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04-12
以前最难预测的是涨跌，现在最难预测的是懂王。 [捂脸]
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2024-10-24
[财迷]
橡树资本创始人：关于资产配置的思考
资产类别在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。关键决策在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。
橡树资本创始人：关于资产配置的思考
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2024-10-18
好处是短期股票上涨，坏处不能说……//
@Alxe888
:会有什么好处有什么坏处吗
@Alxe888：
会有什么好处有什么坏处吗
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2024-08-14
减持就是泡沫，回购就是低估，炒股好简单呀[龇牙]
黄仁勋继续减持英伟达股权：2个月套现超5亿美元
在英伟达市值持续走高过程中，英伟达创始人、CEO黄仁勋近期持续抛售公司股权。进入2024年8月以来，黄仁勋依然未停止减持的步伐，黄仁勋分别2024年8月1日、2日、5日、6日、7日、8日、9日继续抛售所持英伟达股权，每天减持12万股，每天套现1198万美元到1356万美元。黄仁勋已经减持42个交易日，一共减持了504万股，仅以保守的每天套现1200万美元计算，黄仁勋2个月时间已套现超过5亿美元。黄仁勋并不是唯一一个抛售股票的内部人士。
黄仁勋继续减持英伟达股权：2个月套现超5亿美元
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2024-08-11
悲凉
首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！
一直以来，农夫山泉、及其创始人兼董事长钟睒睒持续处于舆论的漩涡之中。钟睒睒认为，从农业文明一步跨到了工业文明，在这个过程中的启蒙、对财富的认知、财富是一种什么样的含义，责任，价值，行为都没有充分的诠释。成为首富后，钟睒睒表示，自己还是过自己的日子，没有觉得人生有什么改变。对于大家看首富的负面眼光，钟睒睒说，自己并不觉得委屈，它一切都是存在。
首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！
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2024-07-30
当然是微软，AI必胜 [吃瓜]
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2024-06-10
这位作者，你十年前在英伟达投入全部家当，今儿就不用写稿换钱了。[傲娇]
鲜为人知的英伟达创始人：早早退出，如今身价不如黄仁勋零头
为何曾为紧密的事业伙伴，后来走上截然不同的道路？
鲜为人知的英伟达创始人：早早退出，如今身价不如黄仁勋零头
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2024-06-09
不负众望、乌合之众、万众一心、才华出众、一句高中
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2024-04-04
听说两娃一狗就可以精神中产了。至于是不是真中产，在永远摇摇欲坠的标准面前，定义有那么重要吗？
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2024-04-03
$特斯拉(TSLA)$
上火星的男人，怎么会关心虫子的看法[捂脸]
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Capital","summary":"资产类别在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。关键决策在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。","content":"<html><head></head><body><p>当我出差拜访客户并且与他们沉浸式地探讨投资和市场一连数日时，我常常会文思泉涌。上个月拜访澳大利亚客户的经历就是如此。我们讨论了，我认为利率环境正在发生着“沧海桑田”般的变化，以及信用资产在投资组合中的作用；有时还会自然而然引出资产配置这个普遍性的话题。与其说在这个问题上有了很多新的想法，不如说是找到了一个新的途径，将之前的观点结合成统一理论。</p><p>在开始深入探讨之前，我想特别提示的是，在本备忘录中，我会不时使用“一般来说”、“通常”或“在其他所有条件相同的情况下”这类措辞。即便这些措辞可能还适用于本备忘录中的其他诸多语句、段落和观点，但考虑到阅读习惯和顺畅性，我也将尽可能避免它们在文中反复出现。此外，我会使用大量的图表，因为我坚信一图胜万言。请注意，这些表述只是概念性的，在技术上并非准确无误。</p><p><strong>资产类别</strong></p><p>在我看来，“资产配置”是一个相对较新的事物。55年前我刚入行时并没有人使用这个词语。构建投资组合在当时是一件相当简单的事情，只要遵从“60/40”进行股债配比即可。大多数美国投资者只投资美国股票和债券，并且形成了一种根深蒂固的观念，认为60%的股票和40%的债券代表着合理的多元化。</p><p>如今，投资者面临很多选择，而他们又非常强调做出正确的决策，因此“资产配置”一词变得尤为重要，无论是个人还是整个部门都在为做好资产配置而殚精竭力。他们需要决定不同的资产类别在投资组合中所持权重，这意味着资产配置者需要花时间做出类似于以下的决策：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>股占比多少，债占比多少？</p></li><li><p>传统投资（股债）占比多少，“另类投资”占比多少？</p></li><li><p>公开交易的资产占比多少，私募资产占比多少？</p></li><li><p>国内占比多少，国外占比多少？</p></li><li><p>国外发达市场占比多少，新兴市场占比多少？</p></li><li><p>优质资产占比多少，非优质资产占比多少？</p></li><li><p>波动较大的“高贝塔系数”资产占比多少，低波动性资产占比多少？</p></li><li><p>杠杆策略占比多少，非杠杆策略占比多少？</p></li><li><p>“实物资产”占比多少？</p></li><li><p>衍生工具占比多少？</p></li></ul><p>这足以让你头晕目眩。许多投资者使用计算机模型协助做出上述决策，但这些模型需要输入预期回报、风险和相关性等指标，而这些信息大多基于历史，因此与未来的相关性值得怀疑。资产类别之间的相关性尤其难以预测。输入无用的数据必将产生无用的结论（但使用数学模型可以带来更大的心理安慰）。</p><p>自从两年前我提出利率处于“沧海桑田”巨变时期的观点后，我一直反复表达和强调信用资产的投资效用在不断提升。随着我谈及这一话题次数的增多，我对信用投资和股票投资差异的思考就越深入。<strong>因此，关于我在澳大利亚的“顿悟”，我首先要提到一个非常规的想法，即从根本上说，只有两种资产类别：所有权和债务。</strong>如果有人想对一家企业作出财务投资，则必须在 (一) 拥有部分股权和 (二) 向该企业提供贷款之间做出选择。</p><p>1978年，当我从花旗银行的股票研究部门调到债券部门时，我亲身感受到这两个领域的天壤之别。在我的新办公桌上，我发现一台名为“Monroe 360/65债券交易器”的机器。如果你输入债券的利率、到期日和市价，它会告诉你到期收益率......换言之，如果你以该价格买入债券并持有至到期（且获得偿付），你的回报率是多少。<strong>这极大地震撼了我，因为在我之前从事的股票投资领域，你无从得知自己的回报率将是多少。</strong></p><p>对我来说，这突显了一直以来我认为大多数投资者未能深刻理解的一件事：股票和债券之间的本质区别……即所有权和借贷之间的本质区别。投资者似乎认为股票和债券是属于同一类别的两种事物，但二者之间其实差异巨大。<strong>事实上，所有权和放贷毫无共同之处：</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>所有者将资金置于风险之中，却不承诺回报。所有者们收购一家企业或某些资产的一部分，并<strong>有权按比例分享</strong>在向员工、原材料供应商、房东、税务机关，当然还有放贷人支付必要的款项后的剩余价值。如果有剩余，则称为利润或现金流，所有者有权分享其中的任何支付部分。如果有利润或现金流（或未来有产生这些的潜力），企业将具有“企业价值”，所有者也可以分享。</p></li><li><p>放贷人通常提供资金，帮助所有者购买或经营企业或其他资产。作为交换，借款人承诺定期支付利息并在最后偿还本金。<strong>借款人与放贷人之间是契约关系</strong>，并且如上文所述，假如借款人在到期时支付承诺款项，那么放贷人的最终回报是事先约定好的。这就是为什么此类投资被称为“固定收益”资产，因为其收益水平是固定的。然而，就本备忘录而言，可能将其称为“固定结果”投资会更有帮助。</p></li></ul><p><strong>这两类投资并不是程度上的不同，而是本质类别的差异。</strong>所有权资产（如普通股、整个公司、房地产、私募股权投资和实物资产等）和债务（如债券、贷款、与抵押相关联的证券和其他承诺支付的资金流）应被视为完全不同的类别，而不是同一主题的变体。它们具有不同的特点和潜力，在它们之间进行选择是投资者必须作出的最基本决定之一。</p><p><strong>关键决策</strong></p><p>在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。但该如何做出这些决策呢？作出这些决策的框架是什么？</p><p>在我澳大利亚感悟之旅的思考中，下一个浮现出来的内容是关于投资组合的基本特征。<strong>在我看来，有一项决策比投资组合管理流程中的其他所有决策都更重要，并且应被当作所有其他决策的基础，那就是投资者“风险偏好”的目标选择，亦或是投资者希望在进攻性与防御性之间谋求的某种平衡。</strong>投资的关键决策是投资者对资本保值和增值应赋予怎样的权重程度，因为这两件事基本上是互斥关系：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>主张资本保值，或退而求其次，限制投资组合的波动性，则需要注重防御，这会阻碍投资者对投资组合增值最大化的追求。</p></li><li><p>相应的，如果要努力实现最大增长，就必须强调进攻，这意味着必须在一定程度上牺牲资本的保值和稳定性。