先说一个汽车业界的新闻：
有传闻称哪吒汽车原CEO张勇已于离职前办理英国签证，目前身在英国。对此，张勇在朋友圈回应称：“感谢大家关心，看到网络上一些传闻，至今仍担任哪吒汽车顾问，为公司四处奔波融资。”
张勇放没放弃我不知道，但哪吒这家公司我从其他角度有一些了解，正好跟大家聊聊。
作为二线新势力中曾经的佼佼者，哪吒往往跟零跑放一起比较。买车的时候，哪吒和零跑会被放在一起比较，在一级市场，投完零跑，投不投哪吒，大概也是很多人思考过的问题。
我之前从来没推荐任何人买哪吒，倒是推荐了不少人买零跑，这一点有历史发文记录为证，听我推荐，目前没有踩雷的。
我倒不是预知到哪吒会是现在这种暴雷的情况，而是只要查一查张勇和朱江明这两位创始人过往的经历，以及他们经营企业的思路就有答案了。
张勇在做哪吒之前，是在北汽新能源，也正是在他的带领下，2017年，北汽新能源实现年销十万辆的历史性突破，成为新能源纯电动汽车全球销量冠军。
这个成绩的背后是啥？
在2017年那会儿，北汽新能源属于“重量不重质”类型的，并且依靠B端市场为主，而张勇最擅长的，就是拓展B端市场。B端市场的一大特点是，它的护城河就是规模本身，以及建设渠道的能力，跟产品本身的关联性不是特别强。
所以到了哪吒的时代，张勇最擅长的打法就不太灵了。
哪吒的产品，大致可以分为两种：
一种是追求造型+性价比的，比如哪吒S、哪吒GT、哪吒S猎装；另一种是追求销量的，例如哪吒L、哪吒X、哪吒AYA，这两条路线都没有错，但在产品规划的层面能看出一种“粗糙感”。
因为这几款车上，无论是专业一点的车媒，还是普通消费者，都无法总结出哪吒的核心竞争力。
这一点倒也正常，因为绝大部分车企都很难拿出真正“人无我有”的产品和技术，车企之间的竞争，最后都会落到品牌层面上——谁能打造出消费者更为认可的品牌，以及相对应的价值和理念，那么谁就能赢到更多的消费者。
最简单的例子就是BBA：“坐奔驰”、“开宝马”、“科技奥迪”就是德系豪华品牌给消费者留下的印象，但实际上奔驰有SL系列这样的跑车，宝马X7这样的旗舰SUV也更多是用来坐的，奥迪RS系列外号就是“西装暴徒”，面子里子全都有——BBA互相之间的技术并不会差太多，而很大程度影响消费者选购的，主要还是品牌认知。
最初和哪吒几乎是处于同个身位的零跑，就一直坚持“车界小米”的定位（用朱江明的话说叫为老百姓造车）。
但，哪吒在这方面并没有下功夫。
哪吒L的定位是增程SUV，哪吒X的定位是9万级500公里大五座纯电SUV，哪吒AYA的定位是五座大空间智能纯电SUV——当哪吒把有限的创业资源用在这些定价、定位极其相似的产品上时，其市场份额自然难以扩大。
在造型+性价比路线上，哪吒一开始打的可圈可点，无论是S、GT还是S猎装，从外观上来看的确做的不错，但这几款车的问题在于——造型+性价比的打法是一个值得尝试的路线，但哪吒并没有将其贯彻到整个产品线的思路上。
如果哪吒在几万块的产品上，也坚持走注重外观设计+性价比的路线，那么大家对哪吒这个品牌就会有更清晰的认识。
类似的路线并不是没有车企走，定位在20-30万的阿维塔走的就是外观设计的路线，销量也还可以，哪吒在10-20万的市场走这个路线，一定也有空间。
所以在我看来，哪吒的核心问题就是产品规划混乱，且运营思路上并没有考虑到长期的品牌建设，再加上它的OTA节奏非常慢，也就意味着造车新势力跟传统老车企比起来的相对优势方面，它一个都不沾。
所以当初在哪吒和零跑之间，我只跟身边的人推荐零跑。
接下来聊聊新能源赛道的追踪情况：
