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【财报】腾讯控股（00700.HK）公布最新财报，2024年第四季度收入1724亿元，同比增11%；权益拥有人应占溢利513亿元，同比增90%；调整后溢利553亿元，同比增30%。 2024全年，腾讯实现总营业收入6603亿元，同比增长8.4%。虽然连续两年收入增长都低于10%，在如此体量下，也是非常不容易的。 其中，增值服务全年收入3192亿元，占总收入49%，增长7%。 金融科技及企业服务板块收入2120亿元，同比增长4%，其中理财服务与商家技术服务费增长明显，云服务成本效益改善推动毛利率提升至47%。 营销服务收入突破1214亿元，同比增长20%，AI赋能的广告技术平台升级显著提升点击率与广告主投放效率。 2024年，腾讯公司权益持有人应占溢利1941亿元，同比增68%；调整后溢利2227亿元，同比增41%。 有人把腾讯戏称为“腾讯银行”，此言不虚。与腾讯同城的招行，预计2024年实现收入3375亿元，实现归母净利润1484亿元，比腾讯少大约457亿元，超过平安银行净利润（445亿元）。 换言之，腾讯去年净利润超过招行和平安两大股份制银行净利润总和。 根据财报披露，腾讯的资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，年度资本开支更突破767亿元，同比增长221%，创历史新高。腾讯7年累计投入达3912亿元。2024年，腾讯研发投入达707亿元。 在二级市场上，腾讯3月19日股价小跌，在这份炸裂的财报下，预计周四（3月20）股价会有出色的表现。 2025年以来，腾讯累计涨幅近30%，最新市值近5万亿港元或4.6万亿元人民币，稳居国内上市企业之首。

【年报】尽管药明康德遭遇历史上营收和利润同时下滑，不过因其高规模的利润，使得其市值依旧稳居1800亿以上，在江苏省内仅次于恒瑞医药。 根据3月17日晚间，药明康德发布的2024年报显示，去年实现收入393.4亿元，减少2.7%；实现归母净利润94.5亿元，减少1.63%。 药明康德主要为全球医药及生命科学行业提供新药研发和生产服务。按照收入构成，主要由化学业务、测试业务、生物学业务，其他业务等。 其中化学业务是主要收入来源，去年实现大约291亿元，同比略减少；测试业务减少4.8%至56.7亿元，生物学业务减少0.3%至25.4亿元。其他业务和终止经营业务合计收入19.7亿元，大幅减少。 虽然去年总营收下滑，但药明康德预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，整体收入达到415-430亿元。 毛利率也以化学业务为首，去年为46.39%，增加1.87个百分点；其次是生物学业务，为37.7%，测试业务和其他业务毛利率分别为32.73%、30.25%。 整体来看，持续经营业务的毛利率为43.49%，完全靠化学业务来拉动，比2023年增加0.89个百分点。但终止经营业务的毛利率为-16%，最终整体毛利率为41.48%。 药明康德收入以境外占多数，去年完成309亿元，减少1.6%，且毛利率也较高，达到46.33%，增加2.41个百分点；境内业务营收70亿元，减少3.7%，毛利率为31%，减少5.87个百分点。 较高的毛利率也带来了较高的利润。2024年药明康德实现净利润94.5亿元，同比减少1.6%，为历史第二高水平。根据万得终端预测，2025年药明康德有望实现收入438亿元，实现净利润108亿元。 生物医药企业高管薪酬普遍高于其他上市企业。2024年，该公司高层的薪酬总额近1亿元。 其中，董秘张远舟155万元，首席财务官施明565万元，职工监事朱敏芳122

【热点】前后投资永辉超市近9年时间，京东血亏退场。 3月11日晚间，永辉超市（601933）发布公告称，股东北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）持有公司股份2.66亿股、 占公司总股本的比例2.94%，将在未来15个交易日后三个月减持完毕。 具体是，京东世贸通过集合竞价减持1%，通过大宗交易减持1.94%。 这是京东世贸去年9月与名创优品达成股份转让交易后，预计将剩余股份全部清空，此后与永辉超市再无瓜葛。 2024年9月，永辉超市公告称，名创优品全资拥有的广东骏才，将受让牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦三方合计持有的永辉超市26.68亿股，占公司总股本29.4%，总作价62.7亿元。 交易完成后，牛奶公司、宿迁涵邦不再持有永辉超市股份，但京东世贸还持有2.94%股份。宿迁涵邦、京东世贸为一致行动人，都是京东系企业。 大约半年后，京东方面决定卖出全部永辉超市的股份。这笔投资前后近9年时间，京东是血亏离场。 2016年7月，永辉超市完成定增，京东旗下京东邦能、江苏圆周各自认购4.785亿股，总金额约42.34亿元，合并持股10%。后来，江苏圆周、京东邦能先后3次增持，按照平均交易价格测算，加上定增作价，总计京东方面斥资大约61亿元。 2022年10月，京东邦能、江苏圆周将所持股份分别转让给京东世贸、宿迁涵邦。 随后在2024年7月、9月，京东世贸、宿迁涵邦通过大宗交易和集合竞价合计减持套现大约4.5亿元。 加上永辉超市历次分红，京东世贸、宿迁涵邦大约得到现金大约5亿元。 以及京东转让股份给名创优品，所得金额大约17.74亿元。按照3月11日永辉超市股价4.9元，测算，2.66亿股股份市值大约13亿元。 也就是说，京东投资永辉超市减持、转让、卖股、分红，前后总计套现40亿元，和持股成本62亿元相比，亏损22亿元。这还不包括近9年的资金成本，按照4%左右成本测算，9年大约是20

