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出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 春节以来，DeepSeek、宇树机器人带来的科创热潮，让世界对中国科技创新能力有了新的认识，并带动了中国资产价值重估。 在科技叙事的主线行情下，投资者如何既能捕捉科技红利，又能以省心省力的方式实现资产配置，在组合中纳入一定比例的宽基指数如中证A500，或许是一个不错的选择。 在中证A500基金逐渐分化的背景下，中证A500 ETF南方（159352）凭借规模、流动性和管理能力的综合优势，成为值得关注和优选的对象。 科创引领中国资产价值重估 2025年初，中国科技领域的创新成果频频登上舞台，成为推动资本市场信心的重要力量。 春节期间，人工智能模型DeepSeek的横空出世引发了全球关注。DeepSeek以低成本、低人力、低算力研发出的大模型DeepSeek-V3，性能方面与OpenAI旗下的ChatGPT-4o不相上下，让全球人工智能的竞争出现了新变局。 与此同时，春晚舞台上宇树机器人凭借流畅的舞姿和精准的AI互动，一夜之间成为“科技顶流”。 DeepSeek和人形机器人的高热度，让人工智能成为今年两会的热词。 3月6日，证监会主席吴清表示，“DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，带动了中国资产价值重估。” 科技叙事逐渐成为市场的主线，为中国资本市场提供了明确的方向感。春节以来，无论是A股、港股，还是在美国上市的中概股，科技股的表现都受到了相关热点的带动。 科技股的强势表现进一步带动了指数上行，A股和港股携手走出一波上涨行情，展现了中国资产的韧性和潜力。 Wind数据显示，截至3月12日，今年以来中证香港科技指数上涨31.53%，恒生科技指数上涨29.88%。跟踪这两个指数的基金如香港科技ETF（159747）、南方恒生科技指数发起（A：020988，C：020989）等业

关键词：基金，ETF，沪深300，科创50 摘要：清一色权益类ETF 3月6日，全国人大经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，公募基金注册发行明显提速，权益类ETF规模突破3万亿元，公募基金持有A股流通市值规模从2024年年初的5.1万亿元增长到目前的6万亿元，增幅17.4%。 公司研究室对沪深两市2万多只开放式基金进行统计后发现，截至3月7日收盘，规模前 10的基金竟然全是清一色的权益类ETF，而且都是资产规模TOP10基金公司旗下产品。 具体而言，规模上千亿，排在前5的基金中，前4只全是沪深300ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF最新规模3476亿，可谓基金圈的巨无霸；紧随其后的易方达沪深300ETF，规模2404亿，华夏沪深300ETF规模1634亿，嘉实沪深300ETF规模1552亿。 除了上述沪深300ETF，华夏上证50ETF，规模也达到1458亿. 其余5只基金产品，规模全都低于1000亿。 其中，南方中证500ETF，规模989亿；易方达创业板ETF，规模861亿；华夏上证科创板50ETF，规模824亿；易方达上证科创板50ETF，规模611亿；南方中证1000ETF，规模548亿。 基金规模前10榜单中，不少人关注那2只上证科创板50ETF。 科创板开板1周年后的2020年7月，上交所隆重推出科创板50成份指数，这也是科创板首条指数。2个月后，首批4只上证科创板50ETF发行，初始份额都在50亿份出头。 不过，科创板IPO中间出了一些变故，蚂蚁金服中止发行。这让原本奔着蚂蚁金服打新而来的4只科创板50ETF，一下子从热饽饽变成了烫手山芋。 2020年11月中旬，这4只上证科创板50ETF终于上市。 从大的趋势看，这4只科创板50ETF得运气不怎么好，从一开始被投资者寄予厚望，到上市时赶上科创板指数下跌，不分投资者因为失望而赎回。 直到去年9月份，科创50

