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开年以来AI行业不断迎来催化，强化了市场对于实现通用人工智能的信心，预计全球科技领域的巨头将持续向AI投入资源，加速产业发展进程。英伟达在GTC大会上重点介绍了与B200芯片和GB200芯片配套的液冷技术，英伟达的选择在业内具有风向标意义，这次发布会或将成为液冷发展的重要推动力，将为整体AI服务器市场带来划时代的技术革新。在国内，液冷渗透率提升趋势在三大运营商AI服务器集采中亦得以彰显。 动力：政策端+需求端双重驱动 数据中心耗电量巨大，减排迫在眉睫，政策端全国PUE要求趋严，要求到2025 年，全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率（PUE）降到1.3 以下，改建核心机房PUE 降到1.5以下。从需求端看，AI行业快速发展加速液冷时代来临。在芯片端，高算力应用场景不断涌现，AI芯片迭代加速，芯片功耗逐代提升。在机柜端，功率密度不断提升，科智咨询预计到2025年单机柜功率密度将向20kW演进，液冷散热势在必行。 技术：液冷可显著降低PUE，冷板式占比90% 根据英特尔绿色数据中心项目负责人介绍，新建数据中心可以通过选择使用一系列先进的软硬件技术，或选址在高纬度地区，通过新风进行散热。风冷也可以使PUE值达到1.3，但是要进一步降低PUE，或是数据中心选址在南方等年平均气温较高的地方，液冷就可能从可选项变成必选项。液冷可划分为冷板式液冷、浸没式液冷和喷淋式液冷。液冷技术可使数据中心PUE 达到1.3 以下。其中浸没式液冷技术可以将PUE降到1.2以下，联合其他技术，可以趋近于1。目前液冷方案中，冷板式是我国最早采用的液冷方式，成熟度较高，由于价格相对较低、可改装、对服务器自身要求较低等优势占据主导地位。IDC数据显示，2023上半年，中国液冷服务器市场中，冷板式占到了90%。 规模：2027年中国液冷服务器市场规模预计将达到89亿美元 根据科智咨询，预计2023年中国液冷数

$CWT INT'L(00521)$ 近一年来，对于国际物流巨擘CWT International Limited(以下简称CWT INT'L）而言，可谓是关键一年：在大股东顺利完成破产重整后，公司历史积案EDF事件也已达成和解，停牌所涉事项调查完毕，经营业绩持续向好，海南自贸港业务有望成为增长新引擎…… 过去，CWT INT'L在全球市场环境日趋艰难的情况下，依然展现出了较强劲的经营韧性和成长潜力，连续四年盈利；如今，最艰难的时刻已经过去，利空出尽的CWT INT'L或将在基本面向好的曙光中绽放新生机。 2024年5月28日，CWT INT'L 在联交所发布公告称，公司将于5月29日恢复股票交易。复牌后的CWT INT'L 将如何实现高质量成长，让我们拭目以待。 股东多维赋能，新合作稳步推进 作为CWT INT'L的控股股东，海航于2013年开始入资CWT INT'L，目前间接持有CWT INT'L约58.43亿股，占公司已发行股本的51.26%。 CWT INT'L充分吸收大股东提供的资金、资源红利，降本增效，夯实物流服务主业；同时，CWT INT'L在货运代理、仓储物流、商品物流等领域的全球领先实力，也成为了海航实现物流产业链国际化战略的重要助力，双方的合作共赢被传为业界佳话。 然而，2020年海航爆雷，为CWT INT'L带来了不利影响。所幸，历时两年多的海航集团破产重整案终于走到了尽头。2022年4月，破产重整案4个重整计划已全部执行完毕并获得法院裁定。随着相关风险的化解，海航以“海航集团信管计划”的崭新面貌重新踏上征途，有望卸下包袱，实现轻装上阵、良性发展。 2023年3月，CWT INT'L和海航科技股份有限公司共同投资设立了海南轩启国际贸易有限公司。该合资公司主要围绕大宗商品的

