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文 | 白嘉嘉 不知不觉间，江阴和昆山——两座中国最强区县的竞争故事，又成为了大家关注的话题。 今年1月，江阴统计局发布消息：“2024年全市实现生产总值5126.12亿”，成为继苏州昆山之后第二座GDP破5000亿大关的县级市。 3月18日至20日，无锡市常委、江阴市委书记许峰、市长王琪带领着江阴党政企业代表团，奔赴上海、苏州、杭州，开启了一场为期三天、涉及25个点位的高强度考察。 考察的对象是各种高新技术产业，但更值得关注的或许是地点。 杭州在本轮AI浪潮中风头正劲，而上海和苏州，则是在昆山发展中起到最多帮助的两座城市。 将时间拨回2020年4月，昆山和江阴双双官宣达成4000亿GDP目标，时任无锡市副市长、江阴市委书记王进健，率领江阴党政代表团，在时任昆山市委书记吴新明的陪同下，对昆山进行了一番考察学习。 那一次考察中，两位市委书记互相交换了意见。从后来的动向中可以看到，一些颇具昆山气质的动作开始在江阴出现，并深刻地影响了后者的发展。 时间一晃而过，如今，两座城市又一次同站在5000亿GDP的台阶上，江阴是否有机会弯道超车？ 这一次的答案，在外不在内。 1、江阴向昆山学了什么？ 2021年2月，江阴全市重大项目攻坚大会上，市委书记许峰罕见地放了重话。 他警示在场的干部，如果江阴仍躺在舒适区、平缓区，就会被长三角、被新时代淘汰，“时代抛弃你时，连一声再见都不会说。” 强大如江阴，也有自己的软肋。 作为“苏南模式”的发源地之一，以民营经济和制造业起家的江阴，近些年正因产业结构偏重、新兴产业偏弱而经历转型之痛。 2021年前，江阴市域987平方公里内分布着200多个各类园区，布局散、效益低、隐患多，老项目产出不高，新项目无地可用。 事实上，2020年时任江阴市委书记王进健，在昆山考察时，就曾隐晦地表达过江阴的短板。 他说，在科技创新、对外开放和城市建设等方面，昆山提供了许多

文 | 山核桃 过去五年间，直播电商增速从245.9%下落至两位数，不少头部主播遭遇“上限危机”，转化率和影响力衰退，数字人直播等新形式的兴起则为更多品牌商家提供了“开播”的新选择。  给直播间配一个“赛博打工人”，对童装品牌巴拉巴拉而言，其实已不是什么新鲜操作，而是直播电商行业“冷与热”的现实。  “我们当时没有抱太大希望，5%相对来说是非常可观的。”巴拉巴拉直播运营负责人李蕙兰对这个数字人“上岗”第一天的表现很满意，当时是24年4月。现在，这个数字已上涨到了15%左右。  过去五六年间，特别在大模型掀起的新一轮技术浪潮里，“数字人”凭借高性价比、高转化，成为大模型应用率先落地的绝佳场景，几乎成为所有厂商的共识，但共识的另一面有一个灵魂拷问：  “数字人未来的价值在哪儿？有没有机会成为AI爆发的下一个入口”？ 1、数字人「爆改」直播间，一场品牌和技术的「双向奔赴」 数字人涌入直播间，成为新晋的“赛博打工人”，不是一场偶然。  早在2021年，巴拉巴拉就开始接触和布局数字人直播，他们的目标跟众多品牌一样——提升内部效率。 一方面，是为了满足当下消费者全时段购物的需求，特别在清晨深夜，很多“宝爸宝妈”都会继续在直播间内“求链接”，另一方面，则是为了降低主播的压力，巴拉巴拉的主直播团队中主播人数占比近七成，他们日常不仅需要同时负责多个电商渠道的开播任务，在大促时还需额外延长直播时间。  在这样一个高强度高节奏的工作氛围中，主播也难免面临情绪压力，引入数字人不仅可以和真人主播协同，还可以替真人主播在品牌闲时“打工”，这是一个近乎完美的设想。  除此以外，对品牌商家而言，采用数字人直播可以省下一大笔费用。 一位直播行业人士告诉「财经无忌」，单个直播团队主要包括了主播、中控、场控、运营等，真人主播的投入一年至少在5

