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2021-12-22
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全球股市开启反弹模式！道指大涨超350点，什么在驱动买盘？
美国开盘后全线反弹，主要指数在周一的抛售之后均大幅上涨。Moderna周一宣布，其 Covid-19 疫苗的加强剂已在实验室测试中证明对 Omicron 变体有效。 与此同时，美国 2 万亿美元支出计
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2021-12-22
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美股航空、游轮股走高，嘉年华邮轮涨超5%
12月21日，美股航空、游轮股走高，联合大陆航空涨超4%，美国航空、达美航空涨超3%；嘉年华邮轮涨超5%，挪威邮轮、皇家加勒比邮轮涨超3%
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2021-12-22
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2022年全球市场前景如何？7张图告诉你答案
在金融市场，2021年的趋势无疑对投资者有利。疫苗接种意味着，经济可能会摆脱疫情导致的封锁，而财政刺激措施使就业迅速反弹，推动股市升至创纪录高位。在固定收益方面，央行维持其量化宽松计划，使债券收益率保持平稳。而明年看起来要棘手得多。如果各央行不得不在未来几个月收紧货币政策以应对物价压力，股市将开始过热。在2022年，恐惧可能会取代贪婪，成为主导市场的$驱动力$。
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2021-12-18
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Spotify收购播客技术平台whoooshkaa
智通财经APP获悉，Spotify(SPOT.US)宣布收购澳大利亚播客技术平台whoooshkaa，该平台为独立创作者、出版商、广播商和品牌提供了一个具有成本效益的端到端平台来托管、分发、货币化和跟
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2021-12-18
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贝壳最大的敌人，不在华尔街
12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方
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2021-12-18
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贝壳杠上浑水
一年里跌去几千亿市值，房地产行业经历的困境，在贝壳这个在线房地产交易巨头身上体现得淋漓尽致。 内外忧患中，未曾料到半路杀出个“陈咬金”。有着“中概股狙击手”之称的浑水在12月16日晚间对贝壳出具了做空
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2021-12-18
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2022年最大的宏观风险
12月15日，美联储“极度鹰派”的议息会议靴子落地，美股却带领全球股市意外暴力大反弹，有点一派欢天喜地过大年的氛围，然而昨晚，纳指又意外暴跌2.5%创下7个月以来最大单日跌幅，把全球股市又带了下来。
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22:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美国开盘后全线反弹，主要指数在周一的抛售之后均大幅上涨。Moderna周一宣布，其 Covid-19 疫苗的加强剂已在实验室测试中证明对 Omicron 变体有效。</p>\n<p>与此同时，美国 2 万亿美元支出计划仍能有获得通过希望。道琼斯工业指数大涨365点，涨幅为1.1%，纳斯达克综合指数涨幅达1.0%，标普500指数也大涨1.0%。</p>\n<p>Fundstrat创始人Tom Lee表示，2022年对股市来说虽然可能很危险，但他仍预计明年股市将走高。</p>\n<p>这位广受关注的分析师在2020年3月率先表示买入股票。现在他预测标普500指数在经历了一些波动之后，最终将达到5100点。这一目标意味着该股将较周一收盘上涨11%。他还表示，目前的抛售似乎已接近尾声。</p>\n<p>“对明年来说，我认为这将是比2021年艰难得多的一年，美联储已经开始加息，而且看起来这将在明年年中之前发生，而供应链、通胀和新冠肺炎等遗留问题仍然存在。”</p>\n<p>“看来市场正在风险偏好交易、避险资产之间摇摆。投资者有点受挫，”Federated Hermes的股票投资组合经理路易斯•达德利 (Louise Dudley) 表示。她表示，尽管不确定性加剧，但由于政府债券的收益率并不诱人，投资者仍然有动力购买股票。</p>\n<p>美联储在货币政策上更加强硬的转变也仍是投资者关注的焦点。美联储上周表示，将加快缩减每月债券购买规模，并暗示有意在2022年加息。在这样的背景下，投资者认为债市短期吸引力在下降。10 年期美国国债收益率从周一的 1.418% 升至周二的 1.451%。</p>\n<p>目前通货膨胀率达到了近40年来的最高点。Omicron变种的出现导致了Covid-19病例的再次激增。<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)首席执行官詹姆斯•戈尔曼(James Gorman)预测，病毒将是明年大部分时间的一个重要影响市场因素。</p>\n<p>欧洲股市从亚太地区的同行手中接过接力棒，日本市场的反弹带动隔夜区域广泛上涨。在欧洲午盘的时候，泛欧斯托克 600 指数上涨了 1.1%，收复了周一的大部分跌幅。能源上涨 2.4% 领涨，此外几乎所有行业和主要交易所都在积极交易。在周一漫长的内阁会议之后，英国首相鲍里斯•约翰逊决定不在圣诞节期间实施更严格的社会限制，但拒绝排除在不久的将来采取新措施的可能性。</p>\n<p>央行决策者也在继续评估通胀前景，欧洲央行副行长路易斯•德金多斯承认，欧元区通胀飙升不会像欧洲央行最初预期的那样暂时。</p>\n<p>另外，土耳其里拉兑美元汇率在经历了长达数月的大跌后，周二飙升了 18%，因为总统雷杰普•塔伊普•埃尔多安宣布了一项救助计划，以鼓励土耳其人将资金重新投入市场。但作为缓解力度有限的一个迹象，土耳其股市在该计划的消息公布后延续了多日的下跌，并引发了两次熔断机制开启。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"DJX":"1/100道琼斯","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares",".DJI":"道琼斯","DXD":"道指两倍做空ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","DOG":"道指反向ETF","DDM":"道指两倍做多ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187001197","content_text":"美国开盘后全线反弹，主要指数在周一的抛售之后均大幅上涨。