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2021-12-14
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WSB概念股低开高走，AMC院线涨3%游戏驿站涨4%
12月14日，WSB概念股低开高走，AMC院线涨逾3%，游戏驿站转涨逾4%，此前分别下跌逾10%、4%。
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2021-12-13
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智慧医疗时代加速到来，迈瑞医疗进入大趋势
即使是对趋势最不敏感的人，在见过今年各种大事件后，想必也会对时代风向有所感知。 所谓的“时代风向”，指的是那些会决定未来5年、10年甚至更长时间发展的大趋势。具体到产业界，有两个趋势尤为明显：一是各行
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2021-12-12
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Lucid等六只股将加入纳指100，有望跑赢大盘
12月18日，纳斯达克100指数将焕然一新，作为年度调整的一部分，Airbnb、Lucid Group、飞塔信息、Palo Alto Networks、Zscaler和Datadog将被纳入纳斯达克1
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2021-12-11
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2021-12-10
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美国12月消费者信心指数初值：70.4，超过预期
美国12月密歇根大学消费者信心指数初值：70.4，预期：67.1，前值：67.4。
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2021-12-09
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2021-12-09
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苹果盘中续创历史新高，总市值达2.86万亿美元
周三，苹果盘中涨超1.6%，续创历史新高，总市值达2.86万亿美元。
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2021-12-07
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大摩：苹果AR产品将成焦点，上调目标价至200美元
智通财经APP获悉，摩根士丹利分析师Katy Huberty将苹果(AAPL.US)的目标股价从164美元上调至200美元，并保持对苹果股票的“增持”评级。虽然对进入2022年的IT硬件持谨慎态度，但Huberty认为，苹果应该会从“安全投资转移”中受益，尤其是随着苹果明年即将推出AR/VR产品，新产品类别的优势将被定价。Huberty补充称，短期内，iPhone供应和App Store均将出乎意料地增长，这推高了她对12月当季的预测。
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2021-12-06
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热门中概股多数走高，阿里巴巴涨超7%，理想汽车涨超5%
12月6日消息，美股中概股多数走高，阿里巴巴盘中涨超7%，公司宣布升级“多元化治理”，新设中国数字商业与海外数字商业两大板块。 滴滴涨超7%，贝壳(BEKE)涨7.46%，荔枝(LIZI)涨7.27%
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2021-12-05
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中金海外：从情绪和流动性指标看美股当前波动
12月以来，受担心Omicron可能升级及鲍威尔意外转鹰表态的双重影响，全球主要资产波动率都明显抬升。跨资产波动体现了市场预期的混乱以及面对不确定性时的无所适从。现在的关键在于理解Omicron的影响
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href=\"https://laohu8.com/S/CCSC\">乡村基</a>层与发达城市在医疗资源、医疗设施、医务人员水平等方面都存在较大差距，结果是长期以来一线城市大医院“一号难求”，基层医院却门可罗雀。</p>\n<p>再比如数字化、智能化转型的问题。如今跨国视频会议已是寻常事，互联网行业甚至开始畅想“元宇宙”，想像人类在虚拟世界构建另一套生活，但一些基层医院还停留信息化早期阶段。</p>\n<p>就算信息化程度提高，医院和医院之间的信息共享程度仍然较低。各家医院形成信息孤岛，数据标准不一，医院间难以互联互通。</p>\n<p>两个问题合在一起看，行业的发展方面就变得清晰起来——数字化、智能化之于效率提升和资源流动的意义已在不同行业得到证明。<b>那么，医疗行业是否也能通过转型，来拉平一线城市与乡村基层的资源差？</b></p>\n<p>一个可以设想的场景是，在技术的支持下，身在深圳的顶尖医生将突破时间空间限制，为某个县城的患者远程诊疗。由于这位医生能够获得实时、高精度的影像信息，即使远隔千里，也不妨碍他做出如临现场的判断。</p>\n<p>再往深处看，数据是新的生产要素，而医疗行业有着海量的数据，却未得到深度利用。如果能借助前沿技术深挖数据价值，医生的工作负担将被减轻，患者就诊体验也将改善，这带来的是医疗机构全方位的诊疗效率提升，普惠医疗也将得到进一步落实。</p>\n<p>这便是“智慧医疗”的必要性。在这片前沿领域，已有企业耕耘多年，相关成果也已落地。</p>\n<p><b>瑞影云++，探索“全场景”</b></p>\n<p>一线城市医生为远在县城的患者实时诊疗，这样看似“科幻”的场景，其实已经得到实现。</p>\n<p>深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院，相隔数千公里，但借助远程超声影像平台，深圳的医生只需坐在5G远程B超中心内，就能实时指导察隅的超声医生操作探头，为后续的治疗决策获取影像信息。</p>\n<p>“麻烦做一个心尖四腔切面检查”，“对，在这个位置稍微停一下”。就这样，一位心脏不适的藏族老人，无需远赴大医院，即可获得高质量的医疗服务。</p>\n<p>这就是远程超声影像技术所能带来的神奇效果，但要让技术带来变革，而非沦为“鸡肋”，远程超声影像平台需要具备极高的技术能力。</p>\n<p>技术能力可以体现为，平台必须要能提供高保真、低延时的超声图像和扫查手法视频，并将二者进行严格匹配和同步，这样才能保证会诊端看到的是高清的超声图像和严格同步的手法视频。</p>\n<p>好在难点已被攻克。上述案例中，深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院使用的是<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>的“瑞影云++”平台。察隅的超声医生通过瑞影云++平台上传影像后，深圳的医生就能看到完全实时的动态，包括操作手法、图像、音视频等，画面清晰且不存在延时、卡顿，非常方便地进行研判诊疗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05ea4faf6a9c1ccced61786c4d16f575\" tg-width=\"846\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>深圳与察隅的超声医生正在连线会诊</p>\n<p>同时，针对当今超声医学的两个痛点——第一，超声医生对图像的判断存在主观性，超声医生业务能力参差不齐；第二，超声医学没有标准化的胶片图像，没有统一的超声质控和规范，容易导致超声报告差异较大，无法实现多区域互认，迈瑞医疗医学影像事业部产品经理翟静表示：“瑞影云++可以帮助检查医生从超声切面标准化、设备调节、图像优化、报告书写规范等多个质控方面着手，推动整个超声医学的规范化发展。”</p>\n<p><b>迈瑞医疗瑞影云++也为深圳市5G远程超声医学中心提供了技术支持。深圳市5G远程超声医学中心是由深圳市人民医院牵头，</b>前期与深圳市萨米医疗中心、深圳市福田区妇幼保健院、深圳市前海蛇口自贸区医院联合组成学科联盟，并在迈瑞医疗提供技术支持、实现创新协同合作的基础上建立。</p>\n<p>深圳5G远程超声医学中心的成立直击超声医疗“痛点”。通过5G新技术，瑞影云++可实现远程会诊、远程质控、远程教学、学术研讨等功能，打通地域、交通及人员等多重屏障，实时或分时对远程医疗单位，包括基层医院、扶贫医院、边疆地区等的疑难病例进行线上会诊，实现超声高清图像以及会诊数据的共享查看，突破时空限制，轻松提供会诊帮助。</p>\n<p><b>据深圳市人民医院超声科主任徐金锋介绍，瑞影云++打通地域、交通及人员等多重屏障，突破时间空间的限制，不仅可以将深圳市人民医院的优质医疗资源下沉到基层、扶贫单位及边疆地区，而且可以应用在超声医学专科联盟建设、质控中心建设、抗疫救灾、战地救护等领域。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b546becac62a2b63b4c02aad44a3b281\" tg-width=\"828\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>深圳市人民医院超声科主任徐金锋</p>\n<p>后期，5G远程超声中心的职能还将逐步发挥到各学科联盟，并惠及更多基层医院。</p>\n<p>除了用于两地医院远程会诊，“瑞影云++”平台也被用于各种远程培训场景，比如今年10月建立的经食管超声心动图（TEE）全国培训基地。</p>\n<p>经食道超声心动图（TEE）是一种重要的心血管成像工具。简单来说，对于患者特殊部位的诊断及很多经导管的心脏介入手术，TEE能提供额外的准确信息。目前，TEE已在众多临床场景得到应用，成为心脏外科医生、麻醉科医生、心脏介入医生和临床心血管医生的“得力助手”。</p>\n<p>如何让TEE得到更大范围的应用？“瑞影云++”平台联手珠海市医师协会超声医师分会、珠海市人民医院医疗集团，为行业提供了解法。</p>\n<p>“全国经食管超声心动图培训基地”第一期培训班集合了来自全国七省的超声学员。通过“瑞影云++”平台，手术室与培训会场实时联动直播，授课专家同步教学讲解二尖瓣机械瓣置换手术、左心耳封堵手术及TAVR手术，在这个过程中，学员对TEE的术中应用便有了更深的理解。</p>\n<p><b>一场成功手术的价值，由此获得更大范围的释放。