今年5月3日，2025年巴菲特股东大会即将在巴菲特老家奥马哈举办，我将第七次赴美参加巴菲特股东大会，第一时间为大家分享巴菲特股东大会的盛况，以及股神巴菲特的真知灼见。 过去一年美股出现冲高回落，在去年走势强劲，今年则出现比较大的下跌。由于巴菲特去年就大幅减仓了美股，规避了很大部分高位回落的风险，伯克希尔哈撒韦的股价整体表现跑赢指数，较为强劲，而股神巴菲特也成为今年以来唯一身价上涨的富豪。其他世界前10位的富豪身价都出现大幅缩水，特别是马斯克，和高点相比身价缩水一半，主要是很多科技股出现了大幅回落。 巴菲特去年大幅减仓苹果和美国银行，减仓苹果更是达到一半，根据伯克希尔哈撒韦年报，账上的现金已经达到3500亿美元。巴菲特往往是在市场产生泡沫的时候提前进行大幅减仓，等到市场出现崩盘或者恐慌的时候才会抄底，所以巴菲特在去年大幅减仓美股，实际上是已经提前嗅到了美股泡沫较大。而从过去巴菲特5次大幅减仓美股来看，半年之内美股都出现了较大的回落，这次巴菲特再次神操作，今年以来美股已经出现大幅下跌。巴菲特曾经在接受采访时说，关税战实际在某种程度上是一种战争行为。巴菲特一直反对关税战，因为关税战会影响到全球贸易以及全球经济，进而对包括美股在内的很多公司产生负面的影响，所以美国的企业家、投资家普遍是坚决反对关税战的。关税战可能会进一步影响巴菲特对于美股的投资，他不急于抄底，可能也是担心关税战对美股的影响还会持续。 巴菲特已经94岁高龄，但是他仍然坚持努力工作，特别是每年5月份第一个周六在奥马哈举办的股东大会，巴菲特更是亲力亲为，在长达6个小时的问答环节中，思维活跃、口齿清晰，为广大投资者解答问题，宣传价值投资理念，非常值得尊重。 在过去9年，我已经7次参加巴菲特股东大会，可以说巴菲特虽然年纪越来越大，说话的语调开始变得缓慢，走路的姿势有一些蹒跚，但是他仍然精神矍铄、思维清晰，在94岁高龄努力地为

过去二十几年是房地产的黄金投资期，一直到2021年见顶之后开始回落。在房地产的黄金投资时期，拉开人与人之间财富差距的是看你有没有买房，你买了多少套房，你在哪里买的房。但是现在很多城市的地产市场出现了供过于求的现状，房地产闭着眼睛买就赚钱的时代一去不复返，而且已经开始出现一些投资风险，部分城市的房子甚至出现了价格较大幅度的下跌。房地产未来的投资会出现分化，核心地段的好房子还是具有稀缺性，能够保持增值，但是一些非核心区域的住房就没有太多的机会了。大家在做房地产投资的时候也要坚持价值投资，分析房子的基本面是不是值得你去长期投资。 现在股权投资时代来临，好公司的股权价值会越来越高，在过去四十多年，我们的经济快速发展，各行各业逐步由短缺经济变为现在进入产能过剩的阶段，很多行业明显供过于求，这时候的各个行业会出现优胜劣汰的情形，特别是特朗普挑起的关税战，会导致很多竞争力不强的公司，或者是非行业龙头公司受到很大影响，最后不得不退出市场，行业集中度会进一步向龙头企业集中，也就是说在实体方面做投资的成功率可能会越来越低，而且竞争越来越激烈，未来大家通过二级市场去买入一些好公司股权会成为比较好的投资策略。 最近到杭州演讲，我遇到一位十几年前听我分享的杭州的投资者，他现在已经做到两个小目标以上的身价了。他的成功经验就是十几年前就看到了很多行业都已经产能过剩，所以他把生意卖掉，卖了几千万，然后投入到资本市场的一些好公司，做好公司的股东，经过十年左右的价值投资，实现了财富的跃升。从原来做一个行业生意的老板变为很多大公司的股东，而他周围的一些朋友因为一直没有转变思路，还在原来的生意上苦苦支撑，结果不仅把之前积累的财富亏光，现在生意也支撑不下去了，所以现在很多周围的朋友也在向他学习经验，通过资本市场来转型。因为隔行如隔山，如果是跨行业去做，很少有转型成功的，大部分企业多元化投资或者转型，失败的案例往往远

