社区

图片来源：原创 昨天的美股市场跟吃了一个苍蝇一样难受。12月已经开始半个月了，这个半个月中我尝试了在三个反转点去做多科技。但是这三次都失败了，包括最近一次的英伟达。 这三次科技带来的亏损，直接覆盖掉了这个月贵金属带来的盈利。所以这个月又得重头再来了。 从早上开始，就一直在复盘和反思这个月的交易逻辑，直到下午朋友给我发来了这一张截图，很快就想通了。 图片 今天困扰我的问题是：为什么在流动性预期越来越充裕的条件下，市场对于风险资产还没有出现改观？ 这个问题是我连续三次判断科技买点错误的最大原因。 先翻一下以上图片的中文意思： 我一直反复告诉订阅者的、最难接受的一个事实是： 当 $SPY 和 $QQQ 跌破 50 日均线，而 VIX 仍然处在十几的低位时， “什么都不做”往往才是正确的应对方式。 像现在这样的回调，本质上是一种筹码再分配： 从那些需要立刻得到确定性的投资者手中， 转移到那些明白工业级 AI 的建设仍然非常早期， 并且愿意承受短期不确定性、而不去推翻自己长期投资逻辑的人那里。 在像 AI 这样的周期里，最终的赢家并不是那些试图预测每一次波动的人， 而是那些清楚地认识到：波动性本身，就是参与一次“终身级别超级周期”所必须付出的成本的人。 其实这条推文可以总结出三层意思： 1、技术面 + 波动率的组合信号并没有到极致 SPY / QQQ 跌破 50 日线 → 短期趋势受压。 VIX 仍在 teens（十几） → 市场并未进入恐慌。 所以市场的节奏不是在规避系统性风险，而是在震荡+洗筹阶段。在吸筹的前提下，做波段的难度就困难很多，很多看似的利好，最后都会被波动覆盖。 简单来说，现在就是多做多错的时候。 2、近期回调的本质：不是利空，而是筹码迁移 这是我最近犯得最大的错。 最近三次科技介入，都以为看到了流动性信号，想着在流动性预期如此充裕的情况下，市场怎

图片来源：原创 昨天的文章分析完非农数据之后，晚上9点30公布的数据落在了我们认为的最理想范围，也就是失业率数据温和上升。 这个数据刚刚好，所以数据刚公布的时候，风险资产和利率敏感资产（黄金瞬间拉升。  美元指数短线走低跌破98，为10月6日以来首次，日内跌0.37%。 图片 虽然盘中时间经历下来并没有较大的上涨，但是昨晚的数据落地，让市场对明年一月的降息预期从22%升至33%。 受到数据影响，今天白银率先启动行情，国际白银盘中一度超过5%的涨幅，达到66.5美元/盎司。相比而言，黄金期货则要温和很多。 这事儿说来也巧，昨天有好多同学问我要不要割肉，说白银追到了高点。今天基本又是同一批人开始问，是不是要追加资金。 说实话，投资最难回答的问题就是在高位问你是不是要追，或者在低位问你是不是要割。 但是我又很理解这些同学的心思，毕竟谁不想在市场中赚钱呢。所以，下面逻辑大家要听好了： 1、北京时间周四晚上9:30，CPI数据会公布。 整体来说，市场同比（YoY）总体 CPI 预期约 2.9%–3.1%。核心 CPI 预计仍维持在 ~3.0%左右（不包括食品与能源） CPI数据的看法就简单粗暴多了，只要CPI数据不高于市场预期，那么降息的预期就不会受到干扰。 如果是符合预期，那么12月20日的日本降息就是短期的重要关口。 如果是低于预期，市场可能在部分资产要开始抢跑。毕竟日本加息兑现的概率很大。 2、市场小作文传出日本可能不加息了？ 图片 今天中午午间的时候，市场传出日本加息这事儿可能有重要的反转。看过昨天文章的同学应该都知道，昨天我们的逻辑是，日本只要正常加息，那么靴子落地，美股可能反转。 现在是在加息之前就传出不加息的可能性，那么对于全球利率就是一个重大的利好。新兴市场率先受益。 所以，从大A来看，下午集体启动，似乎就在反应这一消息。 图片 目前的情况来看，市场越来越接

