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昨晚，半导体巨头恩智浦公布一季报，业绩略超预期：其中，一季度营收28.35亿，符合分析师预期的28.33亿；调整后每股收益2.64美元，略高于分析师预期的2.6美元。但管理层警告关税冲突将带来不确定性，盘后股价大跌7.26%： $恩智浦(NXPI)$ 恩智浦是一家位于荷兰的全球知名半导体公司，其主要产品广泛应用于汽车、工业、物联网、移动设备和通信基础设施等领域，主要产品包括车载处理器、汽车微控制器（MCU）、汽车网络芯片、NFC控制器、射频（RF）功率放大器及安全芯片等。今年一季度，恩智浦营收28.35亿美元，同比下滑9.3%，连续四个季度下滑，主要是下游客户疫情期间担忧供应链中断，疯狂囤货，而疫情过后，需求不振，客户去库存超预期：收入下滑的情况下，恩智浦毛利率延续下滑趋势，一季度为55%，低于去年同期的57.7%：分产品看，汽车芯片是恩智浦第一大收入来源，一季度营收为16.7亿，占总收入的比重高达58.9%，同比下滑7.2%；工业和物联网营收5亿，同比下滑11.5%；通信市场营收3亿，同比下滑21%；移动市场营收3.4亿，同比下滑3.2%：分区域看，中国是恩智浦第一大市场，第一季度营收10亿，占总收入的比重为36%，同比增长2%，是唯一在增长的地区；第二大市场来自除中国外的亚洲，一季度营收7.5亿，同比下滑17.8%；欧洲和中东市场营收6.4亿，下滑14%；美国营收4亿，下滑11%：恩智浦主要收入来源于汽车芯片，根据乘联会数据，今年一季度，我国新能源乘用车累计零售242万辆，同比增长36.4%；欧盟市场电动汽车一季度销量增长23.9%，达到约41.3万辆；美国电动车一季度销售296,227辆电动车，较去年同期增长了11.4%。汽车新能源化是趋势，而且相比传统汽车，需要更多的半导体芯片，恩智浦在

昨晚，英特尔公布了一季报，业绩大超预期：其中，英特尔一季度营收126.7亿，超过分析师预期的123.1亿；调整后每股收益0.13美元，大超分析师预期！但因二季度指引不及预期，盘后股价大跌5%： $英特尔(INTC)$ 具体来看，英特尔一季度营收126.7亿美元，同比下滑0.4%，下滑幅度明显收窄，高于管理层给出的117-127亿指引中值：分业务看，传统的客户端产品营收76.3亿，同比增长1.3%，明显高于分析师预期的69.3亿；数据中心营收41.3亿，同比增长35.9%，大幅高于分析师预期的29.6亿；代工业务营收47亿，同比增长7.6%，高于分析师预期的43亿；其他业务营收9亿美元：今年一季度，英特尔进行了组织架构调整，将网络与边缘计算事业部整合至客户端及数据中心，业务变更后的客户端营收同比下滑8%、数据中心同比增长8%、代工增长7%：推动客户端业务增长的动力主要是Windows 10服务即将终止、AI PC渗透率提升和疫情后PC更新换代需求，预计PC潜在市场规模将同比增长3%-5%。服务器方面，去年数据中心客户主要采购的是人工智能服务器，基础设施升级延迟，带动今年传统服务器实现两位数增长。除此之外，英特尔管理层认为一季度营收增长还受到客户担忧关税而提前购买行为，尽管具体幅度难以量化。在收入超预期的情况下，英特尔一季度毛利率为36.9%，调整后毛利率39.2%，大超分析师预期的36%：虽然盈利能力超预期，但与以往60%的毛利率水平和竞争对手英伟达70%的毛利率水平还相差甚远。同时，受关税冲突、通胀和监管风险上升影响，经济形式愈发不确定，英特尔预计二季度营收在112-124亿美元之间，大幅低于分析师预期的128亿；预计毛利率在34.3%左右。虽然英特尔在全球都有工厂，但关税必然会导致成本上升，消

