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这家法国特色疫苗公司一直是我的重点关注之一。

昨天，它通过私募成功筹集到6000万欧元资金，将用于针对已批的基孔肯雅疫苗的进一步商业化，3期儿科和4期项目，以及预期的志贺菌、塞卡病毒疫苗的2期开发及公司一般运营。

受此折价增发消息影响，股价顺势下跌，并创下上市3年来的新低6.20美元。

对意向投资人来说，这无疑是令人开心的事情。因这笔资金强化了公司的资产负债表，它表示在核心管线莱姆病项目的潜在里程碑和商业收入使其能够以持续盈利的方式运营之前，将有足够的资源为其运营业务提供资金。

其次是股价下跌使其风险收益比愈加吸引人，不要忘了奥马哈先知怎么说来：“我们不喜欢熊市，但是喜欢熊市带来的低价”。

以下内容是关于公司的核心价值主张：拉姆疫苗。已实现商业化的3种旅行疫苗的营收情况及志贺菌、塞卡病毒疫苗研发项目的基本面将在以后介绍。

一 什么是莱姆病

莱姆病是美国最常见的媒介传播疾病。莱姆病是由伯氏疏螺施体引起的。它通过受感染的黑腿蜱虫的叮咬传播给人类。典型的症状包括发烧、头痛、疲劳和一种典型的皮疹称为偏头痛红斑。如果不及时治疗，感染会蔓延到关节、心脏和神经系统。

如果你在咬伤后没有机会使用抗生素，你可能会为此付出终身的代价。美国疾病控制与预防中心称莱姆病很可怕，而且正在蔓延，而且还没有疫苗。

更重要的是，莱姆病是一种外出玩要的疾病--这是一种儿童经常患上的疾病，他们不像成年人那样知道如何寻找蜱虫等。

二 VALN研发的莱姆病疫苗的前期数据

Valneva开发了针对莱姆病的重组蛋白疫苗VLA15。该疫苗利用细菌产生诱导免疫反应的蛋白质，从伯氏疏螺旋体(莱姆病)基因进行工程化。VLA15针对在美国和欧洲发现的六种最常见的莱姆病菌株。

2期数据显示，在对18-65岁的受试者进行为期一个月的分组分析中，受试者接受了两种剂量方案(N=90)或三种剂量方案，分别给予VLA15治疗(N=97)

“在对18-65岁的受试者进行为期一个月的分组分析中，受试者接受了两种剂量方案(N=90)或三种剂量方案，分别给予VLA15 治疗(N=97)

在最后一次疫苗接种后，发现 VLA15 在两次疫苗接种中均具有免疫原性。

最后一次接种疫苗后，发现 VLA15 对两种疫苗接种方案都具有免疫原性这些数据与之前2期研究中该年龄组观察到的强免疫原性特征一致…分析结果也与之前 VLA15 研究中观察到的可接受的安全性和耐受性特征一致。没有观察到与疫苗相关的严重不良事件。

第三阶段的初期接种已于2024年7月完成，目前2项3期试验正在进行中，数据读出预计在明年末，将在2026年提交 BLA。

三 VALN与辉瑞的合作

2022年6月22日，辉瑞投资9050万欧元(9500万美元)，以每股9.49欧元的价格获得8.1%的valneva的股权。

辉瑞制药将承担60%的试验费用以及所有的营销费用。一旦莱姆病疫苗上市，Valneva公司将永远收取18%的专利费(外加2.43亿美元的剩余里程碑)而不再承担任何义务

四 莱姆病市场及公司估值

它和旅行者疫苗市场有很大不同。它是选择性的，与娱乐有关，也是我们可能希望为我们的孩子接种的疫苗。

虽然基孔肯雅热和许多其他疾病在热带地区肆虐，但莱姆病一直是北方的祸害。在美国，每年约有47.6万人可能患莱姆病..欧洲有大约13万人。自2000年以来，美国报告的莱姆病病例增加了一倍，被认为是莱姆病危县的数目增加了两倍。

据调查有64%的说他们会接种疫苗，只有7%的人说他们不会。

有一分析师指出：莱姆疫苗可以媲美默沙东的HPV疫苗并获得略高于100亿美元的销售额，那么Valneva每年将获得20亿美元的特许权使用费纯利润。按10倍的PE，VALN的市值为200亿美元-大约是这里的50倍。

个人意见，此100亿美元的营收估算显然离谱，但即使打折80%，VALN届时也应值40亿美元，是目前的10倍。

五 结论

公司于9月4日公布了 VLA15 2期第2剂加强针后一个月后的数据，免疫反应及安全特征与第一次加强针后观察到的一样。

研究结果还表明，儿童、青少年和成年人对所有六种疫苗血清型都有显著的抗体反应，所有 OspA 血清型的血清转换率都超过 90%。

为此，我做出大胆判断，VALN的拉姆病疫苗有90%的成功概率。

公司目前4.4亿美元的市值实属低估，原因在于公司拥有2亿欧元的债务，尽管有大哥辉瑞的支持，其现金储备一直处于紧张状态，在高利率环境下，市场不太可能对它友好。

第二是拉姆疫苗的3期数据读出比最早的计划延迟近一年，这也导致了普遍的怀疑情绪。

另一个大胆预测：一旦拉姆疫苗试验成功，VALN会被辉瑞高溢价收购。