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点开上面的文章，你会发现，有关roblox的系统分析都在2023年。
2024年，我几乎没有关注ta。
原因有二：
一、roblox在我的整体投资金额中占比低；
二、我的投资策略越来越倾向于腾讯、苹果这种成熟且拥有稳定现金流的公司。
有关二的核心原因，是我终于想明白了巴老爷子说的——
不要做“进两步退一步”的投资。
当然，详细的内容真的要单独写一篇说明，在这里不做赘述。
但，即便偏好价值投资如我，对roblox还是忍不住青眼有加。
原因可能是ta的自由现金流，抑或70%以上的高毛利。
至今，roblox净利润依然是负值。
不过，拥有同样毛利和现金流后来成为巨头的，美股还真有几个：
亚马逊、Palantir。
如果，你对财报或者roblox有研究，那么很快就会明白：
为什么ta可以做到毛利率70%以上为正，净利润却为负。
也是因为这样的反差，让我想要探寻——这样的公司最终将走向何方。
一
首先，我们要回顾过去的文章，简要说明下：
roblox到底是干嘛的？
非要概括，我认为roblox的商业模式就是腾讯或抖音理想的样子——
roblox搭了一个平台，一头是氪金玩家，一头是游戏UGC创造者。
在这上面，可以实现游戏与社交，也可以实现社交与电商，还可以有社交与广告。
如果你看过电影《头号玩家》，大概就知道了——
roblox就是“绿洲”的雏形。
“元宇宙第一股”并非浪得虚名。
无论是从未来市场空间，还是roblox2024年的财报中说的“市场份额增长”，roblox依然还有足够广阔的增长空间。
这一判断来自于2024年全球游戏的营收和下载量——
roblox下载量达到2.35亿次，是下载量第二高的手游。
当然，roblox不仅只有游戏：
除了玩家氪金，ta的第二增长曲线：广告和电商，也越发成熟。
二
我把2024年的财报数据纳入图表——
你会发现 ，roblox的自由现金流大为改善：
经营现金流增加，自由现金流增多。
roblox的营业利润率和净利润率一样，均为负值，且未见明显的回暖迹象。
不过，高毛利还在持续平缓增长——
2024年已达到77.46%的最高值。
资产收益率有所收窄，净资产收益率持续更低。
不过，因为本身净利率为负，看这个也没了意义。
总体而言，自由现金流占比5%以上+毛利率70%以上，还是让我认为——
roblox是有一定竞争优势的。
这种竞争优势，其实就是客户锁定的消费者偏好：
简而言之 ，就是双边网络效应+高粘性。
备注：网络效应即每增加一个使用者，给老客户带来更大价值，导致用户不愿离去。
请允许我说得再简单点：
roblox是个（元宇宙）平台，由UGC创作者创造游戏，在平台上给玩家玩；
这个模式和抖音很像，有广告，有电商；
然后在抖音的基础上，一开始就具备年轻人的社交。
roblox作为网络基础平台，提供基础设施，制作工具的AI化，考虑年轻群体的网络安全服务等。
roblox通过氪金玩家付费（装扮、工具等），和创作者分成，以及广告、电商等赚钱。
说到这里，你该明白了：
roblox搭建了一套立体的“元宇宙”，比腾讯更UGC，比字节更社交。
最关键的，其实就是流量，即【用户的增长】和【用户的活跃度】。
这个，我们下篇详细来说~
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