美债利率拐点或取决于美国债务上限的解决时间，可能在10月底附近出现。\n市场回顾\n利率债\n资金面市场回顾\n2021年9月22日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了4.70bps、-1.54bps、9.10bps、0.67bp和-1.68bps至2.15%、2.23%、2.46%、2.60%和2.60%。国债到期收益率大体下行，1年、3年、5年、10年分别变动-5.87bps、-2.12bps、-0.87bp、-0.78bp至2.33%、2.56%、2.71%、2.86%。9月22日上证综指上涨0.40%至3628.49，深证成指下跌0.57%至14277.08，创业板指下跌0.91%至3164.33。\n央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月22日以利率招标方式开展了600亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作。今日央行公开市场开展600亿元7天逆回购操作和600亿元14天期逆回购操作，有300亿元逆回购到期，实现流动性净投放900亿元。此外，本周四至周五还有600亿元7天逆回购到期，周五有700亿元国库现金定存到期，周日有500亿元逆回购到期。\n流动性动态监测\n我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。\n\n可转债\n可转债市场回顾\n9月22日转债市场，中证转债指数收于415.11点，日上涨0.43%，可转债指数收于1735.61点，日上涨0.42%，可转债预案指数收于1449.60点，日下跌0.04%；平均转债价格144.52，平均平价为113.55元。376支上市交易可转债，除英科转债、九洲转债和清水转债停牌，191支上涨，1支横盘，181支下跌。其中蒙电转债（16.03%）、濮耐转债（14.42%）和齐翔转2（12.23%）领涨，时达转债（-12.29%）、弘信转债（-8.20%）和久吾转债（-5.86%）领跌。370支可转债正股，171支上涨，8支横盘，191支下跌。其中嘉元科技（15.84%）、朗新科技（13.11%）和内蒙华电（10.08%）领涨，新时达（-9.97%）、弘信电子（-9.31%）和久吾高科（-8.04%）领跌。\n可转债市场周观点\n上周市场先扬后抑，转债指数冲高后快速回落。结构上看市场风格出现了较为明显的均衡，前期饱受冲击的医药等板块开始走强，而强势周期板块则调整明显。\n最近市场对转债估值问题讨论颇多，上周股性估值也有所压缩，但我们认为估值并不是当前市场的核心左右因素，进一步考虑到估值的结构分化较大，市场的总体估值水平的参考意义也有所下降。策略上我们继续着均衡的方向，当前正是配置再平衡的阶段。我们认为市场波动加大正是部分方向加紧布局的阶段，在方向上做好平衡的核心是精选个券，市场的alpha更为明显，机会并不会受到局限，转债保持高弹性的同时可以增加部分仓位关注价格安全垫较厚的正股低估值标的。\n周期板块是近期波动迅速增大的品种，随着全球经济开始面临增长压力也会进一步抑制商品的潜在需求，同时上游价格的高企也对下游的需求产生负面影响。上下游博弈的背后更加关注供给受限或是需求仍有潜在提振空间的方向，例如原油、特高压、公用事业环保等板块。\n近期泛消费板块遭遇持续的冲击，其中情绪有一定过度反应的嫌疑，冲击过后仍然值得重视这一方向。随着经济增长动能的回落，近期调整颇多的消费板块可能会再次展现出稳健的特性，虽然疫情构成了一定的扰动，但消费中存在不少景气度持续的方向，部分标的也创出了新高，建议投资者对这一方向增加关注。同时我们可以增加对金融板块的关注。\n对于过去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，近期仍旧有持续创出新高的标的。但往后看这一方向应更加看重alpha，我们建议优选龙头个券配置。主要逻辑方向建议从国产替代与技术升级两大角度去考察，重点关注半导体、汽车零部件、风电、光伏、医药工业、通信等板块。但当前的重点是均衡持仓的选择，积极应对市场情绪的波动。\n高弹性组合建议重点关注东财转3、新春转债、斯莱转债、嘉元（金博）转债、金诚（滨化）转债、奥佳转债、恩捷转债、晶科转债、比音转债、精达转债。\n稳健弹性组合建议关注杭银转债、蒙娜（海澜）转债、旺能转债、天壕转债、台华转债、天能（福能）转债、文灿转债、润建转债、朗新转债。\n风险因素\n市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。\n股票市场\n\n转债市场\n\n中信证券明明研究团队","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":422,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":817471897,"gmtCreate":1630984226919,"gmtModify":1631887037005,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/817471897","repostId":"2165338208","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":180,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":838191116,"gmtCreate":1629379823735,"gmtModify":1631887037017,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"Why 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21:14","market":"us","language":"zh","title":"美股会被美联储吓倒吗？是不是反应过度了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122010518","media":"英为财情","summary":"美联储会议纪要特别强调了缩债决定是与加息时机无关的。","content":"<p><b>作者：潘奕衡</b></p>\n<p>北京时间周四凌晨，美联储公布7月会议纪要。美联储在这次会议上表示对美国经济复苏仍有信心，尽管Delta变种病毒正导致病例增加。官员们还继续为最终结束每月1,200亿美元的公债和抵押贷款支持证券(MBS)购买计划做准备。</p>\n<p>首先可以肯定的是，美联储在7月货币政策会议上首次明确讨论了缩减购债，同时纪要显示多数联储决策者认为，若经济复苏符合预期，今年晚些时候将放慢每月购买1,200亿美元公债和抵押支持证券(MBS)的步伐。</p>\n<p>但是需要特别强调的是，美联储决策者们对于何时开启缩减购债规模依然存在分歧，有些官员认为应该很快减少并结束购债，有的人认为美联储应该耐心等待就业市场更充分地恢复。需要特别指出的是，美联储会议纪要特别强调了缩债决定是与加息时机无关的。</p>\n<p><b>美股反应过度？</b></p>\n<p>所以，在我们看来这是一份较为鸽派的会议纪要，按道理来讲应该对美股是有一定的利好才对，但是事实正好相反，美国主要股指全线下跌。</p>\n<p>数据显示，道琼斯工业平均指数下跌382.59点，或1.08%，报34,960.69点；美国标准普尔500指数下跌47.81点，或1.07%，报4,400.27点；纳斯达克综合指数下跌130.27点，或0.89%，报14,525.91点。