【财报】两大电商巨头阿里巴巴和京东因超高营收体量，增速很难再回到10%以上，新业务虽亮眼，难以带动集团这艘大船高速前进，对母公司股价有不小的影响。 根据京东集团（9618.HK）近期发布的2024年四季度和全年财报显示，京东去年完成营收11588亿元，连续三年站在万亿收入以上，增幅为6.8%。 京东2024年6.8%的全年营收增速，比2023年的3.7%增幅有所提升，但比2022年的9.95%增速还低3个百分点。京东上次营收增速在20%乃至10%以上，还是新冠疫情期间的2021年，当年营收增长27.6%。 这并不奇怪。比如阿里巴巴，2023年、2024年财年营收增速都低于10%，分别为1.8%，8.3%。2024年至2025跨财年的前三季度季度，阿里巴巴完成营收7599亿元，增速5.6%。 不出意外，阿里巴巴全年营收应该能突破万亿元，但营收增长想要回到10%以上，却是比登天都难，京东也一样。具体分析一下京东的营收构成。 京东收入分为商品和服务两大板块。商品去年完成收入9280亿元，占比超过80%，同比增长6.5%。其中，电子和家电商品收入5650亿元，增长4.9%，日用百货商品收入3630亿元，增长9.2%。 服务同样分成两部分。平台和广告服务完成901亿元收入，增长6.4%，物流和其他服务收入1407亿元，增长9.3%。 两大板块四小板块中，收入最高的电子和家电商品，收入最低的平台和广告服务增速稍低，而日用百货商品、物流服务等增速大致相同，只差0.1个百分点。 没有一项业务增长超过10%尤其是最大头电子家电收入增长不到5%，想要完成两位数增长，理论上就不可能。 京东应该感到满意的是，自从新CEO许冉上台后，盈利数据越来越好看。2023年，京东实现净利润242亿元，增长133%。 2024年，京东净利润再度增长71%，超过413亿元，接近历史高点的2020年（494亿元净利

【财报】京东物流净利润达到了较高水准，营收增速为最近6年来最低，其股价上市即巅峰，目前仍处在深度破发中。 根据京东物流（2618.HK）发布的2024年四季度财报以及全年年报显示，其四季度完成收入521亿元，增长10.4%，重新回到两位数增长。 有意思的是，京东一季度（14.7%）和四季度都是两位数增长，二季度（8%）和三季度（5.7%）都是个位数增长。 2024年全年，京东物流完成营收1828亿元，增长9.7%，和2023年超过21%增速相比，不到原来一半，也终结了此前连续5年收入增幅在20%以上的历史。 在高规模下，京东物流2025年能否重回两位数及以上的中高增长，留给投资者一个疑问。但物流企业年2000亿元营收规模下，获得20%增长自然也有，比如顺丰控股，2022年、2023年营收2072亿元、2675亿元，增长依旧达到35%、29%。 从营收构成看，来自一体化供应链的客户去年为京东物流贡献874亿元收入，占比大约48%；增长7.4%。其他客户收入955亿元，占比52%，增长超过12%。 还有一种算法就是，京东集团内部给京东物流的收入（在A股就是所谓关联交易），去年该部分收入551亿元，占比30%。外部客户收入1278亿元，占比70%。收入结构和2023年基本保持一致，处在了相对稳定的结构。 2022年以前，京东物流一直处在亏损中，如今其逐渐成为京东集团利润主要贡献单元。2024年，京东物流实现净利润62亿元，同比增长超过9倍。 按照股权比例，京东集团持有京东物流股权比例为63%，即归属母公司股东的净利润为39亿元，占京东去年净利润接近10%，比例虽不高，但有标志意义。经营现金流充沛，京东物流完全可以独立生存。 让笔者比较感兴趣的还有刘强东“兄弟们”的收入情况。 年报中披露，2024年京东物流支付给员工包括股份在内的薪酬福利开支总额为688亿元，比2023年增加大约1