预制菜是食品加工产业中新生的细分领域。中国的预制菜产业目前正在经历一个快速发展期。2022年，中国预制菜产值已超过4000亿元，同比增长21.3%，显示出强劲的增长势头。预计未来几年，预制菜市场将保持较高的增长速度，到2026年市场规模将突破万亿元规模。尽管中国的预制菜市场容量巨大，但是市场格局分散——头部企业的市场占有率仅达到1%，市场仍以小企业经营为主，这为头部企业的长足发展提供了广阔的市场空间。 中国预制菜产业获取了高质量、高速度发展 得益于资本、技术以及政策各方面条件的推动。从投资视角来看，预制菜产业作为一个具有吸引力的市场赛道，近年来获得了资本市场的广泛关注和投资，多家企业成功完成了融资。从政策目标来看，预制菜不仅是农业发展和乡村振兴的重要组成部分，还与餐饮业的转型和消费升级紧密相连。从技术角度来看，中国的畜禽业和种植业发达，食品加工设备不断得以改造以适应国情，国内冷链物流技术超常规发展，都为预制菜行业的蓬勃发展做足了铺垫和积累工作，上述是促成预制菜产业化和规模化至关重要的历史条件。 经济较为发达的广东省引潮流之先 在预制菜产业的发展上居于全国领先地位。此外，中国的预制菜企业主要分布在山东、河南等畜禽养殖及农作物资源丰富的省份。中国的预制菜参与者不仅包括了众多上市公司，还有大量的非上市企业参与竞争，共同推动了这一市场的繁荣发展。 河南的预制菜产业呈现出显著的增长势头：2021年的产业规模约为150亿元，而到了2022年已经增长至约240亿元，同比增长率达到60%。河南省政府发布的《河南省加快预制菜产业发展行动方案（2022—2025年）》中提出：到2025年，全省规模以上预制菜企业的主营业务收入要突破1000亿元。河南作为农业大省和人口大省，在食品加工领域具备天然资源和优势。河南省具备丰富的农业资源，面粉、猪肉、蔬菜等本土原料市场为食品加工企业提供了优质、低价、易

2023年及2024年一季度创新药板块营收快速增长，亏损大幅缩窄 统计了49家A+H股创新药公司的财报（包括24家港股公司），整体来看，2023年创新药板块收入1467.2亿元（+16.7%），归母净利润-66.8亿元（-75.9%）；2024年Q1收入156.0亿元（+30.8%），归母净利润-13.9亿元（-39.5%）。新上市/新进入医保的创新药产品销售快速放量，叠加部分公司对外授权的收入推动板块整体的营收大幅增长；同时各项费用率均有较大幅度的下降，创新药公司的盈利能力明显改善。 仿创结合药企：仿制药集采影响逐步消化，创新管线进入收获期 2018年至今，国内已进行了九批药品集采，大品类仿制药基本均已纳入，集采降价影响基本出清，随报量增长，仿制药存量业务有望触底反转。国内仿制药企业创新转型初见成效，产品进入上市/放量窗口期 Biotech公司过去2~3年内集中进入商业化阶段，龙头公司已具备较强的商业化能力 通过对16家样本公司的财报分析发现，在产品销售驱动营收大幅增长的前提下，公司对于销售费用、研发费用的投入趋于谨慎、合理，越来越多的公司实现商业化盈利。优秀的biotech公司具备自身的造血能力之后，可以利用销售产生的现金流支持后续管线的研发，成功实现向pharma的转型。 创新药授权出海事件频发，国产差异化创新陆续得到全球认可 2024年的ASCO年会将在5月底到6月初举行，相关数据摘要将在5月下旬挂网发布，临床数据的读出对于创新药公司是重要的催化剂和里程碑事件，数据读出对于验证分子的成药性、测算分子的市场空间以及出海潜力也越发关键。