昨夜，模拟芯片巨头德州仪器公布了一季报，业绩大超预期：其中，一季度营收40.7亿美元，超过分析师预期的39.1亿；每股收益1.28美元，大超分析师预期的1.07美元，盘后股价涨超5%： $德州仪器(TXN)$ 在业绩会上，管理层释放了乐观的信号，称所有终端市场都实现了复苏，目前是半导体周期的底部，所有客户的库存都处于低位！真是不容易啊，德州仪器在历经2年多下行周期后，终于迎来了反转！具体来看;德州仪器一季度营收40.7亿，同比增长11.1%，超过管理层给出的37.4-40.6亿指引中值，亦高于分析师预期的39.1亿：虽然业绩超预期，但德州仪器周期回暖特征早就显现了，比如此前2个季度收入下滑幅度明显收窄；去年四季度业绩会上，管理层称个人电子产品、企业及通讯市场已经复苏并实现同比增长。如今，德州仪器另一个重要的工业市场也实现了复苏，带动收入恢复两位数增长！具体来看，与去年四季度相比，工业市场在连续七个季度环比下滑后，实现了高个位数增长。汽车市场实现了低个位数增长。个人电子产品实现了中个位数的下滑，符合典型的季节性趋势。企业系统实现了中个位数增长，通信设备增长了约10%！在收入回暖的情况下，德州仪器一季度毛利率为56.8%，超过分析师预期的55.4%：展望二季度，德州仪器预计营收在41.7-45.3亿美元之间，中位数同比增长13.8%，增速继续提升！预计毛利率也将较第一季度有所上升。根据摩根大通发布的全球制造业PMI指数，已经连续3个月站上50荣枯线，工业市场有望进入新一轮上升周期：唯一令人担忧的是，眼下的关税战会对全球经济产生怎样的影响?德州仪器作为模拟芯片巨头，产品广泛用于工业、汽车等终端市场，对宏观经济反应灵敏，目前的业绩虽然没有受到影响，但不排除是下游客户在关税落地之前囤货造成。至于长期影响，现

刚刚，芯片制造霸主台积电公布了一季报，业绩全面超预期：其中，一季度营收8392.5亿新台币，超过分析师预期的8343亿；每股收益69.7新台币，超过分析师预期的67.8元。二季度指引方面，台积电预计营收在284-292亿美元之间，超过分析师预期的271.6亿；预计毛利率在57%-59%之间，分析师预期58.2%。业绩会上，台积电维持了今年营收增长20%和380-420亿美元资本开支的指引，打消了投资者对关税冲突的疑虑，老虎证券夜盘显示，台积电股价在财报披露后直线拉升超5%： $台积电(TSM)$ 具体来看：台积电一季度营收255.3亿美元，同比增长35.3%，公司指引250-258亿，超预期：考虑到台积电在4月10日时已经公布了一季度销售额，为8392.5亿新台币，因此，一季报中收入部分符合投资者预期，但高于分析师此前的预测：台积电一季度毛利率为58.8%，逼近管理层给出的57%-59%指引上限；一季度净利润110亿美元，同比增长53%，净利率达到43%：分芯片制造工艺看，最先进的3纳米贡献了22%的收入、5纳米贡献了36%、7纳米为15%，7纳米及以下先进工艺合计贡献了73%的收入，低于上一季74%的历史记录，主要是3纳米工艺应用在智能手机上，而四季度是手机旺季，一季度是淡季，同时，英伟达的H100芯片采用的是台积电4纳米制造工艺，归类于5纳米技术中：分产品来看，一季度高性能计算贡献了59%的收入，创历史记录，大大超过智能手机的28%！环比来看，高性能计算比去年四季度增长7%，智能手机受季节性影响，环比下滑22%；自动驾驶芯片环比增长14%；数字消费电子及其他产品贡献收入只有低个位数，对整体影响很小，不做分析：一季度，台积电资本开支100.6亿美元，此前公司对2025年的指引是380-420亿美

