本周宏观主线12月FOMC如期降息25bp，并启动约400亿美元的短期国债购入以补充体系准备金，但市场的核心关注点并非政策操作本身，而是鲍威尔罕见地承认当前就业增长可能被“系统性高估”。最新点阵图对2026年利率路径分歧显著扩大，尽管中位数仍指向一次25bp降息，但区间从零降息到150bp降息全覆盖，反映决策层对经济后续走势缺乏共识。企业层面，Oracle 财报引发市场对 AI Capex 回报率的首次系统性担忧。 疲软的云收入与大幅提升的资本开支导致股价重挫近11%，并拖累纳指，使投资者开始重新评估 AI 投资周期中“上游算力繁荣与下游需求兑现”之间的结构性错配。整个科技板块的估值溢价因此面临一定压缩。大科技本周在周五科技股抛售大跌。截止12.4收盘，过去一周过半下跌。截止周五收盘，nvidia，goog大跌4%左右。一周大科技核心观点- $NVIDIA(NVDA)$ 被 $甲骨文(ORCL)$ ， $博通(AVGO)$ 财报拖累，美银维持看好nvidia在ai领域的领先地位据路透社报道，中国对H200芯片的需求已超出英伟达当前产能，英伟达正评估增加H200 AI芯片产量。但是nvda在周五暴跌.美银最新的 NVDA 投资者会议总结给出强烈的正面信号：维持 Buy，重申最高评级 Top Pick，目标价 $275。NVDA 当前估值为 25x/19x 2026/2027 PE，美银认为相比“收益增速”只有 0.5×PEG，明显低估（Mag7 与成长股平均 PEG 在 2x）。BofA 认为，Nvidia 在 AI 计算领域的技术与商业领

本周宏观主线日本央行方面，植田成功推动首相同意12月加息25bp至0.75%，标志日本正式告别超低利率时代。由于万亿美元级的日元Carry Trade可能面临回撤，市场担忧冲击风险，但这次与美联储降息周期重叠，影响预计不及2022年底的“Carry Trade plunge”。美联储则在本周一正式停止缩表，流动性方向出现关键转折，市场普遍预期下周FOMC将宣布启动“储备管理购买”（RMP），可能自明年1月起每月买入350亿美元短债，意味着政策从“抽水”转向“补水”。新任美联储主席人选信号方面，特朗普近期频频力挺哈塞特，后者甚至公开呼吁下周降息25bp，引发市场对未来更偏鸽派政策的想象；但德银认为，即便其上任，2026年美国经济未必支持大幅降息，且内部鹰派阻力仍会限制激进宽松。就业数据方面，11月ADP就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，反映劳动力市场走弱；然而该数据公布后美元、长债收益率和美股期货波动有限，表明市场更关注即将到来的非农与FOMC会议。大科技本周表现不错。截止12.4收盘，过去一周tesla大涨6.5%，meta上涨4.4%，苹果nvda上涨1%左右，amzn，msft，goog小幅下跌。一周大科技核心观点-亚马逊Trainium芯片有什么意义？本周 $Amazon.com(AMZN)$ 召开了re:Invent 大会并发布了核心产品的update，股价先涨后跌，截止周四收盘，本周收跌-0.02%。很显然市场对amazon和google芯片的定价是不同的。1. re:Invent 大会对 Trainium 的最新更新在本次 AWS re:Invent 大会上，Trainium 芯片成为核心亮点之一，AWS 已部署 100万+ Trainium 芯片：Trainium

本周，港股市场强势反弹，恒生指数周涨2.53%。消息面上，上周五，美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。本周，美国商务部公布数据，9月，零售业销售额环比增长0.2%，较上月放缓0.4个百分点，且不及预期。另据最新消息，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特已经成为美联储下任主席头号候选人，他表示新版美联储领导层可能会降息。根据芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，12月美联储降息25个基点的概率为84.7%，较一周前飙升45.6个百分点！受此影响，美股大反弹，纳斯达克指数本周涨幅已超4.2%。除美联储12月降息概率提升外，本周科技股回暖，在谷歌带动下，TPU产业链个股大涨，台积电、阿斯麦表现强劲。国内谷歌链个股大幅上涨，其中，中际旭创创历史新高，半导体板块亦跟随反弹。科技股回暖提升了投资者风险偏好，加上本周阿里巴巴披露2026财年第二季度财报，阿里云季度收入同比加速增长34%，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。公司称未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，不排除加大资本开支！板块上看，本周化工、通信、电子板块涨幅领先，房地产受万科债券暴跌影响垫底：南下资金本周净流入198亿港币：本周港股大事件：1.     恒指纳入信达生物，成份股增至89只；2.     美国政府据称正考虑允许英伟达对华出售H200芯片；3.     白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，新版美联储领导层可能会降息；4.     阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破100

