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文 / 三生  来源 / 节点财经 在白酒行业从“量”向“质”转型的当下，头部效应越来越明显，这一点可以在五粮液身上得到印证。 4月25日晚，五粮液发布了2024年度报告和2025年第一季度报告，数据显示，2024年，五粮液实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。2025年一季度，公司实现营业收入369.40亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%。 作为白酒行业龙头，五粮液能够在行业深度调整的背景下交出这样一份成绩单，难能可贵，其背后不仅有品牌实力、战略定力和创新突破，也展现了其穿越周期的增长韧性。 财报发布三天后，4月28日，五粮液携手中央广播电视总台，在北京举行2025年《礼仪中国》开机仪式暨新品发布会，重磅推出了多款文化酒新品系列，涵盖五粮液主品牌、五粮浓香、国际版新产品，瞄准宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多个消费场景，着力形成多轮驱动发展格局的目标。 不难感受到，虽然行业在调整，但五粮液的动作并未放缓。上述发布会在彰显五粮液对文化内涵与消费需求精准洞察的同时，也为其在行业存量竞争中的突围注入了新动能。 那么，在五粮液发布最新财报后，其基本面到底如何？下面《节点财经》将从其业绩增长、股东回报、营销创新等三大维度，对五粮液的核心亮点与长期价值进行深入分析。 01 业绩稳健向上背后，财务根基尤为重要 众所周知，近年来，白酒行业面临产能过剩、需求收缩、竞争加剧等多重挑战，头部企业如何在存量竞争中保持增长，已经成为市场关注的焦点之一，五粮液同样也面临这样的挑战。 面对这些挑战，五粮液用连续十年的营收与净利润正增长，证明了其“行稳致远”的能力。公开财报数据显示，自2015年以来，五粮液营收从200亿元量级稳步攀升，一路来到2024年的近900亿元，归母净利润也从不足百亿元，增长到了

4月29日，海尔智家发布了2025一季报。财报显示，海尔智家一季度实现营业收入791.2亿元，同比增长10%；归母净利润54.9亿元，同比增长15%；扣非归母净利润53.64亿元，同比增长15.61%，经营质量继续稳步提升。 整体表现看，海尔智家延续了2024年稳健增长趋势，营收、利润再创新高，且均实现两位数高增。同时，海尔智家还通过加速AI科技应用、全球数字化提效以及全球本土化布局等，为接下来的增长做足准备。 产业结构持续升级，卡萨帝Q1增超20% 2025年一季度，在市场供需两端的共同作用及国补的有力推动下，家电行业韧性发展。奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元，同比增长2.1%。 受政策引导和产品创新影响，家电行业正加速向高端化、绿色化、智能化转型。海尔智家精准把握行业趋势，不断以AI科技创新和高端套系化产品来满足市场的新需求。 其中，卡萨帝发布全球首套搭载“AI之眼”的AI艺术家电——鉴赏家套系，让用户告别繁琐家务，迈向无人家务时代。财报显示，2025年一季度卡萨帝继续高增长，收入增长超20%。 加速AI科技落地的海尔智家，各品类份额持续提升，也实现了全面引领。其中，冰箱份额44.5%居第一，提升1.1个百分点，行业增速最快；洗衣机份额46.5%居第一，提升1.8个百分点；热水器份额40.9%居第一，提升4.4个百分点；空调份额19.2%，提升1.6个百分点；厨电高端收入增幅31%，行业最快；智慧楼宇1月-2月份额11.2%，并实现磁悬浮全球第一、物联多联机中国第一、热泵行业第一3项NO.1。 Leader持续聚焦用户需求， 行业首创一体三滚筒的“网红爆款”懒人洗衣机，实现快净0手洗、Ai动平衡、三筒同洗，首发16小时突破20000台。 此外，海尔智家还依托生态场景布局，通过三翼鸟AI场景的深度应用和融合，加速智慧

