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定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 贺树龙 蔚来最近因为“业务调整”、“李斌反思”被推上风口浪尖，但资本市场却给出正向反馈：近3天，蔚来港股股价涨了15.5%，美股涨了20%，市值时隔半年重回百亿美元。 这种处境，让人联想起特斯拉2018年处于股价低谷期的转折时刻。 六年前，马斯克定下“周产5000辆”的生死线，特斯拉通过成本控制、产能突破、中国市场落地、产品线扩张，彻底摆脱“破产边缘”的质疑，走向全球扩张。 六年后的蔚来正在经历这场加时赛突围：李斌立下“2025年44万辆销量、Q4盈利”的军令状，在蔚来内部推行CBU（Cell Business Unit，基本经营单元）机制，要求“整个公司都要算账”，并亲自下场谈电池价格，与特斯拉当年用帐篷生产线提升Model 3产量的狠劲如出一辙。 投资者们重新押注蔚来的底层逻辑，其实可以拆解成一句话：这家曾经被吐槽“头铁”的车企终于对内“动刀”了，且已经见到可量化的财务成果——自研的智能驾驶芯片上车后，每辆车能省下超过1万块的成本；曾经被质疑“烧钱无底洞”的售后服务业务，在2024年扭亏为盈了。 商业史上最朴素的生存法则，往往藏在损益表的加减乘除里。例如，IBM在1993年创下81亿美元亏损后，用长达十年时间的“断臂求生+精准算账”，从硬件制造商蜕变为服务巨头。 而蔚来面临着和IBM当初类似的处境——低效业务吞噬利润、组织惯性阻碍转型、资本市场信心触底。2024年初，这家公司启动了“史上最大组织变革”，从“烧钱扩张”转向“效率优先”。 当前新能源车企普遍面临盈利大考，蔚来的表现正在验证一个行业命题：就像当年IBM砍掉占营收25%却只贡献3%利润的硬盘业务、特斯拉用超级工厂颠覆制造效率，车企能否通过结构性改革开辟出“用管理提效”的第二战场？ 谁不赚钱谁“下课” 当外界在2025年开春讨论蔚来的组织变革时

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 最近，笔记本电脑市场上演了贴身肉搏战。手机厂商们带着“新剧本”又杀回来了，传统PC巨头也亮出了技术底牌。 荣耀3月4日开卖的Magic Book Pro 14（国补后4799元-6159元），号称“续航最强14英寸x86笔记本”，直接叫板苹果。 小米在2月27日发布的REDMI Book Pro系列（国补后价格4559元-5999元），直接支持苹果生态互传，摆明了要挖苹果“墙脚”。 华为在MWC（世界移动通信）大会（3月3-6日）上“预告”，4月底要出“鸿蒙笔记本”，把悬念拉满。 老玩家们也出手了。苹果3月5日发布了新一代MacBook Air，搭载最新的M4芯片。联想在MWC大会上秀出了太阳能概念本——84块背触电池晒20分钟太阳能播1小时视频，理论上“永不断电”。 手机厂商想要挑战PC厂商，从价格战打到技术战，从硬件堆料打到生态博弈，可销量数据暴露了差距：在全球笔记本电脑销量前五的榜单中，没有国产手机厂商的身影；在国内线上渠道的销量排名中，只有华为勉强挤到第四。 2024年全球笔记本电脑市场份额 图源 / TechInsights 一个值得思考的问题是，手机厂商历来是“跨界能手”，打入平板、智能手环、电视、智能音箱、汽车都是洗牌者，怎么偏偏攻不下笔记本赛道？ 手机厂商攻不下笔记本 在全球及中国市场，笔记本电脑的销量格局仍由传统PC厂商主导，强势玩家包括联想、华硕、惠普。尤其是联想，全球市场每卖出4台笔记本，就有1台是联想的，它在国内市场的份额更是“每3台占1台”。 洛图科技数据显示，2024年国内线上渠道中，联想（包括联想和ThinkPad）销量和销额都排名第一；华硕靠电竞本、惠普靠办公本分列二三名；华为销量冲到第四，但销售额被机械革命反超。 2024年中国笔记本电脑线上渠道份额 图源 / 洛图