隔夜美股再次出现暴跌，纳斯达克指数一度暴跌4%，收盘三大股指也都跌幅超过2%。美股大跌最主要的原因还是与特朗普单方面挑起的关税战有关。特朗普在4月2号突然对全球主要贸易伙伴发起贸易战，导致全球资本市场出现“黑色星期一”，美股首当其冲，出现了暴跌。 美股大跌之后，特朗普承担了巨大的压力，为了安抚市场，他也给美联储主席鲍威尔施压，要求鲍威尔尽快降息。但是鲍威尔在之前接受媒体采访的时候表示，特朗普发起的关税战导致美联储当前处于两难的境地，如果过快降息可能会导致本就已经上涨的物价进一步上涨，通胀预期上升，美联储的第一政策目标就是控制通胀，所以美联储现在不敢贸然降息。但是如果一直不降息，因为关税战导致美国经济陷入衰退的风险会大大增加，这也会让美国承受比较大的压力。特朗普发起的关税战可以说不是“损人不利己”，也引发了全球投资者的担忧。 美元指数近期也在大跌，这说明很多资本在逃离美元。以前美元是属于避险资产，所以一般当市场出现动荡的时候，很多资金会逃到美元里寻求庇护。但是现在大家反而在逃离美元，这说明特朗普发起的关系战已经让很多投资者开始担心美元和美元资产，也改变了很多市场的定价方式。我们一直以来在教科书上所学的市场的无风险利率，就是美国十年期国债收益率。但是因为特朗普发动的关税战导致很多投资者抛售美债，美国十年期国债收益率一度上升到4.5%，不仅不是无风险利率，还可能变成风险较大的资产。特朗普发起的关税战可以说对美国政府的信用以及对美元的信用都造成了重大的冲击，特朗普以一己之力毁掉了美国二战以后建立起来的全球货币秩序，对美元作为世界货币的地位造成了前所未有的冲击。从这一点来看，特朗普发起关税战是搬起石头砸自己的脚。 现在来看，特朗普面对的压力也越来越大，除了股市下跌导致华尔街以及美国中上层人士对特朗普施压。而且由于物价上涨，美国居民生活成本大增，美国普通居民苦不堪言，全美爆发了上千场示

近期，沪深两市呈现出震荡反弹的走势，其中人形机器人等人工智能板块大幅反弹，市场做多信心得到有效提振。周末在北京亦庄举办的全球首届人形机器人半程马拉松比赛吸引了众多投资者的关注。人形机器人作为当前最热门的赛道，其发展为市场带来了新的机遇。尽管比赛表现参差不齐，部分机器人如夺冠的“天空机器人”表现出色，更换三次电池后跑完全程并夺冠，而有些机器人则出现摔倒等现象，但这些都属于成长中的烦恼。 回顾历史，第一次工业革命时期，蒸汽机车发明初期速度缓慢，曾被马车超越并遭到嘲笑，但如今高铁时速已达三百多公里，而马车速度并无进步。这说明技术进步是不可阻挡的。新技术出现时可能存在缺陷，但这些缺陷反而会推动更大研发投入，突破技术障碍，从而推动人形机器人行业更快产业化。2025年有望成为人形机器人量产元年，各大厂商纷纷宣布进军该产业，地方政府也大力支持，工信部更是将人形机器人定位为未来产业，其有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大硬核赛道。 我国在人形机器人领域具有显著优势，制造能力强，产业链完整。在硬件突破后，软件方面也逐步实现突破，特别是多年无人驾驶技术积累，使人形机器人智能化程度大幅提升。人形机器人有望在未来三十年逐步走入家庭，而未来三年内主要应用场景将是公共场合，如商场、医院、酒店等。量产进展可能比想象中更快，产量增速有望快速提升。近期，马斯克发布特斯拉的RoboTaxi无人驾驶汽车和擎天柱机器人，真正实现无人驾驶，车内无方向盘和踏板，这与人形机器人本质上并无太大区别，都是硬件加软件的组合。凭借多年无人驾驶技术积累，人形机器人发展有望超出预期。 自去年年底开始，人形机器人板块已逐步布局，赛道有望成为未来5~10年的发展热点，值得投资者积极关注。关税战之后，人形机器人板块出现较大幅度调整，为前期踏空的投资者带来较好的上车机会。4月2日，美国单方面宣布大幅加征关税，引发全球资本市场出

