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熟悉我们的朋友应该都清楚，最近两三年，我们每个财报季都会跟踪覆盖爱回收；即便如此，最新Q4的财报还是有着足够的惊喜。 要点总结： 1，第四季度，爱回收营收实现了25.2%的同比增速，达到48.5亿元，创下公司单季度营收的历史纪录；2024年全年来看，每个季度的收入增速都在24%以上，足以说明这家公司所处的行业仍然是一片有巨大潜力的蓝海，并且他们有足够的能力保持高增速。 2，Q4，公司non-GAAP经营利润为1.3亿元，并汇报创历史新高的GAAP净利润7742万元，同比增长近27倍。值得一提的是，公司首次实现了全年的GAAP经营利润为正，达2897万元；而从公司细分的收入利润数字中可以看到，折旧摊销在不同门类的开支中占比较大，他们的业务盈利能力还是很健康的。 3，我们依然认为，回收行业是一个有长期增长动力的行业，随着国家以旧换新政策普及，消费者会有越来越多的回收和二手产品需求，管理层也预测2025年将实现超越2024年的加速增长。因此，按照公司目前7亿美元出头的总市值，和24年全年163.3亿元收入计算，折合市销率PS为0.35倍，依然处于低估状态。 在中概科技资产被全面重估的大潮里，万物新生（爱回收）并没在第一时间跟进涨势；但在Q4的财报发布之后，相信这种情况会有比较大的改变。归根结底，中国资产被全面低估，越是和消费沾边的就被低估得越狠，基本面足够强劲，完全可以期待一波爆发式修复。 先看数字，这里我们列出从2022年Q2至今所有的单季收入情况。 可以明显发现，无论是同比还是环比，公司的收入增长情况都是相当亮眼的。除了旺季Q4和淡季Q1之外，几乎每一个季度都是保持了不错的同比和环比增长；此外，从2022年Q3开始，公司的同比增速就没有低于20%过，在所有中概股中都算得上顶尖。 和传统的平台模式不太相同，爱回收的收入基本来自自营业务。Q4，公司1P（自营）产品销售收入44.6

$唯品会(VIPS)$   周末无事，股市不开盘，晚上躺床上沉浸式线上逛街。 最近搬了新家，先是在淘宝买了绿植，又看了看快要撤店的Al­i­ce+ol­i­v­ia，震惊平时卖几千的衣服现在几百就能买到，清仓甩卖ing，只是款式不多，没得挑的话六七百其实也会嫌贵😂不过淘宝千人千面的算法让人逛起来越来越好逛，每一页推荐的都是感兴趣的（服装品类+一些家具），都会点进去看，买不买又是另一回事，但只要能加购物车就有概率下单是不是$阿里巴巴(BABA)$   然后胃有点不舒服，就上京东看了各种药店出的山楂丸，这时也发现京东的算法也很厉害，日百食品等品类也增加了好多好多，新疆的无花果，藏区的青稞酒酿，内蒙的奶酪，全部下单。对于我来说，除了在京东买一些日用纸巾洗手液之类，食品也成了一个很重要的一个购买渠道。甚至有一些服饰鞋帽品类也不错$京东(JD)$   最后我又打开了唯品会，想寻觅一件可当睡衣的白T，逛着逛着我突然悟了，唯品会是什么？它就像是突然把我拉回现实给了我一大耳光，平台上琳琅满目的知名品牌，很多售价仅为双位数。我突然对消费主义下头，既然衣服是必需品，且是长期多频次更换的消耗品，为什么非要购买贵价衣服呢？女装永远有市场，打折女装尤其是。 毕竟年纪越大越会懂得，衣服不是越贵越好，但钱越存越多肯定幸福感更高。 当我们越来越懂得“资本：总有一款适合你”之后，只满足基本生活所需和简单喜好，或许才

在这篇文章中你会看到： 京东的收入重回双位数增长； 营销开支飙升背后的现实意义； 以及在国补持续的情况下，京东后续的增长动力。 这几天中概科网股的行情很好，相信大家都在期待这份京东Q4财报。作为自去年三季度开始、“以旧换新”补贴政策的直接受益者，京东的财报是非常好的观察窗口：既能看看在政策支持下，国内消费的恢复情况怎么样；又能作为一个风向标，为未来一段时间的投资树立信心。 而京东其实也算是不负众望，交出的答卷算得上是“全面超预期”。 3929b37e4908a83a3cff538707dc62e 先说一下基础的数字。在营收方面，Q4京东收入3470亿元，同比增长13.4%，创下自2022年Q2以来十一个季度的同比增速纪录；另外，过去11个季度的增速次高峰出现在2024Q2（12%），推动整个2024年全年营收同比增长6.8%。 001b7d7fe5bf41a097b2723f19ce97f 净利润方面，2024Q4的经调整净利润为113亿元，同比增长35%；经调整净利润率为3.3%，同比扩大0.6%；公司全年经调整净利润达到478亿元，按照3月6日港股收盘179港元/股计算，京东目前的经调整PE只有11.1倍，即便最近两个月涨上来这么多，依然处于相对低估的状态。 现金方面，2024年Q4的经营性现金流是248.9亿元，去年同期则为196.1亿元，经营现金流超越同期经调整净利润，经营状况还是非常好的；得益于资本性支出的大幅度下降，公司的自由现金流达到234.7亿元，同比扩大76%。整个京东的现金情况保持了优秀的水准。 唯一一点可能会被诟病的，是快速上升的营销开支。Q4，京东营销开支涨幅达到28.4%至168亿元，营销开支占收入的比例为4.9%，比去年同期扩大了0.6%。在我们看来，在盈利能力加强的状况下，营销开支上升对企业来说是好事，更何况中国电商平台之间的竞争大家也都知道，