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 3月10日，造车新势力零跑发布最新一季财报，揭晓了此前备受关注的“盈利谜底”——零跑2024年全年营收321.6亿元，净亏损28.2亿元，较上年收窄14亿元，其中四季度摸到了盈利门槛，实现净利润8000万元。 当很多新势力还在立盈利“军令状”、等融资续命时，谁也没想到，那个2022年港股上市首日暴跌35%的“亏损王”零跑，竟然用三年时间逆袭成为第二家盈利的新势力，盈利进度晚于理想，早于蔚来、小鹏。 2022年时，零跑还是“卖一辆车，亏4.6万元”，2023年，它把毛利率从-15.4%掰成正数，2024年，交付量同比翻倍到29万辆，毛利率拉升至8%。 这家曾被贴上“草根”“小透明”标签的车企盈利了，给谁上了一课？它的利润是“挣”出来的还是“省”出来的？「定焦One」试图拆解零跑财报找到答案。先说结论： 零跑四季度销量升至月均4万辆，毛利率涨到13.3%，挤出了8000万净利润，证明了大众市场薄利多销策略的可行性。 零跑全年减亏是“收入增速碾压费用增速”+“极致抠成本”双管齐下的结果。 单车收入从11.62万降到10.95万，且销量增速>收入增速>单车收入增速，表明零跑存在“以价换量”。 市值困局：截至发稿，零跑股价报41.5港元，市值555亿港元，仍被小鹏（1696亿港元）、蔚来（724亿港元）甩在身后，说明市场对这种赚辛苦钱的故事不太买账。 研发费用率长期控制在7%-10%，零跑需砸钱尽快补上智驾短板。 薄利多销：卖一辆赚9000 造车新势力的营收命脉还得看卖车。 零跑2024年交付29.37万辆，稳居新势力前三。翻倍的销量撑起了收入底盘，零跑全年营收321.6亿元，较2023年的167.5亿元增长92%。 这个收入体量，分别相当于小鹏2023年、理想2021年、蔚来2021年的水平。

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 “AI一天，人间一年”。 3月6日凌晨，Manus亮相，瞬间点燃了整个科技圈。它被称为全球首款通用型AI Agent（人工智能代理）产品，由国内一家创业团队——Monica.im打造。但这场技术狂欢，迅速陷入争议旋涡。发布仅两天，Manus的口碑经历了数次剧烈反转。 Manus官方将自己定义为一款连接思维与行动的通用人工智能代理，特点是擅长处理各种任务，不仅能思考（听懂复杂指令进行推理），还能交付成果（顺滑对接完成该任务的各个环节，将最终结果给到用户）。 举个简单的例子。 如果让Manus筛选简历，用户只需将存有多份简历的压缩包直接发给Manus，剩下的任务就全部交由它完成。Manus会自动解压缩文件，浏览找出重要信息，给出候选人评估结果，还可以将候选人姓名和重要信息做成表格，方便用户查阅。 在此过程中，用户不仅可以关闭电脑，还能随时添加其他任务。 有了Manus，普通HR的日常工作似乎变得“多余”。这也让许多人惊呼，取代打工人的“AI牛马”真的来了。 不过，Manus属于“黑红”体质。 发布之初，它被冠以“炸裂”、“拳打ChatGPT”、“比肩DeepSeek”、“震撼硅谷”等名头，风光无限。不久后质疑声接踵而至，有人认为它过度营销，技术没有太大突破实为“套壳”，噱头远大于实际能力。 紧接着，其内测邀请码被炒到10万元天价的消息传出；它在X平台上的官方账号被冻结，显示原因为“违反平台规则”。随后，Manus联合创始人兼首席科学家季逸超公开回应称，账号被冻结可能与第三方提及加密货币诈骗有关，该领域与Manus的运营完全无关。 这一系列事件，更加深了外界对Manus的疑虑。这款备受瞩目的产品，究竟是真正的技术革新，还是营销噱头？未来又能火多久？ 争议中的Manus，真有实力还是套壳工具？ Manus爆火

