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2021-09-04
韭菜割起来
北交所：下一个掘金场？
在沪深交易所1990年相继设立后，时隔30余年，中国资本市场即将迎来新的格局，而打破这一格局的便是昨晚北京证券交易所宣布成立。 那么，如何理解北京证券交易所的设立呢？ 据证监会相关负责人表示，北京证券
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2021-07-05
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如何看待当前油价与美债利率的分歧？
核心观点 今年3月以来，油价进入上行通道，5月中旬以来，美债收益率持续走低，二者出现分歧。从理论层面和历史走势来看，油价与美债利率大体上应是正相关关系。在油价位于75美元/桶时，当前美债收益率水平处于
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2021-06-15
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2万亿期权周五到期，年内第二个“四巫日”太可怕？
美股这样的平静日子很可能在本周五就画上句号。
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2021-06-15
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时代天使一手中签率1.5%，认购750手稳中一手
6月15日消息，本周二时代天使发布公告，公司发行1682.96万股股份，每股定价173港元，每手200股，预期将于6月16日上市。 公开发售阶段时代天使获2079.16倍认购，分配至公开发售的发售股份
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2021-06-14
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大摩：全球发生了史上最大的“范式转变”
美国经济社会出现一个急剧转变，随着通胀飙升，经济周期将变得更热但更短。 摩根士丹利首席经济学家兼全球经济主管Chetan Ahya近日在一篇文章中表示：过去三年全球发生了史上最大的“范式转变”。 他
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2021-06-13
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2021-06-09
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tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至8月底，新三板挂牌共计7299家，其中精选层66家，创新层1250家，基础层5983家。</p>\n<p>在我国，<b>中小企业融资难的问题一直困扰着我国资本市场，一方面中小企业向银行融资，由于双方信息不对称，融资成本高很多时候会让中小企业望而却步，另一方面如果选择股权投资，主板和创业板的高门槛又够不着。</b></p>\n<p>新三板从成立之初开始就是为中小企业股权融资提供平台，缓解中小企业融资困境。然而，新三板中的大多数中小企业<b>因为信息披露不全面风险大，对投资群体的门槛要求高等特点，导致市场给一些成长较好的优质企业估值并不高。与此同时，股份流动性差也成了众多参与者的大难题。</b></p>\n<p>此次北京证券交易所的创立，将有望进一步解决中小企业的融资困难。实际上，这也呼应了国家支持“专精特新”企业发展的政策走向。</p>\n<p>那么，北京证券交易所的设立对哪些板块影响最大呢？</p>\n<h3><b>02</b></h3>\n<h3><b>利好与利空</b></h3>\n<p>对于北京证券交易所的设立，无论是来自机构研报还是市场情绪反应，新三板概念股和券商概念股无疑是最大的受益者。</p>\n<p>在新三板方面，规划上北京证券交易所<b>总体平移精选层各项基础制度</b>，新上市企业从创新层中产生。这意味着新三板精选层企业将有望尝到第一波红利，成为第一批北京证券交易所上市企业，可谓是史诗级利好。</p>\n<p>今日A股“三板精选”板块指数涨幅居前，开盘高开6.3%，收盘收涨5.7%。与此同时，新三板企业中，精选层66只股票中涨幅超过10%的企业占比达到1/3，创业层1250只股票中涨幅超过10%的企业占比达到15%，涨幅超过20%的企业占比超过7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29bc389ee2f1625b4b72b8245a28e3ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>过往由于新三板企业的资金流动性较差，很多成长优质的企业难以得到它们该有的估值，未来，北京证券交易所成立后，将有越来越多的中小企业融资更加方便，而成长优质的企业也将打开它们的估值空间。</p>\n<p>在券商板块方面，市场普遍认为“为中小企业提供融资和交易服务”的券商有望从中大幅受益。然而，今日券商板块指数高开4.1%，但盘中高开低走，截至收盘下跌0.53%。</p>\n<p>实际上券商板块过去一周已经被大幅爆炒，过去3个交易日，券商指数涨幅达到7%，且今日涨幅靠前的前十大券商中，超过80%的个股过去20个交易日涨幅超过10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5931593318dc130aac6038371e81a2b1\" tg-width=\"654\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在涨幅靠前的券商，申万在过去20个交易日涨幅达到23%。主要原因是市场预计未来申万承接新三板转板的企业或更多。</p>\n<p>据相关统计，目前挂牌新三板的7300余家企业中，开源证券（未上市）达到600家，<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>证券达到560家，国融证券287家，<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>、安信证券等均超过250家。</p>\n<p>短期内北京证券交易所还未真正落地，因而对于券商来说，当前对券商企业集体暴涨仅仅情绪上的刺激。中长期来看，新三板企业转板将为券商创收不可置疑，但是具体对于各大券商的业绩的影响是怎么样的，还在于各大券商的业务能力及经营管理能力，现在还不好说。</p>\n<p>可能对港交所不利，原因是相对深交所和上交所挂牌，港交所是承接内地奔赴海外上市的需求，帮助内地企业吸引海外融资，门槛相对较低。