</p></li></ul><p><strong>鱼和熊掌，不可兼得。投资者不能同时追求资本保值和增值最大化，也不能同时要求防御和进攻的共存。这是投资中最本质的，毋庸置疑的事实。文首列出的问题清单只是详细列示用于达到目标风险偏好的选项。</strong></p><p>假如投资者从这个角度考虑进行投资组合的构建，即寻找进攻与防御之间的适当平衡，那么显然，投资目标应该是寻求最优解而不是最大值。在我看来，投资追求的目标不应该是单纯的“财富”二字，而是“在考虑到投资者的需求和能力基础上以适当的方式追求财富”。</p><p>还有很多人认为，投资的正确目标是实现<strong>最高回报</strong>。更成熟的思考者应当明白，无论是从理智还是直觉上，目标应该是实现<strong>风险与回报的最佳组合</strong>。如果投资者以后者为目标，那它将有望引导投资者找到预期回报足以补偿其风险的资产，并基于此构建具有吸引力的经风险调整后回报的投资组合，但这还不够。</p><p><strong>投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。事实上，在我看来，这才是最重要的。投资计划想要取得成功，投资组合的风险水平必须得到充分补偿并且处于期望的范围内……不多不少，恰如其分。</strong></p><p><strong>曲线的形状</strong></p><p>过去几个月，我一直在绘制概率分布图，以说明所有权资产和债务投资（或“固定收益”、“信用”或随便你怎么称呼它）的潜在回报水平之间的根本区别。下图描述的是所有权资产组合潜在回报水平的曲线的大致形状（图1）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aa275f73100c67ce865c948a34f8fc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p style=\"text-align: left;\">接下来是债务投资组合的潜在回报水平曲线的大致形状（图2）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7faa1a2fff4ed20d42075287eb174205\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p><strong>所有权资产通常具有更高的预期回报水平、更大的上行潜力和更大的下行风险。在其他所有条件相同的情况下，债务投资的预期回报率较低，但其波动的范围可能更窄。</strong>债务投资通常没有上涨空间：没有人会购买收益率8%的债券却期望长期的年收益率超过8%。但其下行风险也相对较小：如果借款人还款，你就会获得8%的收益，而不还款的情况相对较为少见。因此，投资所有权资产通常具有更好的进攻性，而投资债务通常具有更好的防御性。（在此我必须补充一点，投资并不是非此即彼的问题。两者可以结合起来，关键在于投资者如何正确地组合。）</p><p style=\"text-align: justify;\">在2009年至2021年的低利率环境下，债务投资的预期回报率绝对值极低，远低于股票的历史回报率，因此显得相对缺乏吸引力（图3）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2d9754deb4a8413f29ef7848de7fdd2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>但如今，信用资产的回报率已远高于以前，并且更接近股票的回报率（图4）。这就是我一直主张增加信用投资的原因。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/434626d6b314e4b47ce422870fdbffca\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>显然，两条曲线在某一时点的关系，对当时的适当资产配置有着非常直接的影响。</p><p><strong>所有权和债务哪一个“更好”？我们难以说清。在任何具有一定效率（即理性）的市场中，这只是一种权衡。是以更大的不确定性、波动性和下行风险为代价，换取更高的预期回报和更大的上行潜力？还是要求更高的稳健性和更小的波动性，同时接受更低的预期回报？</strong>两者之间的选择具有主观性，很大程度上取决于投资者的自身情况和承担风险的态度。这意味着答案将因投资者而异。</p><p><strong>选择攻防平衡</strong></p><p>正如前文所提，投资伊始，每个投资者或其投资管理人都应确定适当的风险偏好或攻防水平。对于每个个人或机构来说，这一决策应考虑投资者的投资期限、财务状况、收入、需求、愿望、责任，以及最重要的因素，即胆识或者承受波动的能力。</p><p>一旦投资者确定了适合自己的常规风险偏好，他们将面临选择：他们可以一直保持这种偏好，也可以选择根据市场走势偶尔偏离这种偏好，从而改变组合的风险特征提供的回报吸引力，比如在市场低迷时更加注重进攻，在市场高涨时更加注重防守。</p><p>无论采取固定还是可变的风险偏好，接下来的问题是如何实现这一目标。这个问题让我想起另一个古老的观点：风险和回报的关系。我已经无数次地讲述，自20世纪60年代我在芝加哥大学学习以来，我们所接受的有关该观点的教育方式。从那时起，我们都见过这样的图示，其中，从左向右移动，预期风险增加，预期回报也会增加（图5）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e2f8e4feb69fbee02581351748b6985\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p style=\"text-align: left;\">正如读者所知，我一直认为这种表述非常不充分，因为<strong>图中的线性关系使得风险增加会带来更高回报这一结论显得过于确定。这显然掩盖了风险的本质。</strong>因此，在2006年的一篇备忘录中，我采用了同样的线条，并在其上叠加了一些钟形曲线，表示其概率分布。我这样做是为了表明风险较高资产回报的不确定性（图6）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb9ce8a7095c502cfe490ea6c12e4996\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p><strong>现在，我们看到，随着所谓“风险”的增加（即，当我们在图表上从左向右移动时），不仅预期回报会增加，而且可能的结果范围也会变得更广，而坏结果也可能变得更糟糕。</strong>这就是风险！（我希望这种呈现风险的方式将被视为我对投资行业的终身贡献。）</p><p>有一天，我在涂鸦时，从图4中选取了描述所有权资产回报和债务回报的黑色和绿色曲线，并在中间位置添加蓝色和红色曲线，以表示两者的不同组合。因此，蓝色曲线表示2/3债务和1/3所有权，红色曲线表示1/3债务和2/3所有权。（图7）：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3b40c0199fa5ca7746236cda6fec733\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"392\" tg-height=\"288\"/></p><p>在澳大利亚，当我展示这张图表时，我突然意识到图7只是图6所呈现的想法的另一种表达方式。同样，当我们从左向右移动时（所有权资产增加，债务减少），预期回报增加，预期风险也随之增加（也就是说，就像图6一样，可能结果的范围变得更广，并且左侧尾部进一步延伸到更不理想的区域）。以这种方式呈现选项可能更加直观清晰。</p><p>如图5所示，相信“风险越大，回报越大”的投资者理应采取高风险偏好的态度。但如果他们理解风险增加的真正含义，如图6和图7所示，那么他们可能会选择更为温和的态度。</p><p><strong>阿尔法和贝塔的角色</strong></p><p>以上所有内容均假设市场是有效的：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>在有效市场中，随着风险增加，预期回报也会成比例地增加。或者换一种说法更好：随着预期回报增加，伴随的风险（结果的不确定性和出现糟糕结果的可能性）也会增加。因此，风险范围上的任何位置（例如图6）都不是“更好”的位置，本质上这只是一个投资者“想要”的绝对风险水平或者绝对回报水平的问题。<strong>范围上所有点的回报与风险比率都相似</strong>：向左侧，两者的比率均减小，向右侧，两者的比率均变大。换言之，没有免费的午餐。</p></li><li><p>此外，从风险范围的每个位置来看，<strong>预期回报周围的可能回报的垂直分布的对称性在各个位置之间相似。</strong>这意味着，范围上某一位置的上行潜力与下行风险的比率并不明显优于其他位置——同样，没有免费的午餐。</p></li><li><p>最后，如果投资者想进一步扩大风险范围，可以通过以下方式实现：(一) 投资风险更高的资产或 (二) 对相同资产使用杠杆（放大预期回报和风险）。同样，在一个完全有效的市场中，<strong>两种策略都没有优劣之分。</strong></p></li></ul><p>以上三点陈述概括了关于市场效率的一些重要含义。</p><p>从这个角度来看，唯一重要的是找到适合自己的风险位置。<strong>在有效市场的假设下，试图获得给定风险水平的回报或经风险调整后的回报将徒劳无功。所有达到一定风险水平的方法都会产生相同的预期回报。</strong></p><p>究其原因，学术观点认为，在有效市场中， (一) 所有资产的定价都是相对公平的，因此不存在廉价交易或高价出售的情况；和 (二) 不存在所谓的阿尔法，我将其定义为“因卓越的个人投资技能而获得的收益”。<strong>因此，主动决策将徒劳无功：没有任何资产类别、策略、证券或管理人比任何其他资产类别、策略、证券或管理人“更优秀”。它们只是在风险和由此产生的回报方面有所不同。</strong></p><p>此外，学术观点认为，由于不存在所谓的阿尔法，因此区分资产的唯一标准就是它们的贝塔，也就是它们的相对波动性，即它们反映市场走势的程度。理论上，预期收益与贝塔值成正比。</p><p>现在，我想特别强调，<strong>在现实中，市场并非像学术意义上那样始终“完全”有效。</strong>市场可以有效地 (一) 快速整合新信息和 (二) 在给定全部信息的情况下，准确反映关于每种资产正确价格的一致意见，<strong>但这种意见与正确价格可能相去甚远</strong>。因此，巧妙地在各种选项中做出选择，可以有所获益：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>一些资产、市场或策略可以提供比其他资产、市场或策略更好的风险/回报交易，以及</p></li><li><p>一些管理人可以在市场或策略内运作以产生优异的经风险调整后回报。