最近，一到节假日，各地奥莱便人潮如织，热闹非凡，热度直线上升，迅速成为消费领域的热门话题，表现出了不错的市场吸引力和消费活力。 以成都彬彬奥莱为例，去年开业当天就人山人海，停车场也是一“位”难求，在随后的黄金周期间，销售额快速突破5000万。 有人感叹，“这销售数据太惊人了，这哪是购物，简直是‘抢金’现场呀！”如今翻开社交媒体，除了成都奥莱，其他各地奥莱也多有消费盛况传出。 其实，奥莱之所以能够爆火，最核心的竞争力就在于“品牌＋折扣”模式，以较低的价格就能买到心仪的大牌商品，让消费者体验到“捡漏”的快感。很多网友也都在社交平台分享自己在奥莱的战绩，像原价699的阿迪达斯运动鞋，只花了256就到手，足足便宜了400多，不得不感叹一句“真香”。 这股奥莱“品牌折扣”消费热潮的兴起，与Z世代消费者的崛起相关。据报告显示，中国Z世代人群规模庞大，约有1.49亿，他们不仅拥有巨大的消费潜力，还展现出强大的消费能力，正逐步成为中国消费市场的主力军。 而关于Z世代消费者特点，可以总结为：注重体验与节俭并重。因此品牌折扣策略正中其下怀，无论何种消费场合，他们都热衷于将“贵价商品”转化为“最具性价比之选”，追求品质与价格的极致平衡。 比较接地气的是，在社交媒体上，这群消费者一边晒出购入的Gucci 包包，一边分享它的折扣攻略，这种看似矛盾的消费行为，正是 Z 世代消费者注重“质价比”的生动体现。 如今，这种消费观念已蔚然成风，例如特卖平台唯品会，因其与奥莱相似的“品牌折扣”定位，圈粉了很多年轻人，步入了稳健发展阶段。唯品会数据显示，2024年全年GMV增至2093亿元，其中穿戴类商品GMV增长2%，占比攀升至75%，创历史新高；超级VIP活跃用户数同比增长16%。 从长远视角来看，Z世代消费者追求质价比的消费观念，不仅让他们在购物时更加理性和成熟，也促使商家和品牌不断优化产品和服务，提升性价

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 AI圈的头号玩家又变了，从去年的Kimi，到开年的DeepSeek，现在轮到了腾讯元宝。 3月3日晚，元宝超过DeepSeek，在苹果中国区应用商店免费App下载排行榜位居第一。 一个月前，元宝还被外界认为是“最没存在感的AI通用型应用”。QuestMobile数据显示，在去年AI原生App排行榜中，元宝的月活用户规模仅位列第十一，而同类的豆包、Kimi、文心一言，分别占据前三。 元宝的“低调”与其上线较晚有一定关系，它是大厂中最后一个入局的TO C应用，但更重要的原因是，腾讯此前似乎并未对元宝投入足够多的资源。 2024年5月，元宝App上线，直到今年3月才推出网页版。去年豆包、Kimi在营销上竞争激烈，元宝更是迟迟不参加。 直到今年，元宝接入DeepSeek后，形势发生逆转。 腾讯旗下各大应用纷纷出现了“下载元宝”的广告，连一向“吝啬”的微信九宫格也给了元宝一席之地。除了在自家平台推广，元宝还在微博、B站、抖音等外部平台投入了大量广告。 短短半个多月内，元宝进行了7次更新，其中既包括接入DeepSeek、推出自研深度思考模型混元T1、快思考模型混元Turbo S等重大改变，还涵盖了新增一键导出对话长图、电脑版上线等功能。 就这样，元宝杀了出来。 长期来看，能否将当前的流量转化为用户留存，将是决定元宝未来命运的关键，否则有可能重蹈Kimi的覆辙，只是短暂地占据榜首。 元宝登顶，赢在哪里？ 目前外界对元宝的疑问主要集中在，其从“小透明”一跃成为第一，究竟是靠实力，还是靠营销？这个第一名，有没有水分？ 先来看元宝的模型能力。 不止一位从业者表示，双模型策略（既接入外部的DeepSeek，又有自研的Hunyuan大模型），是元宝的最大优势，国内热门的两大AI通用型应用——Kimi、豆包，目前都只内置自研大