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef22264e27e08f47897a016ebb6296e7\" tg-width=\"844\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但可不要把“瑞影云++平台”视为一种“锦上添花”。在发生公共卫生紧急状况时，“瑞影云++”平台将是关键的支援力量。</p>\n<p>2020年3月，也就是疫情最为紧张的时候，超声医学影像成为协助诊断患者的重要帮手。“瑞影云++”云平台的iSync实时会诊和u-Link移动会诊功能，能够满足院内跨病区、跨科室，院间跨医院、跨地域的会诊需求，平台由此汇聚起全国专家之力，让远程实时诊疗指导得以实现，宝贵的抗疫经验也从中得出。</p>\n<p>“瑞影云++”平台上线至今已有两年。目前，基于瑞影云++，迈瑞医疗已推出带远程质控的医联体会诊、医联体/连锁医疗机构超声远程质控、POC科室与超声科业务整合的远程教学培训/会议、聚集病例讨论和云端课堂的研讨社区等远程超声解决方案。</p>\n<p>在探索远程超声创新互联“全场景”的路上，“瑞影云++”平台有各种紧贴实践的产品设计，如多端互动、一键准备培训材料、即时分享等等。</p>\n<p><b>一切都是为了让智慧医疗落到日常实践中，而不是造一具中看不中用的“空壳”。</b></p>\n<p><b>做生态，而不只是做“补充”</b></p>\n<p>除了“瑞影云++”平台，迈瑞医疗近年来在智慧医疗领域也有其他布局，比如“瑞智联”IT解决方案、迈瑞智检实验室解决方案。</p>\n<ul>\n <li><p>“瑞智联”能够整合多种床旁数据，打破跨科室信息壁垒，让医疗人员完成智慧、精准、高效的临床信息处理，实现医疗数据的全生命周期管理和利用。</p></li>\n <li><p>迈瑞智检实验室则让检验全流程数据化。通过平台化运行体系，实现便捷、高效、立体、全面的精细化管理，进而打破信息孤岛，减少手工操作，实现实验室的信息化改造。</p></li>\n</ul>\n<p>瑞智联、瑞影云++、迈瑞智检实验室，三者共同组成了迈瑞医疗的“三瑞”智慧医疗解决方案。<b>“三瑞”是一套系统化的智慧医疗框架，其逻辑是打通各诊室各医院的壁垒，实现医疗互联互通，让数据得到整合、流动、沉淀，进而释放专业人员和海量医疗数据的价值。</b></p>\n<p>在智慧医疗领域，一些厂商做的是某个局部的“补充”，这种“补充”可以是应用新技术的硬件，也可以是作用于医院信息化的软件。但“三瑞”构成了一种“平台生态”，其兼备软硬件及互联互通能力，深入行业数字化、智能化进程，最终助力医疗行业形成覆盖诊前、诊中、诊后的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>一体化医疗服务模式。</p>\n<p>之所以能实现“平台生态”的构建，跟迈瑞医疗的发展历程及其具备的客观基础高度相关。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/477bb97bccce5184ddabf212c664e75b\" tg-width=\"844\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>迈瑞医疗成立上世纪九十年代，创业第二年，迈瑞医疗就决定走产品代理和自主研发同步进行的路线。1997年，迈瑞医疗销售额达到一亿人民币，公司选择逐步放弃代理业务，转型完全自主研发战略。</p>\n<p>此后的迈瑞医疗进入高速成长期，开拓海外市场的同时，“自研+收购”的策略让其完成从单一监护仪产品线向体外诊断、影像等多领域的业务拓展，产品线逐渐丰富，且对高中低端市场均有覆盖。</p>\n<p>产品上的广度让迈瑞医疗有了构建“平台生态”的客观基础。在深度上，迈瑞医疗的产品高市占率和持续的研发投入，让其能够“懂市场”、“懂技术”。</p>\n<p>以较成熟的监护产品线为例，迈瑞医疗在国内监护仪设备市场的市占率已超越<a href=\"https://laohu8.com/S/PHG\">飞利浦</a>和GE。2018-2020年，迈瑞医疗的研发投入分别为14.2亿元、16.69亿元、20.96亿元。</p>\n<p>在营收高增长的情况下，迈瑞医疗的研发投入比例一直维持在10%左右。2021年前三季度，迈瑞医疗的研发投入约17.9亿元，同比增长约19%。</p>\n<p>相比做“补充”，“平台生态”将为医疗行业带来更底层的升级，但构建难度也更高。这是迈瑞医疗的独特之处，也与其长期以来的“开拓者”形象相符。</p>\n<p><b>开拓者的新征程</b></p>\n<p>根据中国信通院发布的《2020智慧医疗发展研究报告》，2020年，我国智慧医疗产业规模已突破千亿元大关，随着5G应用场景在医疗健康行业的不断丰富，我国优质医疗资源总量不足、分布不均衡、跨区域就诊难等问题有望逐步得到解决。</p>\n<p>2020年2月，国家卫生健康委办公厅发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，要求进一步推动发挥信息化在辅助疫情研判、创新诊疗模式、提升服务效率等方面的支撑作用。</p>\n<p>市场空间和政策方向都在说明，“智慧医疗”大有可为。</p>\n<p>“三瑞”生态的构建，标志着迈瑞医疗已经踏入新征程。从早年的产品代理到转型完全自主研发，再到后来的内生外延、实现国产替代，迈瑞医疗一直以“开拓者”姿态存在于行业中。</p>\n<p>如今的迈瑞医疗，又来到了底层技术升级的大时代。凭借5G、大数据、AI、云计算等前沿技术支持，作为开拓者的迈瑞医疗再度开启新征程。可以预见的是，“深圳-西藏”式的普惠医疗叙事，将从标杆案例，变为普及神州大地。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>智慧医疗时代加速到来，迈瑞医疗进入大趋势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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17:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>即使是对趋势最不敏感的人，在见过今年各种大事件后，想必也会对时代风向有所感知。</p>\n<p>所谓的“时代风向”，指的是那些会决定未来5年、10年甚至更长时间发展的大趋势。具体到产业界，有两个趋势尤为明显：一是各行业的资源需要得到更好的分配；二是产业数字化、智能化转型，特别是那些相对传统的领域。</p>\n<p>这些“大词”听上去似乎有些遥远和模糊，但如果结合切身体验，上述趋势的重要性将是不言自明的。</p>\n<p><b>智慧医疗迎风起</b></p>\n<p>医疗就是一个处于大趋势中的行业。</p>\n<p>人的整个生命历程都会跟医疗打交道，但这个重要行业尚有问题待解，许多可以提升的地方，又恰好是数字化、智能化技术所匹配的。</p>\n<p>比如资源分配不均的问题。<a href=\"https://laohu8.com/S/CCSC\">乡村基</a>层与发达城市在医疗资源、医疗设施、医务人员水平等方面都存在较大差距，结果是长期以来一线城市大医院“一号难求”，基层医院却门可罗雀。</p>\n<p>再比如数字化、智能化转型的问题。如今跨国视频会议已是寻常事，互联网行业甚至开始畅想“元宇宙”，想像人类在虚拟世界构建另一套生活，但一些基层医院还停留信息化早期阶段。</p>\n<p>就算信息化程度提高，医院和医院之间的信息共享程度仍然较低。各家医院形成信息孤岛，数据标准不一，医院间难以互联互通。</p>\n<p>两个问题合在一起看，行业的发展方面就变得清晰起来——数字化、智能化之于效率提升和资源流动的意义已在不同行业得到证明。<b>那么，医疗行业是否也能通过转型，来拉平一线城市与乡村基层的资源差？</b></p>\n<p>一个可以设想的场景是，在技术的支持下，身在深圳的顶尖医生将突破时间空间限制，为某个县城的患者远程诊疗。由于这位医生能够获得实时、高精度的影像信息，即使远隔千里，也不妨碍他做出如临现场的判断。</p>\n<p>再往深处看，数据是新的生产要素，而医疗行业有着海量的数据，却未得到深度利用。如果能借助前沿技术深挖数据价值，医生的工作负担将被减轻，患者就诊体验也将改善，这带来的是医疗机构全方位的诊疗效率提升，普惠医疗也将得到进一步落实。</p>\n<p>这便是“智慧医疗”的必要性。在这片前沿领域，已有企业耕耘多年，相关成果也已落地。</p>\n<p><b>瑞影云++，探索“全场景”</b></p>\n<p>一线城市医生为远在县城的患者实时诊疗，这样看似“科幻”的场景，其实已经得到实现。</p>\n<p>深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院，相隔数千公里，但借助远程超声影像平台，深圳的医生只需坐在5G远程B超中心内，就能实时指导察隅的超声医生操作探头，为后续的治疗决策获取影像信息。</p>\n<p>“麻烦做一个心尖四腔切面检查”，“对，在这个位置稍微停一下”。就这样，一位心脏不适的藏族老人，无需远赴大医院，即可获得高质量的医疗服务。</p>\n<p>这就是远程超声影像技术所能带来的神奇效果，但要让技术带来变革，而非沦为“鸡肋”，远程超声影像平台需要具备极高的技术能力。</p>\n<p>技术能力可以体现为，平台必须要能提供高保真、低延时的超声图像和扫查手法视频，并将二者进行严格匹配和同步，这样才能保证会诊端看到的是高清的超声图像和严格同步的手法视频。</p>\n<p>好在难点已被攻克。上述案例中，深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院使用的是<a href=\"https://laohu8.com/S/300760\">迈瑞医疗</a>的“瑞影云++”平台。察隅的超声医生通过瑞影云++平台上传影像后，深圳的医生就能看到完全实时的动态，包括操作手法、图像、音视频等，画面清晰且不存在延时、卡顿，非常方便地进行研判诊疗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05ea4faf6a9c1ccced61786c4d16f575\" tg-width=\"846\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>深圳与察隅的超声医生正在连线会诊</p>\n<p>同时，针对当今超声医学的两个痛点——第一，超声医生对图像的判断存在主观性，超声医生业务能力参差不齐；第二，超声医学没有标准化的胶片图像，没有统一的超声质控和规范，容易导致超声报告差异较大，无法实现多区域互认，迈瑞医疗医学影像事业部产品经理翟静表示：“瑞影云++可以帮助检查医生从超声切面标准化、设备调节、图像优化、报告书写规范等多个质控方面着手，推动整个超声医学的规范化发展。”</p>\n<p><b>迈瑞医疗瑞影云++也为深圳市5G远程超声医学中心提供了技术支持。深圳市5G远程超声医学中心是由深圳市人民医院牵头，</b>前期与深圳市萨米医疗中心、深圳市福田区妇幼保健院、深圳市前海蛇口自贸区医院联合组成学科联盟，并在迈瑞医疗提供技术支持、实现创新协同合作的基础上建立。