Moderna周一宣布，其 Covid-19 疫苗的加强剂已在实验室测试中证明对 Omicron 变体有效。\n与此同时，美国 2 万亿美元支出计划仍能有获得通过希望。道琼斯工业指数大涨365点，涨幅为1.1%，纳斯达克综合指数涨幅达1.0%，标普500指数也大涨1.0%。\nFundstrat创始人Tom Lee表示，2022年对股市来说虽然可能很危险，但他仍预计明年股市将走高。\n这位广受关注的分析师在2020年3月率先表示买入股票。现在他预测标普500指数在经历了一些波动之后，最终将达到5100点。这一目标意味着该股将较周一收盘上涨11%。他还表示，目前的抛售似乎已接近尾声。\n“对明年来说，我认为这将是比2021年艰难得多的一年，美联储已经开始加息，而且看起来这将在明年年中之前发生，而供应链、通胀和新冠肺炎等遗留问题仍然存在。”\n“看来市场正在风险偏好交易、避险资产之间摇摆。投资者有点受挫，”Federated Hermes的股票投资组合经理路易斯•达德利 (Louise Dudley) 表示。她表示，尽管不确定性加剧，但由于政府债券的收益率并不诱人，投资者仍然有动力购买股票。\n美联储在货币政策上更加强硬的转变也仍是投资者关注的焦点。美联储上周表示，将加快缩减每月债券购买规模，并暗示有意在2022年加息。在这样的背景下，投资者认为债市短期吸引力在下降。10 年期美国国债收益率从周一的 1.418% 升至周二的 1.451%。\n目前通货膨胀率达到了近40年来的最高点。Omicron变种的出现导致了Covid-19病例的再次激增。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行官詹姆斯•戈尔曼(James Gorman)预测，病毒将是明年大部分时间的一个重要影响市场因素。\n欧洲股市从亚太地区的同行手中接过接力棒，日本市场的反弹带动隔夜区域广泛上涨。在欧洲午盘的时候，泛欧斯托克 600 指数上涨了 1.1%，收复了周一的大部分跌幅。能源上涨 2.4% 领涨，此外几乎所有行业和主要交易所都在积极交易。在周一漫长的内阁会议之后，英国首相鲍里斯•约翰逊决定不在圣诞节期间实施更严格的社会限制，但拒绝排除在不久的将来采取新措施的可能性。\n央行决策者也在继续评估通胀前景，欧洲央行副行长路易斯•德金多斯承认，欧元区通胀飙升不会像欧洲央行最初预期的那样暂时。\n另外，土耳其里拉兑美元汇率在经历了长达数月的大跌后，周二飙升了 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14:43","market":"hk","language":"zh","title":"2022年全球市场前景如何？7张图告诉你答案","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198505645","media":"智通财经APP","summary":"在金融市场，2021年的趋势无疑对投资者有利。疫苗接种意味着，经济可能会摆脱疫情导致的封锁，而财政刺激措施使就业迅速反弹，推动股市升至创纪录高位。在固定收益方面，央行维持其量化宽松计划，使债券收益率保持平稳。而明年看起来要棘手得多。如果各央行不得不在未来几个月收紧货币政策以应对物价压力，股市将开始过热。在2022年，恐惧可能会取代贪婪，成为主导市场的$驱动力$。","content":"<p>在金融市场，2021年的趋势无疑对投资者有利。疫苗接种意味着，经济可能会摆脱疫情导致的封锁，而财政刺激措施使就业迅速反弹，推动股市升至创纪录高位。在固定收益方面，央行维持其量化宽松计划，使债券收益率保持平稳。而明年看起来要棘手得多。</p>\n<p>各国的通货膨胀都在加速，导致消费者物价上涨的供应链中断问题也没有得到解决。劳动力市场的混乱多年来第一次让员工有了议价能力。如果各央行不得不在未来几个月收紧货币政策以应对物价压力，股市将开始过热。而omicron变种表明，新冠病毒仍然是一种明确而现实的危险。在2022年，恐惧可能会取代贪婪，成为主导市场的<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。</p>\n<p><b>值得谨慎的理由：119717895834140美元</b></p>\n<p>这就是全球股票市场的总价值，达到了创纪录的120万亿美元，比2019年3月疫情开始时的低点翻了一番。这种增长是无情的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8799d7f4ed38672cf4d5120c228e6666\" tg-width=\"645\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国科技公司在推动全球股市市值扩张的过程中发挥了重要作用，仅<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>(AAPL.US)就贡献了近3万亿美元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)加起来又贡献了4.1万亿美元。但对于美联储是否可能关闭“水”龙头，分析师们意见不一：他们预计明年年底标普500指数将在4400-5300点之间波动，上下幅度为20%，为10年来的第二大幅度；若能达到最高预测值，意味着标普500将较当前水平上涨14%，而最低预测值则意味着下跌6%。</p>\n<p><b>国债市场开始与股市竞争</b></p>\n<p>以前，政府债券对股市几乎构不成竞争，但这种情况正在发生变化。尽管美国国债在美联储转向鹰派政策期间一直保持平稳，但还是从疫情早期的低收益率开始稳步上升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f55bae3d886172e9d3597d33db14b310\" tg-width=\"654\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在大规模货币刺激的新常态下，债券收益率高于股票回报率相当罕见。由于固定收益回报开始显现，股票不再是特别受欢迎的投资选项。</p>\n<p><b>通胀令人担忧</b></p>\n<p>不断上涨的消费者物价令政策制定者感到不安，在解封后的支出反弹和能源危机的背景下，原本看似对供应冲击的短暂反弹，如今已演变成一种更令人担忧的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75a31e9d7661b910ab0589b12eb4ded6\" tg-width=\"628\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>通胀预期与消费者物价的实际变化率一样重要。如果这些预期开始脱离央行普遍设定的2%的目标，政策制定者可能会在经济足够强劲、能够承受更高的借贷成本之前加息，从而危及刚刚开始的增长复苏。</p>\n<p><b>年度关键词</b></p>\n<p>美联储主席鲍威尔及各央行行长均认为消费者物价的上涨是“暂时的”。