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 你可能想不到，现在在海外卖得最火的中国车既不是比亚迪，也不是吉利，而是一家安徽车企，当年靠奇瑞QQ红遍大江南北的奇瑞。 就在几天前（2月28日），它向港交所提交了上市申请，准备冲刺IPO。 要知道，奇瑞是国内销量前十的国产车企中唯一还没上市的“独苗”，这次如果成功敲钟，意味着中国自主品牌车企集体步入资本市场。 透过600多页招股书，我们摘取了几组数据，勾勒出奇瑞的大致情况。 首先看基本面： 2024年前9个月收入1821亿元， 净利润113亿元，净利润率6%出头。 平均卖一辆车的收入是10.7万元、毛利是1.6万元，净利润约为0.7万元。 品牌格局： 旗下五个品牌（奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界），其中奇瑞主品牌扛起六成销量，第二品牌捷途增速最猛，对标豪华车的星途增速其次，这三个品牌基本以燃油车销售为主，是公司的最重要的销量和营收来源。而作为新势力培育的纯电品牌iCAR、与华为合作的智界，都还在发育期。 钱从哪来： 燃油车是现金奶牛，贡献了3/4的收入，新能源汽车只占1/4。 海外是高溢价市场，贡献了44%左右的销量和收入，奇瑞汽车在部分地区的售价比国内高出50%以上。 资金和债务情况： 流动资产1543亿元，账上躺着358亿元现金，但流动负债1625亿元，压力不小，应付账款及票据就占1052亿元，还有174亿银行贷款。 总体来看，奇瑞汽车和手机界的“非洲之王”传音（TECNO）有点像——在国内不是顶流，但在海外市场闷声发大财。不过，奇瑞的支柱还是燃油车生意，新能源版块落后于比亚迪这些新能源车企。 过去，奇瑞在融资上很“吃亏”——不能像比亚迪、吉利这些上市车企搞百亿定增，只能靠利润滚雪球。如果此次港股IPO成功，未来三年的新能源转型进度，将是资本市场关注的重点。 日赚四千万，燃油车仍是“钱袋子”

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 AI似乎成了大厂的“救命稻草”。 无论财报里的亮点数据，还是隔三岔五的利好信息，都离不开AI。 比如在百度2024年这份喜忧参半的财报中，高光时刻基本都是AI给的： 文心大模型日均调用量持续高速增长，一年增长33倍至16.5亿。百度文库付费用户超4000万，位居全球第二、中国第一。 阿里也凭借着AI在开年来了三连击： 先是受DeepSeek影响，同为开源大模型的阿里通义千问（Qwen）受到关注；接着发布的最新模型Qwen2.5-Max，被评价为性能超越DeepSeek V3；随后又宣布与苹果就AI业务达成合作，股价猛涨。 不过，DeepSeek出圈近40天以来，大厂AI承受的焦虑多过收获，毕竟各家都投入了大量人力、物力、财力，最后一鸣惊人的却是一个初创团队做出的产品。这两天，DeepSeek还首次公开了爆炸性消息——其成本利润率高达545%（理论收益），利润理论上可达每天346万元。 在种种冲击之下，大厂纷纷改变路线，一边打不过就加入，纷纷宣布接入DeepSeek，一边将自家大模型从闭源转向开源，甚至不惜自断一条商业化路径，将C端产品免费。 可是，这波操作，真能治好大厂的AI焦虑症吗？ 大厂AI，做得怎么样了？ 在DeepSeek出现前，大厂做AI的路线是高举高打、重投入，围绕自身优势做产品。 大模型被视为AI行业的基础设施，互联网大厂（百度、腾讯、阿里、字节、快手等）、消费电子厂商（华为为代表）、智能语音厂商（科大讯飞等），都推出了自研大模型。相比“AI六小虎”这类初创公司，大厂的优势在于具备更雄厚的资金和人才储备。 从AI行业整体技术迭代速度，以及各家的公开信息来看，大厂大模型在底层技术上没有根性本差别，但在入场时间、模型定位、市场策略上有所不同，具体区别如下： 这三大不同，在一定程度上代