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线核心通胀指标的反弹成为市场关注焦点。美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，虽仍高于美联储2%的目标，但环比涨幅较前期放缓，服务价格上涨成为主要推动力，这与美股前期上涨带动的投资组合管理费激增形成联动。美联储政策路径成为市场最大不确定性来源。美国宏观经济数据呈现“韧性与隐忧并存”的特征，美联储政策路径的不确定性持续主导市场情绪，贝森特面临的首要难题是明年6.7万亿美元到期债券的续发压力，这一规模占可流通政府债务的四分之一，叠加特朗普政府可能延续的扩张性财政政策，美国财政赤字压力或进一步扩大，中金测算显示特朗普“2.0时期”难以有效削减赤字，短期美债发行结构的调整可能引发收益率波动。当前市场处于“谨慎乐观但不宜狂热”的阶段。流动性与政策预期为主线，但基本面并不牢靠。美股行情带有一定“预期催化”成分，主要是对降息的预期与流动性的提前配置。但若宏观经济或政策路径出现偏差（通胀反弹、就业数据转弱、利率决定保守等），现在构建的高估值、高预期组合可能面临明显回调压力。大科技本周在英伟达财报后普遍回调，但仍有分歧。至11月26日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +3.35%， $微软(MSFT)$ -0.33%， $英伟达(NVDA)$ -3.36%， $亚马逊(AMZN)$ +2.91%， $谷歌(GOOG)$

本周，全球股市暴跌，恒生指数周跌5.09%，逼近25000点整数关口！消息面上，美联储对于12月是否降息发生分歧，美联储理事沃勒支持在12月的会议上再次降息，因为他越来越担心劳动力市场和就业急剧放缓。然而，美联储副主席杰斐逊表示，虽然就业面临的下行风险有所增加，但随着利率接近中性水平，政策制定者需要谨慎行事。受此影响，美联储12月降息25个基点的概率降为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%。降息预期落空下，全球投资者将目光锁定在周四凌晨公布的英伟达财报。作为市值高达4.4万亿美元市值的AI霸主，英伟达财报对科技股、美股，乃至全球股市都至关重要！英伟达不负所望，第三财季营收达到570亿美元，同比大增62.5%，大超分析师预期的552亿；预计四季度营收将达到650亿美元，大超分析师预期的620亿！CEO黄仁勋称：“Blackwell 的销量远超预期，云端 GPU 也已售罄。计算需求在训练和推理方面持续加速增长，呈指数级增长”。受财报超预期带动，英伟达股价一度大涨5%，然而，盘中走势出现惊天大逆转，财报后股价反跌3.15%。受此影响，科技股大跌，甲骨文跌超6.5%、阿斯麦跌超5.6%、AMD跌超7.8%、美光跌超10.8%...在科技股拖累下，美股大跌，纳斯达克指数跌超2.1%！恐慌情绪进而蔓延全球，日经225指数跌超2.4%，韩国KOSPI指数跌超3.79%，台湾TAIEX跌超3.6%，创业板指数跌超4%...科技股大幅下挫，重创市场信心，围绕AI概念股估值泡沫的担忧加深，本周所有板块悉数下跌：虽然行情惨淡，但南下资金依然净买入386亿港币：下周，阿里巴巴、蔚来、美团等公司将发布财报，能否挽回市场信心呢？本周港股大事件：1.     宁德时代联合创始人黄世霖拟通过询价转让方式出让公司4563.24万股股份，占公司总股本的1%；2.&

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线大量延迟的经济数据开始集中释放，同时美联储内部对12月是否继续降息出现明显分歧，市场对“软着陆”信心动摇，美股经历剧烈震荡。美国从“特朗普交易”初期亢奋转向现实审视：停摆结束虽释放数据，但数据偏弱+美联储内部分歧升级，彻底打破了12月降息“板上钉钉”的幻想美联储政策路径成为市场最大不确定性来源。11月19-20日美联储公布的10月会议纪要显示，官员对12月降息存在明显分歧。9月非农就业报告（延迟至20日发布）显示就业增长弱于预期，失业率小幅升至4.4%，引发市场对劳动力市场降温的担忧。美联储官员Cook提及 “潜在资产估值脆弱性”，市场聚焦私募信贷领域的信用风险。美股市场呈现“先扬后抑、剧烈波动”格局。纳斯达克指数周内一度因英伟达财报预期而冲高，但9月就业数据弱于预期+美联储纪要鹰派后迅速回落，标普500开盘跳涨超1.4%后收跌，2020年后历史仅出现两次。CTA多头仓位极高，已触发短期阈值，空头重新入场。大科技本周在英伟达财报后普遍回调，但仍有分歧。至11月20日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -2.45%， $微软(MSFT)$ -4.94%， $英伟达(NVDA)$ -3.33%， $亚马逊(AMZN)$ -8.6%， $谷歌(GOOG)$ +3.91%， $M