全球法案管控下，四代制冷剂为发展趋势 全球制冷剂的发展趋势为降低其臭氧空洞和温室效应，各协约国相继签署了《蒙特利尔协议书》、《基加利修正案》履行条例。政策驱动下，全球制冷剂逐步从第一代发展为第四代。发达国家已经完成了对二代制冷剂的削减，正持续削减三代制冷剂。我国属发展中国家，正持续削减二代制冷剂，并于2024年正式冻结三代制冷剂生产配额，未来全球发展趋势将是向低GWP值的四代制冷剂发展，本篇文章主要针对四代制冷剂行业情况进行梳理和展望。 应用领域不同，低GWP替代方案不同 四代制冷剂目前主要有三条具有应用价值的新工作介质替代路线：1）开发不饱和氟化烯烃类制冷工质；2）开发混合制冷剂工质；3）采用天然制冷工质。根据家用空调、工商制冷、车用、冷链、冰箱、发泡等应用领域的不同，其制冷效果、承受压力和容积体量也会不同，因此制冷剂的选择往往具有差异性。单质HFOs制冷剂R1234yf、R1234ze等可替代车用制冷剂R134a，在欧洲美国等地区已经大幅使用，而R1234yf和三代制冷工质的混配方案也在被研究以及推广，有望在家用空调、工商制冷中使用。碳氢类制冷剂由于具有高可燃性/压缩机昂贵的特点，成本较高，除了应用于具有较好密封性的冰箱，在其余领域推广较难。 HFOs具有多项生产和应用专利，限制推广 目前重要的四代制冷剂成熟品种为R1234yf，其有多种生产路径。国际氟化工巨头公司对四代制冷剂进行了完善的专利布局，形成了极高的专利壁垒，其中包括生产专利以及应用专利。霍尼韦尔以及杜邦从2004年开始申请R1234yf的专利，意味着最早的R1234yf生产专利过期时间为2024年。相对于生产专利，应用专利不仅涉及到国外企业对其余生产企业的诉讼，同时涉及到对客户的诉讼。海外巨头布局的HFOs应用专利集中在2004-2010年，因此HFOs应用专利在2024-2030年将陆续到期。目前，我国企

游戏版号持续增长，各品类游戏逐步丰富 目前情况：2024年累计发放国产网络游戏版号524个、进口版号46个。IP改编游戏逐步成为趋势：5月游戏版号中，包括国漫IP改编《不良人：九幽玄天》、《非人哉王牌员工》、《遮天：凡尘一叶》，动画电影IP改编《功夫熊猫：神龙大侠》，动漫游戏IP《我叫MT：口袋守卫战》等。部分游戏大厂获得版号：三七互娱（《四季城与多米糯》）、灵犀互动（《神探诡事录》）、恺英网络（《百工灵》）、雷霆互动（《搏击双城：重构》）等。其中，《百工灵》以中华传统手工艺为主题动漫游戏IP，《百工灵》动画也将在今年内正式播出。《百工灵》手游是基于《百工灵》IP改编的模拟经营类游戏u 头部游戏公司表现优异，热门佳作相关信息频出 网易游戏：2023年，网易公司净收入为人民币1035亿元，游戏及相关增值服务净收入为人民币816亿元，实现同比持续增长。5月20日其召开线上游戏发布会：10余款新游、30余款热门游戏/IP及平台产品相继发布；腾讯游戏：5月19日召开游戏之夜，本次WeGame发布14款游戏，《黑神话：悟空》、《三角洲行动》、《鸣潮》、《仙剑世界》等热门游戏公布PV和节点资讯。《黑神话：悟空》宣布登陆WeGame平台，将于8月20日同步上线，简体中文PC标准版定价公布268元。u IP改编类游戏呈现主导趋势，高价值IP与创意玩法协同发展 根据中国游戏产业研究院组织发布的《2023年度移动游戏产业IP发展报告》，截止2023年9月，移动游戏IP市场实际销售收入为1322.06亿元，在我国移动游戏整体市场中占比77.70%。其中原创IP占比42.69%；引进授权IP占比28.18%。在IP类型上，41.31%来自客户端游戏，38.77%来自移动游戏。动漫IP改编产品中，48.48%来自国产动漫IP。我国移动游戏IP核心用户与泛用户规模持续扩张，已拥有超过1.9亿核心用户与