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 3月6日，全国人大经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，公募基金注册发行明显提速，宽基ETF规模突破3万亿元，公募基金持有A股流通市值规模从2024年年初的5.1万亿元增长到目前的6万亿元，增幅17.4%。 公司研究室对沪深两市2万多只开放式基金进行统计后发现，截至3月7日收盘，规模前 10的基金竟然全是清一色的权益类宽基ETF，而且都是资产规模TOP10基金公司旗下产品。 具体而言，规模上千亿，排在前5的基金中，前4只全是沪深300ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF最新规模3476亿，可谓基金圈的巨无霸；紧随其后的易方达沪深300ETF，规模2404亿，华夏沪深300ETF规模1634亿，嘉实沪深300ETF规模1552亿。 除了上述沪深300ETF，华夏上证50ETF，规模也达到1458亿. 其余5只基金产品，规模全都低于1000亿。 其中，南方中证500ETF，规模989亿；易方达创业板ETF，规模861亿；华夏上证科创板50ETF，规模824亿；易方达上证科创板50ETF，规模611亿；南方中证1000ETF，规模548亿。 基金规模前10榜单中，不少人关注那2只上证科创板50ETF。 科创板开板1周年后的2020年7月，上交所隆重推出科创板50成分指数，这也是科创板首条指数。2个月后，首批4只上证科创板50ETF发行，初始份额都在50亿份出头。 不过，科创板IPO中间出了一些变故，蚂蚁金服中止发行。这让原本奔着蚂蚁金服打新而来的4只科创板50ETF，一下子从热饽饽变成了烫手山芋。 2020年11月中旬，这4只上证科创板50ETF终于上市。 从大的趋势看，这4只科创板50ETF的运气不怎么好，从一开始被投资者寄予厚望，到上市时赶上科创板指数下跌，部分投资者因为失望而赎回。 直到去年9月份，科创50指

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 3月6日，中国证监会网站发布关于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司）境外发行上市备案通知书。 霸王茶姬将计划发行不超过64,731,929股普通股，并在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。 霸王茶姬成立于2017年6月，在2023年迎来爆发式增长，2023年末门店数量突破3000家。 2024年11月17日，在品牌成立七周年之际，霸王茶姬公布其全球门店已突破6000家。不到1年时间内，霸王茶姬新开门店的数量达到3000家。 2024年5月，霸王茶姬创始人张俊杰对外披露，2023年霸王茶姬GMV（商品销售总额）达108亿元，单店情况方面，2023年单店月均销售2.4万杯，最高峰值一天销售8687杯，单品“伯牙绝弦”在2023年销售约2.3亿杯。2024年一季度，霸王茶姬GMV达58亿元。 此外，张俊杰表示，霸王茶姬2024年的目标是“中国销售额超星巴克中国”。 从融资情况看，天眼查显示，2020年和2021年，霸王茶姬先后完成总金额超3亿元的两轮融资，投资方来自复星集团、XVC、琮碧秋实等。2023年，霸王茶姬拿到美国对冲基金Coatue的投资，企业估值到达30亿元。 此前，有媒体报道称霸王茶姬筹备赴美国上市，募资规模预期介于2亿至3亿美元，将由花旗、摩根士丹利负责上市事宜。 2024年末，麦当劳中国前任CFO黄鸿飞(Aaron Huang)从麦当劳离职后，加入霸王茶姬，被视为霸王茶姬加快上市进程。 今年以来，新茶饮品牌古茗、蜜雪冰城都已在港交所上市。其中，蜜雪冰城还以1.77万亿认购资金成为港股新任“冻资王”。 目前，国内已上市的新茶饮品牌包括奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城。随着霸王茶姬启动美股上市计划，新茶饮品牌的竞争或许将更加激烈。

