社区

斑马消费 范建 “连续6年亏损，你是怎么做到的？”昨日，ST佳沃2024年度报告披露后，有投资者在股吧里发出这样一句哀叹。 2024年，ST佳沃继续亏损9.24亿元，6年间已累计亏损超过43亿元。 掌握了三文鱼行业最具价值的上游养殖资源，公司还是国内唯一的三文鱼全产业链上市企业，居然把日子过成这样，的确让人难以理解。 今起，ST佳沃将再一次被实施退市风险警示，变为*ST佳沃，留给它闪转腾挪的时间已经不多了。   连续6年亏损 尽管，ST佳沃（300268.SZ）年初的业绩预告，已给投资者们留下了充足的心理建设的时间，但当成绩单正式公布的时候，中小股东们仍然想不通，这个“A股学渣”各项指标，都能差到如此地步。 ST佳沃主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，对三文鱼等稀缺资源的上游环节，拥有深度掌控力。 大家都知道，三文鱼是高端食材，其供应主要来自野生捕捞和人工养殖。因海洋渔业资源衰减和捕捞配额限制，近十几年，野生三文鱼的捕捞均维持在较低水平，未来也没有进一步增长的空间。 三文鱼市场供应量的增长，主要靠人工养殖。但由于养殖区域的局限性、养殖牌照的稀缺性，导致三文鱼市场的供需关系长期处于紧平衡状态。因此，上游养殖端也成为了三文鱼产业链中价值最高的环节。 正是因为供应端的产能限制，让三文鱼的市场价格始终处于高位，难以进入寻常百姓家。 按说，ST佳沃在三文鱼行业是拥有较大优势的，它是国内唯一拥有三文鱼养殖和加工、增值产品研发、全渠道销售的全产业链上市公司。其位于智利的控股子公司Australis，就在当地拥有较大的三文鱼养殖产能。 但就是这样一个三文鱼“全能选手”，把自己的日子过得痛苦异常。 没有任何意外，2024年，ST佳沃再一次拉下巨大的亏空。全年，公司实现营业收入34.18亿元，同比下滑24.14%；归母净利润-9.24亿元，比上年同期减亏2.28亿元。这已是连续

斑马消费 陈晓京 短短几年间，大窑饮品以黑马之势，快速成长，已成为仅次于“两乐”，中国最大的国民汽水品牌。2025年，这瓶“大汽水”将如何继续突破？又有怎样的更长远布局？ 3月12日，大窑饮品2025年全国经销商大会盛大启幕，来自全国各地的千余名经销商代表齐聚英雄城市江城武汉。 会上，公司进一步明确，未来将聚焦产品创新、品牌建设、渠道拓展等，提升品牌在全国范围内的知名度和影响力。以务实的风格，继续为经销商贴心服务、赋能增益，携手全国经销商伙伴一起“聚潮势、拓新境”，共同开启一场“同心、同愿、同行”的双向奔赴。 从内蒙古大窑到中国大窑，全国千余经销商不懈努力，将这瓶汽水铺向百万终端，推动品牌崛起。厂商之间默契配合，共同修炼“共生经济学”。 未来，他们仍将围绕着大窑品牌，共创一份可预见的大事业。   千商汇大窑 “开完今年的经销商大会，我对开拓市场，更加充满信心。”3月12日，刚刚走出大窑饮品全国经销商大会会场，李先生（化名）就第一时间打电话给团队通报“喜讯”，遥控指挥市场部署。 李先生是大窑的一名南方经销商，也是快速成长的优秀经销商代表。他与大窑的合作，居然是一场机缘巧合。 2022年底，李先生和家人前往西安旅游，那几天，在当地就餐，他发现无论是大饭店还是小餐馆，几乎都在卖大窑，价格实惠，点单率特别高。他意识到，这可能是一个商机。 旅游结束回到南方，2023年1月，李先生立即着手组建大窑销售团队，经过严格考核成为了一名大窑经销商。 当时，大窑正在从北方向全国推进，在南方市场的接受度还没那么高。“一开始，做市场的确比较难，每个地方的消费习惯不太一样。”于是，李先生和销售团队，一家餐厅一家餐厅地跑，给足优惠政策，用心地做客情维护。 两个月后，当他看到上千家网点都已摆上大窑的产品时，成就感从心底油然而生。 在李先生看来，自己之所以能快速拓展市场，是厂商密切配合的结果。大窑