【财报】连续4个季度收入下滑，2024年全年依旧实现盈利，但爱奇艺股价想要恢复到昔日，则不知道猴年马月。 根据爱奇艺（IQ.NASDAQ）最近发布的2024年四季度财报显示，当季实现收入66亿元，同比减少14%。 从2024年以来，爱奇艺每个季度的收入都在下滑，前三个季度分别下滑5.1%、4.7%、9.6%，四季度进一步下滑超过两位数。 这也创下最近3年来下滑幅度最大的一个季度，在2022年二季度，爱奇艺的收入也曾下滑12.5%。 2024年全年，爱奇艺收入下滑8.3%，这是自2022年以来再次全年收入下滑，收入规模已经低于2020年的297亿元。 根据收入组成，主要由会员服务、在线广告、内容分成和其他组成，其中会员服务占比超过60%，在线广告占比大约20%，内容分成和其他分别占比10%左右。 2024年占比更高的会员服务收入178亿元，比2023年203亿元下滑大约12%；广告业务收入57亿元，和2023年的62亿元相比，也下滑大约8%。 内容分成和其他收入有小幅增长，但基数太低，没法带动爱奇艺收入整体实现增长。 2024年，爱奇艺的销售毛利率为24.9%，比2023年27.5%减少大约2.6个百分点。研发费用基本持平，销售、一般及管理费用3.32亿元。 对爱奇艺利润影响较大的是利息费用，最近两年持续维持在高位，2024年为10.6亿元，远远高于利息收入的2.7亿元，2023年也有11.3亿元利息支出。 从资产负债率看，截至2024年末，公司总负债324亿元，和2023年末基本持平，总资产458亿元，资产负债率为70.7%。如此高的资产负债率，在互联网企业中，不算多见。 2024四季度，爱奇艺再度转为亏损近2亿元，也让全年净利润仅有7.6亿元，比2023年大幅下滑超过六成。笔者有点担心爱奇艺2025年业绩是否会延续下滑的趋势。 好消息就是，爱奇艺连续从2023年后两年实现

【财报】网易有道完成首次年度盈利，但收入增幅始终在低位，也去年四季度还遭遇了下滑，这对其股价也带来压力。 根据有道（DAO.N）最新发布的2024年四季度财报显示，实现营收13.4亿元，减少9.5%。笔者发现，这是2023年至2024年共计8个季度，有道再一次季度营收下滑，比2023年一季度下滑3.1%更加弱一点。 从全年分季度增速看，也是逐渐回落，一季度还能保持在近20%收入增长，二季度迅速回落到9.5%，三季度继续减速至2.2%，四季度最终还是下滑了。 由于有道每个季度收入规模差距不大，因此四季度收入下滑近10%，也对全年收入增长带来较大影响。 2024年，有道完成营收56.3亿元，增长4.4%；这是继2023年收入增长7.5%后，再次回落，连续两年收入增长低于10%。 2018年至2022年，有道持续高增长，并在2020年增长162%，达到巅峰，随后年度收入增幅持续放缓，2025年是否会停滞增长呢？ 有道也有好消息，就是2024年三季度和四季度连续盈利，也使得其全年完成盈利，这是该公司历史上首次做到。 具体看各个季度的利润情况，一季度小赚1200万元，二季度亏损9300万元，不过随即在三季度盈利9100万元，填上了二季度的亏损窟窿，而四季度基本只要打平就能实现盈亏平衡，最终还是以盈利8300万元收官，全年盈利8200万元。 作为网易的子公司，不到1亿元利润，对网易整体利润影响很小，但对有道意义却很重大。而且一旦开始盈利，以后应该不会再走亏损的回头路了。 具体分析有道的利润表会发现，几项主要费用中，有道都在收缩。其中2024年销售费用比18.7亿元，比2023年22.7亿元，减少5亿元；研发费用5.4亿元，减少2亿元；一般及管理费用1.9亿元，也减少3000万元。 实际上，就销售费用的节省和研发费用的压缩，就足以让有道实现盈利。但代价就是有道收入增速下来了，这或许让投资