</p>\n<p>对应的北京交易所的服务群体定位于中小企业，未来若连同上交所、深交所一块发展壮大，将对港交所形成强大的竞争压力。</p>\n<h3><b>03</b></h3>\n<h3><b>专精特新小巨人</b></h3>\n<p>从投资的角度上看，北京证券所的设立将让新三板中小企业受到了市场更多的关注特别是新三板精选层的66家公司。</p>\n<p>从业绩表现上看，今年上半年，66家精选层公司平均营业收入3.9亿元，平均净利润4525.5万元，分别同比增长34.6%、37.3%。</p>\n<p>不过，对于大多数投资者来说，研究这66家企业实在是脑大，从中挑选更加优质的企业似乎更为合理，“专精特新”小巨人自然而然成为筛选的一大指标。</p>\n<p>专精特新“小巨人”企业是国家发展战略的一部分，实质在于开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题。</p>\n<p>目前，入选为“专精特新”小巨人的企业在其所处的细分领域具有专业性、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优等特点，这主要是当选为小巨人的企业的评选条件较高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90f48895b5d65cafb272be6421c26c9c\" tg-width=\"831\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（专精特新小巨人相关专项条件，数据来源，工信部）</p>\n<p>目前，三批入选专精特新“小巨人”累计已超过4000多家，其中新三板挂牌的有368家，368家专精特新“小巨人”企业中，基础层公司有222家，创新层公司有134家，有12家公司来自精选层。</p>\n<p>在安信证券看来，精选层挂牌企业集群特征明显：“专精特新”的行业集群主要分布在信息技术、高端制造、医药生物、化工新材料四大行业；市值上形成了10-20亿市值集群占精选层总数的 67.28%。</p>\n<p>下面筛选出的6家新三板精选层企业均在入选第三批“专精特新”小巨人的名单。这6家企业业务集中于信息技术和高端制造领域，同时市值最高的企业也仅为80亿元，近4家企业的市值在20亿元及以下。</p>\n<p>不过，尽管是小市值，这些企业表现出强劲的成长能力，如长虹能源、观典防务和星辰科技过去3年中报净利润复合增长率分别达到505%、131%和176%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79139392c2f1f0d845e81558d4da6da2\" tg-width=\"830\" tg-height=\"161\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，除了关注新三板精选层的小巨人之外，实际上，A股市场上的小巨人也是值得关注的。</p>\n<h3><b>04</b></h3>\n<h3><b>小结</b></h3>\n<p>7月的全国“专精特新”中小企业高峰论坛上，高层指出，<b>企业家精神就像鱼一样，水温合适，鱼就会游过来。我们的政府部门必须明白，我们不仅需要大鱼，也需要小鱼，不能把所有的目光都聚焦在大鱼身上。我们的大企业也必须明白，让小草成茵，建立多元的生态，大树才能长得更加挺拔，大公司必须为小企业留出市场缝隙，才会有健康的商业生态。</b></p>\n<p>如今，北京证券交易所宣布成立，正式为我国中小企业的发展打开一扇窗。</p>","source":"stock_gelonghui","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://www.gelonghui.com/p/485091><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在沪深交易所1990年相继设立后，时隔30余年，中国资本市场即将迎来新的格局，而打破这一格局的便是昨晚北京证券交易所宣布成立。\n那么，如何理解北京证券交易所的设立呢？\n据证监会相关负责人表示，北京证券交易所建设的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/485091\">Web 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67.28%。\n下面筛选出的6家新三板精选层企业均在入选第三批“专精特新”小巨人的名单。这6家企业业务集中于信息技术和高端制造领域，同时市值最高的企业也仅为80亿元，近4家企业的市值在20亿元及以下。\n不过，尽管是小市值，这些企业表现出强劲的成长能力，如长虹能源、观典防务和星辰科技过去3年中报净利润复合增长率分别达到505%、131%和176%。\n\n此外，除了关注新三板精选层的小巨人之外，实际上，A股市场上的小巨人也是值得关注的。\n04\n小结\n7月的全国“专精特新”中小企业高峰论坛上，高层指出，企业家精神就像鱼一样，水温合适，鱼就会游过来。我们的政府部门必须明白，我们不仅需要大鱼，也需要小鱼，不能把所有的目光都聚焦在大鱼身上。我们的大企业也必须明白，让小草成茵，建立多元的生态，大树才能长得更加挺拔，大公司必须为小企业留出市场缝隙，才会有健康的商业生态。\n如今，北京证券交易所宣布成立，正式为我国中小企业的发展打开一扇窗。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1064,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899129096,"gmtCreate":1628170210815,"gmtModify":1633752986164,"author":{"id":"3576391338782613","authorId":"3576391338782613","name":"JackyLove","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fca9a8a9b23114d17a2580e761155d47","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576391338782613","authorIdStr":"3576391338782613"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899129096","repostId":"1198441153","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1483,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":890877199,"gmtCreate":1628097682311,"gmtModify":1633753617586,"author