</p>\n<p>深圳5G远程超声医学中心的成立直击超声医疗“痛点”。通过5G新技术，瑞影云++可实现远程会诊、远程质控、远程教学、学术研讨等功能，打通地域、交通及人员等多重屏障，实时或分时对远程医疗单位，包括基层医院、扶贫医院、边疆地区等的疑难病例进行线上会诊，实现超声高清图像以及会诊数据的共享查看，突破时空限制，轻松提供会诊帮助。</p>\n<p><b>据深圳市人民医院超声科主任徐金锋介绍，瑞影云++打通地域、交通及人员等多重屏障，突破时间空间的限制，不仅可以将深圳市人民医院的优质医疗资源下沉到基层、扶贫单位及边疆地区，而且可以应用在超声医学专科联盟建设、质控中心建设、抗疫救灾、战地救护等领域。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b546becac62a2b63b4c02aad44a3b281\" tg-width=\"828\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>深圳市人民医院超声科主任徐金锋</p>\n<p>后期，5G远程超声中心的职能还将逐步发挥到各学科联盟，并惠及更多基层医院。</p>\n<p>除了用于两地医院远程会诊，“瑞影云++”平台也被用于各种远程培训场景，比如今年10月建立的经食管超声心动图（TEE）全国培训基地。</p>\n<p>经食道超声心动图（TEE）是一种重要的心血管成像工具。简单来说，对于患者特殊部位的诊断及很多经导管的心脏介入手术，TEE能提供额外的准确信息。目前，TEE已在众多临床场景得到应用，成为心脏外科医生、麻醉科医生、心脏介入医生和临床心血管医生的“得力助手”。</p>\n<p>如何让TEE得到更大范围的应用？“瑞影云++”平台联手珠海市医师协会超声医师分会、珠海市人民医院医疗集团，为行业提供了解法。</p>\n<p>“全国经食管超声心动图培训基地”第一期培训班集合了来自全国七省的超声学员。通过“瑞影云++”平台，手术室与培训会场实时联动直播，授课专家同步教学讲解二尖瓣机械瓣置换手术、左心耳封堵手术及TAVR手术，在这个过程中，学员对TEE的术中应用便有了更深的理解。</p>\n<p><b>一场成功手术的价值，由此获得更大范围的释放。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef22264e27e08f47897a016ebb6296e7\" tg-width=\"844\" tg-height=\"544\" 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<li><p>迈瑞智检实验室则让检验全流程数据化。通过平台化运行体系，实现便捷、高效、立体、全面的精细化管理，进而打破信息孤岛，减少手工操作，实现实验室的信息化改造。</p></li>\n</ul>\n<p>瑞智联、瑞影云++、迈瑞智检实验室，三者共同组成了迈瑞医疗的“三瑞”智慧医疗解决方案。<b>“三瑞”是一套系统化的智慧医疗框架，其逻辑是打通各诊室各医院的壁垒，实现医疗互联互通，让数据得到整合、流动、沉淀，进而释放专业人员和海量医疗数据的价值。</b></p>\n<p>在智慧医疗领域，一些厂商做的是某个局部的“补充”，这种“补充”可以是应用新技术的硬件，也可以是作用于医院信息化的软件。但“三瑞”构成了一种“平台生态”，其兼备软硬件及互联互通能力，深入行业数字化、智能化进程，最终助力医疗行业形成覆盖诊前、诊中、诊后的<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>一体化医疗服务模式。</p>\n<p>之所以能实现“平台生态”的构建，跟迈瑞医疗的发展历程及其具备的客观基础高度相关。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/477bb97bccce5184ddabf212c664e75b\" tg-width=\"844\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>迈瑞医疗成立上世纪九十年代，创业第二年，迈瑞医疗就决定走产品代理和自主研发同步进行的路线。1997年，迈瑞医疗销售额达到一亿人民币，公司选择逐步放弃代理业务，转型完全自主研发战略。</p>\n<p>此后的迈瑞医疗进入高速成长期，开拓海外市场的同时，“自研+收购”的策略让其完成从单一监护仪产品线向体外诊断、影像等多领域的业务拓展，产品线逐渐丰富，且对高中低端市场均有覆盖。</p>\n<p>产品上的广度让迈瑞医疗有了构建“平台生态”的客观基础。在深度上，迈瑞医疗的产品高市占率和持续的研发投入，让其能够“懂市场”、“懂技术”。</p>\n<p>以较成熟的监护产品线为例，迈瑞医疗在国内监护仪设备市场的市占率已超越<a href=\"https://laohu8.com/S/PHG\">飞利浦</a>和GE。2018-2020年，迈瑞医疗的研发投入分别为14.2亿元、16.69亿元、20.96亿元。</p>\n<p>在营收高增长的情况下，迈瑞医疗的研发投入比例一直维持在10%左右。2021年前三季度，迈瑞医疗的研发投入约17.9亿元，同比增长约19%。</p>\n<p>相比做“补充”，“平台生态”将为医疗行业带来更底层的升级，但构建难度也更高。这是迈瑞医疗的独特之处，也与其长期以来的“开拓者”形象相符。</p>\n<p><b>开拓者的新征程</b></p>\n<p>根据中国信通院发布的《2020智慧医疗发展研究报告》，2020年，我国智慧医疗产业规模已突破千亿元大关，随着5G应用场景在医疗健康行业的不断丰富，我国优质医疗资源总量不足、分布不均衡、跨区域就诊难等问题有望逐步得到解决。</p>\n<p>2020年2月，国家卫生健康委办公厅发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，要求进一步推动发挥信息化在辅助疫情研判、创新诊疗模式、提升服务效率等方面的支撑作用。</p>\n<p>市场空间和政策方向都在说明，“智慧医疗”大有可为。</p>\n<p>“三瑞”生态的构建，标志着迈瑞医疗已经踏入新征程。从早年的产品代理到转型完全自主研发，再到后来的内生外延、实现国产替代，迈瑞医疗一直以“开拓者”姿态存在于行业中。</p>\n<p>如今的迈瑞医疗，又来到了底层技术升级的大时代。凭借5G、大数据、AI、云计算等前沿技术支持，作为开拓者的迈瑞医疗再度开启新征程。可以预见的是，“深圳-西藏”式的普惠医疗叙事，将从标杆案例，变为普及神州大地。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e46bf13144c062b03373daf27cdaae5b","relate_stocks":{"300760":"迈瑞医疗"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122214429","content_text":"即使是对趋势最不敏感的人，在见过今年各种大事件后，想必也会对时代风向有所感知。\n所谓的“时代风向”，指的是那些会决定未来5年、10年甚至更长时间发展的大趋势。具体到产业界，有两个趋势尤为明显：一是各行业的资源需要得到更好的分配；二是产业数字化、智能化转型，特别是那些相对传统的领域。\n这些“大词”听上去似乎有些遥远和模糊，但如果结合切身体验，上述趋势的重要性将是不言自明的。\n智慧医疗迎风起\n医疗就是一个处于大趋势中的行业。\n人的整个生命历程都会跟医疗打交道，但这个重要行业尚有问题待解，许多可以提升的地方，又恰好是数字化、智能化技术所匹配的。\n比如资源分配不均的问题。乡村基层与发达城市在医疗资源、医疗设施、医务人员水平等方面都存在较大差距，结果是长期以来一线城市大医院“一号难求”，基层医院却门可罗雀。\n再比如数字化、智能化转型的问题。如今跨国视频会议已是寻常事，互联网行业甚至开始畅想“元宇宙”，想像人类在虚拟世界构建另一套生活，但一些基层医院还停留信息化早期阶段。\n就算信息化程度提高，医院和医院之间的信息共享程度仍然较低。各家医院形成信息孤岛，数据标准不一，医院间难以互联互通。\n两个问题合在一起看，行业的发展方面就变得清晰起来——数字化、智能化之于效率提升和资源流动的意义已在不同行业得到证明。那么，医疗行业是否也能通过转型，来拉平一线城市与乡村基层的资源差？\n一个可以设想的场景是，在技术的支持下，身在深圳的顶尖医生将突破时间空间限制，为某个县城的患者远程诊疗。由于这位医生能够获得实时、高精度的影像信息，即使远隔千里，也不妨碍他做出如临现场的判断。\n再往深处看，数据是新的生产要素，而医疗行业有着海量的数据，却未得到深度利用。如果能借助前沿技术深挖数据价值，医生的工作负担将被减轻，患者就诊体验也将改善，这带来的是医疗机构全方位的诊疗效率提升，普惠医疗也将得到进一步落实。\n这便是“智慧医疗”的必要性。在这片前沿领域，已有企业耕耘多年，相关成果也已落地。\n瑞影云++，探索“全场景”\n一线城市医生为远在县城的患者实时诊疗，这样看似“科幻”的场景，其实已经得到实现。\n深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院，相隔数千公里，但借助远程超声影像平台，深圳的医生只需坐在5G远程B超中心内，就能实时指导察隅的超声医生操作探头，为后续的治疗决策获取影像信息。\n“麻烦做一个心尖四腔切面检查”，“对，在这个位置稍微停一下”。就这样，一位心脏不适的藏族老人，无需远赴大医院，即可获得高质量的医疗服务。\n这就是远程超声影像技术所能带来的神奇效果，但要让技术带来变革，而非沦为“鸡肋”，远程超声影像平台需要具备极高的技术能力。\n技术能力可以体现为，平台必须要能提供高保真、低延时的超声图像和扫查手法视频，并将二者进行严格匹配和同步，这样才能保证会诊端看到的是高清的超声图像和严格同步的手法视频。\n好在难点已被攻克。上述案例中，深圳市宝安人民医院和西藏察隅县人民医院使用的是迈瑞医疗的“瑞影云++”平台。察隅的超声医生通过瑞影云++平台上传影像后，深圳的医生就能看到完全实时的动态，包括操作手法、图像、音视频等，画面清晰且不存在延时、卡顿，非常方便地进行研判诊疗。\n\n深圳与察隅的超声医生正在连线会诊\n同时，针对当今超声医学的两个痛点——第一，超声医生对图像的判断存在主观性，超声医生业务能力参差不齐；第二，超声医学没有标准化的胶片图像，没有统一的超声质控和规范，容易导致超声报告差异较大，无法实现多区域互认，迈瑞医疗医学影像事业部产品经理翟静表示：“瑞影云++可以帮助检查医生从超声切面标准化、设备调节、图像优化、报告书写规范等多个质控方面着手，推动整个超声医学的规范化发展。”\n迈瑞医疗瑞影云++也为深圳市5G远程超声医学中心提供了技术支持。深圳市5G远程超声医学中心是由深圳市人民医院牵头，前期与深圳市萨米医疗中心、深圳市福田区妇幼保健院、深圳市前海蛇口自贸区医院联合组成学科联盟，并在迈瑞医疗提供技术支持、实现创新协同合作的基础上建立。\n深圳5G远程超声医学中心的成立直击超声医疗“痛点”。