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来源：汇牛基金

作者：汇牛基金

龙光已与部分境内债权人沟通涉及21只债券、本金总额约220亿元的重组方案。该方案包含折价购回、资产抵债、留债、债转股、特定资产信托五大选项。其中折价购回、债转股选项、资产抵债选项在未来一年的回收率为15%-25%，而第一类信托份额在未来3-5年的回收率为26%-30%。

龙光集团在2022年以来的展期方案中为AB组债券陆续增加了15项，共计估值160.25的商办及住宅类增信资产，并以资产抵押、股权抵押及股权收益权形式抵押给受托管理人。我司在过去两年已就龙光所有增信项目进行过资产研判及现场走访，尽管资产价格近年遇到较大的下行，对于AB组总合计余额不到100亿元对应本金的债务而言，但哪怕以远低于评估值的价值变现资产，也能较快速度回流30元以上的对应本金。

自龙光集团220亿债券二次展期以来，在监管部门保交楼及维护金融市场稳定的政策支持下，公司不但没有努力盘活资产实现回款，反而利用受托管理人及重组顾问反复引导市场预期，企图以远低于担保财产价值的清偿率实现债务减记。在沟通资产抵债的过程中，公司企图仅以少部分资产按较大的债权折扣率清偿，释放大量增信项目回表内。

有财产担保债权清偿率不得低于财产担保物的价值，这是债务重组的原则性问题。龙光集团作为民营房企公开市场债重组的试点项目，如此明目张胆的逃废债行为，不仅是对信用债重组市场化、法制化的挑战，也是对债券市场中介机构专业性的挑战，对监管部门政策支持的挑战。

我司将发起议案召集持有人会议，建议债券持有人自发成立债委会，对公司的所有增信项目进行强监管并审计过往账目，以市场化、法制化原则进行财产处置及分配，最大化债权清偿率，避免投资人及国有资产的价值被进一步损害。

上海汇牛私募基金管理有限公司

2025年3月9日