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前言: 从萌芽到发轫到成长，20年以来，作为技术进步、科技创新的核心动力源泉，创投机构经历了从蛮荒到郁郁葱葱开枝散叶，极大的支持了大批创业企业的发展，促进了资本市场的繁荣，进而成为产业升级与经济转型、发展新质生产力的主力军。 但是，随着国内经济和国际环境的日益复杂，中国创投行业也遇到了前所未有的压力和挑战。在某些程度上，创投行业依然还在摸着石头过河，那么如何让这个行业焕发生机？迎来行业重塑新机遇？这些都需要更新的理论指导，需要不同的智慧声音和观点。因此，融中财经开设新栏目《创投发展思考》，以飨读者。 本文为《创投发展思考》系列文章之四，欢迎行业有识之士共同参与思考探讨。 点击查看系列文章之一：政策目标与商业目标的协同和平衡 点击查看系列文章之二：中国创投的新思维新理念 点击查看系列文章之三：创投的激励约束及大胆容错 培育长期资本、耐心资本，以创投的力量推动国家创新战略的实施，已成为国家从上到下的共识。几乎每隔一段时间，从中央最高层到各个部委、各个地方政府，都在出台鼓励创投发展的政策，近期的重要会议上，也一再有关于发展创投的重要论述。可以说创投行业遇到了前所未有的重视与关注。这既说明了创投的重要性终于得到了国家的高度认可，也说明了创投现在确实处于艰难发展的阶段，需要国家的政策鼓励与支持。 暖风频吹，政策频出。可是不知为何，创投行业的人大多却依然体感不佳，依然在痛苦中挣扎，在希望中等待和观望。原因何在？这应该源于相关部门对创投的商业化、市场化运作的定位和本质认识仍有不足，对政府如何支持创投发展的政策导向存在差异。其中政府引导基金和政府投资基金、政府产业基金定位的不同，可以说是其中的一个关键。 不同时期 政府推动创投行业发展的政策定位及差异 从创投过往的发展历史中，可以看出政府在不同时期支持和推动创投发展的政策定位与理念的不同。 20世纪90年代，中国创投发展初期，除了以IDG为

新东方+松赞酒店，俞敏洪+白玛多吉。这种组合会擦出什么样的火花呢？ 最近，新东方旗下的北京东方卓永投资管理有限公司以12.4%的持股比例，成为藏地高端文旅品牌松赞酒店主体公司——西藏松赞绿谷文化旅游有限公司的第二大机构股东。俞敏洪本人也亲自加入董事会，担任董事一职。 根据此前招银国际以3亿元入股松赞酒店，获得21.6%股权的估值计算，松赞酒店的上一轮估值约为13.6亿元人民币。而按照新东方此次的持股比例推算，新东方的投资金额预计在1.7亿元左右。如果考虑到新一轮融资的估值，松赞酒店的估值可能已超过15亿元，这意味着新东方的投资额可能接近2亿元。 根据双方的合作协议，新东方与松赞酒店将共同开发大喜马拉雅地区（涵盖四川、西藏、云南三省）的深度文旅产品。松赞酒店旗下的15家精品酒店和1家帐篷营地资源将被整合，推出“酒店+旅行”的综合业态，打造一条将自然景观与文化体验深度融合的高端旅行线路。 除了财务和业务层面的合作，双方在价值观和理念上也有深入的共鸣。去年底，俞敏洪通过其个人公众号“老俞闲话”分享了他与白玛多吉等好友的对话，主题为“做透明的人，过通透的人生”，展现了双方在理念上的契合。 事实上，新东方与松赞酒店的合作并非首次。早在2024年4月30日，新东方文旅与松赞集团在西藏来古山居签署了战略合作协议。俞敏洪与白玛多吉共同出席了签约仪式，标志着双方合作的正式启动。 据企查查信息显示，西藏松赞绿谷文化旅游有限公司成立于2016年6月，法定代表人为白玛多吉，公司业务涵盖旅游、住宿、餐饮及旅游开发策划等多个领域。 自新东方教育业务遭遇瓶颈后，俞敏洪积极推动企业转型，以助农为切入点，先后孵化了东方甄选和新东方文旅等新业务板块。文旅产业成为俞敏洪看重的下一个重要增长点。他曾表示，新东方文旅将面向全年龄段用户，提供文化旅行、亲子旅行、国内研学、国际游学及营地教育等多元化的文旅产品。 近年来