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 近日，河南药企真实生物再次向港交所申请主板上市，中金公司为其独家保荐人。 作为创新药公司，真实生物目前只有阿兹夫定一款药品实现商业化，其他药品多处于早期研发阶段。 阿兹夫定作为新冠口服药，一度让真实生物成为市场中的“明星”。但随着疫情平息，真实生物收入出现下滑，研发投入也在缩减。 商业化药品仅阿兹夫定一款 真实生物成立于2012年，是一家创新药公司，专注于抗病毒、抗肿瘤及心脑血管疾病的创新药物开发、制造和商业化。 根据招股书，真实生物共有十余款药物在研，多为抗肿瘤管线。其中，已商业化的药品仅阿兹夫定一款产品，CL-179、哆希替尼、阿兹夫定（用于多发性骨髓瘤等适应症）三款产品正进行临床I期实验，剩余产品仍在临床前阶段。 2022年7月，阿兹夫定获得附条件批准上市，成为首款国产新冠口服抗病毒药物。 同月，真实生物与复星医药产业达成战略合作协议，授予复星医药产业阿兹夫定在中国内地的独家商业化权利。复星医药产业负责阿兹夫定在中国内地的销售和市场推广，真实生物负责产品的生产和供应。 医药合作推进的同时，真实生物也在推进IPO进程。 在阿兹夫定获批十天后，真实生物便于2022年8月4日首次向港交所递交了招股书，引发市场巨大关注。 在2022年底至2023年初的疫情高峰期间，阿兹夫定销量快速增长，多地纳入临时采购和基层医疗机构配备名单。 即便阿兹夫定一度是资本市场的“明星”，不过还是没能帮助真实生物敲开港交所的大门。 此后，随着新冠疫情逐步趋于平稳，相关药物的市场需求急剧下降，真实生物的业绩随着新冠疫情的平息出现下滑，与复星医药的合作也于2024年9月终止。 2024年研发费用下滑36.6% 作为一家创新药公司，真实生物的问题不在于商业化药品仅有一款，而在于这一款药品仅针对新冠病毒，这也导致疫情平息后，真实生物业绩出现下滑。 2023年至2024年，

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 3月4日，南山铝业国际通过港交所上市聆讯。 南山铝业国际是A股上市公司南山铝业的子公司，南山铝业的控股子公司PT Bintan Alumina Indonesia（简称BAI）是南山铝业国际的主要业务经营实体，主要开发印度尼西亚的铝土矿和煤炭资源。 随着南山铝业通过港交所聆讯，南山集团将收获第四家上市公司。 2024年前9个月利润增长158.8% 南山铝业是一家氧化铝生产商。根据弗若斯特沙利文数据，按2023年氧化铝设计年产能计，南山铝业国际是东南亚第一大氧化铝生产商，市占率35.7%。 2021年至2023年，南山铝业国际营业收入分别为1.73亿美元、4.67亿美元、6.78亿美元，归母净利润分别为0.28亿美元、0.68亿美元、1.22亿美元。 2024年前9个月，南山铝业国际收入6.83亿美元，同比增长41.4%；归母净利润2.15亿美元，同比增长158.8%。 2024年氧化铝价格的强势上涨或是南山铝业国际业绩增长的重要因素之一。 卓创资讯数据显示，2024年上半年氧化铝均价为3490.33元/吨，同比20.85%。根据南山铝业国际招股书，2025年氧化铝价格将继续保持上涨趋势。 由于氧化铝价格上涨，2024年南山铝业国际毛利率创下新高。2021年至2023年，公司氧化铝销售毛利率分别为25.9%、24.0%、29.2%，2024年前9个月，氧化铝销售毛利率升至46.3%，同比增长19.9个百分点。 为了进一步扩大生产，2024年上半年，南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目新增氧化铝生产设施。根据披露，新建项目中第一个年产100万吨氧化铝的项目预计在2025年下半年投产，第二个年产100万吨氧化铝项目预计于2026年下半年投产。 但需要注意的是，报告期内，南山铝业国际的实际产量及利用率分别为97.7%、96.4%、95.5%及5