Replying to @送菜童子:有，但是投行的预测都是给了几种情况的假设。其实跟我写的逻辑差不多//@送菜童子:大佬，大摩有对这次非农给预测么？

图片来源：原创 今年的圣诞行情尤其顺畅。 图片 图片 介于最近风头比较紧，所以今天这篇仅分析美股相关的信息。 从上周五开始，账户就开始出现较大的回撤，然后周一、今天，大家应该都差不多。 有朋友说老看到我吃肉，很少看到挨打，这不就来了嘛。整体来说这个月初的利润垫基本亏没了，美股和大A账户都是。所以，今晚即将公布的非农数据就尤其重要了。 图片 在一个如此看空的技术形态下，今晚的非农数据会直接决定短期的走势。 1、今晚的非农数据怎么看？ 今晚的数据非常的尴尬，它卡在以下三个关键节点之间。 A.日本12月20日加息预期（全球利率体系的另一端） B.美联储是否能顺利进入“降息兑现期” C.美股是否完成“宏观不确定性出清” 所以，这次非农数据市场不是单纯的问“就业好不好？”，而是在问“就业数据，会不会打断即将形成的宽松叙事？” 从结论来看，今晚的非农数据，就业不能很差，但不能再强，刚刚好就行。 不同结果下，市场会怎么解读今晚的数据？ 最理想的情况：就业温和放缓。失业率小幅上行或持平，新增就业回落但仍为正，工资增速继续降温。 这样市场就会解读为，软着陆路径成立，日本加息和美国降息逻辑不冲突。 这对于美股、明天的港A，以及黄金、白银是最大的利好。 就业再度超强；如果今晚的数据显示，新增就业大超预期，工资反弹，失业率继续走低。这种情况就是比较难看，这种数据会导致美联储需要继续保持约束性，降息的预期被推迟。 这时候，以上所有资产就GG了。 还有一种情况，就业突然明显转弱了。 新增就业接近 0 或为负，失业率跳升。这这种情况就相对复杂一点，市场可能从降息交易变成衰退交易，初期大家可能认为：坏消息 = 好消息（押降息），随后就会开始担心企业盈利的问题。 所以，这种情况下，美股和黄金可能分化，美股承压，黄金可能上涨。 总结下就是，今晚这份就业数据的特殊之处在于，市场不是在找强或弱，而是在找刚刚好。只

图片来源：原创 今天北京下了今年的第一场雪，都说瑞雪兆丰年，希望大家能在明年有个好收益。 昨天经历了波澜不惊的一夜，我很少挂高融资杠杆过夜，但是昨晚挂到了1.6倍融资杠杆，依然睡得很踏实。早上起来看账户，有种应当如此的感觉，没有什么惊喜感。 图片 最近市场无论美股还是港A，身边很多朋友好像都不知道该怎么交易。交易什么都是亏钱的，所有账户都亏。 昨天的文章中有句话（见：美联储降息后市场兑现？现在我这么操作），需要拿出来再提一次。 图片 当市场消息纷飞，各大V、机构、炒股老师各显神通的时候，就越要注意分辨，什么是确定性高的方向。 我发现很多同学对这事儿不敏感。我举个例子，比如以下是三个可能盈利的方向，看看你选哪个： 1、盈利概率30%，但是赢一次可以赚 20%。 2、盈利概率 50%，但是赢一次可以赚 10%。 3、盈利概率 90%，但是赢一次只能赚2%。 很多同学会告诉我，需要算下数学期望。理念是对的，但是既然是期望，说明这件事儿可以被量化，但是很多交易机会是无法被量化的。 比如，赚20%，那亏的时候怎么算？是严格止损，还是放任它自由发展？ 从我的经验来看，能用30%概率去赌20%盈利的人，基本上是不会严格控制回测的。所以，假设我们用这种不控制思路去算期望，也就是赚20%，亏也是20%的思路，看看哪种最后的结果会更好： 假设我们按照以上案例操作50次： 案例1：p=30%，X=20% EV=(2×0.3−1)×20%=(−0.4)×20%=−8% 50 次期望： 最终收益率：50×(−8%)=−400% 案例2：p=50%，X=10% EV=(2×0.5−1)×10%=0 50 次期望： 最终收益率：=0% 案例3：p=90%，X=2% EV=(2×0.9−1)×2%=(0.8)×2%=1.6% 50 次期望： 最终收益率：50×1.6%=+80% 所以，在这个涨多少，跌多少