</p></li></ul><p>最后这个想法提出了资产配置的一个关键问题：投资者是否应该考虑偏离风险偏好的“舒适区”，去投资一个被认为拥有阿尔法的管理人所管理的风险较高的资产类别？这个问题很难回答，尤其是考虑到许多被认为拥有阿尔法的管理人实际上并不具备相应能力。</p><p>最后，我来回顾本期备忘录的要点：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>从根本上来说，所有权和债务是仅有的两种资产类别。</p></li><li><p>它们本质上存在巨大差异。</p></li><li><p>投资者应该将所有权资产和债务资产相结合，以便使您的投资组合在风险/回报范围中处于适当的位置。这是投资组合管理或资产配置中最重要的决策。</p></li><li><p>其他决策都仅仅是执行问题。</p></li><li><p>当然，投资者的资产配置过程将取决于您如何评价自己识别和获取卓越策略和卓越管理人的能力，要做到这一点并非易事。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">回到现实世界，我想就橡树资本的一个关键策略板块——非投资级信用资产（即常规的非政府债务）分享一些重要观察：</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>目前这一资产细分领域的潜在回报要比2009-2021年期间高得多。</p></li><li><p>这些回报率，公开市场的信用投资回报大约在7%左右，私募信用市场的投资回报在10%左右，与股票资产的长期历史回报相当，并能帮助许多投资者实现其整体回报目标。</p></li><li><p>由于债务投资的合同性质，信用资产的回报很可能比所有权资产的回报更可靠。</p></li></ul><p>在我看来，本备忘录中提出的思考过程推导出这样的结论：如果投资者（一）被大约7-10%的回报所吸引，（二）希望限制不确定性和波动性，以及（三）愿意放弃超过当前收益率的上行潜力，那么他们应该增加在这个领域的配置。在我看来，这应该包括很多投资者，即便不是所有人。</p><p>我目前的建议是，投资者应进行必要的研究，增加对信用资产的配置，建立一个“计划”，并采取措施来逐步实践。虽然目前的潜在回报在绝对意义上是有吸引力的，但一两年前信用资产市场上的回报更高，如果市场不再被乐观主义所主导，我们可能会再次看到这样的回报水平。我相信会有这样的时机。</p><p>感谢您阅读本期备忘录关于投资理念的探讨，希望这对您有所帮助。</p></body></html>","source":"lsy1658993322555","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5qz9l4WaoW4Cxowd0FnbiA><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当我出差拜访客户并且与他们沉浸式地探讨投资和市场一连数日时，我常常会文思泉涌。上个月拜访澳大利亚客户的经历就是如此。我们讨论了，我认为利率环境正在发生着“沧海桑田”般的变化，以及信用资产在投资组合中的作用；有时还会自然而然引出资产配置这个普遍性的话题。与其说在这个问题上有了很多新的想法，不如说是找到了一个新的途径，将之前的观点结合成统一理论。在开始深入探讨之前，我想特别提示的是，在本备忘录中，我会...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5qz9l4WaoW4Cxowd0FnbiA\">Web 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(一) 拥有部分股权和 (二) 向该企业提供贷款之间做出选择。1978年，当我从花旗银行的股票研究部门调到债券部门时，我亲身感受到这两个领域的天壤之别。在我的新办公桌上，我发现一台名为“Monroe 360/65债券交易器”的机器。如果你输入债券的利率、到期日和市价，它会告诉你到期收益率......换言之，如果你以该价格买入债券并持有至到期（且获得偿付），你的回报率是多少。这极大地震撼了我，因为在我之前从事的股票投资领域，你无从得知自己的回报率将是多少。对我来说，这突显了一直以来我认为大多数投资者未能深刻理解的一件事：股票和债券之间的本质区别……即所有权和借贷之间的本质区别。投资者似乎认为股票和债券是属于同一类别的两种事物，但二者之间其实差异巨大。事实上，所有权和放贷毫无共同之处：所有者将资金置于风险之中，却不承诺回报。所有者们收购一家企业或某些资产的一部分，并有权按比例分享在向员工、原材料供应商、房东、税务机关，当然还有放贷人支付必要的款项后的剩余价值。如果有剩余，则称为利润或现金流，所有者有权分享其中的任何支付部分。如果有利润或现金流（或未来有产生这些的潜力），企业将具有“企业价值”，所有者也可以分享。放贷人通常提供资金，帮助所有者购买或经营企业或其他资产。作为交换，借款人承诺定期支付利息并在最后偿还本金。借款人与放贷人之间是契约关系，并且如上文所述，假如借款人在到期时支付承诺款项，那么放贷人的最终回报是事先约定好的。这就是为什么此类投资被称为“固定收益”资产，因为其收益水平是固定的。然而，就本备忘录而言，可能将其称为“固定结果”投资会更有帮助。这两类投资并不是程度上的不同，而是本质类别的差异。所有权资产（如普通股、整个公司、房地产、私募股权投资和实物资产等）和债务（如债券、贷款、与抵押相关联的证券和其他承诺支付的资金流）应被视为完全不同的类别，而不是同一主题的变体。它们具有不同的特点和潜力，在它们之间进行选择是投资者必须作出的最基本决定之一。关键决策在文章的开头，我列出了资产配置过程的一些决策细节。但该如何做出这些决策呢？作出这些决策的框架是什么？在我澳大利亚感悟之旅的思考中，下一个浮现出来的内容是关于投资组合的基本特征。在我看来，有一项决策比投资组合管理流程中的其他所有决策都更重要，并且应被当作所有其他决策的基础，那就是投资者“风险偏好”的目标选择，亦或是投资者希望在进攻性与防御性之间谋求的某种平衡。投资的关键决策是投资者对资本保值和增值应赋予怎样的权重程度，因为这两件事基本上是互斥关系：主张资本保值，或退而求其次，限制投资组合的波动性，则需要注重防御，这会阻碍投资者对投资组合增值最大化的追求。相应的，如果要努力实现最大增长，就必须强调进攻，这意味着必须在一定程度上牺牲资本的保值和稳定性。鱼和熊掌，不可兼得。投资者不能同时追求资本保值和增值最大化，也不能同时要求防御和进攻的共存。这是投资中最本质的，毋庸置疑的事实。文首列出的问题清单只是详细列示用于达到目标风险偏好的选项。假如投资者从这个角度考虑进行投资组合的构建，即寻找进攻与防御之间的适当平衡，那么显然，投资目标应该是寻求最优解而不是最大值。在我看来，投资追求的目标不应该是单纯的“财富”二字，而是“在考虑到投资者的需求和能力基础上以适当的方式追求财富”。还有很多人认为，投资的正确目标是实现最高回报。更成熟的思考者应当明白，无论是从理智还是直觉上，目标应该是实现风险与回报的最佳组合。如果投资者以后者为目标，那它将有望引导投资者找到预期回报足以补偿其风险的资产，并基于此构建具有吸引力的经风险调整后回报的投资组合，但这还不够。投资组合的绝对风险水平不应是上述资产配置过程或寻求优异的经风险调整后回报的投资过程的附属品，相反，它必须是一项投资者主动设定的先决目标。事实上，在我看来，这才是最重要的。投资计划想要取得成功，投资组合的风险水平必须得到充分补偿并且处于期望的范围内……不多不少，恰如其分。曲线的形状过去几个月，我一直在绘制概率分布图，以说明所有权资产和债务投资（或“固定收益”、“信用”或随便你怎么称呼它）的潜在回报水平之间的根本区别。下图描述的是所有权资产组合潜在回报水平的曲线的大致形状（图1）：接下来是债务投资组合的潜在回报水平曲线的大致形状（图2）：所有权资产通常具有更高的预期回报水平、更大的上行潜力和更大的下行风险。在其他所有条件相同的情况下，债务投资的预期回报率较低，但其波动的范围可能更窄。债务投资通常没有上涨空间：没有人会购买收益率8%的债券却期望长期的年收益率超过8%。但其下行风险也相对较小：如果借款人还款，你就会获得8%的收益，而不还款的情况相对较为少见。因此，投资所有权资产通常具有更好的进攻性，而投资债务通常具有更好的防御性。（在此我必须补充一点，投资并不是非此即彼的问题。两者可以结合起来，关键在于投资者如何正确地组合。）在2009年至2021年的低利率环境下，债务投资的预期回报率绝对值极低，远低于股票的历史回报率，因此显得相对缺乏吸引力（图3）。但如今，信用资产的回报率已远高于以前，并且更接近股票的回报率（图4）。这就是我一直主张增加信用投资的原因。显然，两条曲线在某一时点的关系，对当时的适当资产配置有着非常直接的影响。所有权和债务哪一个“更好”？我们难以说清。在任何具有一定效率（即理性）的市场中，这只是一种权衡。是以更大的不确定性、波动性和下行风险为代价，换取更高的预期回报和更大的上行潜力？还是要求更高的稳健性和更小的波动性，同时接受更低的预期回报？两者之间的选择具有主观性，很大程度上取决于投资者的自身情况和承担风险的态度。这意味着答案将因投资者而异。选择攻防平衡正如前文所提，投资伊始，每个投资者或其投资管理人都应确定适当的风险偏好或攻防水平。对于每个个人或机构来说，这一决策应考虑投资者的投资期限、财务状况、收入、需求、愿望、责任，以及最重要的因素，即胆识或者承受波动的能力。一旦投资者确定了适合自己的常规风险偏好，他们将面临选择：他们可以一直保持这种偏好，也可以选择根据市场走势偶尔偏离这种偏好，从而改变组合的风险特征提供的回报吸引力，比如在市场低迷时更加注重进攻，在市场高涨时更加注重防守。无论采取固定还是可变的风险偏好，接下来的问题是如何实现这一目标。这个问题让我想起另一个古老的观点：风险和回报的关系。我已经无数次地讲述，自20世纪60年代我在芝加哥大学学习以来，我们所接受的有关该观点的教育方式。从那时起，我们都见过这样的图示，其中，从左向右移动，预期风险增加，预期回报也会增加（图5）：正如读者所知，我一直认为这种表述非常不充分，因为图中的线性关系使得风险增加会带来更高回报这一结论显得过于确定。这显然掩盖了风险的本质。因此，在2006年的一篇备忘录中，我采用了同样的线条，并在其上叠加了一些钟形曲线，表示其概率分布。我这样做是为了表明风险较高资产回报的不确定性（图6）：现在，我们看到，随着所谓“风险”的增加（即，当我们在图表上从左向右移动时），不仅预期回报会增加，而且可能的结果范围也会变得更广，而坏结果也可能变得更糟糕。这就是风险！（我希望这种呈现风险的方式将被视为我对投资行业的终身贡献。）有一天，我在涂鸦时，从图4中选取了描述所有权资产回报和债务回报的黑色和绿色曲线，并在中间位置添加蓝色和红色曲线，以表示两者的不同组合。因此，蓝色曲线表示2/3债务和1/3所有权，红色曲线表示1/3债务和2/3所有权。（图7）：在澳大利亚，当我展示这张图表时，我突然意识到图7只是图6所呈现的想法的另一种表达方式。