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公众号当天发的，因为我在旅游，所以用手机发的，上传到公众号，发现老虎忘了发了，分享给大家。长期逻辑是一样的。

今天美联储鹰派降息，美股大跌，我们做了一些情景推演：

1、衰退，概率5%，通胀黏性→被迫加息→经济下行

2、软着陆，概率60%，通胀短暂回升（关税冲击）→利率维持→制造业低迷+道指小票承压，科技相对占优但更依赖产业趋势。

3、软着陆，概率35%，通胀顺利控制（削减赤字、关税冲击有限）→顺利降息→制造业复苏+服务业强劲，科技仍以产业趋势为主但会更加顺畅。

我还是更倾向于2和3的，我觉得2和3的概率更大，美国的中性利率，可能又回到了3%左右。

我们看美国，欧洲，日本。欧洲个日本的中性利率长期在下行轨道，市场一旦产生戒断反应之后，就很难上升了，经济缺乏发展动能，就跟一个人逐渐老化，慢慢死去一样。而美国的中性利率，呈现出大开大合的特点，美国经济，不知道啥时候，就感觉跟弄了一个干细胞再生一样，端粒长度一下子又回去了。整个人又从年富力强的40岁，变成了财产一点没减少，但是身体和进取心都更年轻的25岁了。

我一直对美国经济百年来强势的底层逻辑做推演。并且寻找到了一些美国经济始终比较强势的一些底层原因。我觉得主要分为三点，第一点是移民和首次分配的公平。第二点是代际传承问题的解决。第三点是消费拉动经济。美国发达的金融市场在这三点中都起到了决定性运用。在下文我会认真阐述这三个论点。

1，移民和首次分配

其实我想把美国人分为两种，第一种是没有足够美国资产(主要是美股)的美国人，第二种是持有足够美国资产的美国人。考虑到第一类人主要是移民和底层美国人，第二类人更多是土生土长的美国中产。所以我就把美国人分为移民和土生土长美国中产。

在美国发达的金融体系中，美国公司的真正拥有者是美国中产。

随后我们看一个公司所创造的价值，在交完税和还给债权人以后，主要分成了两个部分，第一个是公司员工的工资，第二个是作为利润，产生股东回报。

随后我们看美国公司的主要股东。绝大部分美国公司的大股东都是什么先锋领航，贝莱德，道富等超级公募。而超级公募的持有人是美国中产。所以我们可以认为，美国绝大多数大公司的所有者是美国中产。当然了也会有个别的大股东，比如马斯克，但是美国富人基本不会移民，还有别的国家的富人移民美国，因此这些财富最终还是留在美国。

随后， 我们假设，你是一个美国人。如果你有一千万的美国股票，那么你会倾向于利润占比更高，工资占比更低。如果你只有一百万的美国股票，你对于公司和利润是无所谓的，你工资下降伴随着资产回报的降低，你工资上升伴随着资产回报的下降。如果你没有美国股票，或者特别少，那么你会更希望公司把更多的现金流用于工资。所以本质上，美国企业追求利润的行为，是后来移民在为土生土长的美国中产打工，这个是符合美国的政治正确的。

随后我们再看股东回报，美国公司的股东回报极高，很多大股东股东回报都超过80%，也就是绝大多数利润都通过分红或者回购的方式，还给市场。

也就是说，美国企业所创造的价值，无论是作为工资，还是作为利润，都回到了普通的美国看老百姓的身上。这个只不过是移民和土生土长的美国人的蛋糕分配问题。

而欧洲和日本就不行，欧洲和日本很多企业利润分配给了大股东，然后大股东会降低消费，或者移民到美国造成资产外流。因此欧洲只能通过二次分配，通过高税收来实现高复利，这种方案虽然追求了公平，但是牺牲了效率。美国经济本质上借助发达的金融市场，仅仅通过首次分配，就达到了别的国家二次甚至三次分配都达不到的效果。兼具公平与效率，这个是美国经济长期可以保持活力的第一点。

2，代际传承问题

代际传承的问题主要是通过养老金，美国国家统筹的养老金占比极低。绝大部分养老金都是通过401k等商业养老金。401k的本质是，你投的钱是你自己的，然后你到时候能拿到多少养老金取决于能实现多少资产增值。美国的商业养老金的主要投资方向是美股或者美债。

这个时候，美国的既得利益者是希望上车之后把车门焊死，还是一样后浪把自己拍死在沙滩上。蛮简单的道理，只有主动给后浪让位，不搞太多把车门焊死的行为，不搞什么好资源只能通过母婴传播和性传播。不排斥年轻人获取社会资源，美国的经济才能更有活力，股票才能涨，他们的养老金才能更多。因此，美国既得利益者的年富力强的中年人主动给年轻人让位，也是可以为了自己的资产增值。

因此美国发达的金融体系，主要是提高了经济运行效率和促进了美国的财富分配。欧洲的股市则有一些atm的属性，有点杀贫济富。

3，消费拉动经济

消费拉动经济的大前提是，消费者愿意透支消费。如果大家都量入为出，根据自己赚多少来消费，那么消费只能是因变量，无法是自变量。但是美股的恒纪元和一些消费文化，也使得美国投资者愿意超前消费。进而让消费成了美国经济最大马车。欧洲也没有

总结，主要是没时间了，十点半酒店早餐就没了。再次感谢杨哥，我来重庆玩给我定😊

后面不写了，直接说结论，美股在未来五十年，仍然会显著领先欧洲和日本股市，大概率还是全球涨幅最大的主要市场。不写了。下次再说了，吃饭去了

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