":{"id":"3576391338782613","authorId":"3576391338782613","name":"JackyLove","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fca9a8a9b23114d17a2580e761155d47","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576391338782613","authorIdStr":"3576391338782613"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/890877199","repostId":"2156102664","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2080,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155473292,"gmtCreate":1625451002916,"gmtModify":1633940571478,"author":{"id":"3576391338782613","authorId":"3576391338782613","name":"JackyLove","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fca9a8a9b23114d17a2580e761155d47","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576391338782613","authorIdStr":"3576391338782613"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155473292","repostId":"1129965121","repostType":4,"repost":{"id":"1129965121","kind":"news","pubTimestamp":1625449281,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129965121?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-05 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src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8e10a85d02169d1b08e4c9e2448cc3\" tg-width=\"805\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>与此同时，自2021年5月中旬以来，美债收益率持续走低。</b>10年期美债收益率从5月中旬的1.7%附近一路下行至1.5%的关键点位，30年期美债收益率则从5月中旬接近2.4%的高点一路下行至2.15%附近。6月10日，10年期美债收益率跌破1.5%，收报1.45%，为2021年3月3日以来的最低点，此后在6月21日，10年期美债收益率跳水，盘中低点触及1.36%。最近一周以来，10年期美债收益率始终在1.5%以下的水平波动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8c76abf6be3517f684fd468f85af853\" tg-width=\"798\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>油价与美债收益率在近2个月出现了持续的背离和分歧，那么历史上油价和美债利率的关系如何？近期油价飙升和美债利率下行的核心逻辑是什么？当前油价与美债利率的分歧应当如何看待？后续这种分歧是否仍可持续？本篇报告将对以上问题进行解答。</p>\n<p><b>油价和美债利率的理论关系</b></p>\n<p><b>首先从理论层面看，油价与美债利率大体上应是正相关关系。</b>简单来讲，我们将美债收益率分解为实际利率与通胀预期两个部分。从实际利率角度来看，一方面，当经济向好时，实际投资回报率也将上升，实际利率将会上升，在假定通胀预期不发生变化时，美债利率会上行；另一方面，经济向好时，总需求也将增加，由此导致原油需求旺盛，在假定原油供给不发生变化时，原油价格会上升，从而使得油价与美债利率呈现正相关关系。从通胀预期的角度来讲，原油价格的上涨将带动通胀预期上涨，在假定实际利率不变的情况下，美债利率也会上行，从而使得油价与美债利率正相关。</p>\n<p><b>油价和美债利率关系的历史回溯</b></p>\n<p><b>从2008年金融危机之后的油价和美债利率走势来看，二者总体上呈现正相关关系，但油价点位和美债利率点位之间的关系没有明显规律。</b>2009年以来，10年期美债收益率与WTI油价总体上呈现正相关关系，简单计算二者自2009年以来的相关系数为0.4043。从历史上看，当油价上升到75美元/桶左右的水平时，美债利率所处的点位并没有明显规律。在2009年10月、11月和12月，油价位于75美元/桶时，美债利率都在3.4%以上的高位；2010年年初，油价位于75美元/桶时，美债利率更是在3.7%以上的水平；在2010年下半年，油价位于75美元/桶时，美债利率在2.5%-3%左右震荡；而2011年11月，油价位于75美元/桶时，美债利率则到达1.8%左右的水平；2014年11月，油价位于75美元/桶时，美债利率位于2.3%左右；2018年10月，油价位于75美元/桶时，美债利率在3.0%左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f09740255cbc7f2dcdde8d64a045ff5b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从历史来看，在油价位于75美元/桶时，当前美债收益率水平处于绝对低位。</b>从上述不同时期油价位于75美元/桶时对应的美债收益率水平来看，2011年10月，美债收益率到达1.8%左右的水平已经是历史低点。当前，油价再次站上75美元/桶，但美债收益率仍在1.5%以下的水平震荡，当前美债收益率的水平处于油价在75美元/桶时的历史绝对低位。</p>\n<p><b>尽管在大多数时间里，油价与美债利率正相关，但是历史上仍有部分时期出现油价上行而美债利率下行的情况。</b>从历史上看，在2010年10月左右、2011年11月左右、2014年年初、2016年上半年以及2019年年初均出现过油价上行而美债收益率下行的情况。以美债利率与当前水平最为接近的2011年11月左右为例，彼时美债收益率下行主要因为美联储于9月的议息会议上宣布开展扭曲操作（Operation Twist，OT）以压低长期利率，进而创造更为宽松的金融环境来促进经济复苏。