图片来源：原创 今天会比较多，就写一个简报，分析下操作思路。 昨晚降息整体是偏超预期的，明确指出劳动力市场下行风险，并且对于通胀的判断，说的是在不新增关税措施的前提下，预期在明年一季度见顶。 花旗经济研究认为，这是一次“并不算太鹰”的降息。市场此前对鲍威尔给出强硬指引的预期过于激进，而他在发布会上反而强调，剔除关税因素后的通胀已接近目标水平，同时劳动力市场的下行风险仍在持续上升。虽然声明文本本身偏中性，但鲍威尔在随后的表态中，将劳动力市场逐步降温视为本次降息的重要理由，这是一次显然的相对鹰派预期的偏鸽降息。 除此以外，技术性的扩表将在本周五启动。美联储宣布400亿美元的国债购买计划，不仅时间更早，规模也大于市场此前的预期。 结论就是：美元的流动性即将来袭。 那现在问题来了，为什么今天纳指期货在夜盘期间为什么还会跌？ 原因有几个： 1、甲骨文业绩带崩 AI 预期。 2、市场对美联储预期落地兑现。 3、市场认为美联储即将失去独立性。 但是这些下跌的原因是经不起推敲的。 第一，认为甲骨文业绩带崩 AI 预期。昨晚美联储其实也承认了 AI 的地位，认为 AI 是有用的，不是纯纯的泡沫。 其次，在文章中写了无数次，分清楚大王和小王，大王是流动性，小王是某个公司的业绩。在昨晚大王超预期的时候，小王出现了问题，不影响市场直接崩成这样。 说明市场有对于整体科技错杀的问题。这时候反而是一些公司的买入机会。 第二，市场对于美联储的预期兑现。 这点就更迷了。如果大家一致认为美联储昨晚会鸽，那么确实鸽了，预期才叫兑现。 但是昨天是市场一致认为美联储会鹰，但是鲍威尔没有那么鹰，反而偏鸽。这是流动性的超预期，这怎么能说兑现？市场没有预期的事情，怎么兑现？ 第三，市场认为美联储即将失去独立性。 这是有可能的，但是这早就被市场price in，且美联储如果失去独立性，那么黄金在美元替代上不就更有叙事了吗？