通过5G新技术，瑞影云++可实现远程会诊、远程质控、远程教学、学术研讨等功能，打通地域、交通及人员等多重屏障，实时或分时对远程医疗单位，包括基层医院、扶贫医院、边疆地区等的疑难病例进行线上会诊，实现超声高清图像以及会诊数据的共享查看，突破时空限制，轻松提供会诊帮助。\n据深圳市人民医院超声科主任徐金锋介绍，瑞影云++打通地域、交通及人员等多重屏障，突破时间空间的限制，不仅可以将深圳市人民医院的优质医疗资源下沉到基层、扶贫单位及边疆地区，而且可以应用在超声医学专科联盟建设、质控中心建设、抗疫救灾、战地救护等领域。\n\n深圳市人民医院超声科主任徐金锋\n后期，5G远程超声中心的职能还将逐步发挥到各学科联盟，并惠及更多基层医院。\n除了用于两地医院远程会诊，“瑞影云++”平台也被用于各种远程培训场景，比如今年10月建立的经食管超声心动图（TEE）全国培训基地。\n经食道超声心动图（TEE）是一种重要的心血管成像工具。简单来说，对于患者特殊部位的诊断及很多经导管的心脏介入手术，TEE能提供额外的准确信息。目前，TEE已在众多临床场景得到应用，成为心脏外科医生、麻醉科医生、心脏介入医生和临床心血管医生的“得力助手”。\n如何让TEE得到更大范围的应用？“瑞影云++”平台联手珠海市医师协会超声医师分会、珠海市人民医院医疗集团，为行业提供了解法。\n“全国经食管超声心动图培训基地”第一期培训班集合了来自全国七省的超声学员。通过“瑞影云++”平台，手术室与培训会场实时联动直播，授课专家同步教学讲解二尖瓣机械瓣置换手术、左心耳封堵手术及TAVR手术，在这个过程中，学员对TEE的术中应用便有了更深的理解。\n一场成功手术的价值，由此获得更大范围的释放。\n\n但可不要把“瑞影云++平台”视为一种“锦上添花”。在发生公共卫生紧急状况时，“瑞影云++”平台将是关键的支援力量。\n2020年3月，也就是疫情最为紧张的时候，超声医学影像成为协助诊断患者的重要帮手。“瑞影云++”云平台的iSync实时会诊和u-Link移动会诊功能，能够满足院内跨病区、跨科室，院间跨医院、跨地域的会诊需求，平台由此汇聚起全国专家之力，让远程实时诊疗指导得以实现，宝贵的抗疫经验也从中得出。\n“瑞影云++”平台上线至今已有两年。目前，基于瑞影云++，迈瑞医疗已推出带远程质控的医联体会诊、医联体/连锁医疗机构超声远程质控、POC科室与超声科业务整合的远程教学培训/会议、聚集病例讨论和云端课堂的研讨社区等远程超声解决方案。\n在探索远程超声创新互联“全场景”的路上，“瑞影云++”平台有各种紧贴实践的产品设计，如多端互动、一键准备培训材料、即时分享等等。\n一切都是为了让智慧医疗落到日常实践中，而不是造一具中看不中用的“空壳”。\n做生态，而不只是做“补充”\n除了“瑞影云++”平台，迈瑞医疗近年来在智慧医疗领域也有其他布局，比如“瑞智联”IT解决方案、迈瑞智检实验室解决方案。\n\n“瑞智联”能够整合多种床旁数据，打破跨科室信息壁垒，让医疗人员完成智慧、精准、高效的临床信息处理，实现医疗数据的全生命周期管理和利用。\n迈瑞智检实验室则让检验全流程数据化。通过平台化运行体系，实现便捷、高效、立体、全面的精细化管理，进而打破信息孤岛，减少手工操作，实现实验室的信息化改造。\n\n瑞智联、瑞影云++、迈瑞智检实验室，三者共同组成了迈瑞医疗的“三瑞”智慧医疗解决方案。“三瑞”是一套系统化的智慧医疗框架，其逻辑是打通各诊室各医院的壁垒，实现医疗互联互通，让数据得到整合、流动、沉淀，进而释放专业人员和海量医疗数据的价值。\n在智慧医疗领域，一些厂商做的是某个局部的“补充”，这种“补充”可以是应用新技术的硬件，也可以是作用于医院信息化的软件。但“三瑞”构成了一种“平台生态”，其兼备软硬件及互联互通能力，深入行业数字化、智能化进程，最终助力医疗行业形成覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化医疗服务模式。\n之所以能实现“平台生态”的构建，跟迈瑞医疗的发展历程及其具备的客观基础高度相关。\n\n迈瑞医疗成立上世纪九十年代，创业第二年，迈瑞医疗就决定走产品代理和自主研发同步进行的路线。1997年，迈瑞医疗销售额达到一亿人民币，公司选择逐步放弃代理业务，转型完全自主研发战略。\n此后的迈瑞医疗进入高速成长期，开拓海外市场的同时，“自研+收购”的策略让其完成从单一监护仪产品线向体外诊断、影像等多领域的业务拓展，产品线逐渐丰富，且对高中低端市场均有覆盖。\n产品上的广度让迈瑞医疗有了构建“平台生态”的客观基础。在深度上，迈瑞医疗的产品高市占率和持续的研发投入，让其能够“懂市场”、“懂技术”。\n以较成熟的监护产品线为例，迈瑞医疗在国内监护仪设备市场的市占率已超越飞利浦和GE。2018-2020年，迈瑞医疗的研发投入分别为14.2亿元、16.69亿元、20.96亿元。\n在营收高增长的情况下，迈瑞医疗的研发投入比例一直维持在10%左右。2021年前三季度，迈瑞医疗的研发投入约17.9亿元，同比增长约19%。\n相比做“补充”，“平台生态”将为医疗行业带来更底层的升级，但构建难度也更高。这是迈瑞医疗的独特之处，也与其长期以来的“开拓者”形象相符。\n开拓者的新征程\n根据中国信通院发布的《2020智慧医疗发展研究报告》，2020年，我国智慧医疗产业规模已突破千亿元大关，随着5G应用场景在医疗健康行业的不断丰富，我国优质医疗资源总量不足、分布不均衡、跨区域就诊难等问题有望逐步得到解决。\n2020年2月，国家卫生健康委办公厅发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，要求进一步推动发挥信息化在辅助疫情研判、创新诊疗模式、提升服务效率等方面的支撑作用。\n市场空间和政策方向都在说明，“智慧医疗”大有可为。\n“三瑞”生态的构建，标志着迈瑞医疗已经踏入新征程。从早年的产品代理到转型完全自主研发，再到后来的内生外延、实现国产替代，迈瑞医疗一直以“开拓者”姿态存在于行业中。\n如今的迈瑞医疗，又来到了底层技术升级的大时代。凭借5G、大数据、AI、云计算等前沿技术支持，作为开拓者的迈瑞医疗再度开启新征程。可以预见的是，“深圳-西藏”式的普惠医疗叙事，将从标杆案例，变为普及神州大地。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1550,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604947276,"gmtCreate":1639322148113,"gmtModify":1639322148216,"author":{"id":"3582685386479633","authorId":"3582685386479633","name":"2b8c572f","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582685386479633","authorIdStr":"3582685386479633"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] 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function），<b>因为疫情本身固然重要，但政策如何应更是决定后续供需影响程度、以及货币政策是否持续转鹰的关键</b>。不过，现在的麻烦之处在于已知信息和数据都是后验的，如鲍威尔对供应链表态也是针对Delta在7~9月份升级造成的问题，但前瞻的信息又存在很大变数（如Omicron是否会完全重演Delta变异在夏天升级的剧本）。<b>未来一两周或将较为关键</b>，有望给市场提供更多关于Omicron变异的信息、同时11月通胀（12月10日）、12月FOMC会议（12月14~15日）、债务上限也都将见分晓。</p>\n<p>因此在这一背景下，<b>我们预计短期市场将进入“无所适从期”</b>，在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗。不过，基准情形下我们预计Omicron不至于往最差方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。因此如果出现大幅调整的话，我们认为反而可以提供更好的介入机会。只不过相比此前Delta疫情升级阶段，目前的麻烦在于政策空间变小且此前Delta积累的供应链矛盾还未完全消化，因此会降低政策“耐心”（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。</p>\n<p>相比基于基本面和政策的分析，一些技术和情绪面的指标不能作为判断市场中期走向的主导依据，但根据我们的历史经验，在市场剧烈波动的时候可以作为观察是否会因此触发新的风险（比如杠杆过高导致被迫减仓）、以及当前情绪所处位置的辅助指标，因此也值得借鉴。基于我们此前提供的分析框架（《如何监测美股市场的热度、杠杆与流动性？| 2021年1月25日~1月31日》），我们梳理更新近期的美股情绪和流动性相关指标，供投资者参考。</p>\n<p><b>一、市场情绪：预期混乱和不确定性使得跨资产波动率上行，但距离2018年底和2020年初都仍有距离</b></p>\n<p>我们分别通过VIX指数、超买超卖、AAII个人投资者情绪、Market Vane交易者情绪、看空/看多期权比等指标来观察美股市场的当前的情绪。</p>\n<p>具体而言，<b>1）VIX指数</b>：11月末以来，VIX指数快速攀升至30.7%，为今年2月以来高点，但仍远低于2020年3月疫情爆发时82.7%的峰值，也低于2018年底市场大跌时的水平。近期VIX指数快速攀升也使其跟踪标的（VIX多头）成为近两周全球大类资产表现中的领跑资产。<b>2）美国国债利率波动</b>：我们整理的10年美债利率相比其过去一年走势的波动已经超过向下1倍标准差；<b>3）超买超卖</b>：11月初标普500指数一度超买，但11月末波动以来超买程度快速回落，目前再度接近超卖。不过该指标不是市场长期趋势的依据，可以作为判断市场情绪的辅助。<b>4）AAII个人投资者情绪</b>：11月中旬以来转负并持续回落，表明个人投资者对未来6个月的谨慎情绪较多，但当前值（-15.7）距离2020年3月美股大跌后的-29.0也仍有相当距离。<b>5）Market Vane交易者情绪</b>：11月末达67%，为2020年3月疫情爆发后最高水平，反映出当前期货市场交易员的交易情绪相对“亢奋”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7457f99b0c55d6617241f70988ac38ed\" tg-width=\"971\" tg-height=\"747\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/976dea2f8c0372328938dde16cceff92\" tg-width=\"965\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>12月初以来，全球股债以及原油等资产波动率都显著抬升，这也反映了市场预期的相对混乱以及对不确定性的担心，进而造成资产价格的波动。