在《福布斯》“2024年美国白手起家女富豪榜”上，华裔女性王硕以8.5亿美元财富与巨星麦当娜并列第39位，她创立的人力资源服务公司Deel估值已达120亿美元。 从辽宁沈阳的商人家庭到美国巴尔的摩，王硕的创业之路充满传奇。 16岁赴美后，她在跳蚤市场练就商业技能，后凭借优异成绩进入麻省理工大学，退学后与同学创立Aeris公司，6年后以1亿美元售出，实现财富自由。在跨国业务中，她敏锐捕捉到企业跨国雇佣痛点，2019年创立Deel，从“跨币种薪酬支付”入手，迅速切入市场。 2020年全球疫情催化远程办公浪潮，Deel凭借技术优势和创新模式，将跨境用工成本大幅压缩，赢得波士顿咨询集团等众多科技巨头青睐。王硕的创业历程，不仅是个人奋斗的典范，更是线上办公行业发展的一个精彩缩影。 从东北到北美 在《福布斯》发布的“2024年美国白手起家女富豪榜”中，有这么一位华裔女性，她以8.5亿美元的财富和全球巨星麦当娜并列排在第39位，她叫作王硕。 2019年，王硕创立人力资源服务公司Deel，目前估值已经达到120亿美元（约合人民币854亿元），成为了一只新晋独角兽。 说起王硕的童年，这位出生在辽宁沈阳的一个商人家庭，童年大部分时间在东北度过的女孩骨子里流的是东北人的血液。 她的童年大部分时间在东北度过，母亲长期在美国从事贸易，将国内的摩托车、滑板车等产品运往美国销售，而王硕则由爷爷奶奶照顾。16岁时，王硕在国内完成初中学业后，被母亲接到美国巴尔的摩。她白天勤奋学习，晚上帮忙母亲打理生意，学会了开叉车，协助运输货物，周末还去跳蚤市场摆摊售卖滑板车。 尽管英语表达不太流利，但凭借开朗的性格和积极的推销态度，她的滑板车生意做得相当红火。这段经历不仅磨炼了她的商业技能，还让她深刻认识到独特产品在市场中的重要性：“当别人都在售卖蔬菜、水果和食品时，我们选择销售滑板车，这就形成了我们的竞争优势。” 高中

前言： 2025年，以一副猝不及防的形态出现，国防、科技、文化、国际政治领域的变化让人目不暇接。回望过去几年，我们共同经历了一场前所未有的全球性震荡。疫情、战争、经济衰退、地缘政治……这些关键词充斥着我们的视野，也深刻地改变着世界的运行规则。然而，危机往往与机遇并存，动荡中也孕育着新的希望。 2025年，作为投资人，我们比任何人都更深刻地感受到时代浪潮的冲击，更能深切的感受到春江水暖。站在产业前端，立在创新前沿，投资人对于已经到来的2025有着什么样的期冀和见解？ 我们邀请了多位顶尖投资人，将以他们敏锐的洞察力和独到的见解，为我们勾勒出一幅未来经济、投资的路线图。 此文为融中特别策划·《投资人:快答2025》系列报道第二篇。 在科技浪潮汹涌的当下，人工智能与创新投资成为推动时代前行的关键力量。光速光合作为深耕中国市场15年的投资先锋，始终以敏锐的洞察力捕捉前沿科技与创新机遇。 作为光速光合的一员，创始合伙人宓群对创投热点、人工智能突破以及未来投资趋势，有着自己的深度思考。 作为创投领域的资深专家，宓群在过去见证了无数初创企业的崛起，也亲历了人工智能从实验室走向市场的全过程。宓群眼中的DeepSeek现象，不仅是技术突破的象征，更是中国本土创新实力的有力证明。在他看来，AI的未来在于成本的降低与应用的拓展，而中国创业者正凭借专注、坚韧和成长性思维，成为重塑全球商业格局的新生力量。 面向2025年，光速光合将聚焦AI原生应用、具身机器人、脑科学等新兴赛道，寻找那些尚未被广泛认知但有望成为行业领头羊的项目。宓群认为，团队的行业积累、前瞻性布局以及对社会的正向价值，将成为衡量项目的关键指标。 在宏观层面，宓群坚信下一个10年投资机遇将集中在科技硬实力的底层创新上。而光速光合将始终保持创业者心态，不断学习迭代，以敏锐的洞察力捕捉那些真正推动社会进步的优质项目。 以下为融中财经对话光速