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室大消费组 文｜曲奇 周日上午的北京SKP，有一幅“冰火两重天”的场景。 一面是周大福柜台前仅有两三个人，另一面则是老铺黄金的两个柜台前挤满了顾客且有成交。 这是2月25日老铺黄金提价后的第一个周末。 两家“背靠背”的黄金品牌如此大的反差，是过去一年以老铺黄金为代表的黄金新势力与周大福等传统品牌销售情况的缩影。 线下的消费热情传到至企业利润和资本市场上，2024年老铺黄金净利润增长约236%至260% ，上市9个月股价最高翻了10倍。 老铺黄金为何火爆？是谁在买老铺黄金？高增长下老铺黄金又有哪些隐忧？ 涨价前的排队抢购潮 2024年，COMEX黄金上涨27%，在全球传统大类资产中涨幅第二，黄金作为保值资产的吸引力上升。 随着金价走高，多数金饰店生意冷清，周大福等多个品牌一改早前加速开店的策略，转向整合、清退低效门店。 然而，2024年的黄金消费市场却跑出一匹黑马——2009年才成立的老铺黄金。 2月25日调价前，全国多家老铺黄金门店上演“排队抢货”的火爆场景，北京SKP店至少要排队3个小时，上海豫园店更为夸张，排队至少要6-7个小时。 对于老铺黄金的“排队热”，有小红书用户表示，“2023年路过老铺黄金店铺还没几个顾客，如今竟然要排队抢购了。” 老铺黄金的排队热度与门店密度有一定关系。 目前，老铺黄金在北京11家门店，上海只有豫园一家。而老铺黄金在全国也仅有38家门店（内地34家，港澳4家），远少于周大福（7000多家门店）和周生生（1000多家门店）。 从物理分布来看，老铺黄金具有稀缺性。 即便门店稀少，买黄金毕竟不是买盲盒，排三五个小时的队，花上万元抢购黄金饰品，不免有点魔幻。 老铺黄金能在2024年异军突起，成为行业黑马，关键在于其品牌定位。 尽管只有38家店铺，但老铺黄金入驻的

出品｜公司研究室上市组 文｜曲奇 摘要：商场新晋“排队王”。 周日上午的北京SKP，有一幅“冰火两重天”的场景。 一面是周大福柜台前仅有两三个人，另一面则是老铺黄金的两个柜台前挤满了顾客且有成交。 这是2月25日老铺黄金提价后的第一个周末。 两家“背靠背”的黄金品牌如此大的反差，是过去一年以老铺黄金为代表的黄金新势力与周大福等传统品牌销售情况的缩影。 线下的消费热情传到至企业利润和资本市场上，2024年老铺黄金净利润增长约236%至260% ，上市9个月股价最高翻了10倍。 老铺黄金为何火爆？是谁在买老铺黄金？高增长下老铺黄金又有哪些隐忧？ 涨价前的排队抢购潮 2024年，COMEX黄金上涨27%，在全球传统大类资产中涨幅第二，黄金作为保值资产的吸引力上升。 随着金价走高，多数金饰店生意冷清，周大福等多个品牌一改早前加速开店的策略，转向整合、清退低效门店。 然而，2024年的黄金消费市场却跑出一匹黑马——2009年才成立的老铺黄金。 2月25日调价前，全国多家老铺黄金门店上演“排队抢货”的火爆场景，北京SKP店至少要排队3个小时，上海豫园店更为夸张，排队至少要6-7个小时。 对于老铺黄金的“排队热”，有小红书用户表示，“2023年路过老铺黄金店铺还没几个顾客，如今竟然要排队抢购了。” 老铺黄金的排队热度与门店密度有一定关系。 目前，老铺黄金在北京11家门店，上海只有豫园一家。而老铺黄金在全国也仅有38家门店（内地34家，港澳4家），远少于周大福（7000多家门店）和周生生（1000多家门店）。 从物理分布来看，老铺黄金具有稀缺性。 即便门店稀少，买黄金毕竟不是买盲盒，排三五个小时的队，花上万元抢购黄金饰品，不免有点魔幻。 老铺黄金能在2024年异军突起，成为行业黑马，关键在于其品牌定位。 尽管只有38家店铺，但老铺黄金入驻的都是SKP、万象城这类高端商场，与梵克雅宝、卡地亚