新闻关键词统计显示，他至少引发了一场关于价格上涨是否具有粘性的辩论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2ad4fd051ed80c35eb75622db53b9b9\" tg-width=\"664\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>本月早些时候，鲍威尔表示是时候以更快的速度缩减购债。明年的一个关键问题是，过去十年来一直错误地预测货币刺激政策将推动物价上涨的理论是否正确。</p>\n<p><b>信用利差趋于稳定</b></p>\n<p>信用利差，即企业发行方提供的高于基准政府收益率的溢价，已恢复到疫情前稳步收紧的状态，但夏季后的通胀恐慌引发了一场重大震荡。尽管如此，经济背景已显著改善，因此，2022年的信用利差将是稳定的。美国国债利差的表现普遍好于欧洲，欧洲国债利差高于年初水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02d85e83a7183e1a9a358cb9ad8d4679\" tg-width=\"663\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年12月，由于omicron的出现，公司新股发行市场比往常更早地陷入停顿。以所有货币计算，今年的欧洲企业并购交易规模比去年低了20%。美国公司债券发行量也比2020年的1.75万亿美元减少了五分之一。尽管如此，被压抑的需求应该意味着2022年伊始会有额外的动力。</p>\n<p><b>非常规事件</b></p>\n<p>今年新兴市场最大的受害者是土耳其，它与阿根廷截然不同。土耳其总统Recep Tayyip Erdogan几乎没有迹象表明要放弃与经济正统理论的斗争。他宣称自己是“利率的敌人”，并抱有一种非常规的信念，即将官方借款成本维持在过高水平是导致通胀加快的原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff97ad61ffc9a9d8fbb2aae51c90a1d6\" tg-width=\"673\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管土耳其的通胀率已飙升至21%以上，但该国央行几个月来已四次将基准利率下调至14%，使该国成为世界上实际负利率差最大的国家之一。里拉将迎来又一个糟糕的一年。</p>\n<p><b>加密货币过山车</b></p>\n<p>有时候，过程和目的地一样重要。比特币目前的价格与其2020年的平均水平一致，约为4.7万美元。但它曾高达68000美元，也一度低至29000美元。加密货币的价值并不稳定。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6386edc3dfab703d247e2186759785be\" tg-width=\"637\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>监管可能会决定加密货币的成败。到底是骗子的天堂还是数字黄金?庞氏骗局还是货币的未来?明年答案将会揭晓。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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height=\"auto\">来源：Tigertrade.com</p>\n<p>从市场交易层面看，浑水的造假指控没有导致贝壳找房立刻陷入空头狙击中。</p>\n<p>36氪未来地产综合查询Tigertrade及Marketbeat平台数据发现，浑水报告发布当日的贝壳总成交中，做空交易占比（沽空率）为15.48%，较前一交易日略有下降。受市场情绪波动影响，当日成交规模放量至5217万股，达到历史平均日成交规模的6倍以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df89020a8921c6f9123942281ab6af86\" tg-width=\"550\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>数据来源：Marketbet.com</h2>\n<p>进一步回溯成交数据：截至11月30日，贝壳总流通股中未平仓的总空头头寸为2116万股，占总流通股比重2.6%，今年1月15日该指标为1.18%。</p>\n<p>可以看出，今年以来市场上的贝壳总空头头寸占比略有上升，但没有发生大空头集中狙击的现象。自下半年国内楼市陷入低迷以来，贝壳总空头头寸占比也没有显著变化。</p>\n<p>无论是事件性的浑水做空报告，还是趋势性的楼市降温（2021年下半年至今），都没有引发美股投资者大量建立贝壳的空头头寸。年初至今，贝壳的股价持续下跌，并非做空导致的结果。</p>\n<p>Wind数据显示，近期公开披露贝壳空头头寸的美股投资机构中，持仓排名靠前的是以<a href=\"https://laohu8.com/S/TWOA.U\">Two</a> Sigma Investments LP、Jane Street Capital LLC为代表的量化对冲基金。这些投资机构以技术面的数据模型为基础主导投资决策，较少参考基本面的变动调整仓位。</p>\n<p>来自华尔街的大空头，显然不是目前贝壳遭遇的最大敌人。今年以来，贝壳市值缩水，股价下跌，主要承受了来自三方面的压力：</p>\n<p>一是中概股遭集中抛售，主要受国内教育及互联网行业政策变化产生的负反馈预期影响；</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>三家互联网巨头分别以天猫好房、幸福里及京东房产为拳头产品，打入新房及二手房经纪市场。相比之下，贝壳则在逐步收缩战线，北京、上海、深圳多地撤店裁员。</p>\n<p>做空报告的市场反馈不及浑水预期，与调查取证中存在的一些疑点有关。</p>\n<p>首先，贝壳财报显示，其2021年第三季度营业收入为629.67亿元，净利润为4.08亿元，而在浑水发布的报告中，预估贝壳Q2-Q3的收入虚增约为77%-96%。浑水表示，这一数据是实体采访店铺和经纪人的佣金情况后所预测出来的。浑水是否应该披露受访者人数以及更严谨的推算逻辑？</p>\n<p>其次，浑水用贝壳第二季度所披露的信息与近期调查的商铺进行对比，存在时间的延误。浑水报告显示，贝壳在第二季度末报告的总商铺数至少虚增了23%，并以<a href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>二十三中的中环商店和廊坊三河店铺举例。除了上述两个区域的样本调查，浑水是否有更全面的证据？</p>\n<p>再次，浑水指出贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。报告以贝壳在上海的市场状况举例：贝壳表示自身拥有2.1万名经纪人，但浑水调查贝壳三家上海经纪子公司是工商数据显示只有9998名员工。针对这两组数据的对比，是否考虑了贝壳披露相关经纪人数据后进行的撤店缩编？</p>\n<p>针对上述疑点，36氪未来地产通过邮件向浑水创始人Carson Block提出采访要求，截至发稿未获得回复。