现制饮品行业，又捧出一个IPO。 3月19日，恒鑫生活（301501.SZ）登陆深交所创业板上市，上市首日开报87.6元/股，较上市发售价39.92元涨120%，总市值约90亿元。 成立于1997年的恒鑫生活，在许多消费者眼里是个“新物种”，但站在恒鑫生活背后的大客户却是人们耳熟能详的大众消费品牌。如其招股书中记载，“公司始终以提升用户体验为理念和目标，主要产品以环保的特性、高端的品质和美观的设计深受国内外客户的青睐，成为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企业的纸制与塑料餐饮具提供商。” 图/恒鑫生活生物降解系列产品 来源/恒鑫生活官网 其中，瑞幸是恒鑫生活的“大客户”——招股书记载的“公司前五大客户”名单中，自披露的2021年年度起，瑞幸都是其“第一大客户”。恒鑫生活向瑞幸销售金额占营业收入比例，也从2021年的11.57%涨至2024年1-6月的16.49%。 站在知名现制饮品行业龙头企业背后的恒鑫生活，自然也享受了国内现制饮品行业兴起而带来的时代红利。 数据显示，2024年，恒鑫生活前三个季度实现营收11.58亿元，较上年同期增长9.71%，归母净利润为1.62亿元，较上年同期增长1.36%。公司预计2024年全年，将实现营业收入15.2亿元至16亿元，归属于母公司股东的净利润2.13亿元至2.20亿元。 今日，随着深交所上市钟声响起，“卖铲人”恒鑫生活也悄然走到舞台中央，迎来属于自己的璀璨时刻。 60后夫妻联手创业，家族色彩浓郁 这是一家家族色彩浓郁的企业。 本次发行前，恒鑫生活实际控制人樊砚茹、严德平、严书景合计控制的公司表决权股份比例为88.52%；本次发行后，上述三人仍为恒鑫生活的绝对控股股东。其中，樊砚茹和严德平为夫妻，严书景为二者女儿。简而言之，这

现制饮品行业，又捧出一个IPO。 3月19日，恒鑫生活（301501.SZ）登陆深交所创业板上市，上市首日开报87.6元/股，较上市发售价39.92元涨120%，总市值约90亿元。 成立于1997年的恒鑫生活，在许多消费者眼里是个“新物种”，但站在恒鑫生活背后的大客户却是人们耳熟能详的大众消费品牌。如其招股书中记载，“公司始终以提升用户体验为理念和目标，主要产品以环保的特性、高端的品质和美观的设计深受国内外客户的青睐，成为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企业的纸制与塑料餐饮具提供商。” 图/恒鑫生活生物降解系列产品 来源/恒鑫生活官网 其中，瑞幸是恒鑫生活的“大客户”——招股书记载的“公司前五大客户”名单中，自披露的2021年年度起，瑞幸都是其“第一大客户”。恒鑫生活向瑞幸销售金额占营业收入比例，也从2021年的11.57%涨至2024年1-6月的16.49%。 站在知名现制饮品行业龙头企业背后的恒鑫生活，自然也享受了国内现制饮品行业兴起而带来的时代红利。 数据显示，2024年，恒鑫生活前三个季度实现营收11.58亿元，较上年同期增长9.71%，归母净利润为1.62亿元，较上年同期增长1.36%。公司预计2024年全年，将实现营业收入15.2亿元至16亿元，归属于母公司股东的净利润2.13亿元至2.20亿元。 今日，随着深交所上市钟声响起，“卖铲人”恒鑫生活也悄然走到舞台中央，迎来属于自己的璀璨时刻。 60后夫妻联手创业，家族色彩浓郁 这是一家家族色彩浓郁的企业。 本次发行前，恒鑫生活实际控制人樊砚茹、严德平、严书景合计控制的公司表决权股份比例为88.52%；本次发行后，上述三人仍为恒鑫生活的绝对控股股东。其中，樊砚茹和严德平为夫妻，严书景为二者女儿。简而言之，这