同样，当我们从左向右移动时（所有权资产增加，债务减少），预期回报增加，预期风险也随之增加（也就是说，就像图6一样，可能结果的范围变得更广，并且左侧尾部进一步延伸到更不理想的区域）。以这种方式呈现选项可能更加直观清晰。如图5所示，相信“风险越大，回报越大”的投资者理应采取高风险偏好的态度。但如果他们理解风险增加的真正含义，如图6和图7所示，那么他们可能会选择更为温和的态度。阿尔法和贝塔的角色以上所有内容均假设市场是有效的：在有效市场中，随着风险增加，预期回报也会成比例地增加。或者换一种说法更好：随着预期回报增加，伴随的风险（结果的不确定性和出现糟糕结果的可能性）也会增加。因此，风险范围上的任何位置（例如图6）都不是“更好”的位置，本质上这只是一个投资者“想要”的绝对风险水平或者绝对回报水平的问题。范围上所有点的回报与风险比率都相似：向左侧，两者的比率均减小，向右侧，两者的比率均变大。换言之，没有免费的午餐。此外，从风险范围的每个位置来看，预期回报周围的可能回报的垂直分布的对称性在各个位置之间相似。这意味着，范围上某一位置的上行潜力与下行风险的比率并不明显优于其他位置——同样，没有免费的午餐。最后，如果投资者想进一步扩大风险范围，可以通过以下方式实现：(一) 投资风险更高的资产或 (二) 对相同资产使用杠杆（放大预期回报和风险）。同样，在一个完全有效的市场中，两种策略都没有优劣之分。以上三点陈述概括了关于市场效率的一些重要含义。从这个角度来看，唯一重要的是找到适合自己的风险位置。在有效市场的假设下，试图获得给定风险水平的回报或经风险调整后的回报将徒劳无功。所有达到一定风险水平的方法都会产生相同的预期回报。究其原因，学术观点认为，在有效市场中， (一) 所有资产的定价都是相对公平的，因此不存在廉价交易或高价出售的情况；和 (二) 不存在所谓的阿尔法，我将其定义为“因卓越的个人投资技能而获得的收益”。因此，主动决策将徒劳无功：没有任何资产类别、策略、证券或管理人比任何其他资产类别、策略、证券或管理人“更优秀”。它们只是在风险和由此产生的回报方面有所不同。此外，学术观点认为，由于不存在所谓的阿尔法，因此区分资产的唯一标准就是它们的贝塔，也就是它们的相对波动性，即它们反映市场走势的程度。理论上，预期收益与贝塔值成正比。现在，我想特别强调，在现实中，市场并非像学术意义上那样始终“完全”有效。市场可以有效地 (一) 快速整合新信息和 (二) 在给定全部信息的情况下，准确反映关于每种资产正确价格的一致意见，但这种意见与正确价格可能相去甚远。因此，巧妙地在各种选项中做出选择，可以有所获益：一些资产、市场或策略可以提供比其他资产、市场或策略更好的风险/回报交易，以及一些管理人可以在市场或策略内运作以产生优异的经风险调整后回报。最后这个想法提出了资产配置的一个关键问题：投资者是否应该考虑偏离风险偏好的“舒适区”，去投资一个被认为拥有阿尔法的管理人所管理的风险较高的资产类别？这个问题很难回答，尤其是考虑到许多被认为拥有阿尔法的管理人实际上并不具备相应能力。最后，我来回顾本期备忘录的要点：从根本上来说，所有权和债务是仅有的两种资产类别。它们本质上存在巨大差异。投资者应该将所有权资产和债务资产相结合，以便使您的投资组合在风险/回报范围中处于适当的位置。这是投资组合管理或资产配置中最重要的决策。其他决策都仅仅是执行问题。当然，投资者的资产配置过程将取决于您如何评价自己识别和获取卓越策略和卓越管理人的能力，要做到这一点并非易事。回到现实世界，我想就橡树资本的一个关键策略板块——非投资级信用资产（即常规的非政府债务）分享一些重要观察：目前这一资产细分领域的潜在回报要比2009-2021年期间高得多。这些回报率，公开市场的信用投资回报大约在7%左右，私募信用市场的投资回报在10%左右，与股票资产的长期历史回报相当，并能帮助许多投资者实现其整体回报目标。由于债务投资的合同性质，信用资产的回报很可能比所有权资产的回报更可靠。在我看来，本备忘录中提出的思考过程推导出这样的结论：如果投资者（一）被大约7-10%的回报所吸引，（二）希望限制不确定性和波动性，以及（三）愿意放弃超过当前收益率的上行潜力，那么他们应该增加在这个领域的配置。在我看来，这应该包括很多投资者，即便不是所有人。我目前的建议是，投资者应进行必要的研究，增加对信用资产的配置，建立一个“计划”，并采取措施来逐步实践。虽然目前的潜在回报在绝对意义上是有吸引力的，但一两年前信用资产市场上的回报更高，如果市场不再被乐观主义所主导，我们可能会再次看到这样的回报水平。我相信会有这样的时机。感谢您阅读本期备忘录关于投资理念的探讨，希望这对您有所帮助。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1086,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":361338867806224,"gmtCreate":1729238625050,"gmtModify":1729238627079,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"好处是短期股票上涨，坏处不能说……//<a 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justify;\">Meta已定下至少100亿美元的订单，微软最近几周将订单规模增加20%。微软计划在2025年Q1之前为OpenAI准备5.5万-6.5万块GB200芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，近期英伟达曝出即将推出的AI芯片将因设计缺陷而延迟三个月或更长时间，Blackwell的大规模生产可能被推迟到明年第一季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">这可能会影响<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和微软等客户，这些客户共订购了价值数十亿美元的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell可谓科技公司心中的“白月光”，承载着巨头们的厚望。如果即将发布的B100、B200、GB200等AI芯片被推迟三个月甚至更长时间，英伟达的客户们可就真的要担心了。</p><p style=\"text-align: justify;\">更让投资者担忧的是，巨头们在人工智能领域进行了巨额投资，但产生的回报仍遥遥无期。有基金经理称，“华尔街没有太多耐心。他们看到你花费了数十亿美元，就希望看到收入也有所增加。如果这些公司的业绩没有达到预期或没有远超预期，它们就会受到打击。”</p><p style=\"text-align: justify;\">还有投资者称，人工智能许多假定的用途“永远不会具备成本效益，永远不会发挥真正的作用，只会消耗太多能量，或者会被证明是不可信的”。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5241dc740f8f712d49b7d9db8cfc1c02\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"230\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋分别2024年8月1日、2日、5日、6日、7日、8日、9日继续抛售所持英伟达股权，每天减持12万股，每天套现1198万美元到1356万美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋已经减持42个交易日，一共减持了504万股，仅以保守的每天套现1200万美元计算，黄仁勋2个月时间已套现超过5亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋并不是唯一一个抛售股票的内部人士。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年上半年，公司高管和董事抛售了价值超过7亿美元的股票，这一金额超过公司历史上的任何其他时期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人工智能存在巨大泡沫</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前，包括微软、Meta等多家巨头均在大笔购买英伟达的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报告显示，英伟达超过40%的收入来自“七大”股票中的一些熟悉的名字——微软、Meta、Alphabet 和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">Meta已定下至少100亿美元的订单，微软最近几周将订单规模增加20%。微软计划在2025年Q1之前为OpenAI准备5.5万-6.5万块GB200芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，近期英伟达曝出即将推出的AI芯片将因设计缺陷而延迟三个月或更长时间，Blackwell的大规模生产可能被推迟到明年第一季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">这可能会影响<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和微软等客户，这些客户共订购了价值数十亿美元的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blackwell可谓科技公司心中的“白月光”，承载着巨头们的厚望。如果即将发布的B100、B200、GB200等AI芯片被推迟三个月甚至更长时间，英伟达的客户们可就真的要担心了。</p><p style=\"text-align: justify;\">更让投资者担忧的是，巨头们在人工智能领域进行了巨额投资，但产生的回报仍遥遥无期。有基金经理称，“华尔街没有太多耐心。他们看到你花费了数十亿美元，就希望看到收入也有所增加。如果这些公司的业绩没有达到预期或没有远超预期，它们就会受到打击。”</p><p style=\"text-align: justify;\">还有投资者称，人工智能许多假定的用途“永远不会具备成本效益，永远不会发挥真正的作用，只会消耗太多能量，或者会被证明是不可信的”。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5a4967ef24d323b6e7241bea182fdf2","relate_stocks":{"IE0004091025.USD":"BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES \"B\" (USD) ACC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0072462426.USD":"贝莱德全球配置 A2","IE00BHPRN162.USD":"BNY MELLON BLOCKCHAIN 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Platforms、谷歌和微软等客户，这些客户共订购了价值数十亿美元的芯片。