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b7d11ce0f70bd47ce30dfdffe3d9d49\" tg-width=\"1844\" tg-height=\"828\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数5分钟图，来源：Investing.com</span></p>\n<p>看起来似乎是美股有些反应过度了。相比于很多鹰派美联储官员要求的在9月份宣布缩减资产购买，本次会议纪要已经算是比较鸽派的。我们在上一篇文章<b>“恐怖数据”暗藏杀机，美股达摩克利斯之剑高悬</b>中也有提及，目前美联储缩减购债还有一段距离，加息更是可能要到2022年底甚至2023年，对于美股来讲还是有一定的缓冲期的。</p>\n<p><b>汇市债市解读相反</b></p>\n<p>相比股市，外汇市场和国债市场的反应就比较正常。美元指数期货在纪要发布后一度跳水逾30个基点，刷新日内低位至92.94，不过稍后就收回了全部跌幅，并继续上扬，主要还是受避险情绪的支撑。而美国十年期国债收益率在消息公布后一直处于下跌走势。由此可见，这两个市场对会议纪要的解读是鸽派的。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/247faa7cfcb47625927de30b18959310\" tg-width=\"1850\" tg-height=\"821\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>美元指数期货5分钟图，来源：Investing.com</span></p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>美股真的反应过度了吗？也许是市场对美联储的解读不同，也许是美股真的有点“恐高”了。美股的牛市已经持续了很长一段时间，整个市场都在赚钱，不论你是散户还是投行或者对冲基金，所有人都在赚钱。</p>\n<p>三大股指不断的刷新历史新高，标准普尔500指数有望在今年创下78个收盘新高纪录，这将超过 1995 年创下的 77 个。近期防御类股票和避险资产频频受到市场的追捧，或许投资者们都在小心翼翼的提防着随时可能出现的泡沫破灭。</p>","source":"ywcq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://cn.investing.com/analysis/article-200466777><strong>英为财情</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：潘奕衡\n北京时间周四凌晨，美联储公布7月会议纪要。美联储在这次会议上表示对美国经济复苏仍有信心，尽管Delta变种病毒正导致病例增加。官员们还继续为最终结束每月1,200亿美元的公债和抵押贷款支持证券(MBS)购买计划做准备。\n首先可以肯定的是，美联储在7月货币政策会议上首次明确讨论了缩减购债，同时纪要显示多数联储决策者认为，若经济复苏符合预期，今年晚些时候将放慢每月购买1,200亿美元公债...</p>\n\n<a href=\"https://cn.investing.com/analysis/article-200466777\">Web 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1995 年创下的 77 个。近期防御类股票和避险资产频频受到市场的追捧，或许投资者们都在小心翼翼的提防着随时可能出现的泡沫破灭。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":339,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":830326189,"gmtCreate":1629015260541,"gmtModify":1631887037026,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"拐点在路上","listText":"拐点在路上","text":"拐点在路上","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830326189","repostId":"2159212249","repostType":4,"repost":{"id":"2159212249","kind":"highlight","pubTimestamp":1629004050,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2159212249?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-15 13:07","market":"us","language":"zh","title":"华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2159212249","media":"华尔街见闻","summary":"企业很难维持高估值，盈利增长可能已经见顶，将在未来几个月内放缓。","content":"<p>企业强劲的利润复苏正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市，但已有分析师对市场的“自满自大”发出了警告。</p>\n<p>多位分析师预计，企业可能面临利润率下行的压力，将很难保持目前的高盈利增长，从而对股市产生影响。</p>\n<h2>华尔街看涨水平创20年来新高</h2>\n<p>据彭博统计，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是2002年以来的最高水平。同时，欧洲的Stoxx 600指数成分股中，约52%被分析师们列为“买入”，这也是10年来的高点。</p>\n<p>在亚洲，这一数字跃升至75%，至少是2010年以来的最高水平。这反映了在强劲的企业财报季后，市场看多情绪的再次高涨。</p>\n<p>虽然分析师历来看涨股市，但在股市持续上涨和企业盈利超出预期的情况下，他们变得更加乐观了。</p>\n<p>信安环球资产配置(Principal Global Asset Allocation)首席投资官Todd Jablonski在一份报告中表示：</p>\n<blockquote>\n 推动风险资产需求的不仅仅是整体金融环境和低利率，预计到2022年，市场将出现巨大的基本面改善。\n</blockquote>\n<h2>企业盈利强劲 推高股市</h2>\n<p>在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。</p>\n<p>根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。</p>\n<p>与此同时，<b>标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。</b></p>\n<p>这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。</p>\n<p>这帮助推动美国股市创下了新高。</p>\n<p>今年到目前为止，<b>标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍</b>，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b4625ae526d917f08fd6b8d85055ca\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>据金融时报报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：</p>\n<blockquote>\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n</blockquote>\n<p>在上调了企业的盈利增长预期后，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>的分析师近期紧接着上调了12个月内对标普500指数的预期。