美股市场接近超卖以及AAII个人投资者情绪的持续回落也反映出投资者依然维持相对谨慎态度，但当前市场的波动和悲观情绪距离2018年底仍有相当一定距离，更不用说疫情刚开始爆发时的2020年3月。</p>\n<p><b>二、市场形态：已经对市场回调有所反应，并逐步脱离极端水平</b></p>\n<p>我们分别通过200天均线以上个股占比、上涨下跌家数占比、指数与权重股隐含波动率相关性等指标来观察美股市场的形态。</p>\n<p>具体而言，<b>1）200天均线以上个股占比</b>：过去两周美股下跌使得标普500个股股价超过其200天均线以上的占比快速回落至60.4%，2010年至2020年疫情爆发前这一指标的均值为68.4%，当前涨跌强度仍处合理区间且远高于2018年底市场大跌时的水平（10.9%）。<b>2）上涨下跌家数占比</b>：该指标（过去1个月移动平均）11月末以来已转负（-5.2%），也表明标普500下跌股票数量已超过上涨股票数量，但无论是相对9月末-11.8%的近期低位还是2018年四季度的-23.0%的相对低位均有相当距离。<b>3）指数与权重股隐含波动率相关性</b>：此前这一相关性处于历史低位，表明指数的表现与头部公司表现的背离程度已经处于很明显的程度，因此往往预示着市场的波动。近期在整体市场下跌背景下，该指标有所抬升（当前达25.0%）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/138f2eaac1577167bdd26e35c4a7b2f8\" tg-width=\"968\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68d7aaaa2f24a3f75e2158e6a6cd8beb\" tg-width=\"972\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不难看出，上述描述市场形态的各个指标已经对当前市场的下跌有所反应，前期相对极端的水平伴随近期市场回调也有所缓解。</p>\n<p><b>三、投资者结构与参与度：机构持股比例回落，散户参与度抬升</b></p>\n<p>我们分别通过机构持股比例以及散户成交占比来观察当前美股市场的投资者参与情况。</p>\n<p>具体而言：<b>1)机构持股比例</b>：从我们整理的美股前100个股的机构持股比例来看，当前机构持股较三季度末回落明显，从77.7%降至75.1%，这与个人投资者参与度的增加不无关系。<b>2）散户成交占比</b>：从Bloomberg Intelligence公布的最新数据来看，当前散户在美股市场成交量达21.3%，较三季度末的19.0%抬升明显，这侧面印证了上文中提到的机构持股占比回落。散户持股和成交占比的抬升也容易放大市场的波动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a163aeb71c484ef440707cb246f5cacb\" tg-width=\"966\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>四、杠杆水平：融资账户隐含杠杆处于历史高位</b></p>\n<p><b>融资余额与隐含杠杆</b>。通过券商融资买入（buying on margin）规模需要定期披露，这一加杠杆方式可以近似看作以个人投资者为主。从FINRA提供的截止2021年10月的最新数据显示，融资余额超9459亿美元的历史高点，占美股总市值1.8%；相比持续攀升的融资余额，自有资金规模年初至今有所回落，因此隐含的杠杆水平达到3.19，为历史最高水平，明显高于2018年初的高点。</p>\n<p>在融资杠杆较高的背景下，需要关注市场如果出现剧烈动荡可能诱发的被动减仓进而加剧波动的风险。</p>\n<p><b>五、金融市场流动性：Libor/FRA-OIS利差及信用利差抬升，信用条件有所收紧</b></p>\n<p>我们分别通过Libor/FRA-OIS利差、商业票据利差、信用利差、货币互换等来观察当前金融市场流动性。</p>\n<p>具体而言：当前商业票据利差仍处于历史低位；但Libor/FRA-OIS利差以及投资级和高收益债信用利差9月以来抬升明显；衡量全球流动性的欧元、日元和英镑与美元的3个月交叉互换9月以来持续收紧。与此同时，通过观察10年期美债与日本及德国的汇率对冲后利差，我们发现伴随近期美债利率的快速回落，美日、美德的汇率对冲后利差也在快速回落，但仍处于相对高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa84b610bb5b6fce134cdf418a78279d\" tg-width=\"960\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e9a887fe57ba346a2a40c99a4ae2317\" tg-width=\"964\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>金融机构间流动性的相对转弱可能与美联储QE开启有一定关系，而信用利差的抬升则可能还在反映对Omicron疫情的担忧可能使得市场担心部分企业的现金流和盈利状况。当前信用利差依然明显低于2018年底水平，但由于其走势往往对市场有较为重要的意义，因此后续走势值得关注。</p>\n<p>综合上文指标，不难看出，<b>投资者情绪和市场形态指标都并不是显得非常紧绷</b>，跨资产波动率的抬升反映了市场对于不确定性的担忧，但情绪指标往往在快速上冲特别是触及高位后也意味着部分情绪也已经得到了释放。相比之下，<b>较高的散户参与度、特别是处于高位的融资杠杆都容易放大市场波动，后续需要关注其动态变化。此外，企业信用利差的走扩也值得密切关注。</b></p>\n<p><b>市场动态：Omicron变异和美联储转鹰导致股市和大宗商品暴跌，利率大幅回落</b></p>\n<p><b>►资产表现：债>股>大宗、利率回落、利差继续走扩</b></p>\n<p>过去一周，风险资产整体走弱，尤其是成长风格的纳斯达克，主要受美联储主席鲍威尔意外转鹰的表态、以及对于Omicron变异持续担忧的影响。不过在此背景下，美债利率却大幅走弱，除了避险因素和油价大跌导致通胀预期回落外，可能也表明了市场对于美联储加快紧缩上的分歧。周五公布的非农并没有起到太多明确预期的效果，新增非农大幅低于预期，但工资增速缓解且劳动参与率改善，因此使得加息预期边际回落，美债利率大跌。</p>\n<p>具体来看，美元计价下，债>股>大宗；VIX多头、俄罗斯股市领涨；天然气、美国中概、Brent原油领跌。板块方面，技术硬件、公用事业领涨，汽车与零部件、食品、银行领跌。利率方面，10年美债利率回落13bp至1.34%，实际利率回落2bp，通胀预期回落11bp，信用利差继续走扩。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de841b9615442128f0949874f6f71d2f\" tg-width=\"929\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b7a6e17a6e7b093fc585a03ba5b5dbd\" tg-width=\"949\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e03fc6fb1ba046a5261c906ec6d8423\" tg-width=\"924\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►情绪仓位：VIX指数走高，布油超卖；美元美股多头增加</b></p>\n<p>过去一周，情绪方面，VIX指数继续抬升，创2020年9月以来最高水平，美股看空/看多比例（10天平均）继续抬升，目前已超过2017年以来均值水平。欧洲及新兴股市超卖缓解，美国及日本股市超买情绪回落；黄金回落，布油仍处超卖区间。仓位方面，10年美债净空头仓位有所减少，2年美债仓位由净空头转为净多头。美股和美元的投机性多头继续攀升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb4d53ff4a8121167984d78a9c611802\" tg-width=\"922\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9640fb1d7fe448c82d0c8de73955de8\" tg-width=\"930\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►资金流向：美股加速流入，新兴转为流入</b></p>\n<p>资金流向方面，过去一周，债券型基金转为流出，股票型基金和货币市场基金加速流入。分市场看，美国加速流入，日本及新兴市场转为流入，发达欧洲转为流出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bcc9a47690fa5eb826cf91bfb930a31\" tg-width=\"924\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►基本面与政策：11月非农不及预期、但工资和劳动参与率改善</b></p>\n<p><b>11月ISM制造业PMI回升，物价分项回落、就业改善。</b>11月ISM制造业PMI 61.1，高于前值（60.8），但不及预期（61.2）。分项来看，客户库存、供应商交付以及物价较10月回落明显，进口、产出以及新订单较前月抬升，就业也有所改善。11月ISM非制造业PMI 69.1，较前月的66.7抬升显著且高于预期（65.0）。分项来看，库存、就业以及商业活动抬升明显，但新出口订单及进口有所回落。</p>\n<p>此外，<b>备受市场关注的11月非农大幅不及预期，但积极的一面是工资和劳动参与率改善。</b>11月非农新增就业仅21.0万人，不及10月的54.6万人和预期的50.0万人。分行业来看，相比前月，11月拖累比较多的是休闲酒店（受疫情影响）、零售（或与线上销售增多有关）以及教育健康，但运输相关就业恢复相对不错。相对积极的是，工资增速环比0.3%，相比上月回落，同比增速持平于4.8%，没有再进一步加速上行。此外，劳动参与率从61.6%修复至61.8%，表明部分人群重回就业队伍。同时就业人口增加更多，使得失业率从10月的4.6%降至11月的4.