本周，港股冲高回落，恒生指数周涨1.26%，失守27000点整数关口。 $恒生指数(HSI)$消息面上，周初，受美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致影响，美股一度大涨。然而，周四，美联储多位官员放鹰，其中，旧金山联储主席玛·戴利表示，现在判断美联储是否应在12月会议上降息还为时过早，她强调在下次会议前会有大量数据公布，因此保持开放的心态；克利夫兰联储主席哈马克表示，美联储应维持利率稳定，以继续对通胀施压，将物价增速拉回2%的目标；圣路易斯联储主席穆萨勒姆也呼吁在继续降息方面保持谨慎。叠加曾因押注美国次贷危机而名声大噪的Michael Burry称超大规模算力服务商正通过延长芯片折旧年限、压低折旧费用，“虚增”账面利润，引发投资者担忧，AI概念股重挫。受此影响，全球股市大跌，恒生指数周五下跌1.85%，上证指数失守4000点，创业板跌超2.8%，韩国KOSPI指数跌超3.8%！国内方面，本周统计局发布多项经济数据，其中，10月社会消费品零售总额增长2.9%，增速较9月有所回落；10月份新建商品住宅均价环比下降0.45%，前月为-0.41%；10月份工业增加值同比增长4.9 %，为今年以来最小涨幅！财报方面，本周腾讯控股、京东集团、中芯国际等龙头交出成绩单，其中，腾讯营收和利润悉数超预期，但在科技股集体下跌下，财报后走势不佳；而京东集团新业务亏损引发投资者担忧，股价在财报后大跌；中芯国际预计四季度营收环比增长0%-2%，虽然呈现出淡季不淡的特征，但管理层警告存储紧缺抑制手机客户需求，财报后股价表现亦不佳。 $腾讯控股(00700)$ $京

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：本周美国宏观最重要的主题依然是 政府持续停摆（已进入数周），影响范围进一步扩大：从公共服务、统计数据发布，到金融监管与行政职能均受到干扰，形成对经济预期的系统性冲击。裁员数据显著恶化——10 月裁员人数高达 153,074，为 2003 年以来同月最高，凸显企业对未来需求预期趋谨慎。美联储因数据盲区加大，政策路径更加谨慎。官员鹰派言论打击降息预期，并明确表示在数据不完整的环境下，政策必须 “更慢、更谨慎”。 12月9日会议前宏观数据密集发布，不确定性导致资金 “避险式离场”。科技与AI板块继续成为主要压力源。体现为前期涨幅过大，估值重新校准；AI带来的业绩兑现速度低于部分投资者预期；企业裁员与成本压力增大，需求侧放缓。因此在11月13日盘面出现大跌大科技本周在财报后继续走出分化行情。至11月13日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -0.6%， $微软(MSFT)$ -5.45%， $英伟达(NVDA)$ -7.3%， $亚马逊(AMZN)$ +9.06%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +1.16%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：本周期，美国政府持续停摆已成“记录最久”之一。政策环境目前是 “宽松预期 + 实际数据疲弱 +制度风险攀升” 三重夹击。美联储虽有降息空间，但路径并不明朗。整体来看，美国经济处于一个 “结构性警戒” 状态。就业疲弱、裁员上升但服务业活动尚有韧性；政府停摆导致数据盲区，政策判断难度加大；同时，贸易和关税政策不确定性依然是外部风险源。对于政策制定者和市场参与者而言，这样的中期环境意味着：增长放缓但通胀未见彻底回落，制度与政策风险不可忽视。大盘在本周继续高位回调，股市当前表现出“上涨引擎减弱、等待拐点确认”的特征。科技板块作为过去推动市场上涨的重要力量，本周期出现拐点迹象。科技行业仍然是资本市场的重要板块，但其未来将更注重“质”而非“量”。投资者应关注盈利稳健、商业模式清晰、估值合理的公司，而非盲目追随AI概念。短期来看，科技股的回调可能是结构性洗礼而非终结，但收益预期需调整。大科技本周在财报后继续走出分化行情，芯片回调，而GOOGL则连涨数周。至11月6日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -0.6%， $微软(MSFT)$ -5.45%， $英伟达(NVDA)$ -7.3%， $亚马逊(AMZN)$ +9.06%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$

