社区

随想27： $威瑞信(VRSN)$ ——与 $英伟达(NVDA)$ 匹敌的盈利能力

本文将介绍巴菲特长期持有的股票——威瑞信（VeriSign，股票代码VRSN），并与读者分享巴菲特常提到的两种分析方法：定性分析和定量分析。

Image

VRSN是一家提供域名注册服务和互联网基础设施的公司，在互联网领域占据重要地位。尽管在如今普通人对网络已经习以为常的时代，许多人可能从未听说过这家公司。肥猫君也是通过研究巴菲特的持仓才了解到VRSN。

Image

巴菲特是VRSN的最大股东，持有其总流通股比例为13.81%。巴菲特首次购买VRSN股票是在2013年，并在去年12月31日至今年1月3日期间增持约410万美元，增持价格约204~205美元/股。

在深入了解之前，肥猫君以为VRSN仅是一家普通的信息科技公司。根据Seeking Alpha的数据，华尔街跟踪分析VRSN的分析师仅有4位，而一般热门股票的分析师数量通常在20至50位之间。相比之下，VRSN的关注度可以说是门可罗雀。

1.定性分析

定性分析的主要目的是形成对公司的整体印象，评估公司是否拥有宽广的护城河。在分析过程中，读者并不需要特别深入理解一些技术名词。肥猫君也不少是一知半解。

VRSN的主要产品和服务包括：

• 域名服务：

  管理.com、.net和.name等顶级域名的注册

  运营.cc和.tv等国家代码顶级域名

  管理.jobs、.gov和.edu等顶级域名的后端系统

  运营全球13台根服务器中的2台（A与J）

VRSN的核心业务是维护域名系统（DNS）及互联网的安全性、稳定性和弹性。VRSN曾是SSL证书市场的领导者，2009年在EV SSL证书市场占据74%的份额。然而，2010年VRSN将这部分业务出售给了赛门铁克（Symantec），随后在2017年，DigiCert收购了赛门铁克的相关业务。

VeriSign（VRSN）的主要竞争对手是GoDaddy（股票代码GDDY）。GoDaddy是全球最大的域名注册商，占据全球市场份额的30%，而VRSN的市场份额为22.3%。尽管如此，VRSN仍然垄断了.com域名的注册管理，.com域名占整个域名市场的42.3%。

在域名管理方面，令我印象深刻的一个故事是：1990年9月，苏联刚获得.su（Soviet Union）顶级域名，但仅一年后苏联便宣告解体。苏联境内的大学、科研所和档案馆大量重要资料依托.su后缀进行访问。

一旦国家消亡，政府机构无法续费和维护，域名随之无法解析，那些无价的科研论文和历史档案便从网络世界“蒸发”。这也说明，在互联网世界中，每一次看似微小的管理失误，都可能影响一段历史的延续。正如有人所说：“你永远不知道，一个不起眼的服务器角落里，是否保存着整个时代的记忆。”

2.定量分析

定量分析则是评估公司的盈利能力、增长潜力以及财务结构以及估值水平处在什么位置。

VRSN的盈利能力非常出色，毛利率常年保持在80%以上，当前更是高达87.6%。净利润率在过去10年中从35.2%稳步增长到当前的55.7%。

这一利润率水平足以与股市宠儿英伟达（NVDA）的毛利率75.8%、净利润率55.7%相匹敌。

由于公司负债总额超过总资产，股东权益为负，因此我们可以通过资产回报率（ROA）来替代股东权益回报率（ROE）衡量公司的资产利用效率。

VRSN的ROA常年保持在10%以上，近三年甚至超过30%。通常认为，ROA超过10%已属优秀表现。同时，公司债务与自由现金流（Debt/FCF）约为2.1，这意味着如果公司愿意，完全可以在2.1年内偿还所有债务。

公司的利息覆盖倍数（Interest Coverage）为13.95，因此无需担忧公司的债务问题。至于公司股东权益为何为负，可能是由于长期股票回购导致的（股票回购会减少整体股东权益）。

Image

在增长方面，VRSN各项指标增长相对稳定。由于运营效率的提升，每股收益（EPS）还有加速增长的趋势。

Image

将VRSN与GoDaddy（GDDY）相比，尽管市场占有率不及后者，但在盈利能力、运营效率和估值方面，VRSN均优于GoDaddy。

以下是两家公司部分财务指标对比：

从当前的估值来看，VRSN的EV/EBIT处于过去五年的历史水平，显得并不昂贵。这可能是巴菲特近期加仓的另一个原因。至于我个人，可能会耐心等待更低的价格出现。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。