文 | kiki 无锈钵 一年一度的「家电春晚」AWE（中国家电及消费电子博览会）刚刚落幕，作为和德国IFA、美国CES并肩的全球顶级家电与消费电子展，今年的上海AWE现场依旧人声鼎沸。  如果仅从展会规模来看，今年的AWE大会吸引了超千家展商，人们穿梭于12个展馆内，由于路程太远，官方还设立了接驳车。  新品首发、主播带货、AI，几乎是每一家品牌的标配，只有在现场，你才能感受到AWE上更细节的变化——这既包括了家电厂商的竞争座次变化和战略决策的变化，也包括一个成熟行业里所有人的焦虑。  「财经无忌」关注AWE大会多年，我们试图记录现场的15个细节，以另一种形式还原这个前中国热度最高的家电与消费电子展的全貌。  1、AWE大会「变了」。 15年前的上海AWE大会，还只是家电产品展，来的多是行业人士，即便面向大众也会区分媒体、专业观众和普通观众，按照人群属性，划分参展日。但现在，AWE大会变了，它更像是一场面向所有人的「家电迪士尼」。 2、老牌「流量王」的松弛感。 海尔、海信、TCL、格力等传统家电厂商是AWE的常客，也是最有经验的参展商。海尔依旧是AWE现场「最壕」的家电厂商，它承包了一整个展厅，是导航图里唯一一个「海尔智家馆」，这些老牌流量王从展馆的分区设计、动线设计、品牌排列上都表现出明显的松弛感，一位现场观众的形容是：“每个子品牌都各有亮点，不争先，但也不落后”。 3、硝烟全在「新流量王」那里。 历年的AWE大会，行业竞对之间的「互呛」，绝对是一大看点，头部品牌从展馆位置、产品套系、发布时间都在「针锋相对」。今年，这股火药味在老牌巨头间淡了不少，曾经针锋相对的厨电、白电巨头们，要么分馆而治，即便同处一馆，也是井水不犯河水，维持着微妙的和平。  相比之下，聚集了众多新晋流量王的小家电展馆，反而成了硝烟最浓的地方。AWE大

文 | 无锈钵 在中国的市场经济史上，有着这样一家特殊的企业： 同涨幅险峻的牛股、岿然屹立的国资相比，它或许算不上“最高的山”； 但近40年聚焦国家所需、融入社会民生的品牌基因，足以让其成为金融市场亿万用户心目中“最长的河”。 这家特殊的企业，就是中国平安。 12万亿资产规模的综合金融集团，这是中国平安留给市场的A面，也是最为人所熟知的宏观印象。 相比之下，B面的平安，则显得有些低调。 伴随着2024年报的出炉，这一行业龙头的另一面，正为更多人所熟知——随着技术与业务的深度融合，中国平安正在数字化转型与人工智能的浪潮中，成长为一家科技驱动、科技引领、科技重构的金融新范本。 某种意义上，今天的中国平安，甚至可以被理解为一家顶着“金融集团”头衔的科技企业。 尽管所处行业、所从事的业务仍是金融门类，但这家企业从增长逻辑到差异化竞争力，再到价值愿景，都和那些活跃于PE倍率塔尖的科创公司相似。 这或许也可以解释，为何从业绩发布会上的高管，到摩根士丹利、瑞银等投资机构，都一致认为，平安的价值“被市场低估”。 1、周期“严选”，平安靠什么铸就韧性成长？ 任何一个了解英伟达、苹果等公司股价的人，都能够自发的感受到全球市场对于科技公司的“偏爱”。 这种偏爱在很大程度上，得益于投资者对“穿越周期”的执念。 正如亚马逊创始人杰夫·贝索斯所说的那样： “由科技驱动的企业往往具有长期韧性，愈是经济衰退周期，企业反而愈加需要科技和数字化工具。” 这一点，同饱受周期之苦的金融行业相比，显然有着天壤之别。 作为对照，全球主流的金融集团，营收主力都离不开两大核心：息差收入、投资收入，本质上讲，仍然是依靠资本的增值来套取红利，因此，金融企业普遍对下行周期怀有刻骨铭心的恐惧。 这也是为什么，在市场仍旧缺乏确定性的时刻，中国平安交出的这份亮眼成绩单，能够吸引广泛关注。 公开数据显示，中国平安2024年营业收入超万