关税战之下，大家很关注特朗普会不会继续坚持跟中国开战，还是会放弃他那一套操作，而这一点我们可以参考新能源赛道中的一个很有意思的细分领域——负极。
说它有意思，是因为中国的产能差不多占了95.9%，而到了2025年，鑫椤资讯预计全球负极材料产量将达262.5万吨，中国占比超过98%。据鑫椤资讯统计，到2025年海外电池规划产能对负极材料的需求量为216.6万吨，而截止到目前，海外负极材料的规划产能为52.77万吨，仍有很大的缺口。
这些需求中，属于美国的有多少呢？
若按全球需求分布估算，美国负极材料年需求量可能在50-70万吨区间（约占海外总需求的30%-35%）。
这个需求量比例挺大的了，但......基于前面中国产能占比的原因，目前美国的绝大部分负极材料，加了关税也得靠从中国进口——再加上印尼、摩洛哥基地的产能布局，所以贝特瑞的出口业务应该不用担心会受到关税战很大的影响。
如果特朗普真的执意将关税战进行到底（几乎不可能），对于贝特瑞以及其他负极企业来说，无非就是利用海外产能出口，以及国内通过转口的方式出口到美国。
美国自己是否有能力快速扩张负极产能呢？
答案是很难，因为美国本土缺乏天然石墨资源，且人造石墨所需的针状焦等原料也需从中国等国家进口。中国控制全球60%的天然石墨和69%的人造石墨产能，产业链话语权显著。
目前负极已经产能过剩了，贝特瑞能应对价格战吗？
答案是可以。
一方面是贝特瑞的成本控制水平不错：2025年全球负极产能规划超300万吨，但实际有效产能利用率仅约70%，低端人造石墨同质化严重，价格战下部分企业已亏损退出。
另一方面是，贝特瑞在高端市场上，有不错的建树：受益于4680大圆柱电池、半固态电池需求，贝特瑞目前产能为5000吨/年，预计2025年硅基产品批量供应，产能将扩至2万吨/年。
这个量还是有点少，后面随着越来越多的数码产品（手机为主）开始使用，预计全球市场的需求还会持续增加。
最值得一提的是，海外产能方面，贝特瑞确实是最大的：贝特瑞的印尼一期8万吨负极材料项目是目前海外已投产的最大单体产能，叠加摩洛哥规划产能，贝特瑞海外布局规模远超其他企业。
最后一个我们需要考虑的问题是：市场当下给贝特瑞低估值的原因可能有哪些？
目前公开的预期主要有：
2024年前三季度，贝特瑞营业收入同比减少49.44%，归属净利润同比下降50.81%，主要受行业价格战、金融资产公允价值损失及出口政策不确定性的影响。
负极材料行业因低端产能过剩（2025年全球规划产能超300万吨，利用率仅70%）引发价格竞争，中低端产品价格已接近成本线，压制了行业整体估值。
贝特瑞作为北交所头部企业，尽管总市值长期位居前列，但北交所整体流动性远低于沪深市场。流动性折价显著。
所以后续要追踪的，除了业绩之外，也包括负极的整体市场环境，以及北交所的流动性问题。
（完）
按照惯例，先聊聊上一轮对于宁德切入换电领域预期的投票的情况：
问题有两个，第一个是看看大家对宁德估值的预期，从投票结果来看，目前绝大部分人都认为宁德的估值处于合理区间，可以把它当做蓝筹股看待。
第二个问题则是对于换电这个模式能否做起来的预期，目前来看，空方占优势，大部分人还是认为换电难以做起来，这意味着，如果换电能做起来，那么无论是宁德，还是蔚来一定会有一轮市值暴涨。
另外，宁德时代1季度利润139亿，增长32.8%，这算是非常强劲的业绩，因为按照季度来看，只比24Q4季度业绩低。
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