图片来源：原创 昨晚白银在高位震荡几个交易日之后一举突破新高。这一波空中加油，让很多投机资金又重新关注回了这个版块。 图片 白银昨夜为什么突然踩油门？主要有以下三个事件因素： 1、世界白银协会（The Silver Institute）昨日发布了一份关于白银在关键科技领域应用将大幅扩张的最新调查研究。 报告强调未来 3–5 年白银将在以下领域成为不可或缺的材料： AI 数据中心（高功率交换、散热材料）；太阳能光伏（白银需求占据全球新能生产增量）；电动车（功率模块、电池连接结构）；5G/高速半导体（焊接、接触材料）；医疗器械（抗菌涂层）。 这份报告强化了一个市场早已存在的主题 —— 白银正逐步从贵金属属性向工业战略金属属性过渡。 这个叙事的加强，吸引了大量 CTA / 量化趋势盘入场。 2、12月白银合约逼空风险升温 当前白银市场的结构性紧张正在被迅速放大。包括了： A.大量未平仓合约（Open Interest）仍维持在高位；市场上存在大量空头未结清合约，可用于交割的库存在下降，但实物取货需求却在上升。这导致了一个经典的期货结构风险：时间在空头这边已经越来越不利。 B.12月合约最后交易**近，Dec 31 是交割压力的最终时刻。多头正利用时间窗口“拖到交割日”，增加空头成本；空头在现货紧缺背景下难以找到足够的金属进行交割；任何现货端的再度上升或库存减少，都可能导致空头被迫回补。 3、哈萨特暗示“美联储仍可大幅降息”，强化实际利率下行预期 昨夜前白宫首席经济顾问哈萨特的讲话出现在敏感时间点：白银刚处于突破临界点，市场对降息预期本来就很脆弱。 他的讲话直接释放了较强的信号：美联储还有大幅降息空间。他表示美联储未来可能会进行比市场预期更深、更快的降息周期。 加上最近他要上位美联储主席的概率最高，所以市场把他的讲话作为新一届财政路线的风向标。 在这三个因素下，白银昨晚顺

图片来源：原创 本周是宏观数据的交易大周，Fed 将于北京时间本周四（大约凌晨 3 点）公布利率决议，并同步发布政策声明。 本周所有的交易，都将围绕FOMC利率决议展开，全球市场，包括港/A都是如此。利率决议后约半小时，鲍威尔将发表讲话，市场将密切关注他对通胀、就业、未来利率路径的评估与指引。 除此以外，本周还有一些其他数据，比如每周初请失业金人数，消费支出、贸易平衡等附加数据。 大家要做好心理准备，本周是交易难度较大的一周，账户坐过山车是很大概率的事情。下面我们从几个点来分析本周交易策略： 1、为什么说这周对美股来说比较复杂 第一是数据真空。由于此前美国的政府停摆，一些关键官方统计（就业、通胀、消费、GDP等）被延迟或取消，导致当前很多“最新数据”并不完整或缺失。 对于美联储来说，这意味着在作决策时，他们不能像平时那样依赖一揽子刚刚更新的指标，而必须依赖有限数据，加大判断的不确定性。 第二是数据矛盾。最近的通胀数据或价格压力数据，显示通胀仍偏高，这对维稳或维持利率有压力。 另一方面，劳动力市场（通过 JOLTS 和失业救济申请等指标）显现疲软迹象，这可能支持降息或放松政策。 这种“通胀 vs 就业／经济增长”的矛盾，使得美联储难以同时满足它的“物价稳定”和“最大就业”双重使命。 第三是预期的不确定性。虽然市场普遍预计本次美联储会降息 25 个基点，但是2026年之后的路径依旧存在较大不确定性。同时，因为数据滞后、缺失，如果美联储看不到清晰通胀和劳动力市场趋势，未来政策（例如进一步降息、暂停、甚至转向鹰派）都可能波动。 因此，本周鲍威尔的讲至关重要，他在讲话时，鹰的程度，将直接决定了接下来市场怎么走。 2、为什么这次可能偏鹰但不是利空？ 原因是这次市场对于鲍威尔偏鹰的表达已经Price in了。简单来说，只要鲍威尔鹰得不是那么惊人（意外鹰），那么市场在一定程度都能消化。 那