出品/公司研究室基金组 文/雪梅 2月28日，一根放量下跌的大阴线，将很多投资者都打蒙了。当日，恒生科技指数大跌5.32%，上证科创综指跌幅4.54%，沪深300指数跌幅1.97%。 3月3日，承接上周五跌势，恒生科技指数盘中最大跌幅接近2%，上证科创综指盘中最大跌幅超过1%，沪深300指数盘中最大跌幅接近0.5%。 面对这样的大幅回调，许多投资者不镇定了！ 上周五早盘出货的人，庆幸逃过一劫。 看好后市而持仓不动者，看到市值大幅回撤，心中自然不爽。 最惨的是上周五早盘追涨杀进去的人，这回被搁在山顶上，两天下来，不少人损失10%以上。 事实上，不止普通投资者，在这样剧烈的跳水中，机构也很难幸免。 这一点，从2月28日基金净值回撤上，可以看得清清楚楚。 Wind数据显示，当日，沪深两市21141只开放式基金中，净值回撤1%以上的基金10565只；净值回撤2%以上的基金7512只；净值回撤3%以上的基金4563只；净值回撤4%以上的基金2533只；净值回撤5%以上的基金1029只；净值回撤6%以上的基金329只；净值回撤7%以上的基金100只；净值回撤8%以上的基金21只；净值回撤9%以上的基金2只；净值回撤10%以上的基金2只。 换句话说，上周五大跌时，有7500多只基金没有跑赢沪深300指数，有1029只基金没有跑赢上证科创综指，有329只基金没有跑赢恒生科技指数。 而且，当日有100只基金净值回撤在7%以上。 数据显示，当日市场大跌的重灾区，就是AI产业链个股，人工智能概念跌幅5.12%，人形机器人指数大跌7.68%。 有圈内人称，由基金净值跌幅分布，可以反推出一个结论：那就是，至少有1000多只基金重仓科创类上市公司，而且，不少基金重仓AI产业链个股，尤其是人形机器人概念股。唯有如此，这些基金净值才会跑输沪深300，乃至科创综指。 众所周知，A股这波春季躁动，首先是受恒生

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 2025年3月4日，毓恬冠佳已隆重登陆A股。 中汽协数据显示，2024年，国内汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。 如此庞大的汽车市场，也带动了我国汽车产业链快速成长。 随着国产替代的加速，国内汽车产业链在众多细分领域跑出了一些优秀的本土企业，并打破了外资企业的市场垄断。 比如，在汽车天窗这个领域，毓恬冠佳便打破了伟巴斯特、英纳法等公司的垄断，国内市场份额逐年攀升，2023年已升至第二位。 01、打破外资企业垄断，国内天窗市占率升至16% 从1932年伟巴斯特发明第一个折叠车顶，国内外的汽车天窗市场就一直被这家德国的天窗巨头垄断。 目前全球的汽车天窗市场，主要由伟巴斯特、英纳法集团（2011年被北汽收购）、日本爱信精机（丰田的配件子公司）和西艾科德公司占据主要市场份额。 与欧美等发达国家相比，国内汽车天窗行业起步较晚，多在20世纪90年代左右起步，导致过去很长一段时间内，国内汽车天窗的市场竞争格局由伟巴斯特、英纳法等外资企业主导。 不过，近年来，国内整车厂为减少海外供应稳定性的风险，更多车企逐步将国内本土优质供应商纳入配套体系。 随着国产替代进程进一步加速，在汽车天窗零部件细分领域，逐步涌现出毓恬冠佳等具备丰富技术储备、稳定产品质量本土天窗供应商，打入国内整车厂的供应体系，占据了稳固的市场份额，并逐步扩大其竞争优势。 国内市场方面，根据头豹研究院出具的《全球及中国汽车天窗行业独立市场研究》报告，2020年至2023年，国内汽车天窗的总销量分别为1398万台、1443万台、1478万台以及1581万台，呈逐年上升趋势。 头豹研究院预计，2024年至2027年，我国汽车天窗市场规模将分别达到1506.60万个、1579.40万个、1646.60万个