文 / 七公  来源 / 节点财经  摘要：2025年4月23日，七周年之际，贝壳平台以内部最高奖项形式，对多个客户服务品质项目进行表彰，其中包括“投诉处置-BC分流·赔付共担“、“房产交易资金安全”、“房屋物业交付服务品质提升“等项目。为了保证用户服务体验，2024年贝壳经纪事业线设立1亿元平台服务保障金。截至目前，全年保障金已支出上亿元，保障4.7万消费者权益。 房地产市场在经历了三年盘整之后，当前止跌回稳迹象愈发明显。 国家统计局数据显示，国房景气指数连续12个月上扬，2025年3月达到93.96。 该背景下，贝壳身为产业链的一员，积极扛责履职，通过风险共担、生态共建等机制，重塑房地产交易信任链，助力行业持续回暖。 这也是用实践印证，只有以用户价值锚定创新方向，用技术破迷雾，用标准促规范，方能在行业转型中激活内生动力，为存量时代高质量发展提供破局范式。 01 贝壳构建“风险防火墙” 房产交易复杂、多样、链路长，使得服务过程中免不了出现一些问题，这常让平台面临重重挑战。 身为行业先行者，贝壳坚持做难而正确的事情，多年来一直思考：如何才能从根本上确保房产交易真实、高效？如何才能更前瞻、更全面地保护消费者利益？ 经过不断的探索和尝试，2024年11月，贝壳正式推出“3+3”平台级服务承诺。核心内容包括，全国范围上线：“真实房源、假一赔百元”、“交易不成，佣金无理由退”、“物业欠费、损失先行垫付”；部分城市上线并逐步推广至全国：“标准都做到，房款平台保”、“漏水披露、损失补偿”、“免电话营销，扰一赔百元”。 用户对房源保真、无理由退佣等权益，或许并不陌生，但曾几何时，这些承诺只能在部分大城市的链家门店看到。 如今，在贝壳的推动下，这类“VIP”待遇也在全国向着更多消费者推广，驱动房产交易中的品质服务迈向更普惠化、标配化。 同时，为了更好地夯实“3+3”

文 / 六金  来源 / 节点财经  送一辈子快递，是一种怎样的体验？答案是：根本停不下来。 作为京东物流2007年成立时就加入的最早一批员工，李超军可以说已基本实现了“财务自由”，但是他一直在一线跑快递，别人问他怎么不试试职能岗或者管理岗？他说：“我就喜欢做快递员！就是闲不住，出去跑我心里才踏实。” 2025年4月28日，京东物流一线员工日十周年当天，李超军被请到现场说了一段“脱口秀”。李超军对着台下所有人开玩笑地说，我在京东18年了，比所有人的工龄都长…… 台下持续了十几秒的掌声，大家打心眼里羡慕这位快递老前辈。这也是李超军的第十个一线员工日，“退休？不可能的，京东这么好，我还要再干十年呢”。 01 京东的“快递家族” 2007年，34岁的李超军入职京东物流，成为了一名快递员，“那时我没有导航，每天骑着自行车，随身带一张地图，一支铅笔，一点点记，一笔笔画，把海淀区和西城区错综复杂的胡同，都画在了地图上，记在了脑子里”。 这张地图，帮助李超军优化了配送流程，提高了工作效率，“当年北京平均工资4200元，我每个月都能超过这个数”。 在京东物流工作超过18年的李超军 在京东物流工作超过18年的李超军 11年前，在李超军的推荐下，儿子李蒙蒙也加入了京东，在河南开封老家当上了快递员。 凭着和父亲一样灵光的脑子、勤快的手脚，他的散单揽收量在全国快递员排名第49，连续5年被评为绩优员工。 如今，李超军父子在老家盖了4层楼，买了两套房、两辆车。随着家庭财富的稳定积累，父子俩也对未来“底气十足”。 像李超军这样，出于对公司的认可，父带子、夫带妻、兄带弟……进入京东的“快递家族”，在京东并不在少数。 快递员徐文义说，“我在京东快20年了，最早骑自行车，一天送十几单，现在骑电三轮，一天送几十单”。一开始站点只有几个人，到后来变成几十个人，人越来越多，单量翻了又翻。 徐文义