【财报】网易公司连续两个季度收入下滑，导致2024年全年收入增速也创下近20年来新低。 2月20日下午，在港股收市后，网易公司（9999.HK/NTES.NASDAQ）发布了2024年四季度以及全年业绩报告。 财报显示，2024年四季度，网易净收入为267亿元，同比减少1.4%。笔者注意到，网易三季度营收下滑约3.9%，这也是网易连续两个季度营收下滑。 就四季度而言，游戏及相关增值服务净收入为212亿元，同比增加1.5%。两个上市子公司有道（DAO.N）净收入为13亿元，同比减少9.5%；网易云音乐(9899.HK)净收入为9亿元，同比减少5.3%。创新及其他业务净收入为23亿元，同比减少17%。 也就是说，除了游戏及增值业务实现增长外，其他三块业务营收都下滑，又以创新业务收入下滑幅度最大。虽然游戏及增值业务收入在总收入中占比79%，但其只有1.5%增长，难以抵消其他三块业务的下滑。 2024年全年，网易净收入为1053亿元，比2023年（1035亿元）增长1.8%。 笔者从万得大数据终端发现，自2004年以来，网易全年营收增速，曾在2007年增长2.3%，2023年增加7.2%。这也意味着2024年是网易最近20年以来，增长最慢的一个财年。 2024年，网易的游戏及相关增值服务净收入为836亿元，比2023年为816亿元增加2.5%。在线游戏的净收入约占该分部净收入96.2%，手游净收入约占在线游戏净收入72.7%。 有道净收入为56亿元，比2023年54亿元增加3.7%。网易云音乐净收入80亿元，比2023年增加1.3%。创新及其他业务净收入为81亿元，比2023年86亿元减少大约5.8%。 虽然全年来讲，只有创新和其他业务下滑，但王牌业务游戏及增长幅度增长只有2.5%，云音乐和有道业务增长也较为缓慢，导致网易连续两年收入增长都落在10%以下。 不过，因为游戏业务的高毛

【财报】2025年2月18日，搜狐（SOHU.NASDAQ）公布2024年第四季度及2024年度财务报告。搜狐第四季度总收入为1.35亿美元，全年总收入达到5.98亿美元，同比持平。 财报显示，2024年第四季度，搜狐总收入为1.35亿美元。其中，品牌广告收入为1900万美元，在线游戏收入为1.10亿美元。 2024年全年，搜狐总收入为5.98亿美元，较2023年持平。其中，品牌广告收入为7300万美元，在线游戏收入为5.02亿美元。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳指出，2024年第四季度，公司品牌广告收入达到此前预期高线，在线游戏收入及集团净亏损均大幅优于预期。 在业务布局方面，搜狐媒体平台通过持续完善产品、优化算法，同时严格控制成本费用，将搜狐产品矩阵优势与独特的IP资源及富有活力的活动相结合，有效促进了优质内容的产生及社交分发，显著提升了用户体验，吸引了更多用户关注，进一步激发了商业化潜力。 在线游戏业务同样表现出色，“得益于对推出高质量新游戏的不懈努力和对经典老游戏的精细化运营，在线游戏业务表现稳健。”张朝阳表示。

2月18日晚，百度（BIDU/9888.HK）发布2024年第四季度及全年财报，显示2024年总营收达1331亿元，归属百度核心的净利润达234亿元，同比增长21%。据财报，2024年12月，文心大模型日均调用量达16.5亿；四季度，智能云营收同比增长26%。 “2024年是我们从以互联网为中心转向以人工智能为先的关键一年。随着我们全栈AI技术得到广泛的市场认可，智能云的增长态势愈发强劲。在移动生态中，我们一直坚定推动搜索的AI原生化重构，提升用户体验。”百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，“随着我们的AI战略不断被验证，我们相信AI相关投入将在2025年带来更大的成果。” 2024年，文心大模型日均调用量持续高速增长，与23年同期的5000万次相比，一年增长33倍至16.5亿。近期，百度宣布将在未来几个月中陆续推出文心大模型4.5系列，并于6月30日起正式开源；文心一言自4月1日起全面免费，所有PC端和APP端用户均可体验文心系列最新模型。 受AI驱动，百度智能云在四季度呈现高速增长，同比增速达26%。公开信息显示，在2024大模型中标项目中，百度智能云在中标项目数、行业覆盖数、央国企中标项目数三个维度，均获第一；百度智能云已成功点亮昆仑芯三代万卡集群，未来还将进一步点亮三万卡集群。 财报显示，12月，百度文库AI MAU达到9400万，同比增长216%，环比增长83%。公开信息显示，百度文库付费用户超4000万，位居全球第二、中国第一。据财报，12月百度APP月活用户达6.79亿，季度内百度核心在线营销收入179亿元。 截至2025年1月，百度自动驾驶出行服务在全国累计提供超900万次的乘车服务；四季度内提供的乘车服务达110万次，同比增长36%；11月，百度获批香港首个自动驾驶牌照，首次进入右舵左行驾驶市场。 ESG方面，百度首次入选《标普全球可持续发展年鉴》，