Blackwell可谓科技公司心中的“白月光”，承载着巨头们的厚望。如果即将发布的B100、B200、GB200等AI芯片被推迟三个月甚至更长时间，英伟达的客户们可就真的要担心了。更让投资者担忧的是，巨头们在人工智能领域进行了巨额投资，但产生的回报仍遥遥无期。有基金经理称，“华尔街没有太多耐心。他们看到你花费了数十亿美元，就希望看到收入也有所增加。如果这些公司的业绩没有达到预期或没有远超预期，它们就会受到打击。”还有投资者称，人工智能许多假定的用途“永远不会具备成本效益，永远不会发挥真正的作用，只会消耗太多能量，或者会被证明是不可信的”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1368,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337179961737640,"gmtCreate":1723358787853,"gmtModify":1723358789535,"author":{"id":"3532132223347993","authorId":"3532132223347993","name":"浴缸潜水员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4d01d6abe944b89aee8c87b329e931f","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3532132223347993","authorIdStr":"3532132223347993"},"themes":[],"htmlText":"悲凉","listText":"悲凉","text":"悲凉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337179961737640","repostId":"2458511876","repostType":4,"repost":{"id":"2458511876","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1723345303,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2458511876?lang=&edition=full","pubTime":"2024-08-11 11:01","market":"hk","language":"zh","title":"首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2458511876","media":"格隆汇","summary":"一直以来，农夫山泉、及其创始人兼董事长钟睒睒持续处于舆论的漩涡之中。钟睒睒认为，从农业文明一步跨到了工业文明，在这个过程中的启蒙、对财富的认知、财富是一种什么样的含义，责任，价值，行为都没有充分的诠释。成为首富后，钟睒睒表示，自己还是过自己的日子，没有觉得人生有什么改变。对于大家看首富的负面眼光，钟睒睒说，自己并不觉得委屈，它一切都是存在。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>“农夫山泉永远属于中国！”</p></blockquote><p>一直以来，农夫山泉、及其创始人兼董事长钟睒睒持续处于舆论的漩涡之中。</p><p>近期，钟睒睒做客央视财经频道《对话》栏目深度访谈，就一些网络争议做出回应。</p><h3 id=\"id_2094680989\" style=\"text-align: left;\">怎么看待财富？</h3><p>成为首富后，钟睒睒表示，<strong>自己还是过自己的日子，没有觉得人生有什么改变。</strong></p><p>从财富本身来说，这种财富是消费者或市场对一个企业家的一种褒奖。</p><p>我们从农业文明一步跨到了工业文明，在这个过程中的启蒙、对财富的认知、财富是一种什么样的含义、责任、价值、行为，都没有充分的诠释。</p><p>对于大家看首富的负面眼光，钟睒睒说，自己并不觉得委屈，它一切都是存在。这次的网络风暴，让自己重新思考：首富的责任在哪里。</p><p>首富的责任就是做很多利他的事情，以前，钟睒睒觉得善欲人见，那就不是一种真善。</p><h3 id=\"id_91634230\" style=\"text-align: left;\">回应”捐24000瓶水“的争议</h3><p>钟睒睒表示，<strong>这是一种制度的设计，本来是一种好的东西，在网络争议中被拉出来作为一个首富的诟病。</strong></p><p>农夫山泉设定，任何时候只要有公众危机，就把送水的权力下放到每个大区，各个大区又下放到办事处和经销商，1000箱下放到各个经销商，1000箱就是24000瓶。</p><p>他指出，存在有些合理，有些不合理，不合理的那些必须要去努力让他变成合理。</p><h3 id=\"id_4164253954\" style=\"text-align: left;\">如何看待中美首富的差异？</h3><p>钟睒睒坦言，自己就是卖水的，就是比较“水”。</p><p>他认为，美国首富马斯克是一个非常优秀的、天才型的企业家，自己和他有着非常大的不一样。</p><p>自己读了4年小学，做了17年的农民，而马斯克24岁时就已经是斯坦福大学的博士在读生，博士没读完就下海去做理想的事业，这是两个人作为社会评价来说不能比拟的。</p><p>但同样是首富，责任是可以比拟的，同样是回报社会，它有着很多不一样的方式。</p><p><strong>马斯克走的是创造科技的边界，但自己的经历就是个农民，更多地会去想农民，做自己知识范围内可以做的事情。</strong></p><p>他认为，首富的财富责任范围包含可执行的利他主义，富是一种社会、一种善的成分，要引导它、褒奖它、鼓励它，去成为一种善的力量。</p><p><strong>它不是一种潮流，不可能让那么多人快速致富，自己是个幸运者，发现了那个机会，上了时代的那条船。</strong></p><p>他表示，<strong>成为首富，让自己失去了自由。</strong>他不喜欢被过度关注，希望有一个私人空间。</p><h3 id=\"id_2692512953\" style=\"text-align: left;\">怎么看待流量？</h3><p>对于顶流的标签，钟睒睒表示，自己不觉得有那种能力，因为自己不是一个经常发声的人。如果流量在舆论的环境下不承担法律责任，那流量一定是种恶。在流量面前应该有法律的底线。</p><p><strong>他认为，网络上对自己的攻击就让他攻击，自己的污名化洗不干净，随他去吧。</strong></p><p><strong>自己有心里的理想，就一定能看到真相出现的那天，只是可能会没那么快。</strong></p><p><strong>自己有时也会愤怒一下，但很快就过去了。</strong></p><p>他不认同年轻人都泡在网络上，对年轻人来说，非常重要的是去动手，年轻时不学习，这是对生命的一种浪费。</p><p>对年轻人来说，宽度比深度更重要，需要各种各样的见识，就是传统意义上的读万卷书，行万里路。</p><p><strong>每天花一个小时在网络上是适度的，超过一个小时就过度了。</strong></p><h3 id=\"id_1180614203\" style=\"text-align: left;\">为什么做纯净水？</h3><p>钟睒睒回顾，农夫山泉一开始也做纯净水，但考察欧洲、美国、日本的市场后，自己的知识体系发生了变化。</p><p>他了解到，水当中的矿物质是需要长期摄入的，年纪大的人，没有矿物质的水要尽量少喝。</p><p>他当时粗暴地决定，如果是给自己的父母喝，肯定不生产这个水，所以就宣布停止生产纯净水，只做天然水。</p><p>钟睒睒称，<strong>如果没有这次网络争议，他一定不会做纯净水。</strong></p><p><strong>他认为，不明真相的很多人对自己有反向刺激，自己的错误最多也就是剥夺了消费者的选择权，既然消费者要选择，自己就重新把机会还给消费者。</strong></p><h3 id=\"id_1502679423\" style=\"text-align: left;\">如何看待慢与快、卷？</h3><p>在农夫山泉负债率超90%的时候，钟睒睒也曾着急过。</p><p>但他表示，有些东西急不得，快有快的坏处，如果没有真正的好，它的覆盖率是很容易的，新产品可以每年出一代，一代一代地出，就那么快，但它寿命不长。</p><p><strong>慢是为了更加地长寿，这种慢是长期的技术积累，是非常强韧的一种企业生产能力。</strong></p><p>他透露，农夫山泉的橙汁虽然做了8年，但现在还没盈利。</p><p>他认为，农业的盈利要从整个公司来看，它是有边际效应。<strong>对公司来说，要看整体，它不是每一样都要赚钱，有些战略性的亏损，一定要有战略性的亏钱培育项目。</strong></p><p>以农夫山泉的茶产品为例，前6年没有赚钱，但到了2021年，增长曲线就上来了，曲线前面一段长不怕，只要后面拉得起来。</p><p><strong>做农业，不要急着赚钱，只要（增长曲线）上去了，财富就是你贡献的回报。你做了贡献，财富就一定会回报。</strong></p><p>增长曲线一定是有个缓慢的、健康的积累过程，这个过程就不要着急。传统企业一定要脚踏实地，一定要扎下去，没有捷径。</p><p><strong>有时候，快慢是一种能力的积累，不完全是一个数字，但企业家要知道哪个时候该快，哪个时候该慢。</strong></p><p>对于卷，钟睒睒认为，卷本身没有错。</p><p><strong>有两种卷法：1）向下卷，产品质量下降，然后价格下降；2）往上卷，产品质量提高，价格提高，这是一种好的卷。</strong></p><p><strong>真正正向的卷就是两个向上：质量向上，价格向上。只要自己技术含量、科技含量和差异性足够，一定可以向上卷。</strong></p><h3 id=\"id_3066124625\" style=\"text-align: left;\">未来可能不是中国企业？</h3><p>在访谈中，钟睒睒直面敏感的农夫山泉传承问题，农夫山泉股权结构非常简单，不是开曼群岛公司，最重要的所有权问题他一定是考虑得非常清楚的，农夫山泉永远属于中国。</p><p>他强调：<strong>“我认为农夫山泉永远都是一个优秀的中国企业，我再重复一遍。农夫山泉永远属于中国！”</strong></p><p>对于接班人的人选，钟睒睒表示，依然不清晰。</p><p>惯例来看，它也不能清晰。