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ef549bec8704bcec80e3ec98bb24385\" tg-width=\"923\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9c9cb86c65fd94b359613878547f27\" tg-width=\"922\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fb3acf1ac94cc7674620a24c978c865\" tg-width=\"931\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►市场估值：估值低于增长和流动性能够支撑合理水平</b></p>\n<p>当前标普500指数23.7倍的静态P/E低于增长（12月ISM制造业PMI=61.1）和流动性（10年美债利率1.34%）模型能够支撑的合理水平（~28.0倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3834e3df8f90de1d4a3d62d63728005\" tg-width=\"922\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c19d13780b430706aaae71f468476950\" tg-width=\"931\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-05 17:18</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月以来，受担心Omicron可能升级及鲍威尔意外转鹰表态的双重影响，全球主要资产波动率都明显抬升。跨资产波动体现了市场预期的混乱以及面对不确定性时的无所适从。现在的关键在于理解Omicron的影响路径及政策对此的响应函数，<b>因为疫情本身固然重要，但政策如何应对更是决定后续供需影响程度、以及货币政策是否持续转鹰的关键。</b>不过，现在麻烦之处在于已知信息和数据都是后验的，但前瞻的信息又存在很大变数。未来一两周或将较为关键，有望给市场提供更多关于Omicron变异的信息、同时11月通胀、12月FOMC会议、债务上限也都将见分晓。</p>\n<p><b>因此，我们预计短期市场将进入“无所适从期”</b>，在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗。不过，基准情形下我们预计Omicron不至于往最差方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。因此如果出现大幅调整的话，我们认为反而可以提供更好的介入机会，只不过目前的麻烦在于政策空间变小且此前Delta积累的供应链矛盾还未完全消化，因此会降低政策“耐心”。</p>\n<p>相比基本面和政策分析，一些技术和情绪面的指标不能作为判断市场中期走向的主导依据，但在市场剧烈波动时候可以作为观察是否会因此触发新的风险（比如杠杆过高导致被迫减仓）、以及当前情绪所处位置的辅助指标，因此也值得借鉴。我们梳理更新近期的美股情绪和流动性相关指标，供投资者参考。</p>\n<p>一、市场情绪：预期混乱和不确定性使得跨资产波动率上行，但距离2018年底和2020年初都仍有距离</p>\n<p>二、市场形态：已经对市场回调有所反应，并逐步脱离极端水平</p>\n<p>三、投资者结构与参与度：机构持股比例回落，散户参与度抬升</p>\n<p>四、杠杆水平：融资账户隐含杠杆处于历史高位</p>\n<p>五、金融市场流动性：Libor/FRA-OIS利差及信用利差抬升，信用条件有所收紧</p>\n<p><b>本周焦点：美股近期持续波动，从情绪和流动性指标看当前所处位置及潜在压力</b></p>\n<p>11月末以来，受担心Omicron可能升级及鲍威尔意外转鹰表态的双重影响，全球主要资产的波动率都明显抬升（图表1）。美股市场波动率VIX升至今年2月以来新高，10年美债骤降至1.34%且期货隐含10年期国债3个月波动率也持续抬升至今年8月以来高点，美元和欧元交叉互换波动率同样大幅抬升。跨资产的波动体现了市场预期的混乱以及面对不确定性时的无所适从（《市场短期或进入“无所适从期”》）。</p>\n<p>如我们在近期发表的12月月报《海外资产配置月报（2021-12）Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析，短期来看，Omicron不确定性叠加美联储意外转鹰破坏了原本的政策响应逻辑，现在的关键在于理解Omicron的影响路径及政策对此的响应函数（reaction function），<b>因为疫情本身固然重要，但政策如何应更是决定后续供需影响程度、以及货币政策是否持续转鹰的关键</b>。不过，现在的麻烦之处在于已知信息和数据都是后验的，如鲍威尔对供应链表态也是针对Delta在7~9月份升级造成的问题，但前瞻的信息又存在很大变数（如Omicron是否会完全重演Delta变异在夏天升级的剧本）。<b>未来一两周或将较为关键</b>，有望给市场提供更多关于Omicron变异的信息、同时11月通胀（12月10日）、12月FOMC会议（12月14~15日）、债务上限也都将见分晓。</p>\n<p>因此在这一背景下，<b>我们预计短期市场将进入“无所适从期”</b>，在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗。不过，基准情形下我们预计Omicron不至于往最差方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。因此如果出现大幅调整的话，我们认为反而可以提供更好的介入机会。只不过相比此前Delta疫情升级阶段，目前的麻烦在于政策空间变小且此前Delta积累的供应链矛盾还未完全消化，因此会降低政策“耐心”（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。</p>\n<p>相比基于基本面和政策的分析，一些技术和情绪面的指标不能作为判断市场中期走向的主导依据，但根据我们的历史经验，在市场剧烈波动的时候可以作为观察是否会因此触发新的风险（比如杠杆过高导致被迫减仓）、以及当前情绪所处位置的辅助指标，因此也值得借鉴。基于我们此前提供的分析框架（《如何监测美股市场的热度、杠杆与流动性？| 2021年1月25日~1月31日》），我们梳理更新近期的美股情绪和流动性相关指标，供投资者参考。</p>\n<p><b>一、市场情绪：预期混乱和不确定性使得跨资产波动率上行，但距离2018年底和2020年初都仍有距离</b></p>\n<p>我们分别通过VIX指数、超买超卖、AAII个人投资者情绪、Market Vane交易者情绪、看空/看多期权比等指标来观察美股市场的当前的情绪。</p>\n<p>具体而言，<b>1）VIX指数</b>：11月末以来，VIX指数快速攀升至30.7%，为今年2月以来高点，但仍远低于2020年3月疫情爆发时82.7%的峰值，也低于2018年底市场大跌时的水平。近期VIX指数快速攀升也使其跟踪标的（VIX多头）成为近两周全球大类资产表现中的领跑资产。<b>2）美国国债利率波动</b>：我们整理的10年美债利率相比其过去一年走势的波动已经超过向下1倍标准差；<b>3）超买超卖</b>：11月初标普500指数一度超买，但11月末波动以来超买程度快速回落，目前再度接近超卖。不过该指标不是市场长期趋势的依据，可以作为判断市场情绪的辅助。<b>4）AAII个人投资者情绪</b>：11月中旬以来转负并持续回落，表明个人投资者对未来6个月的谨慎情绪较多，但当前值（-15.7）距离2020年3月美股大跌后的-29.0也仍有相当距离。<b>5）Market Vane交易者情绪</b>：11月末达67%，为2020年3月疫情爆发后最高水平，反映出当前期货市场交易员的交易情绪相对“亢奋”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7457f99b0c55d6617241f70988ac38ed\" tg-width=\"971\" tg-height=\"747\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/976dea2f8c0372328938dde16cceff92\" tg-width=\"965\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>12月初以来，全球股债以及原油等资产波动率都显著抬升，这也反映了市场预期的相对混乱以及对不确定性的担心，进而造成资产价格的波动。美股市场接近超卖以及AAII个人投资者情绪的持续回落也反映出投资者依然维持相对谨慎态度，但当前市场的波动和悲观情绪距离2018年底仍有相当一定距离，更不用说疫情刚开始爆发时的2020年3月。</p>\n<p><b>二、市场形态：已经对市场回调有所反应，并逐步脱离极端水平</b></p>\n<p>我们分别通过200天均线以上个股占比、上涨下跌家数占比、指数与权重股隐含波动率相关性等指标来观察美股市场的形态。</p>\n<p>具体而言，<b>1）200天均线以上个股占比</b>：过去两周美股下跌使得标普500个股股价超过其200天均线以上的占比快速回落至60.4%，2010年至2020年疫情爆发前这一指标的均值为68.4%，当前涨跌强度仍处合理区间且远高于2018年底市场大跌时的水平（10.9%）。<b>2）上涨下跌家数占比</b>：该指标（过去1个月移动平均）11月末以来已转负（-5.2%），也表明标普500下跌股票数量已超过上涨股票数量，但无论是相对9月末-11.8%的近期低位还是2018年四季度的-23.0%的相对低位均有相当距离。<b>3）指数与权重股隐含波动率相关性</b>：此前这一相关性处于历史低位，表明指数的表现与头部公司表现的背离程度已经处于很明显的程度，因此往往预示着市场的波动。近期在整体市场下跌背景下，该指标有所抬升（当前达25.0%）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/138f2eaac1577167bdd26e35c4a7b2f8\" tg-width=\"968\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68d7aaaa2f24a3f75e2158e6a6cd8beb\" tg-width=\"972\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不难看出，上述描述市场形态的各个指标已经对当前市场的下跌有所反应，前期相对极端的水平伴随近期市场回调也有所缓解。</p>\n<p><b>三、投资者结构与参与度：机构持股比例回落，散户参与度抬升</b></p>\n<p>我们分别通过机构持股比例以及散户成交占比来观察当前美股市场的投资者参与情况。</p>\n<p>具体而言：<b>1)机构持股比例</b>：从我们整理的美股前100个股的机构持股比例来看，当前机构持股较三季度末回落明显，从77.7%降至75.1%，这与个人投资者参与度的增加不无关系。<b>2）散户成交占比</b>：从Bloomberg Intelligence公布的最新数据来看，当前散户在美股市场成交量达21.3%，较三季度末的19.0%抬升明显，这侧面印证了上文中提到的机构持股占比回落。散户持股和成交占比的抬升也容易放大市场的波动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a163aeb71c484ef440707cb246f5cacb\" tg-width=\"966\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>四、杠杆水平：融资账户隐含杠杆处于历史高位</b></p>\n<p><b>融资余额与隐含杠杆</b>。