合成生物学：异军突起的交叉学科，有目标的改造、设计合成生命体 合成生物学（Synthetic Biology）是设计和建造新的生物部件、设备和系统，以及重新设计现有的自然生物系统，以达到特定实用目的的学科。这门新兴学科天然具备工程学科特点，所以有时候称之为工程生物学。这个强科技属性的行业每次都是伴随着理论创新和新技术的产生而取得重大突破。合成生物学的各个核心技术环节也与生命科学前沿研究存在密切联系，技术快速迭代。l 合成生物学在医药、化工、能源等领域存在巨大的应用价值 可为手性药物以及天然产物提高高效、低成本的生产路径；可用于解决石油资源日益耗竭以及石油加工中带来的环境污染等问题；可用于合成生物能源缓解石油依赖压力；同时合成生物农业推广有望加速粮食增产和助力稀缺营养物质合成生产。l政策端：海外各国政府积极推进合成生物学发展，国内政策红利助力产业发展。各国政府积极响应生物技术发展，相关政策频出。国内早在2011年国家科技部在《“十二五”生物技术发展规划》中提及，生物技术是国际科技发展的主要推动力，并将合成生物学技术列为重点需要突破的核心关键技术之一。《2024年国务院政府工作报告》中再次提及，要加快发展新质生产力，加快前沿新兴氢能新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天低空经济等新增长引擎。l 合成生物学的核心技术是底盘细胞的构建和生产规模的放大 现在合成生物学的起点通常利用基因工程技术对特定的细胞进行改造，使其具有合成某种特定物质的能力，随后将细胞进行扩大培养，之后发酵等工艺进行大规模的生产。原有的发酵技术基础上，通过加入系统生物学技术、合成生物学技术、信息与人工智能技术、先进材料技术等，实现新一代发酵工程技术的智能、节约和高效。尤其是AI技术的发展加速了新一代发酵技术的落地。

终端销量表现亮眼，需求增长趋势确定具可持续性 2024年1-3月，新能源汽车销量/动力电池装机量累计同比增长32%/29%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破，并形成对锂电池、锂电材料的补库存需求，带动产业链自2月以来排产环比不断提升，需求具备持续性。 锂电基本面利空出尽，估值见底修复 锂电行业在23年受到产业链大幅降价、行业去库、排产不及预期等多种负面影响，板块单边下行。往后看一方面降价压力大幅减缓&部分环节开始出清，另一方面终端需求仍保持可观增长，叠加补库存，量增明显；量增利稳下产业链盈利在24年有望触底回升，机会大于23年。 国家推动汽车换“能”，政策催化不断 在指导意见侧，2月工信部等七部门明确在制造业绿色发展中要提升新能源汽车的产业占比；在实施侧，近期国务院等部门正积极推动消费品以旧换新，提出汽车换“能”，要提高新能源汽车、节能型汽车销售占比，未来补贴可期；而新的购置税减免技术要求也将于6月起实施，有望加速部分新能源车Q2销售。政策端组合拳有望有力刺激新能源车消费。