所有大公司为了让其永远处于竞争阶段，需要保密，要让所有人都觉得我是有机会接班的。</p><p>他认为，<strong>目前心目中的接班人们的能力，让自己觉得可以放心、可以交棒了。</strong></p><p><strong>接班人最不好的素质，就是犹豫，议而不决，不果断，这个是最底线的素质。</strong>哪怕是一个错误的决定，也需要快。</p><p>他认为，<strong>接班人，首先要善良，足够地聪明，然后利他，有创新性，不因循守旧，敢于打破常规。</strong></p><p>此外，钟睒睒表示，希望给自己贴上一个“理想主义”的标签。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>首富、顶流、纯净水、接班人等舆论争议，钟睒睒最新回应！</title>\n<style 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left;\">如何看待中美首富的差异？</h3><p>钟睒睒坦言，自己就是卖水的，就是比较“水”。</p><p>他认为，美国首富马斯克是一个非常优秀的、天才型的企业家，自己和他有着非常大的不一样。</p><p>自己读了4年小学，做了17年的农民，而马斯克24岁时就已经是斯坦福大学的博士在读生，博士没读完就下海去做理想的事业，这是两个人作为社会评价来说不能比拟的。</p><p>但同样是首富，责任是可以比拟的，同样是回报社会，它有着很多不一样的方式。</p><p><strong>马斯克走的是创造科技的边界，但自己的经历就是个农民，更多地会去想农民，做自己知识范围内可以做的事情。</strong></p><p>他认为，首富的财富责任范围包含可执行的利他主义，富是一种社会、一种善的成分，要引导它、褒奖它、鼓励它，去成为一种善的力量。</p><p><strong>它不是一种潮流，不可能让那么多人快速致富，自己是个幸运者，发现了那个机会，上了时代的那条船。</strong></p><p>他表示，<strong>成为首富，让自己失去了自由。</strong>他不喜欢被过度关注，希望有一个私人空间。</p><h3 id=\"id_2692512953\" style=\"text-align: left;\">怎么看待流量？</h3><p>对于顶流的标签，钟睒睒表示，自己不觉得有那种能力，因为自己不是一个经常发声的人。如果流量在舆论的环境下不承担法律责任，那流量一定是种恶。在流量面前应该有法律的底线。</p><p><strong>他认为，网络上对自己的攻击就让他攻击，自己的污名化洗不干净，随他去吧。</strong></p><p><strong>自己有心里的理想，就一定能看到真相出现的那天，只是可能会没那么快。</strong></p><p><strong>自己有时也会愤怒一下，但很快就过去了。</strong></p><p>他不认同年轻人都泡在网络上，对年轻人来说，非常重要的是去动手，年轻时不学习，这是对生命的一种浪费。</p><p>对年轻人来说，宽度比深度更重要，需要各种各样的见识，就是传统意义上的读万卷书，行万里路。</p><p><strong>每天花一个小时在网络上是适度的，超过一个小时就过度了。</strong></p><h3 id=\"id_1180614203\" style=\"text-align: left;\">为什么做纯净水？</h3><p>钟睒睒回顾，农夫山泉一开始也做纯净水，但考察欧洲、美国、日本的市场后，自己的知识体系发生了变化。</p><p>他了解到，水当中的矿物质是需要长期摄入的，年纪大的人，没有矿物质的水要尽量少喝。</p><p>他当时粗暴地决定，如果是给自己的父母喝，肯定不生产这个水，所以就宣布停止生产纯净水，只做天然水。</p><p>钟睒睒称，<strong>如果没有这次网络争议，他一定不会做纯净水。</strong></p><p><strong>他认为，不明真相的很多人对自己有反向刺激，自己的错误最多也就是剥夺了消费者的选择权，既然消费者要选择，自己就重新把机会还给消费者。</strong></p><h3 id=\"id_1502679423\" style=\"text-align: left;\">如何看待慢与快、卷？</h3><p>在农夫山泉负债率超90%的时候，钟睒睒也曾着急过。</p><p>但他表示，有些东西急不得，快有快的坏处，如果没有真正的好，它的覆盖率是很容易的，新产品可以每年出一代，一代一代地出，就那么快，但它寿命不长。</p><p><strong>慢是为了更加地长寿，这种慢是长期的技术积累，是非常强韧的一种企业生产能力。</strong></p><p>他透露，农夫山泉的橙汁虽然做了8年，但现在还没盈利。</p><p>他认为，农业的盈利要从整个公司来看，它是有边际效应。<strong>对公司来说，要看整体，它不是每一样都要赚钱，有些战略性的亏损，一定要有战略性的亏钱培育项目。</strong></p><p>以农夫山泉的茶产品为例，前6年没有赚钱，但到了2021年，增长曲线就上来了，曲线前面一段长不怕，只要后面拉得起来。</p><p><strong>做农业，不要急着赚钱，只要（增长曲线）上去了，财富就是你贡献的回报。你做了贡献，财富就一定会回报。</strong></p><p>增长曲线一定是有个缓慢的、健康的积累过程，这个过程就不要着急。传统企业一定要脚踏实地，一定要扎下去，没有捷径。</p><p><strong>有时候，快慢是一种能力的积累，不完全是一个数字，但企业家要知道哪个时候该快，哪个时候该慢。</strong></p><p>对于卷，钟睒睒认为，卷本身没有错。</p><p><strong>有两种卷法：1）向下卷，产品质量下降，然后价格下降；2）往上卷，产品质量提高，价格提高，这是一种好的卷。</strong></p><p><strong>真正正向的卷就是两个向上：质量向上，价格向上。只要自己技术含量、科技含量和差异性足够，一定可以向上卷。</strong></p><h3 id=\"id_3066124625\" style=\"text-align: left;\">未来可能不是中国企业？</h3><p>在访谈中，钟睒睒直面敏感的农夫山泉传承问题，农夫山泉股权结构非常简单，不是开曼群岛公司，最重要的所有权问题他一定是考虑得非常清楚的，农夫山泉永远属于中国。</p><p>他强调：<strong>“我认为农夫山泉永远都是一个优秀的中国企业，我再重复一遍。农夫山泉永远属于中国！”</strong></p><p>对于接班人的人选，钟睒睒表示，依然不清晰。</p><p>惯例来看，它也不能清晰。所有大公司为了让其永远处于竞争阶段，需要保密，要让所有人都觉得我是有机会接班的。</p><p>他认为，<strong>目前心目中的接班人们的能力，让自己觉得可以放心、可以交棒了。</strong></p><p><strong>接班人最不好的素质，就是犹豫，议而不决，不果断，这个是最底线的素质。</strong>哪怕是一个错误的决定，也需要快。</p><p>他认为，<strong>接班人，首先要善良，足够地聪明，然后利他，有创新性，不因循守旧，敢于打破常规。</strong></p><p>此外，钟睒睒表示，希望给自己贴上一个“理想主义”的标签。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9d64a54c47afde940028be64cd8bda24","relate_stocks":{"BK1200":"软饮料","09633":"农夫山泉","BK1589":"北水核心资产","LU1981816686.USD":"EASTSPRING INV ASIAN MULTI FACTOR EQUITY \"A\" (USD) 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justify;\">截自2024年6月7日，英伟达的股票在1年内飙涨逾220％。《福布斯》（Forbes）曾揭露普里姆曾经的英伟达持股，换算下来，<strong>若他当初没有出清手中的英伟达股票，普里姆的如今身价将超过1,400亿美元，有望挤入全球10大富豪行列。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆早早离开英伟达，但他仍是英伟达走到这一步的重要功臣。</p><p style=\"text-align: justify;\">《福布斯》指出，他是位有着近200项专利的发明家，在1980年代参与了世上第一款电脑GPU的设计，更共同创办英伟达后担任技术长长达10年之久。</p><p style=\"text-align: justify;\">许多现在影响力遍及全球的科技公司，都起源自一些毫不起眼的场所，有的是车库，或者大学宿舍，而英伟达则是一间家庭餐厅。</p><p style=\"text-align: justify;\">1993年，当时在升阳电脑工作的普里姆，和同事克里斯．马拉科夫斯基（Chris Malachowsky），以及时任LSI公司工程师的黄仁勋，在一间丹尼餐厅（Denny's）讨论建立一种能在电脑上呈现逼真3D图形的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时三人各自发挥所长，黄仁勋负责业务决策、马拉科夫斯基侧重硬体设计，而普里姆则专注在软件架构，他打造了让外部工程师能为英伟达芯片设计演算法的底层架构，扮演着关键的幕后角色。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆开玩笑透露，当时英伟达内部有句话是这么说的，“绝不要让克蒂斯出现在镜头前，也永远不要让克蒂斯面对客户。”对此，黄仁勋则为他平反，“克蒂斯实际上非常善于应对客户。”</p><p style=\"text-align: justify;\">1999年，英伟达以11亿美元市值公开上市后，普里姆就从手中持有的12.8%英伟达股份拨出4分之3，捐赠给新成立的家族基金会。普里姆解释，当时这么做是想要避免出售股票产生的大量税务。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而没多久，普里姆因为婚姻纠纷等个人生活的干扰无法专注在工作上，在成立公司的10年后，也就是2003年宣布退休离开英伟达，并在2006年出售剩余的所有英伟达股份，过上不与外界联系、离群索居的生活，在家中鼓捣着如何“拯救地球”的宣言。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据《富比士》估计，目前普里姆的资产约3,000万美元。回过头看当年如此干脆清空手中英伟达持股，普里姆坦承有些遗憾，“我希望自己能多留一点（英伟达股份）。”</p><p style=\"text-align: justify;\">自那时起英伟达股价成长超过200倍，近期更创下首度超越苹果，成为市值仅次于微软的世界第二大公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆的大部份财产都捐给了母校壬色列理工学院（Rensselaer Polytechnic Institute），从2001年开始总共捐赠2.75亿美元，占该校捐款总额的40%之多。