刚刚，阿斯麦公布了一季报，业绩靓丽：其中，一季度营收77.4亿，略低于分析师预期的77.5亿，差别不大，可以忽略对股价的影响；但在毛利率超预期的情况下，每股收益6欧元，超过分析师预期的5.7欧。虽然一季报业绩不错，但由于新增订单不及分析师预期，阿斯麦夜盘股价下跌6%： $阿斯麦(ASML)$ 以下是阿斯麦一季报的详细解读:首先，阿斯麦一季度营收为77.4亿，同比大增46%，但略低于管理层给出的75-80亿营收指引中值。考虑到实际值与预期相差不大，营收不及预期的影响很小： 其次，阿斯麦一季度毛利率达到54%，创历史新高，超过管理层给出的53%指引上限，可谓是大超预期：阿斯麦收入增长主要来源于下游AI需求旺盛，毛利率超预期主要是一季度EUV光刻机单价提升，性能更高的NXE:3800比NXE:3600毛利率更高。一季报最为人诟病的地方是新增订单只有39亿欧元，而分析师的预期是48亿，加上管理层在一季报警告贸易战对未来业绩带来不确定，导致市场担忧阿斯麦未来的增长会出现隐忧：新增订单这个指标虽然有一定的指示意义，但由于阿斯麦的客户较为集中，主要是台积电、三星、英特尔、中芯国际等，一旦其中一家下订单时间有所变化，都会对这个指标产生极大的影响。我的印象中，分析师对新增订单的预测，往往差距较大，无论是超预期还是低于预期。因此，之前管理层曾经说过，计划取消公布该指标，但不知道为什么继续保留了下来，由此又带来了股价的剧烈波动。但实际上，管理层在一季报中维持了2025年营收300-350亿欧元及毛利率在51%-53%的指引，与此前描述相同，并未下调指引。同时，阿斯麦认为当下AI需求依旧旺盛，预计今年和明年都将实现增长。一季报中，公司还表示下游客户采用先进光刻机的趋势仍在继续，包括芯片代工及内存客户，都希望采

昨日，英伟达向美国证监会提交了一份监管文件，称特朗普政府于本周一通知公司，其H20芯片被纳入出口管制，如向中国及包括以色列在内的五个出口，需获得许可证，该要求将在未来无限期生效！英伟达在文件中解释了美国政府的动机——防止H20芯片用于中国超级计算机！H20是英伟达面向中国客户推出的定制版AI芯片，性能较当前主流产品H100落后一半，属于H100的阉割版。H100在拜登政府时期纳入出口禁令，中国科技公司只能买H20参与AI竞赛。H20被纳入出口管制后，英伟达预计第一财季与H20产品相关的库存、采购承诺和相关准备金费用为55亿美元。受此影响，英伟达盘后股价大跌6.3%，捎带着把AMD也干崩了： $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ 这个事对英伟达及相关半导体公司有着怎样的影响？对英伟达来说，H20这种阉割版的芯片都无法卖到中国，将直接损失上百亿美元的收入！截止今年1月26日的季度业绩中，英伟达来自中国的收入达到55亿美元，占总收入的比重为14%：今年年初，DeepSeek火爆出圈，其性能媲美ChatGPT，但训练成本只有其1/20，而且采用的是H20芯片，并非英伟达最先进的H100。有了DeepSeek打样，中国科技公司，包括腾讯、字节跳动在内，纷纷抢购H20芯片，有消息称，今年一季度，中国科技公司已经订购了160亿美元的H20芯片！如果英伟达无法获得美国政府许可，这部分收入也将化为泡影！禁售H20芯片的消息令人颇为意外，一方面，本周英伟达刚刚宣布将联合富士康、纬创等合作伙伴在美国建厂，未来四年，将采购5000亿美元的AI芯片、服务器以及相关电子产品，预计该投资将在未来几十年增加数十万个就业岗位。消息公布后，

