无线射供货商思佳讯暴跌22%，原因竟是……

$思佳讯(SWKS)$ 2月5日盘后公布25财年Q1财报，两个过大的动作让股价暴跌24.2%。

虽然其公布的Q1财报表现稳健，利润指标还超出预期，但指引出现巨大变动——管理层公布未来其最大客户（ $苹果(AAPL)$ ）在无线射频的供应商要选择双来源来代替此前的单来源（Skyworks），因此预计其最大业务部门销售额可能出现中高十几(Mid to high teens)的环比下降。

此外，公司宣布更换临时CEO，任命来自Inseego（INSG）的临时CEOPhilip Brace为总裁兼CEO，自2月17日起生效。

投资要点

1. iPhone出货量的下滑，大环境本身面临逆风。

   1. 根据三方公布的报告，Q4中国地区的iPhone出货量同比下降，且Q1指引也是下降；

   2. 根据Ming-chi Kuo的报告，美国市场Q4的iPhone 16系列出货量也有可能下降；

   3. 对iPhone收入影响不大，主要是“产品组合的改善”，也就是用户更多地购买大内存容量的iPhone，但从出货量的角度的确是减少了，对iPhone上游供货商影响更大，预期Q1本身就会季节性下滑；

2. 单一收入来源风险，苹果供货商的改变。

   1. 苹果将无线射频的关键插座的供应从单一来源转变为双来源，影响了SWKS的收入份额；

   2. 2024财年，来自苹果的收入占SWKS总收入的69%，因此其供货商的变化对SKWS有较大影响；

   3. 预计从2025财年Q3开始影响收入，同时，竞争也会影响定价，而出货量的减少将增加边际成本，对利润率是双重打击；

3. 无法出现的第二曲线，以及收入下滑带来的利润率滑坡疑虑。

   1. 虽然有机会将射频设计重新用于安卓和其他消费电子市场，但高管只表达了与三星和谷歌在高性能射频方面的选择性合作，而且主要是在非手机消费设备中（意味着安卓机市场目前还未更大进展）；

   2. 工厂利用率不足仍然是毛利率提高的拖累，将加强努力控制成本并提高效率；

   3. 工业和基础设施领域的库存逆风持续存在，汽车和物联网行业也存在产能过剩的情况。

业绩与市场反馈

• 25财年Q1调整后EPS为1.60美元（vs Consensus 1.57美元)，整体收入为10.7亿美元，同比下降 11.1%，基本持平Consensus。公司的大部分收入来自AAPL（占比69%）

• 指引方面，公司预计25财年Q2的收入在9.35至9.65亿美元之间，中点高于Consensus的9.41亿美元；调整后EPS为1.2 美元，Consensus为1.19美元。

• 市场盘后-22%，预计开盘后仍有继续下跌的压力。

• 最有可能的双供货商包括 $Qorvo, Inc.(QRVO)$ ，此外也有可能是 $高通(QCOM)$， $博通(AVGO)$ 等。