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的捐款最初主要被用在支付教师薪水、修缮建筑、购买设备等基础开销上，后来也用在生技研究中心及音乐厅的建设上。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在去年，普里姆提出了更大胆的想法，宣布为母校建立量子运算研究中心。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年春天开始，一台有着127量子位元的IBM Q System One坐落在校园内，预计未来几年内还会升级为更先进的系统。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过导入量子电脑所费不赀，普里姆预计家族基金会剩余的大部分资金将用在这台电脑上。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据《华尔街日报》报导，普里姆为量子电脑捐赠多达7,500万美元，而学校则需要每年向IBM支付1,500万美元租金。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆不确定自己的资金能够支持多久，但他表示这座母校是他在外头经历风风雨雨后的避风港，并声称对母校的投入已经是人生志业。</p><p style=\"text-align: justify;\">普里姆希望，这台量子电脑能够带动当地的研究及发展、培育量子运算及半导体人才，建立引领产业发展的“量子谷”。</p><h2 id=\"id_1237042776\">黄仁勋，成为了芯片届的“Taylor Swift”</h2><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的另一个创始人黄仁勋，则身价暴涨，知名度空前。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，无论黄仁勋走到哪里，人群都会高呼他的名字，争相与他合影、索要签名。</p><p style=\"text-align: justify;\">他不是我们通常所看到的名人——这位 61 岁的电气工程师是芯片巨头英伟达的首席执行官，其市值刚刚突破 3 万亿美元（2.3 万亿英镑），一度超过苹果成为全球第二大最有价值的公司，但随后又有所回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">“他真的受到了像摇滚明星一样的待遇，”技术分析师鲍勃·奥唐纳 (Bob O'Donnell) 说。“詹森看到了在 Nvidia 基础上发展的机会。他显然很享受这一刻。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周，他的新身份——一件价值 9,000 美元的汤姆·福特 (Tom Ford) 压花机车夹克——在中国台湾的台北国际电脑展上亮相。这项年度科技会议吸引了全球最大的公司来到中国台湾。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生出生在中国台湾，但五岁时就离开了中国台湾。他在会上摆出无数姿势拍照，甚至在一位女士的上衣上潦草地写下自己的名字，大声质疑这是不是一个“好主意”。用当地媒体的话来说，这是纯粹的“詹尼丝式行为”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据报道，美国监管机构正计划对包括英伟达在内的大型科技公司在人工智能行业的主导地位展开调查。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生所激起的兴趣并没有忽视他的同行——Meta 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 在回复一位不知道黄先生是谁的社交媒体粉丝时，将他描述为“科技界的泰勒·斯威夫特”。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生处于技术繁荣的前沿，他的崛起恰逢英伟达成为领先的人工智能芯片设计商。</p><p style=\"text-align: justify;\">台湾芯片制造巨头台积电是英伟达尖端人工智能芯片的唯一生产合作伙伴。英伟达的成功给台积电带来了提振，其股价周四创下历史新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着美国和中国竞相掌握生产技术，包括用于人工智能的芯片在内的高端芯片已成为地缘政治紧张局势的根源。但目前中国台湾处于领先地位——它生产了几乎所有世界上最先进的芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">所有这些让黄仁勋和他几十年前创立的公司备受关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着这些要求愈发激烈，中国台湾的芯片出口不仅成为其生命线，也成为其软实力的工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在中国台湾，他也是一位出色的本地人。这是值得人们支持的事情，”奥唐纳先生说。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生虽然住在英伟达总部所在地加州圣克拉拉，但他经常来中国台湾。他一直强调英伟达会继续在中国台湾投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在本周，他告诉记者，该公司计划在中国台湾建立地区总部，这对中国台湾来说是个好消息。中国台湾一直担心芯片生产转移到海外，因为制造商正在寻找在中国入侵时可以保证安全的替代供应路线。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，Nvidia 本身也取得了成功。去年，其股价上涨了 200% 以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着人工智能及其驱动芯片变得与任何新奇玩意儿一样酷炫，该公司已一跃成为科技明星。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄先生对此深有体会。他一直负责 Nvidia 芯片的发布会，这些发布会堪比备受关注的苹果发布会。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国台湾推出新产品时，他花了两个小时讲述公司的历史。</p><p style=\"text-align: justify;\">“Nvidia 上次在圣何塞举行的大型会议是在体育场举行的。会场挤满了人，排了很长的队，根本进不去。就像一场摇滚音乐会，”奥唐纳说。</p><p style=\"text-align: justify;\">“这次他在中国台湾的体育场演讲。我开玩笑说他在体育场巡演。”</p><p style=\"text-align: justify;\">我们对黄仁勋了解多少？</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，黄先生很喜欢皮夹克。他认为，这是妻子和女儿让他拥有了独特的风格。</p><p style=\"text-align: justify;\">Nvidia 的一位发言人表示，他已经戴了这款眼镜二十多年了。他最近从 Tom Ford 挑选了一款来自该时装公司的 2023 年款眼镜，即使在访问潮湿的新加坡时，他也一直戴着它。</p><p style=\"text-align: justify;\">时尚造型师塞拉·墨菲 (Sera Murphy) 表示：“皮夹克可以传达一种优势：愿意打破规则、做与众不同的事情并挑战现状。”</p><p style=\"text-align: justify;\">她补充道：“詹森的标志性风格赋予了他一种随意、平易近人的活力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">科技公司 CEO 的标志性风格并不罕见。苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯以他日常的穿着而闻名——黑色 St. Croix 高领毛衣、蓝色 Levi's 501 牛仔裤和 New Balance 991 运动鞋。扎克伯格通常穿着奢侈时尚品牌的普通毛衣和 T 恤。</p><p style=\"text-align: justify;\">墨菲女士说，“统一着装”可以帮助企业家在公司周围树立稳定的形象。</p><p style=\"text-align: justify;\">“人们需要领导者保持一致。在动荡且不可预测的市场中，穿着统一的着装可以让事情变得可预测。”</p><p style=\"text-align: justify;\">撇开皮夹克不谈，黄先生很符合科技极客的描述。</p><p style=\"text-align: justify;\">他九岁时随家人移居美国西海岸，毕业于俄勒冈州立大学电气工程专业，后又在斯坦福大学获得电气工程硕士学位。</p><p style=\"text-align: justify;\">他与大学恋人兼实验室伙伴 Lori Mills 结婚，后者也是一名电气工程师。他们育有两个孩子。</p><p style=\"text-align: justify;\">他曾在美国芯片公司 AMD 工作，之后于 1993 年与他人共同创立了 Nvidia。该公司最初以处理图形的芯片而闻名，尤其是用于电脑游戏的芯片。最终，该公司将重点转向人工智能，而现在它在这一领域占据主导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2022 年推出 ChatGPT 后，人们对人工智能的兴趣猛增。该聊天机器人使用 10,000 个 Nvidia 图形处理单元 (GPU) 进行训练，这些单元聚集在一台超级计算机中。</p><p style=\"text-align: justify;\">这使得英伟达于去年 5 月跻身市值至少 1 万亿美元的美国精英公司俱乐部，与苹果、亚马逊、 Alphabet 和微软等公司并驾齐驱。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达现在是全球第三大最有价值的公司，仅次于微软和苹果。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《福布斯》报道，黄先生本人的净资产约为 1060 亿美元，是全球第 14 位富豪。奥唐纳表示，黄先生可能会继续出现在各种活动中，力图宣传英伟达的品牌。