昨日，英特尔一纸公告，宣布出售Altera51%的股权给Silver Lake（银湖资本），保留剩余41%的股权，作为财务投资人，Altera后续业绩将从英特尔中剥离！此次交易，Altera估值87.5亿美元，预计今年下半年完成交易。Altera是一家FPGA（现场可编程门阵列）半导体解决方案公司，通俗解释下，FPGA 就像是“可以编程的硬件”，出厂后还能由用户根据需求重新配置电路逻辑。2015年时，英特尔斥资167亿美元壕娶Altera，英特尔史上最大的一笔收购案之一！嫁入豪门的Altera发展并不顺利，2024财年的收入为15.4亿美元，通用会计准则（GAAP）下毛利3.61亿美元，营业亏损6.15亿美元！与竞争对手AMD相比，英特尔吸收合并的能力太差了！2020年10月，AMD耗资350亿美元收购FPGA行业另一巨头赛灵思(Xilinx)，去年四季度的收入达到9.2亿，营业利润高达3.6亿，利润率高达39%，比数据中心30%的利润率还高！ $美国超微公司(AMD)$ 如今，英特尔选择忍痛割肉，聚焦核心业务，也不能说错，毕竟英特尔现在自顾不暇，大力瘦身才有断臂求生的可能。从股价上看，出售消息发布后，英特尔股价盘中一度涨超6%，最终收涨2.9%。 $英特尔(INTC)$ 此次收购，交易方银湖资本来头不小，它是全球最知名的科技领域私募股权投资公司之一，它专注于投资技术驱动型企业，通常出手就是大手笔，跟红杉、KKR这种偏广撒网不同，银湖走的是“高门槛、高控制力”的策略。比如银湖资本2013年联合Michael Dell私有化戴尔，耗资244亿美元！从纳斯达克退市后，戴尔完成对EMC（存储巨头）的收购，金额 670亿美元，

昨日，美股盘后，存储巨头美光公布了2025财年二季报，对应截止今年2月27日的三个月成绩单。与分析师预期相比，美光在核心业绩指标上全面超预期：其中，美光二季度营收80.5亿美元，同比增长38.2%，超过分析师预期的79.1亿：分业务看，包括HBM和数据中心存储的计算和网络业务营收45.6亿，同比暴增108.9%，大超分析师预期的41.7亿；用于智能手机的移动存储业务营收10.7亿，同比下滑33%，大幅低于分析师预期的15.4亿；用于PC和企业的存储部门营收13.9亿，同比增长53.8%，超过分析师预期的13.5亿；主要用于汽车存储的嵌入式业务营收10.25亿，同比下滑7.7%，低于分析师预期的11.8亿：数据中心业务保持高增长不难理解，毕竟美光2025年HBM（高带宽内存）的产能已经售罄一空，二季度HBM 收入环比增长超过 50%，创下季度收入超过10亿美元的新里程碑！二季度，高容量DRAM（动态随机存储器）模块和行业领先的数据中心LPDRAM（Low Power DRAM for Data Center低功耗数据中心级动态存储器）的收入总和也超过了10亿美元的里程碑！预计到明年，HBM的需求都十分旺盛，美光已经在与客户商讨供货协议。而且，今年下半年，美光最新的HBM3E 12 Hi产品将量产，该产品比上一代性能更强，潜在收益更高。预计到2026年，升级版的HBM4E产品将量产，盈利能力将再上一个台阶。 在数据中心NAND（闪存）方面，由于短期客户库存影响，第二财季需求有所放缓，预计未来几个月出货量将恢复增长。移动业务在二季度营收同比下滑33%，主要是手机厂去库存，目前库存去化进入尾声，预计第三财季的出货量将恢复增长，美光预计2025年智能手机出货量低个位数增长。嵌入式业务的下滑也主要受制于汽车存储去库存。不过，数据中心业务现在贡献了美光主要的收入，其他市场的下滑