与此同时，自2011年10月起，欧债危机企稳、伊核问题反复以及美国原油及成品油库存下降等因素导致原油供不应求，推动油价持续走高，导致在2011年11月左右出现了油价上行而美债利率下行的分歧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b50374175fdb61ec631d83d0c2b4713\" tg-width=\"797\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从历史看，另一个重要问题是油价上涨是通胀上升的标志，特别是会带动通胀预期以及非食品项价格的上涨。</b>从历史上几轮通胀上行周期来看，油价都是推升通胀的重要因素。例如，2011-2012年的通胀上行周期，美国CPI同比由1%左右上行至3.9%的单月高点，与此同时，WTI原油价格则从70美元/桶附近飙升至100美元/桶之上；而在当前这轮通胀上行周期中，WTI油价则是从30美元/桶附近上行至当前75美元/桶以上。另外，相比与整体CPI的正相关关系，油价与通胀预期的正相关关系更为明显，同时与非食品项的正相关关系也更为明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b04a2a93a83e8e202660078dd8b9d091\" tg-width=\"797\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近期油价飙升的核心逻辑与影响</b></p>\n<p><b>近期油价飙升主要得益于疫情后的经济复苏带动原油需求走强，同时于去年4月生效的OPEC+减产协议仍在持续，原油供需缺口扩大。</b>供给端来看，尽管OPEC+在原先减产协议的基础上有所松动，但是原油供需缺口仍存，原油价格一路飙升。根据Bloomberg消息，本周四，OPEC+早先初步达成协议，2021年12月前平均每月增产40万桶/日，但在之后两天的会议上，因阿联酋坚决反对而搁置。OPEC+计划在会议上投票决定从2021年8月至12月增产约200万桶/日，并将剩余即将到2022年4月到期的减产延长至2022年底，但是阿联酋同意增产，却拒绝支持延长减产协议，导致谈判暂且搁置。在OPCE+会议之后，WTI和布油价格双双站上75美元/桶，其中WTI油价创2018年10月以来的新高。</p>\n<p><b>需求端来看，今年以来，美国EIA原油库存整体处于下行趋势，体现原油需求旺盛。</b>5月起原油库存连续6周下降，反映当前供需缺口较大。6月30日，EIA最新数据显示，截至6月25日，当周原油库存减少671.8万桶，降幅高于预期的385万桶，为连续6周下降，连续下降的原油库存反映当前原油供需缺口较大。供需两端共同作用推升原油价格走高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/564a7e30d3f59f23a888da02673a1301\" tg-width=\"638\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从此前油价带动通胀上行的历史经验来看，如果油价继续升高，未来通胀预期或再次上行，通胀或维持高位。</b>在6月美联储议息会议偏鹰派态度下，市场通胀预期下行带动美债利率不升反降，在6月18日和21日到达阶段性低点后，近期随着油价连续上行，通胀预期再次抬头。从油价和通胀的关系来看，首先，油价与美国CPI细项中能源类商品的走势基本正相关；其次，CPI分项中能源项同比与CPI总体同比走势高度吻合。因此，如果后续油价继续升高，在通胀预期上行和油价带动通胀的共同作用下，美国通胀或在未来维持高位。同时，交通运输项、住房项维持高位，二手车价格短期内居高不下，同样会对通胀水平有所支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01dce3550b6d1208087627024717ce07\" tg-width=\"646\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d7d5ed3c23a9ae8ad936d1e9082e712\" tg-width=\"787\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近期美债利率走低的核心逻辑</b></p>\n<p><b>本轮美债利率的下行分为两个阶段，美联储6月议息会议之前是流动性过剩和拜登基建计划受阻推动的下行，议息会议之后是流动性过剩下通胀预期下行引发的利率下行，而最近一周通胀预期有所上行，实际利率又有所下行。同时，交易平仓也是美债利率走低的一个重要驱动因素。</b></p>\n<p><b>金融体系流动性过剩是6月议息会议前美债利率下行的核心逻辑，同时也是直接原因。</b>一方面美联储继续维持每月持续购债的量化宽松政策，另一方面，美国财政部持续削减其TGA账户余额，自2月财政部宣布削减TGA账户余额以来，TGA账户余额不断下降，大量流动性被投放到金融体系。在美联储和财政部的共同刺激下，美国金融体系流动性过剩，这从近期屡创新高的隔夜逆回购用量上也可以看出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ec6f89f8daab46b1764be7a5700d7f\" tg-width=\"774\" tg-height=\"324\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>6月美联储议息会议鹰派超出市场预期，在点阵图、经济预测以及鲍威尔关于通胀讲话的三重作用下，通胀预期转而向下。</b>首先，点阵图显示加息或将提前，成为本次会议最大鹰派信号。其次，经济预测大幅调高通胀前景，引发市场担忧美联储会对通胀采取行动。再次，鲍威尔对于通胀的讲话显示美联储对于通胀持续性的认识发生变化，暗示美联储可能会采取行动压制通胀。在以上三重作用下通胀预期转而向下。</p>\n<p><b>此外，美债收益率曲线变平，前期押注“再通胀”做陡曲线的交易平仓也导致美债利率走低。</b>美国4、5月份的CPI大幅超预期引发市场大规模的“再通胀交易”，不少债券市场投资者选择做陡收益率曲线。然而美联储的议息会议打击了曲线变陡的预期，市场意识到他们可能高估了平均通胀目标制的作用和美联储对通胀的容忍度。在这种情况下，做陡曲线的仓位开始平仓，导致长端债券的购入压力增加，曲线持续走平：10Y-1Y美债利差由议息会议前的143bps下降到136bps；30Y-10Y美债利差由议息会议前的69bps下降到56bps。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b718bbdd3adc66023c939a27fcf37d73\" tg-width=\"630\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>如何看待油价与美债利率的分歧？