经过一周多的调整之后，沪深两市同时出现震荡反弹的走势。周三，前期出现较大幅度调整的人形机器人等人工智能板块也出现较大幅度的反弹，恒生科技指数震荡上行，科技股的行情依然强势。今年以来，“科技牛”的特征明显。受到人工智能技术的带动，全球资本对中国在人工智能领域的一些优势有了更大的信心。近期，新凯莱在上海展出的芯片设备，更是让投资者看到中国在硬科技方面有较大的突破。无论是硬科技还是软科技，在我国大力的政策支持以及民营企业家努力创新的双重合力之下，都有望实现关键技术突破。我国在制造业方面的优势是无可匹敌的，拥有联合国目录下全部的全部工业门类，这在全球来看是独一无二的。我们正在从制造大国向制造强国迈进，政策提出促进人工智能与消费的融合，而机器人无疑是人工智能与消费结合最好的落地场景之一。从宇树机器人在春晚上闪亮登场，到众多大厂宣布进军机器人产业，机器人已经成为今年最热门的赛道，未来可能成为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业，完美地结合了我国制造的优势。加上硬科技和软科技的突破，有望重塑我国在新能源汽车发展过程中的成功经验与成功路径。 目前，上市公司年报陆续披露，二季度市场有望重新回到科技股的行情上，而且科技股行情起来之后会产生扩散效应。也就是说，在科技股上获利的投资者并不会离开市场，而是会寻找新的机会，或者在科技股调整之后重新布局。周二，医药板块集体大涨，甚至掀起涨停潮。这不仅受到政策利好的推动，还因为过去几年医药股调整幅度很大，许多股票的价格只有高点的两折、三折。一旦行业出现反转的机会，将会带来大幅回升。创新药企业具有核心研发能力，未来也有望受益于政策推动，上涨的持续性较强。而“AI+医疗”是人工智能容易落地的一种场景。前期华为宣布成立AI医疗军团，大举进攻AI医疗领域，意味着AI医疗可能会成为未来人工智能与传统行业结合的一个典型应用场景。除此以外，像“AI+教育”等领域也有

近期市场出现了一定的调整，特别是前期涨幅较大的科技股调整幅度较大。这一调整部分源于机器人板块的波动。近期，一位创投圈的管理人公开表示正在批量退出机器人公司，因其商业化路径不清晰。这一言论引发了市场的热议。尽管如此，业内普遍看好人形机器人在科研、教育、制造业和商业服务等领域的潜力，认为人形机器人进入家庭只是时间问题。作为创业者代表，众擎机器人创始人、董事长赵同阳公开发表观点回应，认为人形机器人在五年内将无处不在，是人类学会制造工具以来最刺激的一次工业革命。宇树科技早期投资人俞文超也表示，现阶段让人形机器人马上进入千家万户是不现实的，但机器人在科研教育市场已有较大规模，足以支撑一个上市公司，未来三五年的最大机会在于2B，即制造业和商业服务。 这些争议反映出人形机器人赛道在商业化落地方面的不同看法。然而，人形机器人无疑是目前投资圈最为火热的赛道之一。作为未来重点发展的产业，人形机器人是国家战略的一部分。工信部很早就将人形机器人定位为未来项目，近期成立了国家机器人创新中心，各地也纷纷上马人形机器人项目，许多大厂更是积极表态要进军这一产业。在资本市场上，今年以来表现最为亮眼的板块无疑是人形机器人板块。 这一波科技股的调整，从根本原因来看，是对前期过快上涨的修正。短期过快上涨累积了大量获利盘，因此在出现一些看空声音时，就会出现一定的回调。但从中期到长期来看，人形机器人仍然是未来重点发展的产业方向。就像当年新能源汽车刚出现时受到质疑一样，后来通过技术进步以及产业政策的扶持，我国新能源汽车已成为重要的出口创汇产业，也是拉动经济增长的重要产业。人形机器人的未来发展有望复制新能源汽车的发展方向。通过投资不同赛道来抓住中长期机会是一个较好的策略。而短期的调整也为前期踏空的投资者带来了布局机会。 当前市场出现一定的震荡调整，A股和港股均有所回调。相对而言，美股科技股下跌幅度更大。今年以来，科技股出