文 | 萧田 宁德时代(300750.SZ)财报业绩出炉后，最为激动的无疑是投资者。 2024年度财报显示，宁德时代在营收同比下降9.7%（3620.13亿元）的背景下，净利润逆势增长15.01%至507.45亿元，平均日赚1.4亿元。 更重要的是，宁德时代准备效仿2023年，拿出一半利润大手笔分红，计划向全体股东每10股派发现金分红45.53元（含税），总计现金分红达253.72亿元，分红比例接近50%。 作为全球最大的动力电池企业，宁德时代依然有宁王之范。但这份喜忧参半的成绩单，也折射出它并非坚不可摧。 翻开硬币的另一面：一方面，它的大客户特斯拉、宝马等面临挑战，宁王很难独善其身，不得不面对其他车企和同行的围追堵截；另一方面，在重卡、人形机器人、低空经济等众多新应用领域进行布局，但迟迟未找到第二曲线。 利润、分红都创新高虽然让投资者短期为其欢呼，但宁德时代的“忧“势必不可能长期埋藏于水面之下。 2025年，国内新能源汽车的“下半场”刚刚拉开序幕，竞争远比想象中的还要激烈。 曾站在一众车企背后的宁德时代，需要寻找新的命门，但目前来看或许并不容易。 1、润色之后的“成绩单” 纵观近几年来整个新能源汽车产业链，电池行业的景气度之所以如此之高，根本原因是——传统汽车产业被颠覆，以及国产品牌崛起带来的供应链价值重塑。 谁曾想，五年前，整个汽车行业上游几乎看不到大市值的零配件厂商，燃油车供应链的巨头，多半都是欧美日韩企业，但是仅三年时间，在如今的汽车行业，电池、电机，以及其他零配件，已经诞生多家千亿级企业。 宁王无疑是整个产业链最赚钱的巨擘之一。 从新能源汽车在整个汽车销售占比来看，2020年新能源车136.7万台的销量占比只有5.4%，而到了2024年，新能源车销量就卖到了1287万台，占比达41%。 新能源车销售飞速发展的这一过程中，上游的电池产业链企业疯狂扩产，最终带来产能过

文 | 金宁 在2024年复杂多变的金融市场环境中，韧性与稳健成为衡量各大银行经营的两个关键词。  一方面，银行板块股价逆势上扬，全年涨幅超40%，成为资本市场的“稳定器”；另一方面，净息差收窄、信贷增速放缓、中间业务收入下滑等问题持续考验着行业的韧性。  在此背景下，江苏银行以一份“不良率连续9年下降、净利润双位数增长”的亮眼成绩单，展现了头部城商行的经营智慧。其经营稳健、风险掌控得力的特质，不仅成为穿越周期的关键密码，更为银行业高质量发展提供了新范式。  1、以稳健为基，构筑高质量发展内核 江苏银行的核心竞争力，源于其始终如一的“稳健基因”。自2016年上市以来，江苏银行并没有“随大流”一味的追求增速，而是一直坚持规模、质量“两手抓”的发展模式。  截至2024年底，江苏银行总资产达3.95万亿元，同比增长率为16.12%，但其贷款余额增速（10.67%）显著低于存款增速（12.83%）。 这一数据背后，是江苏银行通过优化负债结构、严控资产投放节奏实现的“有质量的增长”。例如，江苏银行主动压缩高风险领域贷款敞口，将资源倾斜至绿色金融、先进制造业等政策支持的优质赛道，既降低了风险集中度，又提升了资产收益率。  这种积极主动作为的战略定力，使其在行业净利润整体下滑2.27%的背景下，仍能保持10.76%的归母净利润增速，稳居上市银行前列。 此外，江苏银行资产质量的持续改善是其坚持规模与质量“双轮驱动”的另一种体现。截至2024年末，该行拨备覆盖率为350.10%，不良贷款率降至0.89%，相较2023年末下降0.02个百分点，实现了上市9年来的9连降，创上市以来最低水平。  与行业数据相比，2024年四季度末商业银行平均不良率为1.50%，江苏银行不良率较行业均值低0.61个百分点，资产质量核心指标稳居行业第一梯队