</b></p>\n<p><b>首先，当前油价与美债利率分歧的核心是市场在美联储6月议息会议后对通胀预期的博弈。</b>油价在供需缺口下持续上升，按照历史经验，将带动通胀预期上行，但是6月美联储议息会议的鹰派表态却导致通胀预期不升反降，近期美联储影响有所缓解，同时油价飙升站上75美元/桶导致通胀预期再次抬头，美债利率在1.5%附近震荡。我们认为，当前通胀预期是二者存在分歧的核心，后续来看，如果油价继续上升，而市场对于美联储快速收紧的预期有所减退，那么通胀预期将重回上行，叠加实际利率在长期经济复苏逻辑下走高，美债利率可能脱离低点，与油价走势重新回到正相关关系。</p>\n<p><b>其次，短期来看，未来油价能够延续快速上行趋势并不明确，这主要取决于需求端Delta毒株传播以及供给端OPEC+会议和伊核谈判的影响。</b>短期来看，未来油价能否继续上行取决于三个因素：首先，根据Bloomberg消息，Delta毒株已经成为美国流行的主要毒株，占新感染病例中的40%，如果疫情再度反弹，那么经济复苏能否持续将画上问好，届时原油需求是否依然强劲值得关注；其次，本周一晚再次召开的OPEC+会议能否就是否增产、增产幅度以及是否延长减产协议等达成一致是影响短期油价走势的关键变量；再次，油价后续走势最大的变量或在伊核谈判，若短期内伊核谈判顺利，伊朗恢复原油供给和出口，油价或将下行；若短期内谈判不顺利，那么在新任强硬派总统易卜拉欣·莱希领导下，未来伊核谈判将有较大变数。</p>\n<p><b>最后，我们认为当前油价与美债利率分歧过大，利率定价过低，可能导致美国资产定价过高，美国资本市场可能蕴含一定的金融风险。</b>从历史回顾来看，在油价到达75美元/桶的同等情况下，当前美债利率水平是历史上的绝对低位，油价与美债利率的过大分歧暗示当前美债利率可能存在错误定价，即利率水平被定价过低。与之相对应地，可能是当前美国资产的定价被高估，美股三大指数近来屡创新高，同时美国房地产市场也十分火热，房价不断走高。在这种情况下，美国资本市场很可能蕴含一定的金融风险，如果利率定价回到正轨，需警惕美国资本市场风险暴露。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc077755ad99314c422c7b7bc275325e\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"mxbt","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>如何看待当前油价与美债利率的分歧？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Twist，OT）以压低长期利率，进而创造更为宽松的金融环境来促进经济复苏。与此同时，自2011年10月起，欧债危机企稳、伊核问题反复以及美国原油及成品油库存下降等因素导致原油供不应求，推动油价持续走高，导致在2011年11月左右出现了油价上行而美债利率下行的分歧。\n\n从历史看，另一个重要问题是油价上涨是通胀上升的标志，特别是会带动通胀预期以及非食品项价格的上涨。从历史上几轮通胀上行周期来看，油价都是推升通胀的重要因素。例如，2011-2012年的通胀上行周期，美国CPI同比由1%左右上行至3.9%的单月高点，与此同时，WTI原油价格则从70美元/桶附近飙升至100美元/桶之上；而在当前这轮通胀上行周期中，WTI油价则是从30美元/桶附近上行至当前75美元/桶以上。另外，相比与整体CPI的正相关关系，油价与通胀预期的正相关关系更为明显，同时与非食品项的正相关关系也更为明显。\n\n近期油价飙升的核心逻辑与影响\n近期油价飙升主要得益于疫情后的经济复苏带动原油需求走强，同时于去年4月生效的OPEC+减产协议仍在持续，原油供需缺口扩大。供给端来看，尽管OPEC+在原先减产协议的基础上有所松动，但是原油供需缺口仍存，原油价格一路飙升。根据Bloomberg消息，本周四，OPEC+早先初步达成协议，2021年12月前平均每月增产40万桶/日，但在之后两天的会议上，因阿联酋坚决反对而搁置。OPEC+计划在会议上投票决定从2021年8月至12月增产约200万桶/日，并将剩余即将到2022年4月到期的减产延长至2022年底，但是阿联酋同意增产，却拒绝支持延长减产协议，导致谈判暂且搁置。在OPCE+会议之后，WTI和布油价格双双站上75美元/桶，其中WTI油价创2018年10月以来的新高。\n需求端来看，今年以来，美国EIA原油库存整体处于下行趋势，体现原油需求旺盛。5月起原油库存连续6周下降，反映当前供需缺口较大。6月30日，EIA最新数据显示，截至6月25日，当周原油库存减少671.8万桶，降幅高于预期的385万桶，为连续6周下降，连续下降的原油库存反映当前原油供需缺口较大。供需两端共同作用推升原油价格走高。\n\n从此前油价带动通胀上行的历史经验来看，如果油价继续升高，未来通胀预期或再次上行，通胀或维持高位。在6月美联储议息会议偏鹰派态度下，市场通胀预期下行带动美债利率不升反降，在6月18日和21日到达阶段性低点后，近期随着油价连续上行，通胀预期再次抬头。从油价和通胀的关系来看，首先，油价与美国CPI细项中能源类商品的走势基本正相关；其次，CPI分项中能源项同比与CPI总体同比走势高度吻合。因此，如果后续油价继续升高，在通胀预期上行和油价带动通胀的共同作用下，美国通胀或在未来维持高位。同时，交通运输项、住房项维持高位，二手车价格短期内居高不下，同样会对通胀水平有所支撑。\n\n近期美债利率走低的核心逻辑\n本轮美债利率的下行分为两个阶段，美联储6月议息会议之前是流动性过剩和拜登基建计划受阻推动的下行，议息会议之后是流动性过剩下通胀预期下行引发的利率下行，而最近一周通胀预期有所上行，实际利率又有所下行。同时，交易平仓也是美债利率走低的一个重要驱动因素。\n金融体系流动性过剩是6月议息会议前美债利率下行的核心逻辑，同时也是直接原因。一方面美联储继续维持每月持续购债的量化宽松政策，另一方面，美国财政部持续削减其TGA账户余额，自2月财政部宣布削减TGA账户余额以来，TGA账户余额不断下降，大量流动性被投放到金融体系。在美联储和财政部的共同刺激下，美国金融体系流动性过剩，这从近期屡创新高的隔夜逆回购用量上也可以看出。\n\n6月美联储议息会议鹰派超出市场预期，在点阵图、经济预测以及鲍威尔关于通胀讲话的三重作用下，通胀预期转而向下。首先，点阵图显示加息或将提前，成为本次会议最大鹰派信号。其次，经济预测大幅调高通胀前景，引发市场担忧美联储会对通胀采取行动。再次，鲍威尔对于通胀的讲话显示美联储对于通胀持续性的认识发生变化，暗示美联储可能会采取行动压制通胀。在以上三重作用下通胀预期转而向下。\n此外，美债收益率曲线变平，前期押注“再通胀”做陡曲线的交易平仓也导致美债利率走低。美国4、5月份的CPI大幅超预期引发市场大规模的“再通胀交易”，不少债券市场投资者选择做陡收益率曲线。然而美联储的议息会议打击了曲线变陡的预期，市场意识到他们可能高估了平均通胀目标制的作用和美联储对通胀的容忍度。