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2022年真是多灾多难的一年，各种坏消息一波未平，另一波又起，但唯一值得欣慰的是，目前我们在表面上看得到的风险，都已经9月这一轮下跌消化得七七八八了。比如咱们最担心的风险之一就是美联储不断升息，然而事实上，目前联邦基金期货价格反映的预期就是美联储会一直持续加息到明年四月份，将基准利率提高到4.5%左右。 也就是说，接下来如果美联储确实继续加息，只要不超过4.5%，就已经充分消化在目前的价格里了。只有美联储的升息步伐超过市场预期，比如在4月之前就超过4.5%，那才算得上是新增的利空因素。所以，如果我们看到投资者做出抛售资产的决定，只应该基于一个理由，那就是他看到了目前还没有被新闻报道，也就是还未被市场消化的负面因素。 本轮财报季即将结束，新一轮财报下个月将来临,在此之间本轮应该是投资者喘息，股市窄幅震荡的时候，但偏偏大盘来到了分水岭，走在了悬崖边，要么就跌下悬崖自由落体，要么就走出双底反弹。散户们这次已经学聪明了，纷纷为自己的持股买入一份保险，买入了大量的看跌期权去为接下来的下跌做好防备。$标普500(.SPX)$ 标普500 根据美国OCC，全球最大的股权衍生品的清算所,9月第三周，散户们买入180亿美元看空期权，是有记录以来的最高数据，目前散户共持有460亿美元空头头寸，对冲需求达到了自2020年新冠危机以来的最高水平。可以说，散户的资金量也是非常之大。 不过很多人此时也会说，你看市场情绪如此低迷，这么悲观。是不是快否极泰来了呀？上一次散户大举抛售是在2020年3月，股市在那个时候一周后就触底了。 然而，持怀疑态度的人士认为，股市的任何上涨都不太可能持续。即使在市值蒸发了15万亿美元之后，股市也没有明显的“便宜货”。 我们从每天的机构交易员Put C

跌！跌！跌！本周恒生指数罕见跌破18000点，最低触及17926.29点，创2011年12月以来新低！ 本周港股市场大事不断，北京时间周四凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，并暗示仍将大幅加息，即使引发经济衰退也在所不惜。 鹰声嘹亮之下，人民币兑美元跌破7.1关口，续创2020年6月以来新低！ 板块方面，本周仅电讯业红盘报收，医疗保健行业在跌幅巨大的基础上本周继续领跌： 行情虽然极度萎靡，但南下抄底资金依然热涨，本周成交净买入108亿港币： 本周港股重点事件： 1. 腾讯音乐登陆港交所，万物云、零跑汽车、中创新航等明星股开启招股； 2. 腾讯股价创年内新低，连日大额回购难掩颓势； 3. 小鹏汽车发布G9新车型，股价大跌，创历史新低； 4. 美联储加息，香港金管局同步上调75个基点至3.5%，为连续第五次上调利率； 本周港股交易TOP10： TOP1：腾讯控股，每日3.5亿港币的回购仍难以阻挡下跌，本周股价创2018年12月以来新低！ TOP4：小鹏汽车，在连续弱势之下，市场寄希望于G9新车型能力挽狂澜，但发布会过后，市场反响平平，小鹏股价大跌，创历史新低！ 下周值得关注的大事： 1. 下周四，耐克、美光科技发布财报，关注管理层业绩指引，预计将对消费品、半导体行业有重大影响，届时或影响港股相关板块。目前，彭博预期耐克23财年一季度营收为123.16亿美元，同比增长0.56%；美光预计22财年四季度营收为67.99亿，同比下滑17.8%： 2. 下周五上午9点30分，中国9月制造业PMI数据发布，市场预期值为49.2，关注经济数据是否超预期。 $腾讯控股(00700)$

sell put 仓位布局过去我大致有两种思路： 思路A： 布局下一周，下个月sell put，等到期后，再继续。 思路B： 一次性布局好未来数个月，数周的sell put，越远期的行权价越低。窗口式平移滑动。窗口期长度一般是3个月左右。 思路A的优点是： 当大盘逐渐下行的时候，这一布局可以逐渐下移行权价，获得更好的安全边际。 万一暴跌，接盘的规模常常会比思路B少一些。 思路B的优点是： 1、比思路A用了更多的远期期权，很多远期的行权价可以选择非常低，比如我sell 明年$特斯拉(TSLA)$ 100的put。提供很好的安全边际。 2、如果大盘未来逐渐上行，思路A下一周期的行权价很难选择，总会嫌行权价太高了，无法下手。思路B因为提前布局好了，同时享受正股价格上行+时间价值衰减的红利，即delta和theta的红利。 缺点是： 1、这个排兵布阵，容易引入高杠杆，一不注意，没计算好，就容易下单下多了。再赶上暴跌，接不动盘，下场很惨。 2、如果大盘未来下行速度很快，本来看起来安全垫挺厚的远期期权都亏成狗。 小结：最简单的记忆是 如果觉得现在大盘在中位或者高位，千万别用思路B，思路A更好。 如果觉得现在大盘已经比较谷底了，下行空间相对有限，思路B更好。 目前环境下，我布局$腾讯控股(00700)$ ，$美团-W(03690)$ ，tesla的sell put用的是思路B。 注意：无论哪种思路，一定要确保cash-sec

大家过节快乐，今天讲讲历时已久的阴谋论题材：机构每次渲染恐慌是不是故意的？ 起因是我昨天看到一篇名为《Crash-Obsessed Traders Splurge on Options at Two-Decade High》的文章，翻译过来的意思就是相信市场崩溃的交易员买入期权创20年新高。 文章说根据期权清算公司数据显示，机构交易员上周总共在股票看跌期权上花费81亿美元，是近 22 年来最高量。 根据市值调整后，对冲的需求与 2008 年金融危机的水平相当。 而从上周开始我们就见到很多机构分析师包括知名投资者出来宣布说熊市尚未见底。 包括文中采访的Sundial 首席研究官 Jason Goepfert 表示：“他们正在以前所未有的速度购买针对崩盘的保护措施。” “市场上一些最大交易商突然大规模的对冲活动令人不安。” 那么这个问题就很有趣了，到底是因熊市尚未见底所以机构买期权对冲，还是机构看到更多机构买期权对冲，导致其他分析师认为熊市尚未见底呢？ 我想我不用说，结论已经很明显。而这两天令人匪夷所思的特斯拉大空头似乎也有所解释了。 大单也不完全是风向标，我是指，有时候逆行情大单的可信度更高，比如8月12日的苹果put大单，以及8月31日的苹果call大单。 下图是Cboe的PUT/CALL RATIO，也就是芝加哥期权交易所的put总成交量和call总成交量的比值。因为是PUT/CALL，所以图中高点就代表比值高，也就是put成交量相对更高，低点代表put成交量相对较低。而我们将图中的低点对应到大盘波动，会发现低点也就是put成交量最低时往往是大盘的顶部区间。 所以到这里，理论上我们应该得出结论说，PUT/CALL处于历史高点时反而应该对股市看多。 但对于管理别人钱的机构投资者来说，抄底反弹不是最重要的，而是如果PUT/CALL高点更高怎么办？其实不是没发生过这种情况，所以