短剧类型可分为四类：长视频平台短剧、短视频平台短剧、小程序短剧（依托抖音、快手、微信小程序）、短剧APP （番茄短剧、河马剧场、星芽短剧等） 微短剧市场空间=用户付费+广告+平台分账 艾媒咨询数据显示，23年微短剧市场规模为373.9亿，同比增长267.65%。微短剧市场空间=用户付费+广告+平台分账。付费短剧市场规模为207.4亿（以用户充值为主），免费短剧市场规模为166.5亿（以平台分账+广告为主），其中，分账短剧整体市场规模约8亿元，广告市场规模约158亿。 目前基于长视频平台点播和短视频平台推送的微短剧已纳入各级广电部门对网络视听的有效管理之中 行政监管责任和平台主体责任落实有力，呈现出专业化精品化的发展态势。但是，小程序微短剧由于去中心化特征明显，还未纳入广电部门的监管之中，网络视频平台仅掌握小程序的开办主体和账号信息。 未来产品走向与市场空间 首先，小程序转APP意味着更高的用户留存和更健康的商业模型，短剧APP的净利率为23.4%，小程序短剧的净利率为0.7%。小程序短剧是单品逻辑，仅针对单个剧集进行投流，由于用户即看即走，因此每生产一个新剧都要重新进行投流，存在大量投流成本的浪费。其次，抖快提高第三方小程序跳转门槛，短剧小程序必须在继续依附抖快or成立自主APP间进行选择。短剧方受限于平台方，附加价值大大下降，已经具备一定体量的小程序方大概率会走出平台. 目前用户上网时长已经比较高，存量应用之间均存在此消彼长的竞争关系 但是，帮助用户激发其此前并不了解自己需求的应用是存在一定立足空间的，正因如此，19年抖音走红之后，分走了至少三分之一的王者玩家时长，“用户不知道他们要什么，直到你把产品摆到他们面前”。其次，随着内容的不断积累，平台有足够实力承接住私域流量，产品形态将从小程序过渡为APP。最后，产品价值=新体验-旧体验-迁移成本。新体验即短剧产品的体验，旧体

淘工厂启动新品佣金激励计划 1月25日，主打源头工厂直供的淘工厂启动了面向产业带厂商的新品佣金激励计划：自2024年1月17日发布上线的所有商品，在2024年1月25日至6月30日期间可享受两大项佣金优惠政策，所有新品新链接订单在冷启动阶段仅收取0.6%的固定佣金，佣金最高优惠幅度高达95%，普通商品最大优惠达50%。 海口美兰机场客流创新高，春运期间将加密航线 今年以来，美兰机场客流持续升温，1月24日，美兰机场单日旅客吞吐量达96599人次，创通航以来历史新高，实现新年开门红。今年春运从1月26日开始至3月5日结束，期间，美兰机场预计执飞航班24708架次，同比增长19.1%，预计运送旅客约362.7万人次，同比增长17.5%；春节黄金周期间（2月10日—17日），美兰机场预计执飞航班4926架次，计划运送旅客约73.7万人次，最高峰预计为正月初八（2月17日）。 春运客流持续火热，旅游将超预期 1月26日，为期40天的春运正式拉开帷幕。交通运输部预计，今年春运大概有90亿人次出游、探亲、休闲等，将创历史新高。这将是2019年春运的3倍。作为首个常态化春运，交通运输部副部长李扬在此前国新办发布会上表示，预计今年人员流动量将创历史新高，40天内大概有90亿人次出游、探亲、休闲等。此外，春运发生了结构性变化。传统营业性运输，包括铁路、公路、民航、水运客运出行人次预计将达18亿人次，其余80%都将是自驾车出行，客流大概有72亿人次，也将创新高。 年夜饭预定火热，餐饮消费高景气 春节脚步渐近，消费市场热度升温，比如深圳不少酒店、餐企的年夜饭包厢预定已经接近尾声，今年年夜饭预订数量较去年大幅度提升，包间抢购十分火爆。从美团获悉，2024年1月以来，上线年夜饭堂食套餐的全国餐饮商户数量增长近4倍，相关套餐订单量增长超300%。美团相关负责人表示，平台已设置“岁末团圆夜家宴提前订”线