金沙江创投迎来新的变化。 融中获悉，GSR Ventures（金沙江创投）正式将其美国业务与中国业务拆分。 新成立的 Informed Ventures 接棒美国风投业务，这一举措在业内引发广泛关注。GSR Ventures是一家具有重要影响力的风险投资公司，成立至今已有21年历史，管理着高达37亿美元的双币资金。它活跃于全球投资市场，在早期投资领域经验丰富。其投资版图广泛，涵盖多个热门领域，一直以来致力于挖掘具有潜力的初创企业，并助力它们成长。 据悉，金沙江创投将从现有资金池中拿出超2亿美元，交给新成立的Informed Ventures运营，继续投资数字健康、SaaS等多个领域。 金沙江创投中美业务“分家”并非业内首案，此前，红杉资本、GGV纷纷宣布拆分中美业务。 如今，美元基金本土化的必修课，再一次被提到台面上。 金沙江往事 公开资料显示，金沙江创投由伍伸俊、林仁俊、潘晓峰一起筹备创办。此后在2016年，伍伸俊和潘晓峰选择离开，分别创立了金沙江投资和金沙江联合，三方各自独立发展，专注于不同的投资领域和市场。 过去，金沙江创投在消费互联网、企业服务、医疗科技等领域频繁落子，尤其是在消费互联网方向上，投资了包括百合网、滴滴、饿了么、好特卖、火花思维、小红书、ofo、去哪儿、映客直播等一批头部项目。 目前，金沙江创投有四位主管合伙人，除林仁俊外，于2007年加盟的朱啸虎凭借“半小时敲定融资，最终回报数百倍”的传奇经历，以及主导投资滴滴、去哪儿等多个知名项目而声名鹊起。 成立至今，金沙江创投已成为全球最成功的早期风险投资机构之一，同时管理美元与人民币基金，管理资本量超过30亿美元。该机构专注于早期投资，积极布局美国、中国和亚洲其他地区的投资机会，重点关注AI赋能企业服务、消费互联网和医疗科技等领域，已投资100多家初创企业。 随着此次宣布中美业务“分家”，市场又一次重新关注到

“还是集中在头部几家基金之内的交易。”张桐告诉融中记者。“价格对于他们而言不是最大的问题。” 张桐所言的交易，是滴滴正在推进的新一轮融资。 据了解，这一轮融资已经在几家意向基金中进行商讨。其中包括某总部位于北京的基金。 “北京的投资人小圈子里已经知道了这个消息，但参与者还是头部基金。一些投资人朋友也在打听，但是小机构也投不进去，另外价格也比较敏感。到了这个轮次，机构能给企业带去钱之外的资源也非常重要。而且滴滴在融资上已经非常有经验了，他们还是会综合考量。” 根据彭博社消息，滴滴自动驾驶公司正寻求新一轮融资，目标估值约为50亿美元（折合人民币约为364亿元）。 据了解，这一笔基金的用途，将主要为开发自动驾驶技术，以及推进无人驾驶出租车的量产。 去年10月，滴滴自动驾驶公司已经完成C轮2.98亿美元融资，这意味着滴滴此次融资为C+轮或D轮。 滴滴又要融资了？ 滴滴自动驾驶公司寻求融资的消息已经在投资人的朋友圈流传一段时间。融中获悉，这一次有意向的基金仍是头部机构。 “产业资本可能也会有兴趣，但目前就看几方谈得如何了。”上述投资人告诉融中。 2016年，CNN曾总结“2016年对自动驾驶来说是激情引爆年。”一年时间，几乎每个星期，自动驾驶的相关消息滚动刷屏。除了车企和供应链上的大野心家们，还有硅谷和创业公司等外围，也在挤破头投钱、投人、投时间、投各种能投的资源，争先恐后地投身自动驾驶领域。 这一年发生了意见震惊四座的高通390亿美元收购恩智浦案，这应该是科技行业史上规模第二大的并购案，而高通这么高代价的意图也很明确，要凭此进入自动驾驶汽车的芯片市场。 也就是这一年，滴滴就已经开始组建自动驾驶团队。最初，这一团队主要是内部一个自动驾驶技术研发部门。 有意思的是，在大洋彼岸的谷歌，在4个城市自动行驶了100多万英里。谷歌把这个已经叱咤8、9年的自动驾驶汽车项目剥离出来，变成了独立公司

