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腾讯控股（00700.HK）：AI烧钱烧出了新高度，但市场可能低估了它的爆发力 腾讯这次财报直接把“AI”这个词刷屏了——全年砸了770亿搞研发，光第四季度每天烧掉4个亿。但别被这些数字吓到，人家账上还躺着4154亿现金呢，烧得起！ 游戏业务稳如老狗：靠着《王者荣耀》《PUBG》这些“摇钱树”，国内游戏收入愣是涨了23%，连国际市场都贡献了15%增长。但最狠的是，腾讯把AI塞进了游戏里——比如用AI生成NPC对话、动态调整关卡难度，硬是把老游戏的生命周期又拉长了。 广告成了AI试验田：视频号广告加载率才3%，比抖音还克制，但靠着AI精准投放，广告收入愣是涨了17%。现在微信搜一搜都被AI改造了，你搜个“情人节礼物”，它能直接给你推荐小程序商家的爆款。 股东笑得合不拢嘴：今年要拿出800亿回购股票，股息还涨到4.5港元/股。简单算笔账：现在股价对应股息率接近3%，比存银行香多了。 犀利吐槽：有人说腾讯烧钱搞AI是打水漂？看看人家马化腾怎么说：“这些钱能帮广告多赚钱、让游戏活更久”——翻译成人话就是：现在烧的每一分钱，未来都要从你钱包里加倍赚回来！ 个人观点：闭眼买腾讯，AI投入进入收获期，游戏广告现金流稳定，股息回购双保险，拿着睡觉都踏实。中概股玩的就是预期差——当所有人都觉得腾讯只会做游戏时，它正在变成AI时代的“水电煤”。 仅代表个人观点，不构成投资建议。

跌得连亲妈都不认识啦！! 零基础学炒股，从入门到破产！！ 最后的逃生门！！！ 一把可歌(割)可泣(弃)的韭菜！ 贫僧法号：踏空！ 对酒(韭)当歌，人生几何！ 我来股市只是为了赚点零花钱，没想到总是见证历史！！

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美团-W（03690.HK）：财报前瞻，一场“预期差”的攻防战 美团将于3月21日公布2024Q4财报，市场预期营收877.6亿元（同比+21%），调整后净利润59.8亿元（同比扭亏）。当前股价隐含的博弈焦点，在于核心业务韧性能否对冲竞争压力，以及AI能否讲出新故事。 一、财报胜负手：三个关键指标定方向 核心本地商业：到店酒旅的“生死线” 预期到店酒旅收入同比+25%（vs 抖音生活服务+130%），关注货币化率是否企稳（Q3降至2.25%）。若美团通过补贴抢回份额（如“特价团购”覆盖率升至70%），可能牺牲短期利润换空间。 高频数据：春节期间美团到店消费额同比+36%，但抖音增速达4倍。 新业务减亏：优选能否止血？ 市场预期新业务亏损收窄至48亿元（环比减少10%），关键看美团优选UE模型优化（部分区域毛利率转正）和收缩战线（已退出甘肃等省份）。 AI资本支出：画饼还是真投入？ 管理层或强调AI对配送调度（降本5%-8%）、商家工具（自动生成营销素材）的赋能，但需警惕研发费用率突破15%（当前13.2%）。 二、市场分歧：多空逻辑对撞 ✅ 多头逻辑 估值洼地：当前市销率2.1倍，处于历史10%分位（腾讯3.8倍、拼多多7.2倍）； 政策松绑：平台经济绿灯案例释放监管缓和信号，或修复风险溢价； 回购支撑：10亿美元回购计划已完成36%，日均托底资金约3000万港元。 ❌ 空头逻辑 抖音侵蚀：到店GTV市占率或跌破55%（2022年65%），且抖音抽佣仅2%施压美团提价空间； 外卖见顶：单量同比增速或降至15%（疫情后常态），每单经营利润0.8-1元难以突破； 港股流动性：南向资金连续6周净卖出美团，期权市场隐含波动率32%显示谨慎预期。 三、历史规律：美团财报后涨跌密码 近5次财报后表现：3次上涨（平均+7.2%），2次下跌（平均-5.4%），最大涨幅13%（2023Q2减