文 | 山核桃 神秘的生物系统里，生态的改变往往存在于微末，就像美国德克萨斯州的那场飓风，源自亚马逊丛林里一只轻拍翅膀的蝴蝶。  在中国的现制饮品行业，类似的“蝴蝶效应”也在悄然进行着。  随着行业迈入万店时代，领先的头部品牌已开始做一件更难的事——卷向上游、卷供应链，今年先后上市的古茗和蜜雪冰城都不约而同地在招股书中开始强化自身的供应链布局。中国的“咖啡一哥”瑞幸在过去几年间也在全球掀起抢豆热、自建工厂，打通供应链，在原料产地上更是落子频频。  继巴西、中国云南等咖啡豆原产地、横州茉莉花专属产区后，现在，它又将视角放在了另一个原料身上——椰子。据印尼当地媒体报道，瑞幸近期与印尼邦盖群岛县政府签约落地了“瑞幸咖啡专属生椰岛”原产地。我们了解到，未来五年，瑞幸将联合合作伙伴向邦盖群岛采购约100万吨椰子，以保证椰浆的充足供应。 原料的重要性不言而喻，在如今现制饮品巨头们卷规模、卷营销的当下，把控上游原料某种程度上等同于产业链议价权和用户心智， 但我们更好奇的是：为什么是椰子？包下生椰岛，瑞幸图什么？又会带来引发怎样的“蝴蝶效应”？ 解答这些问题，还需要从“一颗椰子”的故事讲起。  1、“万物皆可椰”背后的“椰子焦虑” 作为中国消费市场的“明星水果”，过去几年里，椰子的存在感一直很强。  椰子早已不再局限为以椰汁为代表的传统餐饮场景，而是逐渐演变为一种新品类、新风味，“万物皆可椰”甚至成为流量和消费密码。  从默默无闻的水果到包含多元产品的新品类，是谁在推动椰子的爆发？  据行业研究者的划分，过去中国人的椰子消费可以简单划分为“萌芽-探索-爆发”三个阶段。  在上世纪八十年代到二十世纪初，以椰树为代表的国产企业攻克椰汁生产的油水分离难题，但受限于椰子产能不足，中国人仍以“鲜食椰子为主、椰汁饮用为辅”

2025年，中国在人工智能迎来一系列重大突破与改变。 从“现象级”国产大模型DeepSeek横扫全球市场，到百度智能云宣布国内首个自研万卡集群正式点亮，再到国产人形机器人首次在室外连续攀爬134级阶梯.......随着中国科技公司的崛起，尤其是人工智能领域的突破，全球科技格局正在发生深刻的变化。 德国德意志银行在2月5日发布的一篇深度报告中，更是将这一趋势推向了全球舆论的风口浪尖：中国正从“世界工厂”变成“技术先锋”。 而在这场和每个人的未来都息息相关的科技竞逐赛中，普通人又如何在当前的市场环境下抓住投资机会？ 01 、为何说投资AI如同投资国运？ 短短几个月内，在AI大模型DeepSeek的带动下，中国科技圈迎来了AI的大爆发。这种现象不仅吸引了国内外的广泛关注，也引发了整个科技行业的剧烈震动。 但实际上，我们看到的这场AI爆发绝非偶然，早在DeepSeek引爆全球前，阿里巴巴、字节跳动、百度等企业就已经在AI领域投入了大量的研发资金，并制定了长远的发展规划。 例如，阿里巴巴，宣布未来三年投入超过3800亿，超过过去十年的总和；百度，最近新增百亿，预计未来三年投入超1000亿；字节跳动，去年投入800亿，预计今年达到1600亿......新一轮AI投资潮力度超乎想象。 AI被认为是未来几十年甚至上百年的核心科技，面对AI的巨大前景，最现实的大厂、最谨慎的国资、爱听故事的资本市场，同时将筹码押向中国科技和AI方向，一场影响深远的国运级动作已经拉开大幕，很可能颠覆未来。 比如，继中央提“耐心资本”后，广州黄埔区国资允许种子直投、天使直投单项目最高100%亏损；年初，国家还专门成立了人工智能产业投资基金，规模超过600亿元； 全球资本“真金白银”做多中国，摩根士丹利、摩根大通、高盛等一众海外机构认为中国核心科技资产被系统性低估； 彭博数据显示，1月全球对冲基金以数月来最快速度涌