</p>\n<p>回应投资者对浑水做空贝壳报告的关切时，<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究房地产行业的陈聪团队在12月17日晨会上表示，贝壳经纪人数量、营业收入的真实性调查，需要基于对中国二手房市场的数据体系、交易规则及不同城市之间巨大差异的了解基础上进行。</p>\n<p>市场调研机构Sandalwood的研究人士对36氪未来地产表示，浑水认为贝壳的GTV（总成交额）被夸大126%，很有可能是在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离；浑水认为贝壳的存量房交易额被夸大33%，可能是浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。</p>\n<p>此前，浑水以做空<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>为经典案例，一度让中概股风声鹤唳，但在<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>的沽空行动中遭受挫败。</p>\n<p>资深宏观对冲基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水做空业务模式的成功，并非得益于美国高效监管和自身专业的研究调查能力，还有部分原因是法律漏洞。“该机构的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。”</p>\n<p>袁玉玮参与A股、港股及美股市场对冲交易超过20年。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体动荡，与浑水报告提到的内容并无关系。”他补充说，“这不构成投资建议，仅供参考。”</p>\n<p>作为贝壳美股IPO的联席主承销商之一，华兴资本曾对外称是贝壳最坚定的战友。面对当下贝壳股价表现低迷叠加机构做空情形，华兴资本尚未给出官方回应。</p>\n<p>一位接近华兴资本决策层的人士告诉36氪未来地产，虽然华兴资本是贝壳的主承销商，但后续没有提供市值管理的服务。不过华兴资本认可贝壳的长期价值，去年11月贝壳增发ADS，募资约21亿美元，华兴资本是该ADS交易的簿记人之一。</p>\n<p>对比美股同业竞争公司，截至11月30日，Opendoor总空头头寸占比为13.59%，Redfin为11.82%，Realogy为13.27%，均高于贝壳。这背后是2021年美国楼市受到失业率居高不下、房价持续攀升、供应链中断的多重困扰，成屋销售及新屋成交量均同比下滑，导致投资者对上市的房产经纪公司业绩增长失去信心。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Block，截至发稿未获其回复。\n资深宏观对冲交易基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体形势，与浑水报告提到的内容并无关系。”\n最大的敌人不是华尔街空头来源：Tigertrade.com\n从市场交易层面看，浑水的造假指控没有导致贝壳找房立刻陷入空头狙击中。\n36氪未来地产综合查询Tigertrade及Marketbeat平台数据发现，浑水报告发布当日的贝壳总成交中，做空交易占比（沽空率）为15.48%，较前一交易日略有下降。受市场情绪波动影响，当日成交规模放量至5217万股，达到历史平均日成交规模的6倍以上。\n\n数据来源：Marketbet.com\n进一步回溯成交数据：截至11月30日，贝壳总流通股中未平仓的总空头头寸为2116万股，占总流通股比重2.6%，今年1月15日该指标为1.18%。\n可以看出，今年以来市场上的贝壳总空头头寸占比略有上升，但没有发生大空头集中狙击的现象。自下半年国内楼市陷入低迷以来，贝壳总空头头寸占比也没有显著变化。\n无论是事件性的浑水做空报告，还是趋势性的楼市降温（2021年下半年至今），都没有引发美股投资者大量建立贝壳的空头头寸。年初至今，贝壳的股价持续下跌，并非做空导致的结果。\nWind数据显示，近期公开披露贝壳空头头寸的美股投资机构中，持仓排名靠前的是以Two Sigma Investments LP、Jane Street Capital LLC为代表的量化对冲基金。这些投资机构以技术面的数据模型为基础主导投资决策，较少参考基本面的变动调整仓位。\n来自华尔街的大空头，显然不是目前贝壳遭遇的最大敌人。今年以来，贝壳市值缩水，股价下跌，主要承受了来自三方面的压力：\n一是中概股遭集中抛售，主要受国内教育及互联网行业政策变化产生的负反馈预期影响；\n\n数据来源：seekingalph.com\n二是美股市场风格切换，市场筹码从高估值成长股转向顺周\n期价值股。2020年给投资者带来惊人回报的明星成长股，如上图所示的理想汽车（NIO）、Zoom（ZM）、Pinterest（PINS）,2021年以来都出现了大幅回撤。具体到房地产经纪服务板块也是如此：\nRedfin去年涨幅超过200%，今年下跌超40%；Zillow去年涨超180%，今年下跌超50%；贝壳去年8月上市后至年末涨幅超过70%，今年以来跌超70%，股价于去年11月中旬触及最高点79.4美元，此后便一路下行。\n三是中国房地产市场流动性紧缩，楼市骤然降温，直接削弱了贝壳的业绩：三季度财报显示，该公司佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%。公司将这一变动归咎于现房交易GTV的下滑。报告期内，链家门店服务的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。\n自身经营压力之外，贝壳也面对更多竞争对手。阿里巴巴、字节跳动、京东三家互联网巨头分别以天猫好房、幸福里及京东房产为拳头产品，打入新房及二手房经纪市场。相比之下，贝壳则在逐步收缩战线，北京、上海、深圳多地撤店裁员。\n做空报告的市场反馈不及浑水预期，与调查取证中存在的一些疑点有关。\n首先，贝壳财报显示，其2021年第三季度营业收入为629.67亿元，净利润为4.08亿元，而在浑水发布的报告中，预估贝壳Q2-Q3的收入虚增约为77%-96%。浑水表示，这一数据是实体采访店铺和经纪人的佣金情况后所预测出来的。浑水是否应该披露受访者人数以及更严谨的推算逻辑？\n其次，浑水用贝壳第二季度所披露的信息与近期调查的商铺进行对比，存在时间的延误。浑水报告显示，贝壳在第二季度末报告的总商铺数至少虚增了23%，并以南昌二十三中的中环商店和廊坊三河店铺举例。除了上述两个区域的样本调查，浑水是否有更全面的证据？\n再次，浑水指出贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。报告以贝壳在上海的市场状况举例：贝壳表示自身拥有2.1万名经纪人，但浑水调查贝壳三家上海经纪子公司是工商数据显示只有9998名员工。针对这两组数据的对比，是否考虑了贝壳披露相关经纪人数据后进行的撤店缩编？\n针对上述疑点，36氪未来地产通过邮件向浑水创始人Carson Block提出采访要求，截至发稿未获得回复。\n回应投资者对浑水做空贝壳报告的关切时，中信证券研究房地产行业的陈聪团队在12月17日晨会上表示，贝壳经纪人数量、营业收入的真实性调查，需要基于对中国二手房市场的数据体系、交易规则及不同城市之间巨大差异的了解基础上进行。\n市场调研机构Sandalwood的研究人士对36氪未来地产表示，浑水认为贝壳的GTV（总成交额）被夸大126%，很有可能是在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离；浑水认为贝壳的存量房交易额被夸大33%，可能是浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。