斑马消费 沈庹 主业不够，副业来凑。都市丽人低调布局的产业园业务，如今正徐徐浮出水面。 3月11日，公司披露的正面盈利预告显示，2024年利润同比增长180%。产业项目的交付和入账，成为业绩大增的重要因素之一。 早在去年上半年，都市丽人开打的产业项目，首次揭开神秘面纱，当期有2.5万平方米完成交付并确认收入1.72亿元，占公司总收入的11.4%，成为内衣主业之外的第二大收入来源。 按照计划，公司在2025年前还将完成3.6万平方米产业项目的交付，另有土储待开发。这样看来，在很长一段时间内，地产还会继续力挺“内衣第一股”。   业绩暴增180% 3月11日晚间，“内衣第一股”都市丽人（02298.HK）披露正面盈利公告，预计2024年公司拥有人应占利润较上年增长约180%。2023年，公司拥有人应占利润为4248.30万元，以此测算去年约为1.19亿元。 暴增的业绩，让市场情绪瞬间高涨。昨日开盘，公司股价大涨，盘中最高涨幅达7.55%，午后回落，收报于0.265港元，与前日持平，总市值5.96亿港元。 公司认为，业绩大涨主要来自三大因素。 第一是开源，期内合作联营商电商平台GMV约11亿元，提升了市场份额，改善了经营业绩； 其二是节流，公司继续在内部实施成本控制和效率提升，营运成本得以进一步降低； 另外，公司在东莞凤岗镇的产业项目若干单位完成交付并入账。 公司与联营商的合作模式是，将部分电商业务转给联营商经营，自身没有库存风险、由供应链直接向联营商供货。期内，虽然GMV可观，但并不直接计入公司营业收入中。 从2024年中报来看，联营商电商业务GMV规模达到2.3亿元，略高于公司线上自营业务2.2亿元的GMV。公司从联营商手中仅收取4到6个点的服务费。 这样的合作模式，是为稳定收入的一次谨慎尝试。旨为扩大公司内衣业务的市场份额和盈利水平。在去年中报业绩会上，公司CFO

斑马消费 杨伟 茅台镇因为茅台酒出圈，其神秘感和醇酒香历来为人所推崇，当地也被赋予酱酒发源圣地、酱酒核心产区等名号。不过，日前茅台镇被推上热搜，这番形象似乎已有些黯然失色。 茅台产区7成中小酒企产能停产、招商经理十之有三转行网约车司机，以往喧嚣的茅台镇归于平静。而在这座巨大的冰山之下，酱酒行业正在经历着一次刻骨铭心的巨变。 酱酒热退烧后，行业产能在2024年首次降低，为近5年内首降，酱酒走到一个重要的历史关口。 前几年，酱酒在资本、政策及经销渠道等推动下疯狂扩能，渠道库存形成堰塞湖，如今消费市场又相对疲软，中小酒企们不敢轻易开机生产。茅台镇的那些动人的故事，瞬间草草收尾。 随着消费市场对酱酒祛魅，行业走上回归理性之路，产能向头部集聚、品牌进一步分化的格局已经形成。 若干年后，酱酒市场极可能只会有十多家头部酱酒企业完成供应，品牌及市场竞争更加激烈，川黔两大分支引领的酱酒，在白酒消费市场中占比将突破50%，一个纯正的酱香时代才算真正到来。   酱酒变局突现 2019年，贵州茅台（600519.SH）实现千亿营收近在咫尺，股价站在千元，坐拥万亿市值，同时市批价站稳二千元。顶尖酱酒品牌的示范效应，以及独特酿造工艺，引领着酱酒行业走向。茅台之下的空白市场，为其他酱酒品牌留下极其丰厚的市场空间，行业扩容走到新的阶段。 与此同时，消费升级到来，从喝酒-喝粮食酒-喝老酒的消费需求迭代，酱酒的品质属性，正好顺应了这一需求，白酒香型切换提速。 2019年至2023年，全国酱酒行业产能由55万吨升至75万吨，销售收入规模由1350亿元升至2300亿元，净利润由550亿元增至940亿元。 这5年，酱酒产区遍地黄金，几乎成为行业共识，华润将金沙酒业纳入怀中、珍酒李渡登陆港股以及国台、郎酒先后冲刺A股等，都是酱酒热的真实写照。酱酒产区从贵州扩张至四川乃至广西等省，产业资本、投机资本以及非酱酒