</p>\n<p>根据FactSet的数据，华尔街分析师对标普500指数未来12个月的预期为4949点，预计涨幅为11%。</p>\n<h2>股市仍存在下行风险</h2>\n<p>尽管第二季度企业的利润率预计将继续保持在较高水平，但Koesterich警告称，在未来几个季度，<b>企业无法转嫁雇员工资等成本的上升，利润率压力将对股市和企业的高估值带来考验。</b></p>\n<p>而美国企业盈利面临的另一个不利因素是，<b>在拜登推行全球最低税的压力之下，企业会缴纳更多的税款。</b></p>\n<p>据金融时报报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>的高级市场策略师Lale Akoner指出：</p>\n<blockquote>\n 随着市场开始将这些更高的税收纳入评估体系，企业盈利增长可能已经见顶，并将在未来几个月内放缓。我预计，在10月至12月之间，市场将开始表现出这一点。\n</blockquote>\n<p>对于投资者来说，情况似乎更具挑战性。因为股市的乐观情绪已经处于饱和状态，总体估值居于历史高位使看多也变得不利。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：</p>\n<blockquote>\n 尽管对标普指数来说，这是一个表现十分亮眼的季度，但问题是投资者将如何做出反应？与世界其它地区相比，美国企业的总体估值仍然较高，企业将很难维持这一高位。\n</blockquote>\n<p>华尔街见闻此前提及，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>策略师Savita Subramanian预测，标普500年底相对目前有14%的下跌空间，回调风险正在聚集。</p>\n<p>Jones Trading Annapolis的ETF主管Dave Lutz在一份报告中表示：</p>\n<blockquote>\n 我相信市场会朝着损害大多数参与者的方向发展。如果华尔街所有分析师都看多，我将仍将保持谨慎态度。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-15 13:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3637965><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>企业强劲的利润复苏正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市，但已有分析师对市场的“自满自大”发出了警告。\n多位分析师预计，企业可能面临利润率下行的压力，将很难保持目前的高盈利增长，从而对股市产生影响。\n华尔街看涨水平创20年来新高\n据彭博统计，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是2002年以来的最高水平。同时，欧洲的Stoxx 600指数成分股中，约52%...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3637965\">Web 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推高股市\n在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。\n根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。\n与此同时，标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。\n这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。\n这帮助推动美国股市创下了新高。\n今年到目前为止，标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。\n\n据金融时报报道，贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：\n\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n\n在上调了企业的盈利增长预期后，高盛和瑞士信贷的分析师近期紧接着上调了12个月内对标普500指数的预期。\n根据FactSet的数据，华尔街分析师对标普500指数未来12个月的预期为4949点，预计涨幅为11%。\n股市仍存在下行风险\n尽管第二季度企业的利润率预计将继续保持在较高水平，但Koesterich警告称，在未来几个季度，企业无法转嫁雇员工资等成本的上升，利润率压力将对股市和企业的高估值带来考验。\n而美国企业盈利面临的另一个不利因素是，在拜登推行全球最低税的压力之下，企业会缴纳更多的税款。\n据金融时报报道，纽约梅隆银行的高级市场策略师Lale Akoner指出：\n\n 随着市场开始将这些更高的税收纳入评估体系，企业盈利增长可能已经见顶，并将在未来几个月内放缓。我预计，在10月至12月之间，市场将开始表现出这一点。\n\n对于投资者来说，情况似乎更具挑战性。因为股市的乐观情绪已经处于饱和状态，总体估值居于历史高位使看多也变得不利。\n摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：\n\n 尽管对标普指数来说，这是一个表现十分亮眼的季度，但问题是投资者将如何做出反应？与世界其它地区相比，美国企业的总体估值仍然较高，企业将很难维持这一高位。\n\n华尔街见闻此前提及，美国银行策略师Savita Subramanian预测，标普500年底相对目前有14%的下跌空间，回调风险正在聚集。\nJones Trading Annapolis的ETF主管Dave Lutz在一份报告中表示：\n\n 我相信市场会朝着损害大多数参与者的方向发展。如果华尔街所有分析师都看多，我将仍将保持谨慎态度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":114638276,"gmtCreate":1623071558895,"gmtModify":1631887037038,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"So run now?","listText":"So run now?","text":"So run 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Musk’sdecision to stopTeslafrom acceptingbitcoinas payment has led to fresh scrutiny of the cryptocurrency’s environmental impact.\nMusksaid Wednesdaythat Tesla had halted purchases of its vehicles with bitcoin due to concerns over the “rapidly increasing use of fossil fuels for bitcoin mining.”\nHe alluded to data from researchers at Cambridge University which shows bitcoin’s electricity usage spiking this year.