文 / 七公  来源 / 节点财经 每年这个时候，都是企业集中“晒收成”的季节，也是外界检验上市公司经营成色的“窗口期”。 近日，老牌国货代表——上海家化发布了2024年年报：营收56.79亿元，同比下降13.93%；归母净利润由盈转亏，为-8.33亿元。 图源：上海家化财报 图源：上海家化财报 这是上海家化自2002年上市以来首次亏损。报告一出，随即遭到市场热议，正反两面沸反盈天。 到底该如何看待上海家化这份不尽如意的“答卷”？ 01 业绩“变脸”背后 先行回顾一下上海家化2023年的“成绩单”：营收65.98亿元，归母净利润5亿元，同比增长5.93%。 对比之下，2024年堪称“大变脸”。那么，问题出在了哪里？ 《节点财经》分析，主要由两重原因。 一方面，来自微观自身的“变数”。 2024年中期，上海家化迎来新任董事长兼CEO林小海，并同步启动变革，包括调整组织结构，设立更敏捷、更扁平、更具敏锐度的事业部制等，旨在提高决策效率和市场反应速度。 某种意义上，上海家化此举也是针对行业进入成熟期后，缓步慢行的特征，做出的前瞻应变之举。 但涤故革新期间，新旧模式交替、衔接，新旧动能转换、更迭，业务难免会滋生一时的 “动荡与摩擦”，员工也需要时间适应，且在改革过程中，某些阶段性投入可能会明显增加。 比如，上海家化百货渠道主动消化社会库存，闭店使得开票收入减少、线上经销商代理转自营造成退货、线下销售部架构变动等，都在一定程度上“拖累”了公司本期盈利。 另一方面，境外市场的压力。 2024年，因海外业务受低出生率、竞争加剧和经销商降低库存等因素的影响，致使2017年收购的英国婴童品牌汤美星表现不及预期，秉持审慎性原则，上海家化对该笔交易形成的商誉计提减值准备约6.13亿元，导致净利润受损。 大部人对商誉减值并不陌生，并常常视其为“黑天鹅”。毕竟，历史上因之遭遇净利润重挫，乃

文 / 九才  来源 / 节点财经 现代社会消费者对品质生活的追求，捧出了很多网红品牌，比如“网红大米”十月稻田。 近日，十月稻田正式披露2024全年业绩公告。公告数据显示，2024年，十月稻田实现总收入57.45亿元，较上一年度增长约18.0%。经调整净利润3.5亿元，同比大幅增长115.5%；股东应占利润为2.04亿元。 相比去年同期亏损6486.3万元的业绩，十月稻田成功实现扭亏为盈，实现了近四年来的首次年度盈利。而随着业绩回升，这家依靠电商风口和消费升级浪潮崛起的农业新贵，是否已到了价值回归之时？要回答这个问题，仍然需要从最新的成绩单出发，探究其增长是否能够持续。 01 辽宁首家独角兽，踩中电商风口 在《节点财经》看来，十月稻田的崛起，是一个典型的“新农人”抓住时代机遇的故事。 创始人王兵、赵文君夫妇，并非凭空创业。赵文君出身于沈阳的粮食世家，两人于2000年接手家族加工厂，2005年创立沈阳信昌粮食贸易有限公司，从事原粮贸易。这段经历为他们积累了宝贵的行业经验和供应链基础。 真正的转折点发生在2009年。王兵夫妇来到北京，敏锐地意识到东北大米“产地品牌大于产品品牌”的困境，决心打造自有品牌——“十月稻田”应运而生。 最为关键的一步在于2011年前后，他们精准地捕捉到了电商行业的爆发趋势。面对金龙鱼、中粮等巨头在线下渠道的绝对优势，十月稻田选择“All in”线上，将京东作为突破口。 创始人王兵曾直言其渠道策略：“抓、抢、占——抓住渠道，抢占坑位，占到第一”。而正是通过迅速与京东、天猫、1号店等40余家主流电商平台达成合作，十月稻田利用电商绕开了与传统巨头的正面冲突，成功突围。 对此，《节点财经》观察发现，十月稻田的线上打法的核心其实就是一个差异化。首先就是聚焦爆品，初期在线上主推五常大米，集中资源打响名声。其次是构建品牌矩阵，推出了定位大众的“十月稻田”