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拥有130万骑手的京东达达，在京东集团的庞大体系中是一个特殊存在。 一方面，京东完全控制达达，达达骑手随时被京东调用；另一方面，达达独立于京东自营体系之外，员工不跟京东签订劳动合同。 在行业里，这种形式被称为“众包”，也有人叫“外包”。 达达一直是京东内部最大的众包平台，“承包”了京东到家几乎所有配送任务，同时也向京东电商输出快递员。 在达达骑士版APP，交300元押金可以跑外卖，升级到500元或1000元档，就能解锁送快递的权限。在618等大促期间，大量达达骑手被京东派往一线，和自营快递员一起承担高强度的配送任务。 图片 京东站点日常也会主动招募一些快递“临时工”，以“长期兼职”的形式挂靠在达达旗下。一位京东站长告诉我，长期兼职工干的活和正式工（自营）一样，唯一的区别是不签合同、不交社保。这群人夹在京东和达达之间，统称为“京达”。 从京东到达达，再到京达，京东在自营体系之外，构建了一个不交社保的“蓄水池”。 在过去的很长时间里，130万达达/京达骑手，是京东物流体系内的边缘群体。但近期的社保承诺大战，却突然将他们推出了水面。 京东变京达，六年未缴五险一金 在京东，配送员的工装有两种颜色，红色为京东自营，蓝色为达达众包。红色高蓝色一头，因为红色有合同保障，交五险一金，属于“编制内人员”，而蓝色属于临时工或灵活用工。 消费者也认为红色配送员更值得信任。曾有人在收京东快递时，看到配送员未着红色工装（达达快递），拒绝收件付款。 或许是考虑到了这一点，京东特意另外定制了一套红色工装，乍一看跟自营快递员一样。但仔细对比你会发现，二者略有区别：工装上的标识是“达达秒送 京东到家”。 图片 一位干了六年的京达快递员告诉我，京达和正式工干的活完全一样，必须每天到岗，就是没入职，“除了没有五险一金，其他都一样”。在京东送快递六年，公司没有给他缴纳五险一金。 除非出现特殊情况，否则京达不会意识

图片 提到蜜雪冰城，你会想起什么？“雪王”、极致性价比，还是“你爱我，我爱你”的广告歌？现在，它们如雷贯耳的标签里又要加上一项： 港股史上最火IPO。 2月26日下午，发行价为202.5港元/股的蜜雪冰城（HK：02097），在公开发售环节获得融资认购高达5295.34倍，认购金额突破1.83万亿港元，打破了由快手创下的1.2万亿港元纪录，成为港股史上最火的IPO。 a2a0de8470e00b2bafbc4d7e9ac8c5f 提前恭喜一下中签的朋友，纵观港股历史的认购金额榜，排在蜜雪冰城后边的九家上市公司，没有一家在上市首日不大幅上涨。就算茶饮公司此前的IPO均以破发告终，以1.8万亿高额冻资股稳定的赚钱效应，也不需要太担心这家公司的表现。 平心而论，蜜雪冰城的产品虽然很难给消费者“高贵、溢价”的印象，但4块钱一杯的柠檬茶和3块钱一支的冰淇淋、一年165万吨的原料产能和全产业链覆盖，加上全球4.6万家门店，足以支撑763.55亿港元市值（按发行价计算），获得如今创纪录的认购金额，算不上是“沐猴而冠”。 现在的港股需要重磅的IPO，带领消费题材全面崛起，把科网股带起来的热度再延续下去；而AH两度交表折戟的蜜雪冰城，也非常需要一次成功的上市，向市场、投资者和消费者证明自己的“龙头身份”，为了茶饮行业愈演愈烈的价格战积蓄能量。 整整1.8万亿为了蜜雪冰城冻结的资金在这儿摆着，从情绪面角度看待这次上市，把公司的股价吹多高都不过分；但是，每个打算投资他们的人都得想清楚，理由到底是什么，足够了解和理性，才能在涨势的时候不踏空，跌势的时候不“格局”，把钱赚到自己口袋里。 01  供应链整合是底色 在蜜雪冰城官网，有一段非常简洁明了的话，概括了这家公司的底色： 3b129cc9ca13624d3a5d3ac689432a3 资料来源：蜜雪冰城招股书 这是一家以食品原

$唯品会(VIPS)$  唯品会2024-2025的持续看点： 2024年，唯品会全年GMV（总交易额）同比增长0.6%至2093亿元。其中，穿戴类商品GMV同比增长2%，占比提升至75%，创下历史新高，显示出核心品类的稳健增长趋势。（唯品会买手团队在2024年共引进1500多个新品牌，其中不乏Ac­ne St­u­d­io、To­t­e­me等北欧潮流设计师品牌。同时，唯品会还与法国老佛爷百货、意大利OTB（ON­LY THE BR­A­VE）集团等多个奢侈品集团或旗下品牌达成了官方合作，通过线上线下多业态融合，进一步探索新生代时尚消费市场的机会。） 此外，在以旧换新政策的推动下，唯品会于2024年下半年携手多地政府推出补贴活动，积极满足消费者对高品质家电的需求。这一举措不仅助力业绩稳健增长，也进一步优化了品类结构。（2025国补继续） 2024年全年，SV­IP活跃用户数同比增长16%至880万，贡献线上销售的49%。（这一趋势有望延续） 高黏性的sv­ip用户、稳定的业务表现、高分红及持续回购的支持下，唯品会有望在中概股估值修复行情中继续表现