文 | 白嘉嘉 “一家名不见经传的中国企业生产的新药击败全世界最畅销的抗癌药。” 在今年两会上，全国政协委员、中国医学科学院肿瘤医院主任赵宏，在“委员通道”上提到了康方生物自主研发的依沃西，在对照实验中打败“全球药王”帕博利珠的消息。 外媒将其称为中国医药行业的“DeepSeek时刻”，而赵宏说，“这其实只是一个缩影。” 确实如此。 俄罗斯圣彼得堡某技术学院的副校长F先生（化名）罹患高危型骨髓瘤后，咨询了全球大量医院和专家。专家告诉他：“最好的CAR-T治疗在中国。” 得到同样建议的还有来自新西兰、新加坡、泰国、吉尔吉斯斯坦等多个国家的患者，其中一些人被医生建议临终关怀，但在中国接受治疗后病情都得到了显著的缓解。 而为他们带去奇迹的CAR-T疗法，来自南京一家叫做驯鹿生物的公司。 这或许与一些人的印象不符——那段缺医少药的往事仿佛还在昨天。但这种误解情有可原，中国首次提出重点发展生物医药产业至今，其实还不到20年。 1、两股浪潮在中国交汇 1978年，麻省理工学院的菲利普·夏普教授成立了一家名叫Biogen的生物医药公司，用于开发自己的研究成果“基因剪刀”。 他相信这项技术有改变世界的潜力。 历史证明夏普是对的。1993年，他和同事一同站上了诺贝尔奖的领奖台。但在得到瑞典卡罗琳学院评选委员会的青睐之前，是麻省理工所在的城市——波士顿，率先向Biogen敞开了大门。 夏普成立Biogen的前一年，波士顿议会通过了美国第一项允许并规范重组DNA研究的立法，这意味着给基因上的锁配了一把名为市场的钥匙。 法案一锤定音的那一刻，闸门打开，这座城市成为了全球生物医药产业的中心。 同一时期，在大洋彼岸的中国，一个叫屠呦呦的人，完成了她人生中最重要的一项研究。 当时，中国深受疟疾困扰，这种由疟原虫引起的致命疾病，曾在上个世纪40年代感染超过3000万中国人。 于国于民，疟疾都必须被消灭。

文 | 萧田 2025年的零食江湖，正经历一场前所未有的效率革命。 当传统零售业还在为“流量焦虑”与“低价内卷”困扰时，万辰集团旗下的量贩零食品牌好想来已悄然跨入新阶段。 3月11日，灼识咨询认证其签约门店突破1.5万家，其中好想来单一品牌在营门店超1万家，成为国内首个获得“万店认证”的零食连锁品牌。 对于任何一家企业而言，万店规模都着实不易，而一脚踏入“万店俱乐部”的万辰集团，某种程度上正在形成行业领先优势，同时也预示着量贩零食赛道从“野蛮扩张”转向“效率制胜”的关键转折。 “当前的零售业，没有效率变革就没有未来。” 一位行业观察者如此评价。 而在万辰集团的战略版图中，这场变革的答案藏在三个关键词里：洞悉商业趋势，深耕供应链，创造用户价值。 从更长远视角来看，万店之后，万辰集团和好想来或仍将高速增长，其护城河远比想象中的深。 1、从零食店到“情绪消费场” 过去几年，“量贩零食”被押注为下一个诞生高估值品牌的风口赛道，雄心勃勃的投资者们，帮助量贩零食品牌迅速完成了全国市场扩张的上半场。 但随着市场内耗式竞争的加剧，紧随而来的，是各大品牌不得不进入贴身肉搏“短兵交锋”的下半场。 很多时候，他们唯一能够竞争的武器，只有价格。 然而，“螺旋式加码”的低价竞争手法，让外界对量贩零食行业产生了“毛利率低”、“盈利模式单一”的质疑。 万辰集团旗下量贩零食品牌却提供了一种新解法—— 通过IP赋能，好想来打破了量贩零食行业并不高明的模式 ，设计出“从品类销售向多元化价值链开发”的创新路径。 举一个例子，在春节期间，《哪吒2》一夜间成为了现象级产品。“快人一步”的好想来，早早把银幕中栩栩如生的角色搬到了零食乐园中，推出了单款售价仅8.8元的正版授权哪吒系列盲盒。 这些盲盒中，有个性张扬的哪吒、乖巧可爱的敖丙、朴实憨厚的太乙真人，还有神秘隐藏款霸气龙爹敖光，每一个角色都塑造得活灵活现，宛如将电