中信里昂4月25日发表研报指，InnoScience (Suzhou) 是一家在香港上市的全球领先的氮化镓（GaN）公司，股票代码为2577.HK，当前股价为38.60港元，评级为“跑赢大市”，目标价为44.80港元，较当前股价有约16%的上涨潜力。
公司成立于2017年，总部位于苏州，拥有强大的研发团队和多项专利技术，在GaN功率半导体市场处于领先地位。
行业分析
GaN市场前景广阔
随著电动汽车（EV）、人工智能（AI）服务器、可再生能源等领域的发展，GaN的需求快速增长。Frost & Sullivan预计，全球GaN功率半导体市场将从2023年的18亿元人民币增长到2028年的501亿元人民币，市场渗透率从0.5%提升至10.1%。
GaN相比传统硅材料具有诸多优势，如更高的能效、更小的器件尺寸等，能够满足新兴应用的需求。
应用领域分析
消费电子：GaN在消费电子领域的应用主要包括手机充电器、笔记本电脑适配器、电动自行车、智能家居等。预计2024 - 2028年全球消费电子GaN功率半导体市场将以71.1%的复合年增长率增长。
新能源汽车：GaN在新能源汽车中的应用包括LiDAR系统和电力系统等。预计2024 - 2028年全球新能源汽车GaN功率半导体市场将以216.4%的复合年增长率增长。
可再生能源和工业应用：GaN在可再生能源和工业领域的应用包括锂离子电池制造设备、电池管理系统、LED照明、光伏和储能系统、电机驱动和控制等。预计2024 - 2028年全球可再生能源和工业应用GaN功率半导体市场将以69.1%的复合年增长率增长。
数据中心：随著数据中心对能源利用效率要求的提高，GaN在该领域的应用也在增加。预计2024 - 2028年全球数据中心GaN功率半导体市场将以81.0%的复合年增长率增长。
公司业务分析
技术研发
InnoScience拥有强大的研发团队，截至2024年6月30日，共有304名员工，贡献了319项专利和430项专利申请。公司在GaN技术方面取得了多项突破，包括开发了新的第三代高、低压工艺技术平台，以及率先量产8英寸GaN-on-Si晶圆。
公司还通过与意法半导体的合作，进一步增强了其在GaN技术领域的竞争力。
产品与服务
InnoScience提供多种形式的GaN产品，包括离散芯片和集成电路（IC）、晶圆和模块，以满足不同客户的需求。
在汽车电子领域，公司已获得多家国内外汽车原始设备制造商的设计订单，并在2024年实现了汽车级芯片出货量的大幅增长。在AI和数据中心领域，公司也取得了显著进展，向全球多家制造商供应服务器电源芯片。
生产与产能
截至2024年12月，公司在苏州和珠海的生产基地的总月产能为13,000片晶圆。公司计划到2028年将8英寸GaN晶圆的月产能扩大到75,000片，以满足不断增长的市场需求。
财务分析
财务状况概述
公司在过去几年中一直处于亏损状态，但随著市场需求的增长和产能的扩大，预计将在2027年实现盈利。2023年公司实现营业收入5.93亿元人民币，预计到2028年将达到80.10亿元人民币，复合年增长率为76%。
公司的毛利率在2023年为-61.1%，预计到2028年将提升至48%。运营费用率也将随著规模效应的显现而逐渐下降。
财务预测
收入预测：2024 - 2028年公司营业收入预计分别为8.28亿元、13.07亿元、25.07亿元、50.42亿元和80.10亿元人民币。
利润预测：2024 - 2028年公司净利润预计分别为-10.46亿元、-7.82亿元、-2.60亿元、6.02亿元和19.51亿元人民币。
现金流预测：2024 - 2028年公司经营活动现金流预计分别为-3.36亿元、-0.91亿元、1.61亿元、7.86亿元和21.45亿元人民币。
资产负债表预测：2024 - 2028年公司总资产预计分别为55.47亿元、55.40亿元、64.81亿元、85.25亿元和103.59亿元人民币。
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