图片来源：原创，Nano banana pro 经常交易的老手都知道，一个指数或者公司，在哐哐一顿涨之后，在某个位置高位震荡。 如果时间超过了三天，成交量逐步萎缩，那么就要注意资金的承接了。这是纯粹的交易经验。 图片 那么无论是黄金和白银，这个位置就比较重要了。 当然昨天我们分析了市场的流动性，目前来看流动性的指标是相对利好的，但是从侧面也需要思考，在流动性相对充裕的情况下，这两货为什么不涨？ 所以从短线的回撤回避上，就要小心了，资金不愿意承接，高位无法顺利突破，就有可能向下选择方向。 如果是这样，那就要在战术上进行调整，把预期降下来，等企稳之后再做抉择。 图片 因此，如果用白银来举例，下一个B点，向上是强势突破小箱体，或者在均线处企稳之后拐头向上。中间的位置，就不要去考虑了，降仓应对就是。 还有一个经典问题，就用截图统一回复了。 图片 然后提下大A： 图片 这是今天市场讨论最多的话题，但是非常敏感，这里我们不多做分析了。 回到交易上，1.5万亿的成交量，市场的主导权就在量化手上。一般量化主导的行情，暴涨暴跌都是小事儿，主要是轮动太快。这时候就是交易越多，错得越多。 不是你不努力，只是这段时间不适合努力。 要记得，稳定盈利的基础是账户不产生大的回撤，一个月好赚钱的时间节点只有几天，如果埋下的坑太大，几天是爬不出来的。 在学会赚钱之前，先学会怎么严格控制亏损。 在文章发出的前一刻，收到了以下消息： 图片 万亿续作，近期来看是大手笔了。 毕竟央行历史上从未出现过单次规模达到 1 万亿元的买断式逆回购操作。该工具本来使用频率就极低，其规模通常在数千亿元以内。此次 1 万亿元操作属于史无前例的特大规模，性质接近短期 QE，主要用于跨年流动性管理与稳定债券市场情绪。 我简单总结了下利好方向： 1、债市： 最强利好：国债、政策性金融债、利率债 ETF 次强利好：高等级信用债 2、股市：

图片来源：Nano banana pro 从本周或者下周开始，大家应该逐渐就会接收到关于圣诞行情的各种投放广告和宣传了。 不要问我为什么知道，因为我司的投放广告和内容就是我给的内容输出。 那么，这里就有一个提前卡节点的交易节奏了。 简单来说就是，机构开始逐渐买入，在拿了足够的筹码之后，开始释放历年圣诞行情都会大概率上涨的消息、广告和数据统计。 先不管在圣诞那几天是不是真的会涨，至少在炒作这一预期的时候，市场上涨的概率是较大的。  所以，买入的节点应该就要去预判机构什么时候释放该消息，然后在它买入的时候，或者比它再提前一点买入就可以。 掐指一算，这个时间差不多要到了，大家最近的思路也该慢慢转变到多头思路了。 那么促使市场上涨的宏观因素是不是都准备好了？接下来一个个来看： 1、美联储降息预期和日本加息预期 美联储降息和日本加息，前者对美股利多，后者对美股利空。一个利多一个一空，那么怎么算？ 其实这个很难算，模型里面也很难去做这两个因子的定性和定量。 干脆粗暴点，就算这两个因素互相抵消了吧，一正一负咱们把它看作零。 但是昨天不是又出一个新的事件因素嘛：Kevin Hassett大概率是下一任的美联储主席。 图片 这是我昨天用AI画的一个图，已经目前美联储里面有哪些理事可能会成为主席的概率。以及他们上台之后利好哪些对应的大类资产ETF。 目前来看，Hassett的概率是最大的，超过了70%。而且这个哥们对于降息比较鸽派，他上任之后是最符合股民的心理预期的。 所以，两个旧的事件因子互相抵消了，新的事件因子利好降息，这跟目前市场的定价一样。 短期来看，12月降息25BP的概率依旧很高，大概在87%左右。 图片 因此，从目前这个节点来看市场流动性，暂时是比较乐观的。 2、BTC逐步稳定 图片 从BTC的日线来看，目前有稳定且突破的趋势，如果能稳定上行，那么对于风险资产情绪上的利