通过券商融资买入（buying on margin）规模需要定期披露，这一加杠杆方式可以近似看作以个人投资者为主。从FINRA提供的截止2021年10月的最新数据显示，融资余额超9459亿美元的历史高点，占美股总市值1.8%；相比持续攀升的融资余额，自有资金规模年初至今有所回落，因此隐含的杠杆水平达到3.19，为历史最高水平，明显高于2018年初的高点。</p>\n<p>在融资杠杆较高的背景下，需要关注市场如果出现剧烈动荡可能诱发的被动减仓进而加剧波动的风险。</p>\n<p><b>五、金融市场流动性：Libor/FRA-OIS利差及信用利差抬升，信用条件有所收紧</b></p>\n<p>我们分别通过Libor/FRA-OIS利差、商业票据利差、信用利差、货币互换等来观察当前金融市场流动性。</p>\n<p>具体而言：当前商业票据利差仍处于历史低位；但Libor/FRA-OIS利差以及投资级和高收益债信用利差9月以来抬升明显；衡量全球流动性的欧元、日元和英镑与美元的3个月交叉互换9月以来持续收紧。与此同时，通过观察10年期美债与日本及德国的汇率对冲后利差，我们发现伴随近期美债利率的快速回落，美日、美德的汇率对冲后利差也在快速回落，但仍处于相对高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa84b610bb5b6fce134cdf418a78279d\" tg-width=\"960\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e9a887fe57ba346a2a40c99a4ae2317\" tg-width=\"964\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>金融机构间流动性的相对转弱可能与美联储QE开启有一定关系，而信用利差的抬升则可能还在反映对Omicron疫情的担忧可能使得市场担心部分企业的现金流和盈利状况。当前信用利差依然明显低于2018年底水平，但由于其走势往往对市场有较为重要的意义，因此后续走势值得关注。</p>\n<p>综合上文指标，不难看出，<b>投资者情绪和市场形态指标都并不是显得非常紧绷</b>，跨资产波动率的抬升反映了市场对于不确定性的担忧，但情绪指标往往在快速上冲特别是触及高位后也意味着部分情绪也已经得到了释放。相比之下，<b>较高的散户参与度、特别是处于高位的融资杠杆都容易放大市场波动，后续需要关注其动态变化。此外，企业信用利差的走扩也值得密切关注。</b></p>\n<p><b>市场动态：Omicron变异和美联储转鹰导致股市和大宗商品暴跌，利率大幅回落</b></p>\n<p><b>►资产表现：债>股>大宗、利率回落、利差继续走扩</b></p>\n<p>过去一周，风险资产整体走弱，尤其是成长风格的纳斯达克，主要受美联储主席鲍威尔意外转鹰的表态、以及对于Omicron变异持续担忧的影响。不过在此背景下，美债利率却大幅走弱，除了避险因素和油价大跌导致通胀预期回落外，可能也表明了市场对于美联储加快紧缩上的分歧。周五公布的非农并没有起到太多明确预期的效果，新增非农大幅低于预期，但工资增速缓解且劳动参与率改善，因此使得加息预期边际回落，美债利率大跌。</p>\n<p>具体来看，美元计价下，债>股>大宗；VIX多头、俄罗斯股市领涨；天然气、美国中概、Brent原油领跌。板块方面，技术硬件、公用事业领涨，汽车与零部件、食品、银行领跌。利率方面，10年美债利率回落13bp至1.34%，实际利率回落2bp，通胀预期回落11bp，信用利差继续走扩。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de841b9615442128f0949874f6f71d2f\" tg-width=\"929\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b7a6e17a6e7b093fc585a03ba5b5dbd\" tg-width=\"949\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e03fc6fb1ba046a5261c906ec6d8423\" tg-width=\"924\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►情绪仓位：VIX指数走高，布油超卖；美元美股多头增加</b></p>\n<p>过去一周，情绪方面，VIX指数继续抬升，创2020年9月以来最高水平，美股看空/看多比例（10天平均）继续抬升，目前已超过2017年以来均值水平。欧洲及新兴股市超卖缓解，美国及日本股市超买情绪回落；黄金回落，布油仍处超卖区间。仓位方面，10年美债净空头仓位有所减少，2年美债仓位由净空头转为净多头。美股和美元的投机性多头继续攀升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb4d53ff4a8121167984d78a9c611802\" tg-width=\"922\" tg-height=\"712\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9640fb1d7fe448c82d0c8de73955de8\" tg-width=\"930\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►资金流向：美股加速流入，新兴转为流入</b></p>\n<p>资金流向方面，过去一周，债券型基金转为流出，股票型基金和货币市场基金加速流入。分市场看，美国加速流入，日本及新兴市场转为流入，发达欧洲转为流出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bcc9a47690fa5eb826cf91bfb930a31\" tg-width=\"924\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►基本面与政策：11月非农不及预期、但工资和劳动参与率改善</b></p>\n<p><b>11月ISM制造业PMI回升，物价分项回落、就业改善。</b>11月ISM制造业PMI 61.1，高于前值（60.8），但不及预期（61.2）。分项来看，客户库存、供应商交付以及物价较10月回落明显，进口、产出以及新订单较前月抬升，就业也有所改善。11月ISM非制造业PMI 69.1，较前月的66.7抬升显著且高于预期（65.0）。分项来看，库存、就业以及商业活动抬升明显，但新出口订单及进口有所回落。</p>\n<p>此外，<b>备受市场关注的11月非农大幅不及预期，但积极的一面是工资和劳动参与率改善。</b>11月非农新增就业仅21.0万人，不及10月的54.6万人和预期的50.0万人。分行业来看，相比前月，11月拖累比较多的是休闲酒店（受疫情影响）、零售（或与线上销售增多有关）以及教育健康，但运输相关就业恢复相对不错。相对积极的是，工资增速环比0.3%，相比上月回落，同比增速持平于4.8%，没有再进一步加速上行。此外，劳动参与率从61.6%修复至61.8%，表明部分人群重回就业队伍。同时就业人口增加更多，使得失业率从10月的4.6%降至11月的4.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ef549bec8704bcec80e3ec98bb24385\" tg-width=\"923\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9c9cb86c65fd94b359613878547f27\" tg-width=\"922\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fb3acf1ac94cc7674620a24c978c865\" tg-width=\"931\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>►市场估值：估值低于增长和流动性能够支撑合理水平</b></p>\n<p>当前标普500指数23.7倍的静态P/E低于增长（12月ISM制造业PMI=61.1）和流动性（10年美债利率1.34%）模型能够支撑的合理水平（~28.0倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3834e3df8f90de1d4a3d62d63728005\" tg-width=\"922\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c19d13780b430706aaae71f468476950\" tg-width=\"931\" tg-height=\"717\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187954315","content_text":"12月以来，受担心Omicron可能升级及鲍威尔意外转鹰表态的双重影响，全球主要资产波动率都明显抬升。跨资产波动体现了市场预期的混乱以及面对不确定性时的无所适从。现在的关键在于理解Omicron的影响路径及政策对此的响应函数，因为疫情本身固然重要，但政策如何应对更是决定后续供需影响程度、以及货币政策是否持续转鹰的关键。不过，现在麻烦之处在于已知信息和数据都是后验的，但前瞻的信息又存在很大变数。未来一两周或将较为关键，有望给市场提供更多关于Omicron变异的信息、同时11月通胀、12月FOMC会议、债务上限也都将见分晓。\n因此，我们预计短期市场将进入“无所适从期”，在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗。不过，基准情形下我们预计Omicron不至于往最差方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。因此如果出现大幅调整的话，我们认为反而可以提供更好的介入机会，只不过目前的麻烦在于政策空间变小且此前Delta积累的供应链矛盾还未完全消化，因此会降低政策“耐心”。\n相比基本面和政策分析，一些技术和情绪面的指标不能作为判断市场中期走向的主导依据，但在市场剧烈波动时候可以作为观察是否会因此触发新的风险（比如杠杆过高导致被迫减仓）、以及当前情绪所处位置的辅助指标，因此也值得借鉴。我们梳理更新近期的美股情绪和流动性相关指标，供投资者参考。\n一、市场情绪：预期混乱和不确定性使得跨资产波动率上行，但距离2018年底和2020年初都仍有距离\n二、市场形态：已经对市场回调有所反应，并逐步脱离极端水平\n三、投资者结构与参与度：机构持股比例回落，散户参与度抬升\n四、杠杆水平：融资账户隐含杠杆处于历史高位\n五、金融市场流动性：Libor/FRA-OIS利差及信用利差抬升，信用条件有所收紧\n本周焦点：美股近期持续波动，从情绪和流动性指标看当前所处位置及潜在压力\n11月末以来，受担心Omicron可能升级及鲍威尔意外转鹰表态的双重影响，全球主要资产的波动率都明显抬升（图表1）。