斑马消费 沈庹 作为普洱茶第一股，澜沧古茶还是没能逃过业绩大变脸的魔咒。 2024年，公司交出一份上市以来最差答卷，预计营业收入同比下降3成，净亏损最高1.2亿元。即便剔除相关减值等因素影响，预计亏损也在0.5亿元-0.53亿元之间。 澜沧古茶地处普洱茶核心名产地之一的景迈山，名山头的普洱茶难卖，一方面是终端消费市场回暖缓慢，另一方面公司转型效果不佳，未能在线上渠道收获红利。 更重要的是，经过1月初少数股东突然发难风波后，元老级核心高管王娟辞任，业务团队主官亟待就位。不过，公司至今未能找到合适的经营掌舵人，只能由75岁的董事长杜春峄暂代总经理职责。   最高亏损1.2亿 辛辛苦苦卖了一年普洱茶，回头看账本亏了1个多亿。 这样的事情，发生在“普洱茶第一股”澜沧古茶（06911.HK）身上。3月10日夜间，公司披露盈利预警，如实预告了业绩大变脸的事实。 根据公告，2024年，公司预计录得营业收入3.60亿元至3.70亿元，同比下降约30%至32%，公司拥有应占亏损约0.97亿元至1.2亿元。剔除非经营性因素，预计亏损0.5亿元至0.53亿元。 澜沧古茶2023年12月登陆港股，为近年来唯一成功上市的茶企。 收入下滑、业绩由盈转亏，公司认为主要有两方面原因：一是有关费用和支出未获适时调整和优化；第二是结合期内公司表现和市场环境，进行了有关资产及信用的减值拨备。 公司收入下降的状况，反映出其渠道转型不力。 由于缺乏线上、线下产品分类规划和价格管控，公司线上渠道未获增长，同时又冲击线下门店经营。在报告期内，公司依托KA渠道获得销售收入同比增长150%，在原料茶业务上作出突破，仍难抵御整体市场复苏缓慢、线上冲击。 澜沧古茶的产品覆盖中高端及大众茶市场。主要产品为1966、茶妈妈和岩冷三大系列，分别对应高端、大众以及新中产消费群体，价格区间分别为每公斤471元-50420元、5

斑马消费 任建新 最近几年，越来越多的女性管理者，进入互联网巨头的关键岗位。京东集团CEO许冉，淘天前几年的掌门人戴珊，B站副董事长李旎，以及提到百度就绕不开的马东敏。 大多时候，女性管理者走上关键岗位，可以充分发挥女性性格中稳健、均衡的那部分，帮助公司应对短期冲击，完成防守。 不过，市场往往会忽视她们的贡献。提到京东，只知刘强东；戴珊在关键时期，外界的声音也不太多；B站铁三角，陈睿的呼声最高。 一旦这些公司顺利完成过渡阶段，开始走上正轨、由守转攻，这些女性管理者也就完成了自己的使命，开始回到更适合她们的岗位上，深藏功与名。   裙化互联网巨头 在下行周期或企业的困境期，任用女性管理者，往往能帮助公司快速稳住阵脚。“裙化董事会”的效果，已经在西方经济学中得到实证。 原因在于，性格会影响公司的决策和执行：男性更适合进攻，女性更适合防守。 在中国互联网市场，也曾经历过这样的阶段。 前几年，移动互联网在各大场景内的渗透率达到巅峰，加之互联网用户总规模进入存量时代，腾讯控股、阿里巴巴、京东、B站等众多公司的用户规模增长陷入停滞，中国互联网市场进入防守周期。 于是，一批女性管理者逐渐走到台前，带领所在的企业，在不确定中尽可能稳定航向。 2009年，二次元发烧友徐逸创立B站的雏形，后来得到陈睿的投资。2014年，陈睿带着自己在猎豹时期的下属李旎加入，B站才正式开启公司化的运营。 2015年前后，李旎主导了B站对100多家生态企业的投资，涉及游戏、影视等行业，帮B站完善了内容生态和变现途径。 2018年，李旎出任B站的副董事长。B站铁三角中，人们常常提到创始人徐逸和董事长陈睿。但徐逸早期的重点在于内容，近些年则淡出了B站的管理；陈睿更多地关注产品与技术层面。最低调的李旎，恰恰是这艘文娱小航母的管理者。 2021年底，戴珊接替蒋凡成为淘宝天猫的掌舵人。戴珊1999年加入阿里巴巴，