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 魏佳 港交所迎来一个现象级IPO——3月3日，全球最大现制饮品企业蜜雪冰城正式敲钟上市。上市当日，公司开盘价为262.00港元/股，较发行价上涨29.38%，对应总市值为987.90亿港元。截至发稿前，蜜雪一度大涨40%，市值高达1050亿港元。 此前，“雪王”的打新战绩刷新了港股记录。截至2月26日上午，蜜雪冰城（02097.HK）港股公开发售正式结束，融资认购倍数高达5258.21倍，认购金额突破1.82万亿港元，远超2021年快手创下的1.28万亿港元纪录，成为港股新晋“冻资王”。 这并非简单的情绪驱动，从它引入的基石投资者可窥见一斑。通常来说，基石投资者越牛，市场热情越高。 蜜雪冰城此次集齐了五名顶级基石投资者——M&G是欧洲资管巨头；红杉中国投出过阿里、美团、拼多多等超级案例；博裕资本的投资偏好包括对早期市场的布局，以及对高增长行业的持续关注；高瓴陪跑京东10年，堪称长期主义头号玩家；美团龙珠则背靠本地生活巨头，深谙中国下沉市场逻辑。 来源 / 蜜雪冰城分配结果公告 来源 / 蜜雪冰城分配结果公告 五名基石投资者合计认购2亿美元股份，且设有6个月禁售期，相当于给蜜雪冰城的股价注入了“定海神针”。 顶级机构集体加持，显示出资本市场对其长期价值的认可。一位投资行业从业者总结，在消费赛道中，蜜雪冰城的门店规模、供应链基建和国际化布局，堪称三重护城河。 蜜雪冰城用28年时间完成了从郑州街头刨冰摊，到全球4.6万家门店“现制饮品帝国”的蜕变；用十余年时间实现了从上游原材料采购，到中游生产加工、仓储物流运输的供应链基建；又用7年时间将这套体系复制到海外，成为东南亚市场最大的现制茶饮品牌。 放眼中国消费领域，同时具备这三重能力的企业堪称孤例，而每一重能力的搭建都以十年为单位。从这个维度来看，顶级机构所投

从春节一直火到现在，全民顶流小哪吒的票房号召力后劲十足。 《哪吒之魔童闹海》上映31天，就已经势如破竹地在全球揽获超141亿票房，不仅稳居中国影史票房第一，更是接连突破国际顶尖IP作品的票房记录，成为首部冲进全球票房榜前十的亚洲电影，目前位居影史第七。 观众们兴奋，在影院一刷再刷；影视人也兴奋，《哪吒2》的成功鼓舞了整个行业。导演饺子自述集结“整个龙族最坚硬的龙鳞”最终献上了这部诚意之作，中国影视人终于够到了动画电影特效的“天花板”。 当大街小巷都开始聊起影视工业化，我们发现这个行业正在科技赋能下快速进化。在少有人关注的幕后，中国影视人探出了一条不同于好莱坞的工业化之路。 不是噱头，未来已来 前段时间落下帷幕的首届中国电视剧制作产业大会上，1200余家公司齐聚，产业论坛里的“科技”含量之高，让人印象深刻。 虚拟制作、AI、大模型……这些在影视行业曾经被认为只是噱头的关键词，在爱奇艺、腾讯、快手等公司的实践下，或是已经在应用层面上真正落地于策划制作等环节，或是具备了更强大的基础技术能力，正在支撑更多应用层面的创新。 比如，2023年，爱奇艺在国内首次上线了使用虚拟制作技术的剧集《云之羽》，彼时虚拟制作画面占成片的比重不过2.7%，但其虚实融合的效果和拍摄效率提升30%的数据已经足够令人印象深刻；2024年，出自同一班底的《大梦归离》就已经有7个场景24种气氛使用了虚拟制作，成片入片比快速提升到了16%。随后，优酷、腾讯视频也陆续制作、推出使用虚拟制作技术的剧集。 2024年初大家还在为Sora的视频生成效果而惊艳，在等候名单里苦苦守候一个邀请码；仅仅半年后，快手推出的可灵AI就成为了全球首个面向用户开放的真实影像级别视频大模型。 还有数字资产复用、AI剧本拆解与评估、AI角色设计、AI配音……这些落地成果充分印证了技术力的跃升已经切实影响着影视行业，且不止于视效。如果说上一阶