英特尔CEO换将，在全球科技圈为大模型和AI芯片全线"飙红"的大环境下。 陈立武，英特尔成立57年以来，史上第一位华人CEO。 日前，英特尔宣布任命现年65岁的陈立武为下一任首席执行官，将于3月18日正式上任。此前他曾在2024年8月卸任。这也意味着，全球芯片界顶级四大巨头将全部由华人执掌——英伟达黄仁勋、AMD苏姿丰、英特尔陈立武、博通陈福阳。 对于陈立武，创投圈绝不会陌生，“芯片创投教父”。28岁创办华登国际，累计资本管理规模超过30亿美元，在全球投资500多家公司，其中有120多家公司是半导体公司。仅在中国，其投资组合中就包括了兆易创新、中芯国际、中微公司、矽力杰等一批知名企业，间接推动并重塑了中国半导体产业版图。特别是对中芯国际，陈立武是中芯国际回A股上市时唯一一位18年不变的董事。 华登国际可能是中国VC领域最早形成方法体系的。华登早期投资了科龙、创维、小天鹅这些制造业项目，回报皆不错。而从1997年投完新浪后，陈立武则开始把大部分资金集中到半导体行业。正是这种“聚焦特定产业”的打法，让华登30多来投出一个庞大的“半导体帝国”！ 今天，半导体行业处于快速变革的发展时期。人工智能大模型、物联网、5G等新兴技术兴起，为芯片半导体发展带来了新的市场空间和机遇。行业竞争日益激烈，技术创新的速度不断加快，这对英特尔来说也是巨大挑战。自2021 年以来，英特尔已经连续三年营收下滑。为了应对困境，英特尔此前已采取了包括大规模裁员、削减成本等一系列措施。而此次CEO换帅消息一经公布，股价大涨15%，市值重回千亿美元。 作为投资圈OG，陈立武其背景与传统的技术型CEO截然不同。这一任命，不仅标志着英特尔高层管理团队或面临的全面重组，也预示着这家老牌芯片巨头将在战略方向上迎来重大调整，更有可能改写全球芯片行业的新格局。圈内投资人告诉记者，“股价大涨，除了换帅，市场或许也是看好台积电入

与时间赛跑，深圳打响产业战的号角。 深圳，又给自己定KPI了。 昨天，深圳发布《深圳市促进风投创投高质量发展的行动方案（2025—2026）》。其中明确提到：到2026年底，力争在全市范围内形成“双万”格局，即万亿级“20+8”产业基金群、经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家（只）。 有意思的是，这并不是今年以来深圳自己立下的第一个KPI，就在几天前，深圳还表示要推动基金投向覆盖种子、天使、A轮、B轮、C轮直至IPO的投资全生命周期，A轮及更早期的项目不低于40%，筹设规模不少于500亿元的涵盖科创企业全生命周期的国资基金。 不足一周的时间，深圳接连给自己定下两个KPI，其雄心壮志溢于言表。 事实上，这已经是2025年深圳的第N次出圈。 近期，深圳在科技创新和营商环境优化方面动作频频。仅2月23日和3月2日，深圳市政府连续举办了两场重要发布会，分别聚焦“构建最优科技创新生态与人才发展环境”和“推进市场化、法治化、国际化营商环境建设”，并推出了一系列创新性举措。尤为引人注目的是，在政策发布当天，深圳一口气推出了四项重大产业扶持政策，其政策力度之大、覆盖面之广，在业界引起了强烈反响。 频频出圈的背后，彰显着深圳打响产业战的号角。 不止深圳，自杭州六小龙热潮之后，各个城市开始纷纷自省。而在一系列自我拷问之后，开始出台各种新政策，比如北京的抢人才组合拳、广州的国资100％容错……各大城市频频出手，力求在当地重塑科创六小龙的奇迹。 自此，2025年一场新的城市科创竞赛，正轰轰烈烈的举行中。 “双万”格局 如果问中国的硅谷是哪座城市，相信深圳一定是大多数人脑海中蹦出的答案。 中国四十余年的改革开放经历浓缩在这片土地之上，在这里，曾孕育出了大批诸如华为、腾讯、比亚迪、大疆、中兴、优必选等世界级的知名科技巨头，一直以来被誉为国内最具创新精神城市，中国最像硅谷的地方。 对于深圳来说，