美股市场波动率VIX升至今年2月以来新高，10年美债骤降至1.34%且期货隐含10年期国债3个月波动率也持续抬升至今年8月以来高点，美元和欧元交叉互换波动率同样大幅抬升。跨资产的波动体现了市场预期的混乱以及面对不确定性时的无所适从（《市场短期或进入“无所适从期”》）。\n如我们在近期发表的12月月报《海外资产配置月报（2021-12）Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析，短期来看，Omicron不确定性叠加美联储意外转鹰破坏了原本的政策响应逻辑，现在的关键在于理解Omicron的影响路径及政策对此的响应函数（reaction function），因为疫情本身固然重要，但政策如何应更是决定后续供需影响程度、以及货币政策是否持续转鹰的关键。不过，现在的麻烦之处在于已知信息和数据都是后验的，如鲍威尔对供应链表态也是针对Delta在7~9月份升级造成的问题，但前瞻的信息又存在很大变数（如Omicron是否会完全重演Delta变异在夏天升级的剧本）。未来一两周或将较为关键，有望给市场提供更多关于Omicron变异的信息、同时11月通胀（12月10日）、12月FOMC会议（12月14~15日）、债务上限也都将见分晓。\n因此在这一背景下，我们预计短期市场将进入“无所适从期”，在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗。不过，基准情形下我们预计Omicron不至于往最差方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。因此如果出现大幅调整的话，我们认为反而可以提供更好的介入机会。只不过相比此前Delta疫情升级阶段，目前的麻烦在于政策空间变小且此前Delta积累的供应链矛盾还未完全消化，因此会降低政策“耐心”（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。\n相比基于基本面和政策的分析，一些技术和情绪面的指标不能作为判断市场中期走向的主导依据，但根据我们的历史经验，在市场剧烈波动的时候可以作为观察是否会因此触发新的风险（比如杠杆过高导致被迫减仓）、以及当前情绪所处位置的辅助指标，因此也值得借鉴。基于我们此前提供的分析框架（《如何监测美股市场的热度、杠杆与流动性？| 2021年1月25日~1月31日》），我们梳理更新近期的美股情绪和流动性相关指标，供投资者参考。\n一、市场情绪：预期混乱和不确定性使得跨资产波动率上行，但距离2018年底和2020年初都仍有距离\n我们分别通过VIX指数、超买超卖、AAII个人投资者情绪、Market Vane交易者情绪、看空/看多期权比等指标来观察美股市场的当前的情绪。\n具体而言，1）VIX指数：11月末以来，VIX指数快速攀升至30.7%，为今年2月以来高点，但仍远低于2020年3月疫情爆发时82.7%的峰值，也低于2018年底市场大跌时的水平。近期VIX指数快速攀升也使其跟踪标的（VIX多头）成为近两周全球大类资产表现中的领跑资产。2）美国国债利率波动：我们整理的10年美债利率相比其过去一年走势的波动已经超过向下1倍标准差；3）超买超卖：11月初标普500指数一度超买，但11月末波动以来超买程度快速回落，目前再度接近超卖。不过该指标不是市场长期趋势的依据，可以作为判断市场情绪的辅助。4）AAII个人投资者情绪：11月中旬以来转负并持续回落，表明个人投资者对未来6个月的谨慎情绪较多，但当前值（-15.7）距离2020年3月美股大跌后的-29.0也仍有相当距离。5）Market Vane交易者情绪：11月末达67%，为2020年3月疫情爆发后最高水平，反映出当前期货市场交易员的交易情绪相对“亢奋”。\n\n12月初以来，全球股债以及原油等资产波动率都显著抬升，这也反映了市场预期的相对混乱以及对不确定性的担心，进而造成资产价格的波动。美股市场接近超卖以及AAII个人投资者情绪的持续回落也反映出投资者依然维持相对谨慎态度，但当前市场的波动和悲观情绪距离2018年底仍有相当一定距离，更不用说疫情刚开始爆发时的2020年3月。\n二、市场形态：已经对市场回调有所反应，并逐步脱离极端水平\n我们分别通过200天均线以上个股占比、上涨下跌家数占比、指数与权重股隐含波动率相关性等指标来观察美股市场的形态。\n具体而言，1）200天均线以上个股占比：过去两周美股下跌使得标普500个股股价超过其200天均线以上的占比快速回落至60.4%，2010年至2020年疫情爆发前这一指标的均值为68.4%，当前涨跌强度仍处合理区间且远高于2018年底市场大跌时的水平（10.9%）。2）上涨下跌家数占比：该指标（过去1个月移动平均）11月末以来已转负（-5.2%），也表明标普500下跌股票数量已超过上涨股票数量，但无论是相对9月末-11.8%的近期低位还是2018年四季度的-23.0%的相对低位均有相当距离。3）指数与权重股隐含波动率相关性：此前这一相关性处于历史低位，表明指数的表现与头部公司表现的背离程度已经处于很明显的程度，因此往往预示着市场的波动。近期在整体市场下跌背景下，该指标有所抬升（当前达25.0%）。\n\n不难看出，上述描述市场形态的各个指标已经对当前市场的下跌有所反应，前期相对极端的水平伴随近期市场回调也有所缓解。\n三、投资者结构与参与度：机构持股比例回落，散户参与度抬升\n我们分别通过机构持股比例以及散户成交占比来观察当前美股市场的投资者参与情况。\n具体而言：1)机构持股比例：从我们整理的美股前100个股的机构持股比例来看，当前机构持股较三季度末回落明显，从77.7%降至75.1%，这与个人投资者参与度的增加不无关系。2）散户成交占比：从Bloomberg Intelligence公布的最新数据来看，当前散户在美股市场成交量达21.3%，较三季度末的19.0%抬升明显，这侧面印证了上文中提到的机构持股占比回落。散户持股和成交占比的抬升也容易放大市场的波动。\n\n四、杠杆水平：融资账户隐含杠杆处于历史高位\n融资余额与隐含杠杆。通过券商融资买入（buying on margin）规模需要定期披露，这一加杠杆方式可以近似看作以个人投资者为主。从FINRA提供的截止2021年10月的最新数据显示，融资余额超9459亿美元的历史高点，占美股总市值1.8%；相比持续攀升的融资余额，自有资金规模年初至今有所回落，因此隐含的杠杆水平达到3.19，为历史最高水平，明显高于2018年初的高点。\n在融资杠杆较高的背景下，需要关注市场如果出现剧烈动荡可能诱发的被动减仓进而加剧波动的风险。\n五、金融市场流动性：Libor/FRA-OIS利差及信用利差抬升，信用条件有所收紧\n我们分别通过Libor/FRA-OIS利差、商业票据利差、信用利差、货币互换等来观察当前金融市场流动性。\n具体而言：当前商业票据利差仍处于历史低位；但Libor/FRA-OIS利差以及投资级和高收益债信用利差9月以来抬升明显；衡量全球流动性的欧元、日元和英镑与美元的3个月交叉互换9月以来持续收紧。与此同时，通过观察10年期美债与日本及德国的汇率对冲后利差，我们发现伴随近期美债利率的快速回落，美日、美德的汇率对冲后利差也在快速回落，但仍处于相对高位。\n\n金融机构间流动性的相对转弱可能与美联储QE开启有一定关系，而信用利差的抬升则可能还在反映对Omicron疫情的担忧可能使得市场担心部分企业的现金流和盈利状况。当前信用利差依然明显低于2018年底水平，但由于其走势往往对市场有较为重要的意义，因此后续走势值得关注。\n综合上文指标，不难看出，投资者情绪和市场形态指标都并不是显得非常紧绷，跨资产波动率的抬升反映了市场对于不确定性的担忧，但情绪指标往往在快速上冲特别是触及高位后也意味着部分情绪也已经得到了释放。相比之下，较高的散户参与度、特别是处于高位的融资杠杆都容易放大市场波动，后续需要关注其动态变化。此外，企业信用利差的走扩也值得密切关注。\n市场动态：Omicron变异和美联储转鹰导致股市和大宗商品暴跌，利率大幅回落\n►资产表现：债>股>大宗、利率回落、利差继续走扩\n过去一周，风险资产整体走弱，尤其是成长风格的纳斯达克，主要受美联储主席鲍威尔意外转鹰的表态、以及对于Omicron变异持续担忧的影响。不过在此背景下，美债利率却大幅走弱，除了避险因素和油价大跌导致通胀预期回落外，可能也表明了市场对于美联储加快紧缩上的分歧。周五公布的非农并没有起到太多明确预期的效果，新增非农大幅低于预期，但工资增速缓解且劳动参与率改善，因此使得加息预期边际回落，美债利率大跌。\n具体来看，美元计价下，债>股>大宗；VIX多头、俄罗斯股市领涨；天然气、美国中概、Brent原油领跌。板块方面，技术硬件、公用事业领涨，汽车与零部件、食品、银行领跌。利率方面，10年美债利率回落13bp至1.34%，实际利率回落2bp，通胀预期回落11bp，信用利差继续走扩。\n\n►情绪仓位：VIX指数走高，布油超卖；美元美股多头增加\n过去一周，情绪方面，VIX指数继续抬升，创2020年9月以来最高水平，美股看空/看多比例（10天平均）继续抬升，目前已超过2017年以来均值水平。欧洲及新兴股市超卖缓解，美国及日本股市超买情绪回落；黄金回落，布油仍处超卖区间。仓位方面，10年美债净空头仓位有所减少，2年美债仓位由净空头转为净多头。美股和美元的投机性多头继续攀升。\n\n►资金流向：美股加速流入，新兴转为流入\n资金流向方面，过去一周，债券型基金转为流出，股票型基金和货币市场基金加速流入。分市场看，美国加速流入，日本及新兴市场转为流入，发达欧洲转为流出。\n\n►基本面与政策：11月非农不及预期、但工资和劳动参与率改善\n11月ISM制造业PMI回升，物价分项回落、就业改善。11月ISM制造业PMI 61.1，高于前值（60.8），但不及预期（61.2）。分项来看，客户库存、供应商交付以及物价较10月回落明显，进口、产出以及新订单较前月抬升，就业也有所改善。11月ISM非制造业PMI 69.1，较前月的66.7抬升显著且高于预期（65.0）。分项来看，库存、就业以及商业活动抬升明显，但新出口订单及进口有所回落。\n此外，备受市场关注的11月非农大幅不及预期，但积极的一面是工资和劳动参与率改善。11月非农新增就业仅21.0万人，不及10月的54.6万人和预期的50.0万人。分行业来看，相比前月，11月拖累比较多的是休闲酒店（受疫情影响）、零售（或与线上销售增多有关）以及教育健康，但运输相关就业恢复相对不错。相对积极的是，工资增速环比0.3%，相比上月回落，同比增速持平于4.8%，没有再进一步加速上行。此外，劳动参与率从61.6%修复至61.8%，表明部分人群重回就业队伍。同时就业人口增加更多，使得失业率从10月的4.6%降至11月的4.2%。\n\n►市场估值：估值低于增长和流动性能够支撑合理水平\n当前标普500指数23.7倍的静态P/E低于增长（12月ISM制造业PMI=61.1）和流动性（10年美债利率1.34%）模型能够支撑的合理水平（~28.0倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":985,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}