\nTesla won't sell its bitcoin — the automaker is sitting on$2.5 billion worthof the digital coin — and Musk said it intends to resume transactions with bitcoin once mining \"transitions to more sustainable energy.\"\n\"We are also looking at other cryptocurrencies that use <1% of Bitcoin's energy/transaction,\" Musk said.\nMusk's comments roiled cryptocurrency markets, which haveshed as much as $365.85 billion in valuesince his tweet.\nWhy is Musk worried?\nCritics ofbitcoinhave long been wary of its impact on the environment. The cryptocurrency uses more energy than entire countries such as Sweden and Malaysia, according to the Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index.\nTo understand why bitcoin is so energy-intensive, you have to look at its underlying technology, the blockchain.\nBitcoin's public ledger is decentralized, meaning it isn't controlled by any single authority. It's constantly being updated by a network of computers around the world.\nSo-called miners run purpose-built computers to solve complex math puzzles in order to make a transaction go through. This is the only way to mint new bitcoins.\nMiners do not run this operation for free. They have to shell out huge sums on specialized equipment. A key incentive of bitcoin's model, known as \"proof of work,\" is the promise of being rewarded in some bitcoin if you manage to solve its complex hashing algorithm.\nIt's worth noting thatdogecoin, which has risen wildly in price lately on the back of support from Musk, also uses a proof-of-work mechanism.\nCarol Alexander, a professor at the University of Sussex Business School, explains that bitcoin's mining \"difficulty\" — a measure of the computational effort it takes to mine bitcoin — has been going \"up and up\" over the last three years.\n\"More and more electricity is being used,\" Alexander told CNBC. \"That means that the network difficulty will also be going up (and) more miners are coming in because the hash rate's going up.\"\nBitcoin's price is up almost 70% so far this year. As it goes up in price, the revenue to miners also increases, incentivizing more participants to mine the cryptocurrency.\nMeanwhile, Musk isn't the only one who's worried about the environmental impact of bitcoin. In February, Treasury Secretary Janet Yellen warned that the digital coin is \"extremely inefficient\" for making transactions and uses a \"staggering\" amount of power.\nDoes bitcoin actually harm the environment?\nIt's complicated. On the one hand, bitcoin's network uses anunfathomable amount of energy. Much of the mining of bitcoin is concentrated in China, whose economy is still heavily reliant on coal.\nLast month, a coal mine in the Xinjiang region flooded and shut down. This took nearly a quarter of bitcoin's hash rate — or computing power — offline, according to crypto industry publicationCoinDesk.\nIn March, China's Inner Mongolia region said it wouldshut down cryptocurrency mining operationsin the region due to concerns over energy consumption.\nOn the other side of the debate, bitcoin investors have attempted to push back on the narrative that it's harmful for the environment.\nWhile it's difficult to determine the energy mix that powers bitcoin, some in the crypto industry say miners are incentivized to use renewables as it's getting cheaper to produce them. In China, the province of Sichuan is known to attract miners due to its cheap electricity and rich hydropower resources.