文 / 八真  来源 / 节点财经 自2022年起摆脱营收、归母净利大幅下滑的疲态，进入上行周期，哈尔滨银行的“气色”越来越好。 2024年，哈尔滨银行交出了一份可圈可点的“成绩单”：资产总额9162.32亿元，较上年末攀升12.65%；营收142.4亿元，同比增长7.56%；归母净利润9.2亿元，同比增长24.28%。 无论是营收的稳健，还是归母净利润的进击，哈尔滨银行都在业界名列前茅。 然而，深入肌理地分析，哈尔滨银行的个别“病灶”也颇为突出。 01 业绩回暖背后 哈尔滨银行成立于1997年。2014年，该行在香港联交所主板上市（06138.HK），是中国第三家、东北地区第一家登陆港股的城商行。 2018年，哈尔滨银行实现归母净利润55.49亿元，创出历史峰值；次年，营收达到151.2亿元，亦为史上最高。 但之后几年，由于资产质量恶化、高层违法违纪、人事变动频繁等问题，哈尔滨银行逐渐步入“下坡路”。至2021年，其营收123.2亿元，归母净利润2.74亿元，较前述高光时刻显著缩水，股价也沦为“仙股”。 从2022年起，哈尔滨银行连续两年录得营收、归母净利润双增，业绩展现回暖迹象。 不过，受制于愈发复杂多变的大环境，以及国内信贷需求偏弱，LPR重新定价等不利因素，哈尔滨银行也和同赛道选手一样，需直面净息差持续探底的挑战，叠加区域性城商行本身实力有限，腾挪余地不大，往往受到的冲击更大。 财报显示，2024年，哈尔滨银行的净息差1.41%，较2023年下降2个基点。 根据国家金融监管总局的数据，2024年，商业银行净息差为1.52%，同比减少17个基点。对比之下，哈尔滨银行的净息差远低于行业平均水平，但降幅已明显收窄。 2023年，哈尔滨银行的净利息1.43%，较2022年下降12个基点。 拉长时间轴，从2020年到2024年，裹挟在时代的洪流中，以及自身缺陷，哈尔

文 / 二风  来源 / 节点财经 靠着奥特曼、哪吒、小马宝莉等IP卡牌“掌控”小学生的卡游，再次冲击港交所上市。 近日，卡游有限公司（以下简称“卡游”）向港交所更新递交招股书，摩根士丹利、中金公司和摩根大通三大投行继续担任联席保荐人，这已是卡游时隔一年后的第二次冲击港股IPO。 图源：卡游官网 图源：卡游官网 卡游的上市进程一波三折：2024年1月首次提交招股书后，被证监会要求补充股权架构和数据安全等材料，监管特别关注其网站、App、小程序等数字平台的用户信息收集和保护措施。经历这一监管问询后，卡游IPO进程一度停滞，申请在6个月内未有进展而于2024年7月底失效。 图源：卡游招股书 图源：卡游招股书 如今二次递表，卡游凭借最新一年业绩的反弹重启上市之路。据招股书显示，2022至2024年的业绩情况，分别实现营收41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；毛利润分别为28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元；经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。 “过山车”式的业绩，展现了卡游百亿营收的背后，既有盲盒经济带来的暴利诱惑，也有未成年人沉迷消费的隐忧，本次IPO能否闯关成功，同样引发市场关注。 ➊卡游为何能在校园卡片热潮中脱颖而出？ ➋ 它的爆款产品和运营策略有哪些独到之处？ ➌ 卡游的护城河和隐忧何在？ ❹ 在二次递表之际，这门生意未来的增长潜力与挑战又将如何演绎？ 01 爆款卡牌是怎样炼成的？ 近年来，小学生人手一沓卡牌，课间相互炫耀交换，卡牌俨然成为「10后」孩子的社交货币。一张张巴掌大的卡片为何有如此魔力？答案藏在产品设计和运营策略中。 首先是卡牌本身的玩法机制。卡游的集换式卡牌套用了与盲盒类似的“随机抽取”模式——消费者购买小包装，内含数张随机卡牌，不同稀有度的卡