\n此前，浑水以做空瑞幸咖啡为经典案例，一度让中概股风声鹤唳，但在新东方、安踏体育的沽空行动中遭受挫败。\n资深宏观对冲基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水做空业务模式的成功，并非得益于美国高效监管和自身专业的研究调查能力，还有部分原因是法律漏洞。“该机构的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。”\n袁玉玮参与A股、港股及美股市场对冲交易超过20年。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体动荡，与浑水报告提到的内容并无关系。”他补充说，“这不构成投资建议，仅供参考。”\n作为贝壳美股IPO的联席主承销商之一，华兴资本曾对外称是贝壳最坚定的战友。面对当下贝壳股价表现低迷叠加机构做空情形，华兴资本尚未给出官方回应。\n一位接近华兴资本决策层的人士告诉36氪未来地产，虽然华兴资本是贝壳的主承销商，但后续没有提供市值管理的服务。不过华兴资本认可贝壳的长期价值，去年11月贝壳增发ADS，募资约21亿美元，华兴资本是该ADS交易的簿记人之一。\n对比美股同业竞争公司，截至11月30日，Opendoor总空头头寸占比为13.59%，Redfin为11.82%，Realogy为13.27%，均高于贝壳。这背后是2021年美国楼市受到失业率居高不下、房价持续攀升、供应链中断的多重困扰，成屋销售及新屋成交量均同比下滑，导致投资者对上市的房产经纪公司业绩增长失去信心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699821771,"gmtCreate":1639783475390,"gmtModify":1639783475584,"author":{"id":"3564108727353086","authorId":"3564108727353086","name":"Tummy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2633c0a0e18cf8c352931eb48340a8fe","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564108727353086","authorIdStr":"3564108727353086"},"themes":[],"htmlText":"赞👍","listText":"赞👍","text":"赞👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699821771","repostId":"2192787049","repostType":4,"repost":{"id":"2192787049","kind":"highlight","pubTimestamp":1639747866,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2192787049?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-17 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href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>、河北廊坊，发现部分在贝壳平台上标记为“活跃”的店铺，在实际造访时是不存在的。</p>\n<p>一个例子是，位于南昌二十三中的中环店，在平台上显示有近100处房产挂牌出售。但调查人员造访商店的工商注册地址时，却发现这里是一个废弃的、位于门卫室内的房间。</p>\n<p>此外，调查员还发现，在廊坊三河，贝壳在同一个位置标记了两家独立的活跃门店。门店里的经纪人员也向调查员证实，两个门店已合并为一家，但在贝壳网站上，却显示为两家截然不同的门店。</p>\n<p>浑水指出，在廊坊找到的51家链家的店铺，有19家都是类似的“幽灵店铺”。仅在廊坊市，通过调查人员的实地考察，结论是店铺数量被夸大了59%。</p>\n<p>而多个店铺在贝壳平台上处于相同位置或相似位置的情况页很普遍，浑水的调查人员走访了7个城市，其中有5个城市存在大量的链家“克隆”门店。截至今年11月30日，厦门占比为41.5%、海口为32.1%，大连、北京和南京分别为9.4%、9.1%以及6.9%。</p>\n<p>浑水称，贝壳的经纪人对调查员表示，贝壳这些看似独立的商铺其实都位于一家门店，由不同的经理管理。</p>\n<p>据此，浑水认为，廊坊是个代表，表明幽灵店铺是个普遍存在的现象。克隆门店也意味着现实中贝壳链接的门店也比平台上少得多。</p>\n<p>不过贝壳内部人士表示，浑水调查的城市大多是四五线城市，北上广深等一线城市都没有调研，浑水的结论不具备代表性。</p>\n<p>在12月17日的回应中，<b>贝壳指出，在计算门店总数时，浑水通过“找经纪人”功能里抓取门店数据的方法存在明显缺陷。浑水计算的信息源是不完整的。</b></p>\n<h2>GTV的真实性</h2>\n<p>浑水认为，通过对经理人、佣金率的造假，贝壳虚报了收入水平。又通过一些高溢价的并购交易，平衡了报表。</p>\n<p>浑水质疑贝壳虚报了中介代理人的数量。比如说贝壳称在2020年财年，贝壳表示自己在上海有2.1万名经纪人，但浑水利用数据库数据对比时发现，贝壳在上海列出的两家子公司仅有9998名员工注册。</p>\n<p>浑水认为，贝壳的GTV和收入水平与其雇佣的经纪人数量直接相关，经纪人数量的夸大意味着虚增了GTV和收入。并且在实际走访中，浑水发现贝壳的实际佣金率比财报中披露的要低上许多，预计收入虚增至少77%-96%。</p>\n<p>比如说德佑的“<a href=\"https://laohu8.com/S/NAVG\">领航者</a>计划”会给一些特许门店估值10%的现金，但又不入股或分红，只是要接受更高的佣金率。在浑水的调查中，调查门店在接受这笔分期划拨的隐秘资金后，佣金率从8%提升至9%。</p>\n<p>浑水认为，贝壳用类似的表外投资方式，粉饰了收入。</p>\n<p>此外，浑水还通过数据抓取，计算了一段时间内发生在贝壳平台上的交易数据以及在二、三季度财报中披露的每笔交易的平均售价。</p>\n<p>结论是，在今年第三季度，贝壳的新房GTV为4020亿元，相比贝壳披露的9080亿元，新房交易GTV至少虚增了126%。</p>\n<p>但<b>贝壳指出，贝壳在计算新房交易时有四个渠道：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房销售团队；四、其他销售渠道。</b></p>\n<p><b>贝壳认为，浑水抓取交易数据的方式存在错误。浑水在其报告中遗漏了第三、四条，并且在前两个渠道上的估算也有问题。</b></p>\n<p>也有机构人士指出，浑水对新房成交是依靠数据抓取获得的，与实际情况会存在误差。同时也未与政府部门的公开市场网签数据等权威第三方数据进行交叉验证，数据可靠性会降低。包括Yipit Data和Sandalwood在内的机构也对浑水的数据表示质疑，认为其对经纪人数统计可能只能代表部分城市50%，从而导致GTV严重偏离。