在这种情况下，做陡曲线的仓位开始平仓，导致长端债券的购入压力增加，曲线持续走平：10Y-1Y美债利差由议息会议前的143bps下降到136bps；30Y-10Y美债利差由议息会议前的69bps下降到56bps。\n\n如何看待油价与美债利率的分歧？\n首先，当前油价与美债利率分歧的核心是市场在美联储6月议息会议后对通胀预期的博弈。油价在供需缺口下持续上升，按照历史经验，将带动通胀预期上行，但是6月美联储议息会议的鹰派表态却导致通胀预期不升反降，近期美联储影响有所缓解，同时油价飙升站上75美元/桶导致通胀预期再次抬头，美债利率在1.5%附近震荡。我们认为，当前通胀预期是二者存在分歧的核心，后续来看，如果油价继续上升，而市场对于美联储快速收紧的预期有所减退，那么通胀预期将重回上行，叠加实际利率在长期经济复苏逻辑下走高，美债利率可能脱离低点，与油价走势重新回到正相关关系。\n其次，短期来看，未来油价能够延续快速上行趋势并不明确，这主要取决于需求端Delta毒株传播以及供给端OPEC+会议和伊核谈判的影响。短期来看，未来油价能否继续上行取决于三个因素：首先，根据Bloomberg消息，Delta毒株已经成为美国流行的主要毒株，占新感染病例中的40%，如果疫情再度反弹，那么经济复苏能否持续将画上问好，届时原油需求是否依然强劲值得关注；其次，本周一晚再次召开的OPEC+会议能否就是否增产、增产幅度以及是否延长减产协议等达成一致是影响短期油价走势的关键变量；再次，油价后续走势最大的变量或在伊核谈判，若短期内伊核谈判顺利，伊朗恢复原油供给和出口，油价或将下行；若短期内谈判不顺利，那么在新任强硬派总统易卜拉欣·莱希领导下，未来伊核谈判将有较大变数。\n最后，我们认为当前油价与美债利率分歧过大，利率定价过低，可能导致美国资产定价过高，美国资本市场可能蕴含一定的金融风险。从历史回顾来看，在油价到达75美元/桶的同等情况下，当前美债利率水平是历史上的绝对低位，油价与美债利率的过大分歧暗示当前美债利率可能存在错误定价，即利率水平被定价过低。与之相对应地，可能是当前美国资产的定价被高估，美股三大指数近来屡创新高，同时美国房地产市场也十分火热，房价不断走高。在这种情况下，美国资本市场很可能蕴含一定的金融风险，如果利率定价回到正轨，需警惕美国资本市场风险暴露。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1453,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":187070518,"gmtCreate":1623732403034,"gmtModify":1634029398247,"author":{"id":"3576391338782613","authorId":"3576391338782613","name":"JackyLove","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fca9a8a9b23114d17a2580e761155d47","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576391338782613","authorIdStr":"3576391338782613"},"themes":[],"htmlText":"z","listText":"z","text":"z","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/187070518","repostId":"1119444358","repostType":4,"repost":{"id":"1119444358","kind":"news","pubTimestamp":1623730397,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119444358?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-15 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a85d6a35c0b893247b3b9095f4400b15\" tg-width=\"1139\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，据高盛估计，折式合成期权（combos）占标普500指数期权规模的15-20%，即调整后的未平仓合约总额将达到1.5万亿美元，仍远大于即将到期的单一股票期权的未平仓合约总额（7750亿美元）。</p>\n<p><b><u>这个“四巫日”之所以特别，一个重要原因是此前大盘波动率实在低得异常。</u></b>高盛策略师指出标普500指数过去13个交易日的波动率仅为5.1%，这是自2019年以来最低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afffda1e07736784ad695d95a9936421\" tg-width=\"952\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一幕和1997年8月相似，当时标普500指数不断续刷新高，与此同时VIX指数却处于新低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df2b7aeaadb37160a7eaf0ac08ba31de\" tg-width=\"1236\" tg-height=\"561\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>大盘波动率极低，但诡异的是，个股却频频上演极端波动，例如AMC——虽然AMC上周名义成交量仅70亿美元/天，远低于亚马逊的1200亿美元/天，且远低于第一季度的峰值，但在所有个股中其合约成交量最高，期间可实现的成交量接近400%。</p>\n<p>分析指出，散户驱动了所有个股期权活动的很大比例，近期个股期权活动的增长主要集中在低价股票上，导致过去两周合约交易量的份额与名义交易量不匹配。</p>\n<p>目前美股的多头伽玛头寸规模依然高企，野村证券的Charlie McElligott指出，<b><u>极低的大盘实际波动率与大量看涨gamma期权到期的情况是危险的，即一旦头寸集体平仓，实际波动率可能会瞬间回升</u></b>。同时，VIX指数期货相对于标普500指数Beta值不断上升，这表明，如果市场出现抛售，空头gamma仓位会回升，市场将变得更加不稳定。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76b01b8a05b70ec4f343626b1fad491b\" tg-width=\"931\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>高盛还指出，临近周五“四巫日”，美股期权交易量正在下降，这个反常现象出现主要是因为每周到期的短期期权正在变得火热，尤其是大受散户投资者欢迎。