文 / 八真  来源 / 节点财经 穿行商海，有的企业如同深海巨轮，始终稳稳把住舵盘，以沉稳的定力和与进取的张力，日新月异，但也有企业跟不上变革步伐，或者沉沦周期底部，被时代的洪流冲的七零八落。 自2009年7月在北京、天津、上海、成都启动试点审批工作至今，国内消费金融行业已走过了15个年头。 这期间，伴随着宏观经济的深度调整，市场从增量拓展转向存量博弈，曾经的“黑马”——兴业消金，逐渐褪去了光环…… 01 喘的更凶了 商业竞争中，分化是难免的，有人越跑越快，越长越壮，也有人越喘越凶、越掉越远…… 细观兴业消金这两年的姿态，基本属于后者。 近日，兴业银行揭晓2024年“答卷”，旗下兴业消金的“成绩单”一并浮出水面。 财报显示，2024年，兴业消金实现营收100.67亿元，同比下降9.91%；实现净利润5.12亿元，同比“脚踝斩”79.25%。 回溯兴业消金的10年成长史，堪称坐了一回“过山车”。 2014年底，兴业消金正式诞生，之后几年，乘着互金政策的“旋风”，不断壮大和强盛。2020年、2021年，兴业消金营收分别为64.7亿元、84.1亿元，净利润分别为13.5亿元、22.3亿元。 2022年，兴业消金在耗时8年后，终于迎来人生的高光时刻，当年营收突破百亿大关，达到101.35亿元，净利润飙升到24.93亿元，与招联消金、马上消金共同为行业前三甲。 拉长视线看，2018-2022年，兴业消金的营收年均复合增速超20%，净利润年均复合增速超100%。 然而，上行加速的状态在2023年戛然而止。这一年，兴业消金在营收同比增长18.95%至112.3亿元的背景下，盈利却出现成立以来的首次下滑，净利润仅录得18.55亿元，重挫25.6%。 且“自由落体”之势还在继续恶化。2024年，兴业消金79.25%的净利润降幅，相当于把盈余回撤到2018年的水平。 同时，兴业消金

文 / 四海  来源 / 节点财经 羊奶粉一哥澳优乳业近日交出了2024年成绩单。 财报显示，2024年澳优营收74.02亿元，同比增长0.28%。毛利润达到了31.08亿元，同比增长8.95%，归母净利润为2.36亿元，同比增长35.3%。在经历连续两年营收、净利润双双下滑后，澳优2024年业绩终于迎来复苏，实现营收利润双增长。 业绩恢复增长，旗下羊奶粉功不可没。 澳优特意指出，自家品牌配方羊奶粉佳贝艾特连续六年在中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超过六成。其中国际化布局更是亮点，羊奶粉国际业务实现收入6.47亿元，同比大幅增长68.2%，在羊奶粉业务总收入的占比进一步提升至17.5%。财报指出，佳贝艾特在全球多个市场实现高速增长，持续保持全球羊奶粉销量与销售额第一的市场地位。 尽管顶着羊奶粉一哥的名号，财报发出后，资本市场并不满意，2025年4月17日盘中股价只有1.94港元/股。拉长时间线，四年以来，澳优股价从16.17港元/股缩水到1.94港元/股，市值目前只有不到36亿元，那么，领头羊澳优能靠羊奶粉、国际化重现辉煌吗？ 01 过度依赖羊奶粉 羊奶粉、牛奶粉是澳优营收最主要的两部分，从财报来看，澳优牛奶粉业绩表现并不理想。 2024年澳优牛奶粉营收21.07亿元，同比下滑17.8%，占总收入比例为28.5%，值得注意的是，澳优牛奶粉业务收入已连续三年下滑。2022年-2024年，牛奶粉业务分别同比下滑28.6%、12.4%、17.8%。 在人口红利消散的影响下，牛奶粉市场收窄，可澳优的牛奶粉业务，比行业大盘下跌幅度更明显。 尼尔森IQ数据显示，截至2024年11月婴幼儿牛奶粉市场规模跌幅收窄至-2.5%，但从2024年第三季度开始，一段婴幼儿配方乳粉（0-6个月）的销售曲线快速回升。在略显回暖的市场下，飞鹤、美素佳儿等竞品2024年营收均同比增长6%。 原因不难