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港股市场今年的表现仍旧延续过去三年的低迷，期间市场的成交也是持续下台阶，近日恒生指数的单日成交额已经下滑至800亿港币左右，市场情绪极度悲观。但历史告诉我们，市场悲观情绪的高度一致往往也意味着机会，市场将随时有可能迎来反转。另一方面，从去年开始全球投资者的关注焦点逐渐回归到传统产业，企业盈利的兑现度和持续性成为了核心的投资要素。

也就是说，传统产业里面的优质企业有可能是下一轮周期的核心资产。

$慧居科技(02481)$ 就有可能是这样的企业，公司作为主要在中国"三北地区"运营的跨省供热服务供应商，具备稳定的盈利能力、强大的市场地位和广阔的增长前景。同时，按照公司每股3.6港币的发售价格，公司对应2022财年的市盈率仅约7倍，有足够大的安全边际，是投资者把握公司长期投资价值的极佳机会。

行业发展空间广阔，商业模式好，股东实力强劲

慧居科技是一家主要在中国「三北地区」经营的跨省供热服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，以2022年在山西省、甘肃省及内蒙古自治区的总实际供热服务面积计，公司排名第九，以总实际供热服务面积计，市场份额约为2.4%。

公司主要从事根据特许经营权向居民及非居民供热服务客户提供供热服务。除提供供热服务（被视为公用事业业务）外，还提供供热相关的(i)工程施工服务和(ii)EMC服务。自2010年开始运营以来，公司已拥有超过十年的运营经验。

从行业价值链看，公司处于中游。

 由于城镇化率的快速提升和供热服务渗透率的提升，近年来中国供热服务的总面积及管道长度显著增加，中国的总供热服务面积由2018年的88亿平方米增加至2022年的112亿平方米，复合年增长率为6.4%。预期中国的总供热服务面积将于2027年增加至145亿平方米，2022年至2027年的复合年增长率为5.2%。

 于最后实际可行日期，慧居科技持有六项特许经营权，其中五项已投入经营及一项在建。根据招股书披露数据，于2022年12月31日，公司的总特许经营面积约为419.9百万平方米，其中山西省291.0百万平方米、甘肃省68.3百万平方米、内蒙古自治区28.0百万平方米及河南省32.6百万平方米。于同日，公司总实际供热服务面积约为41.9百万平方米，其中山西省25.2百万平方米、甘肃省8.5百万平方米及内蒙古自治区8.2百万平方米。

另一方面，于最后实际可行日期，公司在新密市提供供热服务的筹备工作已进入最后阶段，预期将于2023年11月或前后自2023/2024年度供热服务期开始在河南省新密市提供供热服务。

同时，中国的供热服务行业高度分散，大部分参与者为地方性国有企业，跨省市场参与者并不常见，原因是需要具备高技术优势及丰富的跨省经营经验。2022年非国有企业在中国经营的总实际供热服务面积为2,371.2百万平方米，占2022年总实际供热服务面积的21.0%。2022年慧居科技排名第四，市场份额为1.8%。以2022年的实际供热服务面积计，慧居科技为中国第二大非国有跨省供热服务供应商。

而供热服务本身具有刚需的公共事业属性，企业的特许经营期限通常为25-30年，能够持续产生稳定的现金流。考虑到行业较为分散的竞争格局，供热服务行业具有较高的收并购价值。

总体看，无论是行业整体的天花板，还是企业自身存量的总特许经营面积，慧居科技未来数年的业绩增长都有足够的潜力。甚至，公司未来还有可能通过外延式的收并购加速成长。

除此之外，根据招股书的披露，公司大股东双良科技和江苏利创实力强劲，旗下A股上市的双良节能（600481.SH）凭借在光伏赛代的成功布局，过去3年股价最高实现10倍涨幅。考虑到未来光伏产业的发展趋势，完全不排除双良节能将有可能跟慧居科技携手合作。

另外，公司本次港股上市已经获得基石投资者认购人民币5千万的份额。而根据披露，基石投资者江港国际投资有限公司最终实控人为江苏省江阴市政府，意味着慧居未来的发展将得到更加有力的资源支持。

结语

投资想要获取高额的回报，选对赛道无疑非常关键。而无论是海外，还是中国，能源赛道历史看出现多只大牛股，其中包括新奥能源、华润燃气等。换言之，对于慧居科技来说，毫无疑问在行业选择上已经先胜一筹。

从公司的发售结果看，也是获得了市场的认可，公开发售和国际发售都获得超额认购。

展望未来，只要公司能够持续兑现业务策略，仅现有斩获的总特许经营服务面积就已经有10倍的成长空间。可以想象，当公司登陆资本市场后，如果能够合理利用好港股的融资通道，也势必将进一步打开公司的成长空间。

$双良节能(600481)$ $新奥能源(02688)$