斑马消费 陈晓京 东鹏饮料业绩好、分红大方，但同时进行的百亿级理财与拟在港主板上市披露后，似乎让中小投资们略有不快，昨日开盘高开低走，收盘微跌1.00%。 作为国内新近崛起的能量饮料巨头，这几年，东鹏饮料无论收入和业绩均持续增长，一直获得各方认可。产品也从单一能量饮料，拓展至电解质水、茶饮料以及咖啡等各细分领域，成为饮料行业里另一个“农夫山泉”。 这有赖于多点开花的局面，以及持续下沉的渠道战略。不过，公司的野心更大，近在咫尺的港股，已成为其进击东南亚，乃至海外市场的桥头堡。   百亿理财 2024年，东鹏饮料（605499.SH）依然保持着高增长势头，营业收入实现约158.39亿元、归母净利润约33.27亿元，同比分别增长40.63%和63.09%。受益于原材料价格下降因素影响，公司毛利率同比增加1.74个百分点，为44.81%。 这是公司自2021年上市以来，交出的最好一张业绩答卷。其大单品东鹏特饮去年录得收入约133.04亿元，同比大增28.49%，成为国内能量饮料市场又一百亿级大单品。且已连续4年稳坐能量饮料市场销量榜的头把交椅。 20年多年前，林木勤是中国红牛代工厂深圳奥林天然饮料公司的负责人，对红牛产品生产相当熟悉。后来，他不懈努力下复刻出同类产品，起名东鹏特饮，并祭出跟随战略，主攻中低端市场。 东鹏特饮从广东起步，参与中国能量饮料市场厮杀，如今与中国红牛的差距越来越小。公司也从一家区域饮料企业，完成全国化业务布局，进入全国性饮料企业头部阵营。随着质价比策略和终端动销旺盛，2024年全年回款突破200亿元。 手握大把闲置资金，公司决定理财。 在上周五披露年度业绩的同时，公司公告，今年将拿出不超过110亿元闲置自有资金进行理财，主要投向安全性、高流动性较好的投资产品，不限于结构性存款、大额存单、理财、基金、信托以及国债逆回购等产品。 这几年来，公司拿出大量

斑马消费 任建新 在以规模取胜的量贩零食行业，终于诞生了第一个万店品牌。 3月11日，权威机构灼识咨询发布并认证，万辰集团旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万，其中，好想来单一品牌在营门店数已超过1万家。 借助上市公司平台，万辰集团仅用3年时间，就构建起了以量贩零食为基点的庞大业务版图。步入万店时代，行业的各类资源，将进一步向头部品牌集中。作为量贩零食行业的专家，万辰集团有望进一步启动“加速度”。 与此同时，万辰集团不断拓展价值创造和服务边界，“零食+”拥有更无尽的想象空间。   进击“万店时代” 3月11日，权威机构灼识咨询发布并认证，万辰集团（300972.SZ）旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万。其中，仅好想来在营门店数已超过1万家。这意味着，在竞争激烈的量贩零食市场中，万辰集团及旗下量贩零食品牌已进入行业领先地位，并成为国内为数不多的跨入“万店门槛”的连锁品牌。 万辰集团涉足量贩零食的时间不算太早，2022年8月才正式入局，但之前，公司实际控制人在上市公司体外，已对零食业务长期培育。 借助行业唯一的上市平台，万辰集团充分发挥资源整合优势，跑出了量贩零食行业的“加速度”。 2023年末，公司的全国门店数量还只有4726家，到2024年7月，全国门店数量已达7000+。之后，发展进一步提速，8个月之后的今天，公司已签约门店数量就实现了翻倍增长。 量贩零食行业得以快速扩张，得益于加盟模式。而左右加盟商选择的是，能否赚钱。 2024年6月，万辰集团管理层在接受机构调研时明确表示，旗下好想来全国各新老门店都有很大程度提升。新开门店的提升，来自于选址能力、单店运营能力、货盘商品力带来的开店质量的提升；老店则有直观的月销数据增长来支撑。加盟商尤其是老加盟商开二店意愿的增强，更能说明问题。 任何一个行业拼到最后，拼的都是供应链，量贩零食行业尤其如此。 完成多品牌整合