老铺黄金（06181.HK）：港股“股价一哥”的炼金术 截至2025年3月19日，老铺黄金以779港元股价稳居港股“第一高价股”，市值突破1299亿港元，较发行价暴涨超19倍。其股价持续飙升的背后，是多重引擎驱动的结果，既有基本面支撑，也暗藏资本博弈逻辑。 一、核心驱动力：业绩与定位的“黄金三角” 爆发式增长验证高端模式 2024年老铺黄金净利润达14亿-15亿元，同比增速236%-260%，毛利率41.3%远超行业均值（周大福31.4%）。核心在于其“奢侈品化”策略： 产品溢价：独创“足金镶钻”“金胎烧蓝”工艺，单克工费达800-1500元，热销款每克售价超1188元（传统品牌约800元）。 文化赋能：融合非遗工艺（如花丝镶嵌）与故宫美学，小红书相关笔记超10万篇，90后复购周期缩短至9个月。 踩中时代红利：黄金避险+文化自信 2024年金价上涨30%，消费者更倾向投资兼具保值与艺术价值的黄金产品。 古法黄金市场规模从2018年130亿激增至2023年1573亿，老铺作为细分龙头持续抢占份额。 资本助推：流动性重估与稀缺性博弈 纳入港股通后日均成交额从2150万港元飙升至2亿港元，南下资金加速涌入。 股权高度集中（创始人持股67.66%），流通盘仅900万股，少量资金即可撬动股价。 二、争议与隐忧：盛宴中的“达摩克利斯之剑” 估值泡沫化：透支未来增长？ 当前动态市盈率143倍（周大福11倍、爱马仕57倍），市值相当于周大福+老凤祥+周生生总和。摩根士丹利警告，股价已隐含2029年增长预期。 护城河存疑：工艺可复制性 周大福等品牌已推出同类古法金产品，代工厂称老铺40%工序外包，核心工艺“三个月可复制”。 黄金周期风险 若金价回调30%（当前较十年均值高估58%），其溢价体系或崩塌。此外，H股全流通解禁（24%股份）可能引发抛压。 三、机构观点：乐观中的谨慎 看多派：中信建

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一、财报核心亮点与增长逻辑 1. 收入与利润双增，运营效率提升 2024年全年总净收入344.75亿元，同比增长38.4%；第四季度GAAP营业利润率达10.4%，首次实现双位数利润率，全年营业利润35.38亿元（+16.9%）。增长主要源于： - 门店扩张：全年净增门店6092家，总数达22340家，覆盖315个中国城市及新加坡、马来西亚等海外市场，规模效应摊薄单店成本。 - 用户基数扩大：月均交易客户7180万（+48.5%），全年新增客户超1亿，累计客户近3.34亿，高频消费场景支撑复购率。 - 产品创新：全年推出119款新品（如轻乳茶系列），现制饮品销量近30亿杯（+55%），高毛利单品（如轻轻茉莉轻乳茶首月销量4400万杯）优化利润结构。 2. 供应链韧性对冲成本压力 - 上游锁定原料：与巴西签署5年24万吨咖啡豆采购协议，云南保山、江苏昆山烘焙基地年产能达10万吨，分散供应链风险。 - 中游效率提升：青岛创新生产中心投产后，烘焙成本进一步降低，缓解国际咖啡豆价格上涨压力（阿拉比卡期货价格近一年涨118.57%）。 3. 双轮驱动模式巩固市场地位 - 自营门店（14591家）聚焦高线城市，收入255.92亿元（+43.1%），数字化运营提升效率。 - 联营门店（7749家）加速下沉渗透，收入77.45亿元（+24.4%），低租金模式降低扩张成本。 --- 二、潜在风险与挑战 1. 同店增长压力与市场竞争加剧 - 自营门店同店销售额Q4同比-3.4%，虽环比改善（Q3为-13.1%），但尚未恢复正增长。 - 库迪咖啡、蜜雪冰城等竞品以“天天9.9元”策略抢占市场，价格战或削弱瑞幸价格敏感型用户粘性。 2. 成本与品控隐忧 - 咖啡豆价格持续上涨（2025年2月阿拉比卡期货创47年新高），供应链成本压力长期存在。 - 黑猫投诉平台累计1.3万条投诉，涉及产品品质、服务

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