</p><p style=\"text-align: justify;\">“在技术会议上，每个人都希望詹森登台，他也很乐意加入。他所做的一切让他无处不在。他将自己定位为生成式人工智能的领军人物，”奥唐纳先生说。</p><p style=\"text-align: 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class=\"title\">\n鲜为人知的英伟达创始人：早早退出，如今身价不如黄仁勋零头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-06-09 11:36 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2NDgzNTQ4MA==&mid=2247741299&idx=2&sn=775f5acc01182fa72331b67687fe82e5&chksm=ce6e2d84f919a492dcd0477c11529e21899ff55c668aa4e8f705ecff17fbc06196195dad440d&mpshare=1&scene=23&srcid=0609BiDK1XAvPHESqvwGVvis&sharer_shareinfo=4dea63565a7b37d37ed325eca7e39743&sharer_shareinfo_first=4dea63565a7b37d37ed325eca7e39743#rd><strong>半导体行业观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>英伟达（NVIDIA）如今无疑是AI领域最为关键的企业之一，市值已超越3兆美元，连带也让执行长黄仁勋身价攀升至1,020亿美元（约3.3兆元新台币）。鲜为人知的是，共同创办英伟达的克蒂斯·普里姆（Curtis Priem），却早在20多年前出清手中持股，现在身价约3,000万美元。为何曾为紧密的事业伙伴，后来走上截然不同的道路？截自2024年6月7日，英伟达的股票在1年内飙涨逾220％。《福布斯》...</p>\n\n<a 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Priem），却早在20多年前出清手中持股，现在身价约3,000万美元。为何曾为紧密的事业伙伴，后来走上截然不同的道路？截自2024年6月7日，英伟达的股票在1年内飙涨逾220％。《福布斯》（Forbes）曾揭露普里姆曾经的英伟达持股，换算下来，若他当初没有出清手中的英伟达股票，普里姆的如今身价将超过1,400亿美元，有望挤入全球10大富豪行列。普里姆早早离开英伟达，但他仍是英伟达走到这一步的重要功臣。《福布斯》指出，他是位有着近200项专利的发明家，在1980年代参与了世上第一款电脑GPU的设计，更共同创办英伟达后担任技术长长达10年之久。许多现在影响力遍及全球的科技公司，都起源自一些毫不起眼的场所，有的是车库，或者大学宿舍，而英伟达则是一间家庭餐厅。1993年，当时在升阳电脑工作的普里姆，和同事克里斯．马拉科夫斯基（Chris Malachowsky），以及时任LSI公司工程师的黄仁勋，在一间丹尼餐厅（Denny's）讨论建立一种能在电脑上呈现逼真3D图形的芯片。当时三人各自发挥所长，黄仁勋负责业务决策、马拉科夫斯基侧重硬体设计，而普里姆则专注在软件架构，他打造了让外部工程师能为英伟达芯片设计演算法的底层架构，扮演着关键的幕后角色。普里姆开玩笑透露，当时英伟达内部有句话是这么说的，“绝不要让克蒂斯出现在镜头前，也永远不要让克蒂斯面对客户。”对此，黄仁勋则为他平反，“克蒂斯实际上非常善于应对客户。”1999年，英伟达以11亿美元市值公开上市后，普里姆就从手中持有的12.8%英伟达股份拨出4分之3，捐赠给新成立的家族基金会。普里姆解释，当时这么做是想要避免出售股票产生的大量税务。然而没多久，普里姆因为婚姻纠纷等个人生活的干扰无法专注在工作上，在成立公司的10年后，也就是2003年宣布退休离开英伟达，并在2006年出售剩余的所有英伟达股份，过上不与外界联系、离群索居的生活，在家中鼓捣着如何“拯救地球”的宣言。根据《富比士》估计，目前普里姆的资产约3,000万美元。回过头看当年如此干脆清空手中英伟达持股，普里姆坦承有些遗憾，“我希望自己能多留一点（英伟达股份）。”自那时起英伟达股价成长超过200倍，近期更创下首度超越苹果，成为市值仅次于微软的世界第二大公司。普里姆的大部份财产都捐给了母校壬色列理工学院（Rensselaer Polytechnic Institute），从2001年开始总共捐赠2.75亿美元，占该校捐款总额的40%之多。他的捐款最初主要被用在支付教师薪水、修缮建筑、购买设备等基础开销上，后来也用在生技研究中心及音乐厅的建设上。就在去年，普里姆提出了更大胆的想法，宣布为母校建立量子运算研究中心。今年春天开始，一台有着127量子位元的IBM Q System One坐落在校园内，预计未来几年内还会升级为更先进的系统。不过导入量子电脑所费不赀，普里姆预计家族基金会剩余的大部分资金将用在这台电脑上。根据《华尔街日报》报导，普里姆为量子电脑捐赠多达7,500万美元，而学校则需要每年向IBM支付1,500万美元租金。普里姆不确定自己的资金能够支持多久，但他表示这座母校是他在外头经历风风雨雨后的避风港，并声称对母校的投入已经是人生志业。普里姆希望，这台量子电脑能够带动当地的研究及发展、培育量子运算及半导体人才，建立引领产业发展的“量子谷”。黄仁勋，成为了芯片届的“Taylor Swift”英伟达的另一个创始人黄仁勋，则身价暴涨，知名度空前。如今，无论黄仁勋走到哪里，人群都会高呼他的名字，争相与他合影、索要签名。他不是我们通常所看到的名人——这位 61 岁的电气工程师是芯片巨头英伟达的首席执行官，其市值刚刚突破 3 万亿美元（2.3 万亿英镑），一度超过苹果成为全球第二大最有价值的公司，但随后又有所回落。“他真的受到了像摇滚明星一样的待遇，”技术分析师鲍勃·奥唐纳 (Bob O'Donnell) 说。“詹森看到了在 Nvidia 基础上发展的机会。他显然很享受这一刻。”本周，他的新身份——一件价值 9,000 美元的汤姆·福特 (Tom Ford) 压花机车夹克——在中国台湾的台北国际电脑展上亮相。这项年度科技会议吸引了全球最大的公司来到中国台湾。黄先生出生在中国台湾，但五岁时就离开了中国台湾。他在会上摆出无数姿势拍照，甚至在一位女士的上衣上潦草地写下自己的名字，大声质疑这是不是一个“好主意”。用当地媒体的话来说，这是纯粹的“詹尼丝式行为”。据报道，美国监管机构正计划对包括英伟达在内的大型科技公司在人工智能行业的主导地位展开调查。黄先生所激起的兴趣并没有忽视他的同行——Meta 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 在回复一位不知道黄先生是谁的社交媒体粉丝时，将他描述为“科技界的泰勒·斯威夫特”。黄先生处于技术繁荣的前沿，他的崛起恰逢英伟达成为领先的人工智能芯片设计商。台湾芯片制造巨头台积电是英伟达尖端人工智能芯片的唯一生产合作伙伴。英伟达的成功给台积电带来了提振，其股价周四创下历史新高。随着美国和中国竞相掌握生产技术，包括用于人工智能的芯片在内的高端芯片已成为地缘政治紧张局势的根源。但目前中国台湾处于领先地位——它生产了几乎所有世界上最先进的芯片。所有这些让黄仁勋和他几十年前创立的公司备受关注。随着这些要求愈发激烈，中国台湾的芯片出口不仅成为其生命线，也成为其软实力的工具。“在中国台湾，他也是一位出色的本地人。这是值得人们支持的事情，”奥唐纳先生说。黄先生虽然住在英伟达总部所在地加州圣克拉拉，但他经常来中国台湾。他一直强调英伟达会继续在中国台湾投资。就在本周，他告诉记者，该公司计划在中国台湾建立地区总部，这对中国台湾来说是个好消息。中国台湾一直担心芯片生产转移到海外，因为制造商正在寻找在中国入侵时可以保证安全的替代供应路线。当然，Nvidia 本身也取得了成功。去年，其股价上涨了 200% 以上。随着人工智能及其驱动芯片变得与任何新奇玩意儿一样酷炫，该公司已一跃成为科技明星。黄先生对此深有体会。他一直负责 Nvidia 芯片的发布会，这些发布会堪比备受关注的苹果发布会。在中国台湾推出新产品时，他花了两个小时讲述公司的历史。“Nvidia 上次在圣何塞举行的大型会议是在体育场举行的。会场挤满了人，排了很长的队，根本进不去。就像一场摇滚音乐会，”奥唐纳说。“这次他在中国台湾的体育场演讲。我开玩笑说他在体育场巡演。”我们对黄仁勋了解多少？首先，黄先生很喜欢皮夹克。他认为，这是妻子和女儿让他拥有了独特的风格。Nvidia 的一位发言人表示，他已经戴了这款眼镜二十多年了。他最近从 Tom Ford 挑选了一款来自该时装公司的 2023 年款眼镜，即使在访问潮湿的新加坡时，他也一直戴着它。时尚造型师塞拉·墨菲 (Sera Murphy) 表示：“皮夹克可以传达一种优势：愿意打破规则、做与众不同的事情并挑战现状。”她补充道：“詹森的标志性风格赋予了他一种随意、平易近人的活力。”科技公司 CEO 的标志性风格并不罕见。苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯以他日常的穿着而闻名——黑色 St. Croix 高领毛衣、蓝色 Levi's 501 牛仔裤和 New Balance 991 运动鞋。扎克伯格通常穿着奢侈时尚品牌的普通毛衣和 T 恤。墨菲女士说，“统一着装”可以帮助企业家在公司周围树立稳定的形象。“人们需要领导者保持一致。在动荡且不可预测的市场中，穿着统一的着装可以让事情变得可预测。”撇开皮夹克不谈，黄先生很符合科技极客的描述。他九岁时随家人移居美国西海岸，毕业于俄勒冈州立大学电气工程专业，后又在斯坦福大学获得电气工程硕士学位。他与大学恋人兼实验室伙伴 Lori Mills 结婚，后者也是一名电气工程师。他们育有两个孩子。他曾在美国芯片公司 AMD 工作，之后于 1993 年与他人共同创立了 Nvidia。该公司最初以处理图形的芯片而闻名，尤其是用于电脑游戏的芯片。最终，该公司将重点转向人工智能，而现在它在这一领域占据主导地位。2022 年推出 ChatGPT 后，人们对人工智能的兴趣猛增。该聊天机器人使用 10,000 个 Nvidia 图形处理单元 (GPU) 进行训练，这些单元聚集在一台超级计算机中。这使得英伟达于去年 5 月跻身市值至少 1 万亿美元的美国精英公司俱乐部，与苹果、亚马逊、 Alphabet 和微软等公司并驾齐驱。英伟达现在是全球第三大最有价值的公司，仅次于微软和苹果。据《福布斯》报道，黄先生本人的净资产约为 1060 亿美元，是全球第 14 位富豪。奥唐纳表示，黄先生可能会继续出现在各种活动中，力图宣传英伟达的品牌。“在技术会议上，每个人都希望詹森登台，他也很乐意加入。他所做的一切让他无处不在。他将自己定位为生成式人工智能的领军人物，”奥唐纳先生说。“问题是这个行业不喜欢垄断。Nvidia 拥有巨大的市场份额，但 AMD 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