本周，港股先抑后扬，恒生指数周涨1.29%，收复26000点整数关口。 $恒生指数(HSI)$ 全球来看，本周股市表现欠佳，MSCI亚太指数创下8月初以来单周最差表现，纳斯达克指数本周下跌近3%！消息面上，围绕AI泡沫的担忧弥漫全球。OpenAI、英伟达以及其他人工智能相关企业的一系列“循环”交易安排引发外界质疑，叠加AI明星股Palantir财报后大幅下跌，以及大空头Michael Burry旗下的Scion Asset Management披露持有英伟达和Palantir的看跌头寸，引发科技股抛售浪潮。与此同时，上个月美国公司裁员人数超过15万人，创下20多年来最高记录。美联储内部对于12月是否降息存在分歧，投资者信心较为脆弱。受此影响，港股科技板块表现不佳，计算机、电子板块领跌，化工、煤炭、银行等传统行业领涨：银行、能源是恒指权重板块，加上南下资金本周大幅流入387亿港币，有利支撑了恒指逆势上扬：但是，周五公布的10月出口数据表现不佳，以美元计，同比下滑1%，不及分析师预期。外贸疲软之下，下周将公布10月CPI及社会消费品零售总额等内需数据，叠加腾讯、京东等大型公司发布财报，预计会对行情产生较大影响。本周港股大事件：1.     美国财政部长贝森特呼吁美联储降息，称美国部分经济领域已陷入衰退；2.     车企10月交付出炉，零跑单月破7万，极氪破6万台，小鹏、小米、蔚来超4万台；3.     财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金交易相关税收政策；4.     数字货币下跌，比特币本周一度跌破10万美元；5

本周，港股冲高回落，恒生指数周跌0.97%，重回26000点下方。 $恒生指数(HSI)$ 消息面上，本周中美元首釜山会晤举世瞩目。在此之前，中美经贸团队在吉隆坡举行磋商，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识。随后，美国总统特朗普表示有信心与中国达成“全面协议”。从会晤结果来看，中美在关税、稀土、农产品采购等方面取得进展，双方将取消此前宣布的出口管制措施，美国将对芬太尼相关关税降低至10%，特朗普表示，他将在明年四月访华。虽然中美在许多重要议题上达成共识，但投资者担心最终达成的协议不及预期，港A市场出现回调。贸易冲突缓和下，本周中国企业密集披露三季报，AI龙头股新易盛、天孚通信、中际旭创、胜宏科技、中微股份、澜起科技等三季报不及预期，股价大跌，带动AI概念股及半导体板块大跌，创业板两日跌超4%，港股相关概念股亦回调。投资者风险偏好下降之下，部分银行股财报不及预期，建设银行、邮储银行等巨头股价下挫，带动金融板块下行。 $建设银行(00939)$ $邮储银行(01658)$ 周五上午，统计局公布10月制造业PMI数据，为49，低于市场预期的49.6，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。一系列利空下，本周多数板块回调，资讯科技、金融、医疗保健等关键板块表现不佳：虽然行情萎靡，但南下资金本周净流入274.9亿港币：本周港股大事件：1.     十五五规划建议发布，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点；2. &

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：10月FOMC议降息，但美联储表态偏鹰。鲍威尔强调就业数据疲软但通胀风险犹存——令投资者对未来路径产生疑虑。本周公布的10月25日初请失业金数据显示劳动力市场小幅放缓，失业率维持在4.3%，非农就业仅增22k，远低于预期，进一步支撑了美联储的“预防性”宽松。本周贸易动作密集。25日宣布暂停与加拿大谈判并加征10%关税，引发北美供应链担忧。中美谈判也表现。然而，参议院三度否决关税议程，显示共和党内部分裂。虽缓解了短期贸易战风险（潜在避免100%关税生效），但本质上是“战术性让步”，特朗普的保护主义仍是主导政策。指数一度创新高，但科技板块回调压力显现。因科技行业良好盈利与AI题材推动，美国主要股指 $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $标普500(.SPX)$ 再创新纪录。尽管AI与科技仍为主线，但市场对其盈利持续性、估值合理性及外部风险（如政策、贸易、供应链）敏感度增强。部分热门股开始被调低增长预期，从而拉动板块分化。市场由“上涨动力”转入“等待窗口”：在降息已部分透支、数据不确定性高、政策风险回升的背景下，市场情绪呈现“先高后谨慎”特征。大科技本周也因财报公布表现出分歧，GOOGL、AMZN创下新高但META大幅回落。至10月30日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +4.55%， $微软(MSFT)$ +1.0%， <