事实上，第三个周五到期的标普500指数期权交易量百分比处于历史最低点，甚至小于每周一和周三到期期权交易量的百分比。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd0e886a62a61c70b0f299bd6c032a24\" tg-width=\"954\" tg-height=\"1128\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>超短期期权交易量增加的一个解释是散户对部分个股的热潮。高盛指出：</p>\n<blockquote>\n “如果做市商无法覆盖散户投资者看涨买入产生的短期gamma，他们可能会积极买入多头头寸，以抵消伽玛效应。”\n</blockquote>\n<p>零对冲警告，一旦这个趋势变得普遍，大盘可能会面临剧烈波动。</p>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1003226><strong>美港电讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周一，纳指、标普500指数再创历史新高；与此同时，衡量标普500指数波动性的VIX指数近日持续走低，目前已经触及去年疫情爆发以来的最低水平。\n\n金融博客零对冲撰文指出，美股这样的平静日子很可能在本周五就画上句号，这是年内第二个“四巫日”，届时大量美股期权将同时到期。\n高盛的内部衍生品专家Rocky Fishman预测6月即将到期的期权规模和之前一样巨大，具体而言，本周五到期的期权包括：价值2400...</p>\n\n<a href=\"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1003226\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/32f76f2b955be371110b877bebef37ba","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1003226","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1119444358","content_text":"周一，纳指、标普500指数再创历史新高；与此同时，衡量标普500指数波动性的VIX指数近日持续走低，目前已经触及去年疫情爆发以来的最低水平。\n\n金融博客零对冲撰文指出，美股这样的平静日子很可能在本周五就画上句号，这是年内第二个“四巫日”，届时大量美股期权将同时到期。\n高盛的内部衍生品专家Rocky Fishman预测6月即将到期的期权规模和之前一样巨大，具体而言，本周五到期的期权包括：价值2400亿美元的标普500指数ETF期权，2000亿美元的迷你标普500指数期货以及1.8万亿美元的标普500指数期权。\n\n值得注意的是，执行价格接近标的资产价格的期权数量创下10年来最低，由于近期美股一直处于高位，预计大部分6月未平仓合约价格都低于当前的股指现货价格。如下图所示，行权价在3900和4150附近期权分布密集。这意味着在本周五之后，这些点周围可能会有一定的支撑，直到被新的gamma重新填充。\n\n此外，据高盛估计，折式合成期权（combos）占标普500指数期权规模的15-20%，即调整后的未平仓合约总额将达到1.5万亿美元，仍远大于即将到期的单一股票期权的未平仓合约总额（7750亿美元）。\n这个“四巫日”之所以特别，一个重要原因是此前大盘波动率实在低得异常。高盛策略师指出标普500指数过去13个交易日的波动率仅为5.1%，这是自2019年以来最低。\n\n这一幕和1997年8月相似，当时标普500指数不断续刷新高，与此同时VIX指数却处于新低。\n\n大盘波动率极低，但诡异的是，个股却频频上演极端波动，例如AMC——虽然AMC上周名义成交量仅70亿美元/天，远低于亚马逊的1200亿美元/天，且远低于第一季度的峰值，但在所有个股中其合约成交量最高，期间可实现的成交量接近400%。\n分析指出，散户驱动了所有个股期权活动的很大比例，近期个股期权活动的增长主要集中在低价股票上，导致过去两周合约交易量的份额与名义交易量不匹配。\n目前美股的多头伽玛头寸规模依然高企，野村证券的Charlie McElligott指出，极低的大盘实际波动率与大量看涨gamma期权到期的情况是危险的，即一旦头寸集体平仓，实际波动率可能会瞬间回升。同时，VIX指数期货相对于标普500指数Beta值不断上升，这表明，如果市场出现抛售，空头gamma仓位会回升，市场将变得更加不稳定。\n\n高盛还指出，临近周五“四巫日”，美股期权交易量正在下降，这个反常现象出现主要是因为每周到期的短期期权正在变得火热，尤其是大受散户投资者欢迎。事实上，第三个周五到期的标普500指数期权交易量百分比处于历史最低点，甚至小于每周一和周三到期期权交易量的百分比。\n\n超短期期权交易量增加的一个解释是散户对部分个股的热潮。高盛指出：\n\n “如果做市商无法覆盖散户投资者看涨买入产生的短期gamma，他们可能会积极买入多头头寸，以抵消伽玛效应。”\n\n零对冲警告，一旦这个趋势变得普遍，大盘可能会面临剧烈波动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":554,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":187045667,"gmtCreate":1623732271559,"gmtModify":1634029400953,"author":{"id":"3576391338782613","authorId":"3576391338782613","name":"JackyLove","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fca9a8a9b23114d17a2580e761155d47","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576391338782613","authorIdStr":"3576391338782613"},"themes":[],"htmlText":"z","listText":"z","text":"z","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/187045667","repostId":"1112473662","repostType":4,"repost":{"id":"1112473662","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623721000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112473662?