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今年的开局 ...

美股去年末以来连跌五天，市场上涨的个股数目占比达到了历史次低，离历史记录仅差了几个股票。标普离200天均线的距离只剩下5%。历史上，如此的市场宽度叠加指数如此相对于均线的位置，对应了两次历史性的全球市场暴跌：第一次是1987年的“黑色星期一”，第二次者是2022年美股大熊市的开始。

当然，这种精确细致的技术分析前提条件，产生的观察自然不一定有普适性。虽然历史上其它类似的情况大多都是假信号，但是这种令人毛骨悚然的历史性巧合，在开年之际还是会令人侧目而视。如果没有昨晚科技股力挽狂澜，那么这次美股开年的表现将违反一贯的“圣诞老人行情”。

转眼，美联储的降息政策运行已经经历了100多天了。然而，十年美债收益率却跳升了90个基点，而在最近大有加速上行之势，并突破了4.6的关口。美债指数基金更是录得了历史上最大的连续两个月累计净流出。情绪指标显示，投资者不仅仅对于美股的情绪濒临极度悲观的状态，对于美债则更甚。然而与此同时，美股的价格依然在历史高位附近不离不弃，而长期美债ETF的价格离有历史数据以来的低点已仅是咫尺之遥，开始测试支持区域。

我们之前在这里已经与读者讨论过美股市场集中度的问题及其影响。这是一个十几个大型科技股在涨，剩下的股票在跌的市场。如果这种情况出现在东方市场里，一定会有砖家大声疾呼、奔走相告，称有神秘力量在“托盘”，这市场是“绿牛”而不是“红牛”云云。然而，当同样的市场状态出现在美股，砖家们却会认为这是科技进步的标志。其实，市场叙事总是墙头草一般相势而动 —— 全世界都一样。

当然，大家知道我说的今年的开局不尽人意，说的不仅仅指的是美股。这边市场开年也不尽人意，为2016年以来之最。上证的季线守住了850均线附近。但更抢镜的却是十年国债收益率，创出了历史的最低纪录。而短期国债逼近1%，基金仓位抱团国债的策略受到劝阻。人民币也突破了7.3，逾两年新高。但欧元汇率已经跌到了接近一比一的水平，近十年的次低。在如此末日狂奔的市场里寻找逆共识的机会，真是有点勉为其难了。

之前，我们在 12 月 22 日深圳读者见面会以及上一篇报告中《洪灏：2025年最逆共识的交易（上）》已经论述了我们对于美股的一些非共识看法 …