\nLast month,Jack Dorsey'sfintech companySquareand Cathie Wood's Ark Invest put out amemoclaiming that bitcoin will actually drive renewable energy innovation. However, critics said they had avested interestin doing so.\nAlexander said the debate around bitcoin's environmental impact was misguided as most transactions with the digital asset aren't happening on the blockchain.\n\"Almost all the trading is not done on the blockchain,\" she said. \"It's done on secondary markets, centralized exchanges. They're not even recorded on the blockchain.\"\nESG concerns\nRegardless of whether bitcoin is actually a polluter or not, the negative connotations around its energy consumption have worried investors conscious of companies' ethical and environmental responsibilities.\nESG, or environmental, social and corporate governance, has become agrowing trendin financial markets, with portfolio managers increasingly incorporating sustainable investments into their strategies.\nSome Tesla shareholders may be worried that the company is betting big on bitcoin while also claiming to be a green energy company.\n\"Bitcoin backers will be wondering where this leaves the future of the cryptocurrency,\" Laith Khalaf, a financial analyst at investment firm AJ Bell, said in a note Thursday.\n\"Environmental matters are an incredibly sensitive subject right now, and Tesla's move might serve as a wake-up call to businesses and consumers using Bitcoin, who hadn't hitherto considered its carbon footprint,\" Khalaf added.\n\"Tesla's decision certainly puts pressure on other big companies who accept Bitcoin to review their practices, because boardrooms will now be wary about getting it in the ear from ESG investors on the shareholder register.\"","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":241,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":877575499,"gmtCreate":1637965894655,"gmtModify":1637965894760,"author":{"id":"3575949053778392","authorId":"3575949053778392","name":"SDLiuSG","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00bc0903e8bbdc107f07a92f947eccbe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3575949053778392","authorIdStr":"3575949053778392"},"themes":[],"htmlText":"Cc","listText":"Cc","text":"Cc","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877575499","repostId":"1122646556","repostType":4,"repost":{"id":"1122646556","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1637938071,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122646556?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-26 22:47","market":"other","language":"zh","title":"美股邮轮、航空板块领跌大市，嘉年华邮轮跌超11%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122646556","media":"老虎资讯综合","summary":"11月27日，美股邮轮、航空板块领跌大市，嘉年华邮轮跌超11%，挪威邮轮、皇家加勒比邮轮跌超9%；联合大陆航空跌超9%，达美航空、美国航空跌超8%","content":"<p>11月27日，美股邮轮、航空板块领跌大市，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>跌超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NCLH\">挪威邮轮</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/RCL\">皇家加勒比邮轮</a>跌超9%；<a href=\"https://laohu8.com/S/UAL\">联合大陆航空</a>跌超9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>跌超8%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26763bf3dd23f291ca54d3f769670efc\" tg-width=\"385\" tg-height=\"183\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b5e792ca352a25698c255e9fe416723\" tg-width=\"385\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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