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-15 09:36","market":"sh","language":"zh","title":"时代天使一手中签率1.5%，认购750手稳中一手","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112473662","media":"老虎资讯综合","summary":"6月15日消息，本周二时代天使发布公告，公司发行1682.96万股股份，每股定价173港元，每手200股，预期将于6月16日上市。\n公开发售阶段时代天使获2079.16倍认购，分配至公开发售的发售股份","content":"<p>6月15日消息，本周二<a href=\"https://laohu8.com/S/06699\">时代天使</a>发布公告，公司发行1682.96万股股份，每股定价173港元，每手200股，预期将于6月16日上市。</p>\n<p>公开发售阶段时代天使获2079.16倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为841.48万股，占发售股份总数的50%（任何超额配股权获行使前）。合共接获792388份有效申请，一手中签率1.5%，认购750手稳中一手。</p>\n<p>此外，国际发售获大幅超额认购，发售股份最终数目为841.48万股（不包括超额分配股份），相当于发售股份总数的50%。老虎资讯整理相关数据如下表：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/59668ed8a0d3f43ea5d4bac2319b2d55\" tg-width=\"701\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>申购阶梯：</b></p>\n<p>每手200股，入场费34948.66港元。一手中签率1.5%，认购750手稳中一手。</p>\n<p>乙组门槛为3万股，申购所需资金约5242299.63港元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba283b41439eead634c95e73e52b3b68\" tg-width=\"1110\" tg-height=\"808\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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href=\"https://laohu8.com/S/06699\">时代天使</a>发布公告，公司发行1682.96万股股份，每股定价173港元，每手200股，预期将于6月16日上市。</p>\n<p>公开发售阶段时代天使获2079.16倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为841.48万股，占发售股份总数的50%（任何超额配股权获行使前）。合共接获792388份有效申请，一手中签率1.5%，认购750手稳中一手。</p>\n<p>此外，国际发售获大幅超额认购，发售股份最终数目为841.48万股（不包括超额分配股份），相当于发售股份总数的50%。老虎资讯整理相关数据如下表：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/59668ed8a0d3f43ea5d4bac2319b2d55\" tg-width=\"701\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>申购阶梯：</b></p>\n<p>每手200股，入场费34948.66港元。一手中签率1.5%，认购750手稳中一手。</p>\n<p>乙组门槛为3万股，申购所需资金约5242299.63港元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba283b41439eead634c95e73e52b3b68\" tg-width=\"1110\" tg-height=\"808\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6251941867d64b573d06a4dc4f827636\" tg-width=\"573\" tg-height=\"700\" 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Ahya近日在一篇文章中表示：过去三年全球发生了史上最大的“范式转变”。</p>\n<p>他曾经被问及在纽约三年工作期间所目睹全球宏观领域最重要的发展。很多人一下子就想到了疫情，以及疫情对生活方式结构性，但这位分析师认为，更大的转变是疫情是如何引发了企业利润和工资在国民收入中的分配方式。这位分析师提到了一个观点——<b>美国经济社会出现一个急剧转变，随着通胀飙升，经济周期将变得更热但更短。</b></p>\n<p>开始之前我们还是先回顾一下背景吧。过去40年来，企业利润在GDP中的份额一直在上升，而工资份额直到最近一直在下降。与此同时，收入不平等急剧增加，代际流动性下降。虽然这些趋势本质上是全球性的，但在美国，这个趋势几乎是最明显的。</p>\n<p>随着时间的推移，这些趋势变得越来越不可持续，市民的呼声越来越高。而倒逼美国最终作出改变的催化剂是疫情的爆发——当疫情引发的经济衰退令到低收入家庭身上负担加重时，政策制定者将被迫采取行动。</p>\n<p>他们是怎么做的呢？其实从过去一年美国政府所作出的行动就得知一二。</p>\n<p><b>在宏观层面</b>，他们对财政政策的实施已从紧缩转向激进，外媒指出，美国对这次衰退的财政支持已经是二战以来最大规模的，而政策制定者还在制定额外的财政方案。至于美联储，其已经重新制定了就业和通胀目标，驱动失业率下降。</p>\n<p><b>在微观层面，</b>美国政策制定者正在干预以缓和市场力量的不利影响，例如正在努力提高最低工资。但同时，美国对技术、贸易和巨头三方面的审查也将越来越严格，因为这三要素是压低工资在GDP中所占份额的关键原因。前一届美国政府已经在贸易政策上采取了新的策略，种种迹象表明，在拜登政府的领导下，这一政策将会持续。</p>\n<p>与此同时，政策制定者正在关注企业巨头的行动。这些公司往往行业集中度高，削弱了劳动力的议价能力，而且它们的扩张也导致了美国工人的工资在GDP中的份额普遍下降。</p>\n<p>政策制定者采取行动解决收入不平等问题卓有成效，工资占GDP的比重此前40年来一路下降趋势终于被逆转。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b42eb95167724cee20338cd64c37a0\" tg-width=\"830\" 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