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华住集团是中国第二大酒店集团，截至2024年三季度末，公司旗下所有酒店数量为10845家，根据美国《HOTELS》杂志公布的“2023全球酒店集团排名”，公司位列全球第五。截止2024年三季度末，公司累计实现营收178.7亿元，yoy+9.6%，实现归母净利润30.0亿元，经调整EBITDA55.7亿元，yoy+8.5%。

酒店行业连锁化、中高端化趋势持续验证，连锁品牌竞争优势明显。连锁化方面，根据中国饭店协会数据，我国酒店连锁化率从2019年的26%提升至2023年的41%(客房数量口径)。中高端化方面，根据中国饭店协会数据，2015年我国中高档酒店客房占比仅为8.9%，2023年提升至41.4%。连锁化和中高端化趋势下，行业龙头有望持续受益。

强会员体系与高品质酒店产品交相辉映，共同构筑私域流量壁垒。会员方面，根据公司2023年年报，华住会会员规模已达2.28亿，全年会员贡献间夜占比高达73%。产品方面，核心品牌不断迭代升级，根据公司官网数据，截至2024Q2，汉庭3.5版本及以上门店占比从2020年刚推出时的11.8%提升至36.3%，全季4.0及以上(2018年推出)门店占比达71.2%。

国内市场加密、下沉，国际市场初露头角。对于国内市场，公司积极开发低线级城市，目标覆盖全国2000个城市(截至2024Q3已覆盖1334个)。对于国际市场，依托华住国际(原德意志酒店集团)品牌及自有品牌，布局东南亚、欧洲、非洲市场。

盈利预测：预计公司2024-2026年实现营收238.5/256.1/271.1亿元，同比增长9.0%/7.4%/5.9%，实现归母净利润40.5/47.8/53.7亿元，同比增长-0.8%/18.0%/12.2%。考虑到公司为中国第二大酒店集团，管理体系完善高效，数字化建设领先行业，会员体系搭建完善，积极拓展国内下沉市场与海外市场，业务规模有望持续扩大。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期；酒店需求疲软；其他风险。