</p>\n<p><b>存量房方面，贝壳认为浑水选取的数据并非来自公司的真正数据，所以其计算的存量房交易GTV和收入都是错误的。</b></p>\n<p>贝壳指出，浑水利用5月25日到8月8日这76天收集的数据来模拟公司整个2021年第二季度的GTV的做法，存在很强的主观臆断性及误导性。</p>\n<p>为反映市场的波动情况，浑水在模拟二季度二手房交易GTV时将数值上调了9.66%。但实际上，贝壳受市场下行影响，存量房交易GTV在第三季度较第二季度下降42.0%。</p>\n<p>对中环地产、圣都等公司地收购也成了浑水出击地方向。浑水称，贝壳对家装企业圣都收购对价为80亿人民币，但布局省份更多的另一家上市公司<a href=\"https://laohu8.com/S/002713\">东易日盛</a>的市值也不过25亿元人民币。</p>\n<p>浑水怀疑，贝壳通过对相关标的高价收购，夸大资产价格，以隐藏造假的现金余额，平抑因虚报收入造成了资产负债表上存在的问题。</p>\n<p>贝壳则认为，浑水对其包括收购、研发费用在内的指控没有根据，因为它们基于不完整的数据、错误的估算方法、没有依据的推测以及对行业实践的错误理解。</p>\n<h2>浑水为何盯上贝壳？</h2>\n<p>自认是名“中国通”的浑水创始人卡森•布洛克（Carson Block）过去很长一段时间都将中概股作为狙击的对象。过去浑水也经常通过长时间的实地调查，寻找证据，再伺机做空。</p>\n<p>过去十一年里，浑水已经累计做空了40余家上市公司，其中大半是中概股，目前已有9家退市，也由此被业内称为“中概股狙击手”。比如说<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>等都曾遭遇过浑水做空。</p>\n<p>卡森•布洛克也曾公开表示，他们在选择做空对象时的标准是“3L”，即大的、流通性好的、存在欺诈的。</p>\n<p>有机构人士认为，浑水做空时会选择一个比较微妙的节点，比如说行业、政策发生变化，便于自身获利。</p>\n<p><b>当下似乎是浑水认为比较合适的时间。有香港投行人士认为，浑水选择此时出手，是认为目前中国的房地产销售及投资情况疲软，贝壳面临着内忧外患，对其做空获利的成功性较高。</b></p>\n<p>的确，在经历了年初市值高光之后，贝壳也随着整个房地产行业的下行走下神坛。</p>\n<p>上个月交出的三季报中，贝壳出现了上市盈利后首次亏损，业务也在收缩。尽管替开发商卖房给贝壳带来了更多收益，但贝壳三季度净利润又开始走回头路：净亏损为人民币17.66亿元。好不容易在2020年年报时实现了首次盈利，并已连续三个季度盈利，却又再次单季度亏损。</p>\n<p>三季度的亏损也让贝壳未来经营情况出现了更多不确定性。今年二季度贝壳的净利润为11.16亿元，已是较去年同期的28.39亿元下降61%。</p>\n<p>贝壳管理层也认为，房地产市场的回暖还需要一段时间，这会对贝壳未来的营收造成压力。</p>\n<p>冷冬之下，贝壳近期也对部分业务和门店进行人员精简。贝壳三季报显示，公司经理人数量从中报时的54万人降至51万，一个季度减少了3万人。</p>\n<p>在这场“难而正确”的调整中，整个房产交易和经纪服务行业都面临一系列的挑战，贝壳要面临的还有很多。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3647596><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一年里跌去几千亿市值，房地产行业经历的困境，在贝壳这个在线房地产交易巨头身上体现得淋漓尽致。\n内外忧患中，未曾料到半路杀出个“陈咬金”。有着“中概股狙击手”之称的浑水在12月16日晚间对贝壳出具了做空报告，将其枪口对向了四个方面：虚假的店铺、经纪人、交易量以及收购。\n浑水对贝壳的做空似曾相识：贝壳存在巨大骗局，就像中概股企业瑞幸咖啡一样。\n不过贝壳也很快给出回击。贝壳在12月17日表示，根据对报告...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3647596\">Web 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Data和Sandalwood在内的机构也对浑水的数据表示质疑，认为其对经纪人数统计可能只能代表部分城市50%，从而导致GTV严重偏离。\n存量房方面，贝壳认为浑水选取的数据并非来自公司的真正数据，所以其计算的存量房交易GTV和收入都是错误的。\n贝壳指出，浑水利用5月25日到8月8日这76天收集的数据来模拟公司整个2021年第二季度的GTV的做法，存在很强的主观臆断性及误导性。\n为反映市场的波动情况，浑水在模拟二季度二手房交易GTV时将数值上调了9.66%。但实际上，贝壳受市场下行影响，存量房交易GTV在第三季度较第二季度下降42.0%。\n对中环地产、圣都等公司地收购也成了浑水出击地方向。浑水称，贝壳对家装企业圣都收购对价为80亿人民币，但布局省份更多的另一家上市公司东易日盛的市值也不过25亿元人民币。\n浑水怀疑，贝壳通过对相关标的高价收购，夸大资产价格，以隐藏造假的现金余额，平抑因虚报收入造成了资产负债表上存在的问题。\n贝壳则认为，浑水对其包括收购、研发费用在内的指控没有根据，因为它们基于不完整的数据、错误的估算方法、没有依据的推测以及对行业实践的错误理解。\n浑水为何盯上贝壳？\n自认是名“中国通”的浑水创始人卡森•布洛克（Carson Block）过去很长一段时间都将中概股作为狙击的对象。过去浑水也经常通过长时间的实地调查，寻找证据，再伺机做空。\n过去十一年里，浑水已经累计做空了40余家上市公司，其中大半是中概股，目前已有9家退市，也由此被业内称为“中概股狙击手”。比如说新东方、好未来、爱奇艺、瑞幸咖啡等都曾遭遇过浑水做空。\n卡森•布洛克也曾公开表示，他们在选择做空对象时的标准是“3L”，即大的、流通性好的、存在欺诈的。\n有机构人士认为，浑水做空时会选择一个比较微妙的节点，比如说行业、政策发生变化，便于自身获利。\n当下似乎是浑水认为比较合适的时间。有香港投行人士认为，浑水选择此时出手，是认为目前中国的房地产销售及投资情况疲软，贝壳面临着内忧外患，对其做空获利的成功性较高。\n的确，在经历了年初市值高光之后，贝壳也随着整个房地产行业的下行走下神坛。\n上个月交出的三季报中，贝壳出现了上市盈利后首次亏损，业务也在收缩。尽管替开发商卖房给贝壳带来了更多收益，但贝壳三季度净利润又开始走回头路：净亏损为人民币17.66亿元。好不容易在2020年年报时实现了首次盈利，并已连续三个季度盈利，却又再次单季度亏损。\n三季度的亏损也让贝壳未来经营情况出现了更多不确定性。今年二季度贝壳的净利润为11.16亿元，已是较去年同期的28.39亿元下降61%。\n贝壳管理层也认为，房地产市场的回暖还需要一段时间，这会对贝壳未来的营收造成压力。\n冷冬之下，贝壳近期也对部分业务和门店进行人员精简。贝壳三季报显示，公司经理人数量从中报时的54万人降至51万，一个季度减少了3万人。