斑马消费 沈庹 2025年，是汉堡王进入中国市场的第20年，却仿佛走到了决定成败的关键节点。 首先是被品牌方(Restaurant Brands International Inc.)（下称“RBI”）提前全资收回在华经营权；紧接着发生工商变更，Atakan Bozkurt 卸任法定代表人、董事长兼总经理，由吕爱军接任。 频繁重大变动的背后，是汉堡王中国区的经营危机。 2024年汉堡王在华门店规模萎缩，连续两年未达扩张目标，还陷入与加盟商不合的负面传闻中。 曾经的汉堡一哥为何在中国沦落到如此境地，密集调整能否力挽狂澜？   汉堡王“内忧外患” 作为汉堡界的先行者，汉堡王甚至比麦当劳还早诞生两年。但就是这个曾经的行业老大，在中国市场沦落到“边缘化”的境地。 2023年底，肯德基在中国的门店数正式突破10000家，麦当劳也突破了7000家，并正式宣布冲刺“万店”目标。 相较之下，汉堡王明显掉队。2024年新开87家门店，闭店数却超过了300家，截至2024年底，汉堡王在内地的门店数已不足1500家。 这样的门店数量，让汉堡王在竞争中处于劣势。据极海统计，汉堡王65%的门店500米范围内有至少一家肯德基，受麦当劳蚕食的门店占比也接近50%。 更糟糕的是，下沉市场也有塔斯汀、华莱士等低价“中国汉堡品牌”迎头赶上。2万+华莱士、8000+塔斯汀，仅从门店数量来看，已经远远将汉堡王甩至身后。 门店数量决定了收入体量。据RBI集团披露的2024年度报告，汉堡王中国的年销售额约7亿美元，单店平均年销售额约为40万美元，在其全球市场垫底；相较而言，倒数第二的巴西和土耳其市场，单店收入都达到了100万美元。 外忧不止，内患激增。除了其他快餐品牌的围追堵截，汉堡王中国与加盟商的矛盾进一步激化。2024年，品牌多次因加盟商问题被推上舆论的风口浪尖，被指控经营成本过重，无法兑现回本承诺以及

斑马消费 杨伟 3月7日，精酿啤酒“武林大会”，在安徽阜阳斑马精酿供应链厂区召开。来自斑马精酿、优布劳、燕京狮王、京A等精酿啤酒头部品牌的酿酒师们，共同参与了一场合酿活动，作为中国精酿啤酒十年发展的重要见证。 从小众到流行，中国精酿啤酒市场，用10年达到百亿规模，正在成为整个啤酒市场最精彩的新故事。 接下来，精酿市场将走向何处？又将如何影响整个啤酒产业的走向？或许，从这些种子选手身上，就能找到答案。   一次精酿火花的碰撞 3月7日，皖北大地艳阳高照，一片春意盎然之中，来自全国各地、风格各异的一群人，齐聚阜阳斑马精酿供应链厂区。 来自斑马精酿、优布劳、燕京狮王、京A、拾捌精酿等中国头部精酿啤酒的酿造师们，将在这里共同参与一场合酿活动。 合酿，与啤酒一样发源于欧洲。不同风格的啤酒酿造师，合力酿造一批啤酒。这是啤酒界的灵魂盛宴，也是行业公认为最有意义、最好玩的事情之一。 啤酒老炮、喜啤士创始人刘俊杰表示，“在90年代、00年代，啤酒行业的交流互动比较多”。后来因为行业原因，交流变少。近年，精酿啤酒热潮再起，行业又热闹起来。 本次合酿活动，除了8家本土精酿品牌，另有来自比利时和美国的两家精酿厂牌参与其中。这几乎是中国精酿啤酒头部阵营，联合国际精酿啤酒开展的首次合酿活动。 合酿的初心在于互相学习。啤酒酿造工艺固定，但对细节的把控和处理习惯，会大大影响出品风格。合酿活动中，啤酒酿造师们相互切磋，可以碰撞出火花，酿造出颇具创意的产品。 北京的京A和武汉的拾捌精酿，就曾根据两地的特色面食炸酱面和热干面，合作开发了一款芝麻酱风格的精酿啤酒。 在斑马精酿举办的这场合酿活动，拉格组根据当下流行风向，将东方茶韵与经典拉格巧妙融合，推出了“赤韵橘光·拾年茶叙”；艾尔组以大胆的酸感碰撞IPA风格，融入实验性发酵工艺，打造了“酸次元裂缝·十载虹蜕”。 这些产品，将于4月15日在CBCE 20