昨日，英特尔官宣Lip-Bu Tan（陈立武）将成为新一任CEO，3月18日生效！陈立武是Cadence Design Systems（ $铿腾电子(CDNS)$ ）前任CEO，在职期间，铿腾电子股价暴涨45倍，缔造了EDA传奇神话！值得注意的是，陈立武是马来西亚华裔，与英伟达的黄仁勋、AMD的苏姿丰、博通的陈福阳、台积电的张忠谋有相同的背景。华人在半导体领域的成就令人震惊！受此影响，英特尔盘后股价大涨10.44%：陈立武能否拯救英特尔？先来看看陈立武的背景。陈立武1960年1月出身于马来西亚，16岁考入新加坡南洋理工大学，主修物理。1978年，陈立武来到麻省理工学院，开始学习核能源工程。之后，陈立武在旧金山大学攻读MBA工商管理硕士学位。毕业后，陈立武不仅陆续尝试过从能源到投资的一众公司中的不同职位，还短暂地当过老牌英国音乐发行商/钢琴生产商Chappell的副总裁。1987年，年仅28岁的陈立武正式在旧金山创立华登国际（Walden International），初创管理资金300万美元，专注于早期阶段的技术投资。华登国际在国内投资了诸多耳熟能详的公司，包括新浪、创维、中芯国际、大疆、美团、当当、迈瑞等，在海外，华登国际投资了定制芯片龙头Marvell Technology（迈威尔）、FPGA芯片龙头Xilinx（赛灵思，后被AMD以498亿美元收购）、另一家领先的 FPGA 设计公司Altera（后被英特尔167亿美元收购）等。可见，陈立武对半导体行业颇为青睐。2004年2月，陈立武加入铿腾电子董事会，2009年1月，出任CEO，拯救陷入危机的铿腾电子。当时，铿腾电子面临着来自Synopsys（新思科技）和Mentor Graphics日益激烈的竞争，加上公司在技术和市场上的定位不够明确，

昨日，博通公布了2025财年一季报，对应截止今年2月2日的季度业绩。与分析师预期相比，博通本次财报超过预期：在博通本次财报披露前，市场对AI概念股降温，不少明星企业在财报披露后纷纷大跌，博通的对手迈威尔昨日财报后更是暴跌19.8%，所有人都为博通捏了一把汗。幸好，博通无论是当季业绩还是未来指引，皆超过市场预期，盘后股价反应强烈，大涨12.8%： $博通(AVGO)$ 具体来看：博通一季度营收149亿美元，同比增长24.7%，超过管理层给出的146亿指引：分业务来看，博通的半导体解决方案营收82.1亿，同比增长11%，超过管理层给出的81亿指引，基础设施软件集团营收67亿，同比增长46.7%，超过管理层给出的65亿指引：半导体解决方案中与AI相关的收入达到41亿，同比增长77%，超过了管理层给出的38亿指引！非AI相关的半导体复苏缓慢，一季度营收为41亿，环比下滑9%，主要是通信、存储、无线、工业和消费电子等领域表现疲软，但预计在电信公司增加资本开支及客户去库存进入尾声下，非AI相关的半导体收入有望企稳，预计二季度营收将环比持平。不过，市场对博通的期待主要是AI半导体，而且随着大型科技巨头的定制化芯片交付，AI半导体营收占比将继续提升，非AI半导体无关紧要。基础设施软件集团在收购Vmware后保持了高增长，主要是博通将之前的永久授权销售模式转向订阅制，目前已完成60%的转化。另外一方面，随着大型公司采用人工智能和数据本地化需求，博通的大客户纷纷采用VCF（完整软件定义数据中心解决方案），相比之前传统的软件授权模式，VCF收入大幅增长：在AI及软件收入占比提升的情况下，博通的盈利能力明显提升，一季度毛利率达到68%：展望25财年二季度，博通预计总营收在149亿美元，同比增长19.3%，其中，预计AI