\n在这场“难而正确”的调整中，整个房产交易和经纪服务行业都面临一系列的挑战，贝壳要面临的还有很多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1729,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699821402,"gmtCreate":1639783464326,"gmtModify":1639783464490,"author":{"id":"3564108727353086","authorId":"3564108727353086","name":"Tummy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2633c0a0e18cf8c352931eb48340a8fe","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564108727353086","authorIdStr":"3564108727353086"},"themes":[],"htmlText":"赞👍","listText":"赞👍","text":"赞👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699821402","repostId":"2192978555","repostType":4,"repost":{"id":"2192978555","kind":"highlight","pubTimestamp":1639748493,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2192978555?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-17 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>不要形成错觉，Taper加速并不是美国货币正在紧缩，只是放水边际上有所收敛而已。</b>另据点阵图，18位美联储委员认为2022年都要加息，同时12名委员认为会加息3次，并认为2023年还会再加息3次。</p>\n<p>有人根据点阵图判定美联储在明年3月结束购债后，会在4月启动加息，并以此认为明年加息并不会冲击美股——金融市场交易预期，美联储都给出这么明显的加息信号，但现在市场不正在高位Happy吗！</p>\n<p>但这个点阵图真的能够预测准美联储的加息动作吗？在今年初的议息会议上，没有委员认为2022年会加息，到今年9月，还有一半的委员认为2022年不会加息。怎么到了现在，全部委员认为2022年会加息，且有超过一半的人认为会加息3次。短短3个月，变化如此之大，仅依靠点阵图来判断美联储最终的动作恐怕有点草率吧！</p>\n<p><b>历史上还出现过利率点阵图严重误导市场判断的情况。</b></p>\n<p>最近一次是2018年12月，当时点阵图显示，2019年会加息2次。但实际上来呢，2019没有任何加息，反倒是降息3次。2019年7月，美联储迎来10年来首次降息，鲍威尔还宣称此次降息只是加息周期中的中期调整。然而，9月和10月接连降息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12b8790e682afbdbfe79b6ab1871e549\" tg-width=\"954\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在我看来，加息并不是对美国金融市场不起作用，<b>而是市场现在不太信任美联储的话，认为美联储装装样子的可能性更大，而不会动真格去大幅度加息，并且即便加息，能否真正一加到底，还是很大的问题。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3cba79998ba7de8af08ce31b65030a7\" tg-width=\"745\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>美联储作为堂堂全球央行的央行，怎么市场越来越不信任它了？<b>这不，才被狠狠地欺骗过。</b></p>\n<p>今年3月，美国通胀率快速攀升至2.6%，超越正常2%的水平。当月，鲍威尔安抚金融市场，开始重申“通胀是暂时的”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06ca859af3044e77d423978115f96f39\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>接下来9个月内，鲍威尔和耶伦两人在各种场合，数十次强调通胀是暂时的。然而12月初，美联储认怂，鲍威尔放弃通胀暂时性言论。对于GDP，美联储年初预测2021年将增长7%，然而这次直接下调至5.5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94564d4ccd6080fd066fa1f5e27c9fc6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"168\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>通胀暂时论可能是美联储历史上最为糟糕的通胀预测，并成为了全球笑话，面临信誉危机。</p>\n<p><b>美联储是会犯错的，或者美联储基于被绑架的利益，故意而为之。</b></p>\n<p>现在，美联储说明年很快要加息，金融市场并不太相信。</p>\n<p><b>Taper结束了没问题，因为货币环境仍然高度宽松，想加息，想真正收紧没那么容易。</b>当明年缩减计划完成的时候，如果新冠疫情严重了，亦或是经济下滑，甚至衰退，美联储有一定概率可能大幅暂缓加息时间，甚至继续印钱保持货币宽松。在12月议息会议声明末尾就说过这样的话：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61f32449f43374db3e645e2307e1b3b1\" tg-width=\"923\" tg-height=\"150\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>美联储议息会议公告部分翻译</p>\n<p>当前，美国财政空虚，需要继续大量发国债补充弹药——8—10月，已经憋了5000亿至8000亿美元需要发行，<b>2022新财年数万亿巨额财政赤字还需要补给。</b>这不，12月15日，美国政府刚刚把债务上限提升2.5万亿美元。</p>\n<p>这意味着接下来还有万亿级别的国债需要发行，如果美联储购真的不购债了，不兜底了，谁来当接盘侠？怎么办啊！这会钳制美联储坚定收水加息控通胀的决心。当然，还有目前泡沫极大的金融市场，并不敢承受大幅加息的动作啊。</p>\n<p><b>美联储面子的鹰派，骨子的鸽派，市场大概率认清楚了这一点。</b>现在市场流动性极度泛滥（逆回购规模可证明），市场情绪高涨，没有实质性加息前，市场自然是马照跑，舞照跳。</p>\n<p><b>另外，过去美股的加息周期，也不是一加就崩，但加息后期往往会有重大危机。</b>比如，2005年美联储大幅加息，股市没有问题，一路上涨至2008年次贷危机爆发。除了次贷，重要因素肯定跟前期的持续加息密切相关。最近一轮加息周期，2015年底开始第一次“蜻蜓点水”加息，后没有动作，一直到2018年开始才大幅加息，美股市持续暴跌，2019年停止加息并大幅降息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ddabe9866d87bb98f2f57f6a2b65b02\" tg-width=\"830\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>没有通胀，一切相安无事，继续泡在水里就行。但通胀明年还会更高，会冲击经济与社会稳定，我认为美联储最终还是会因为通胀被迫加息。另值得注意的是，如今的金融市场的黑洞不可同日而语，资本越来越贪婪，脆弱性比过往的加息周期要严重得多。</p>\n<p><b>2022年，通胀可能是全球金融市场最大的宏观风险变量。</b></p>\n<h3>2</h3>\n<h3>不怕通胀！？</h3>\n<p>11月，美国CPI高达6.8%，连续17个月上升，创下1982年6月以来最大单月升幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/545f2f9bd806aaaf61e84548d1118abb\" tg-width=\"977\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>有人说，历史上美国二战时期、上世纪70年代都出现过两位数的高通胀，后面都下来了。这一次通胀快速攀升，创下40年新高，也不足为惧。但美联储真的不怕吗？</p>\n<p>二战时期，美国依靠基建与军工，通过投资大幅拉动经济增长与就业，致使经济持续过热，引发高通胀。当时，欧洲资本大幅逃亡美国本土，全球3/4的黄金也都聚集到了美国。后来，德国战败，美国作为战胜国，本土几乎没有遭遇损失，并大发战争财，为后来的全球霸权奠定基础。那时的美国，国力强盛，在比较快的时间内爬出了高通胀的泥潭。</p>\n<p>时间转眼到了越战，美国深陷泥潭，在60年代偷偷印发美元支撑越南战场。后来，法国开始觉察美国滥发印钞行为，开始拿着美元兑换黄金，后多国纷纷效仿，美国库存黄金遭遇挤兑。</p>\n<p>1971年，美国悍然宣布废除金本位——美元不再与黄金挂钩。全球恐慌性抛售美元，美元因此大幅贬值。</p>\n<p><b>大印钞叠加大幅贬值，美国国内商品价格飞涨，通胀很快到了两位数。</b>有人说，上世纪70年代大通胀，归结于1973年的石油危机。但这不是根本，因为大通胀最底层是货币在推动，而不是简单归类于能源成本的上升，后者本身也是货币在推动。</p>\n<p>那时，美国政府对于富人的税收高达70%，贫富差距是美国历史上最低的。即便如此，美国恶性通胀还是持续了10年，经济也这10年内没有增长。一直到1980年，美联储主席沃尔克把利率提升至20%的高水平，才强压住了恶性通胀。</p>\n<p>除了大幅加息外，80年代互联网信息革命隐约出现，90年代互联网浪潮开启，也就是第三次工业革命诞生，美国经济有新的增长引擎，最终才彻底摆脱高通胀的魔抓。</p>\n<p>这一次呢，美国通胀持续高攀，有两大主要原因，一是美国无底线超级放水，二是全球因疫情供应链出现重大危机。只有两个核心因素得到逆转，才有可能有遏制住恶性通胀。</p>\n<p>但美国走到现在，国力亏空，债务水平已经高达28.9万亿元，另外金融市场泡沫以及衍生品规模已经攀升到历史没可比的绝对高度。<b>过去，美联储还有一定的独立性可言（2008年以前），但现在已经被资本市场绑架，早就不具备沃尔克的魄力了。</b></p>\n<p>1980年，美联储利率高达20%一直降低至现在的0%。每次降息的时候，都能突破上一轮最低点，每一轮加息都不会超过上一轮的最高点。另外，美联储持续扩表，从2008年的8000多亿扩展到现在的8万多亿，扩张超过10倍。期间，有过缩表的尝试，即2019年。但当年9月遭遇金融市场钱慌，立马停止缩表转而变为扩表，印钞放水救市，并在2020年3月开始数万亿的扩表之路，并很快把利率降低至0。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb410d09f0dc3870799572eb47022a4\" tg-width=\"983\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>美国货币政策不是锚定在通胀与就业上面的吗，怎么遇到市场大跌的时候，就根本不管自己的定的执行标准了呢！即便在今年，通胀和就业的权重不停变化，不管通胀攀升，只管就业呢！</p>\n<p>现在美国通胀40年新高了，为何不早一点加息？美联储的重要职责之一不就是维持通胀的稳定吗？这样看，美联储并不独立，且被金融资本集团牢牢捆绑。</p>\n<p><b>现在的鲍威尔，还有当年沃克尔的魄力吗？很遗憾。</b>并且今年开启高通胀恶魔，还有疫情导致全球供应链重大危机的因素。即便大幅加息，通胀也不一定能控制得住，因为供应链修复还要看疫情能否被控制，但事与愿违，目前全球疫情越来越严重。</p>\n<p>美国的恶性通胀可能会持续很多年，不知道美联储准备好了没？我们都知道，恶性通胀会引发一些列的问题：社会动荡与政治动荡、内战、生产能力崩溃。最近几个月，美国0元购活动开展很多轮了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c5b8652933795db01bfedee2ceaadfd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h3>3</h3>\n<h3>尾声</h3>\n<p>去年5月开始，中国央行开始收水，遏制了国内金融市场资产的泡沫，以及为今年表现良好的通胀奠定了坚实基础。今年7月，对应经济下行压力，中国央行降准，12月再度降准。</p>\n<p>面对未来可能的全球危机（经济或债务），中国央行货币政策后备箱还有很多子弹，包括降准以及降息，且空间都非常大。</p>\n<p>中国的货币政策为了实体经济，而美国的货币政策未了虚拟经济，为了金融市场。去年，美联储扩表4万多亿美元，M2供应总量大增24.9%。但超发的天量货币以及低利率政策并没有促进商业银行对于实体经济的贷款，超发货币在金融市场空转与堆积。</p>\n<p>今年上半年，美国四大银行（<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、富国）的资产负债表没有明显增加，除了持有流动资产——准备金和国债等外，各大银行平均资产规模仅仅扩大了300亿美元。这意味着美国四大银行体系几乎没有对实体增加放贷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a16e4775ead44f747bfbfeb4399b319f\" tg-width=\"994\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>全局来看，美国全部银行体系对于商业和工业的贷款自从2020年5月达到顶峰之后，一路下降至年底。而今年一季度略微反弹之后，快速下滑至今。而在此期间，美联储仍在大规模QE，但实体并没有因此而获益，因为贷款持续下降。</p>\n<p>现在，美国金融市场高度繁荣，但经济不见大幅好转，通胀却大幅失控创40年新高，货币工具子弹基本也打完了。未来，美联储还有什么好牌可打呢？</p>\n<p><b>当今世界，百年未有之大变局正在加速演进。</b>这句官方定调值得细细品味与思考。2021年，我们见证了太多不可能。2022年，可能会有更多意想不到的事发生。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022年最大的宏观风险</title>\n<style 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