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我一直在思考，该如何写今年的复盘总结。

从2024年12月开始动笔，直至发布期间都在反复修改。记得最初分享自己投资想法的时候还是在2020年，那时候我还没有变得这么优柔寡断，瞻前顾后，想到什么就写什么，如今已经过了4年了。

脑海思绪飘摇，遥想2020年，那时候的我没有太多顾虑，买股票像个愣头青。随着账户金额逐渐庞大，我出现了很多顾虑，担心因为自己的判断失误让自己几年的积累归零。

古诗云：“今朝有酒今朝醉，莫使金樽空对月。”

该庆祝的时候庆祝，该忧伤的时候忧伤。不要白白浪费了这快乐的时候,人生本来就是大起大落的,不要等到失去时才扼腕叹息。我们永远无法预知未来会发生什么事情。

就像我在2017年的时候，从来没想过有朝一日可以通过股市致富，更没想过我会看这么多书，并且会学习当年巴菲特年轻时候管理其他投资者的资产。

我决定还是少些顾虑，回归真实的自我，跟随内心，想到什么就写什么。顾虑是一并双刃剑，在我选择公司的时候可以拉住我不要投资过热的公司，同时束缚着我，让我错过了不少投资标的。

今年我准备调整一下复盘的结构，以往都是从一份亮丽的成绩单开始，畅想对未来的美好祝愿。这次我想直接从我对2025年的看法开始，并且把我对2025年的顾虑说出来。

你好，2025！

美国股市，从2024年中下旬开始就变得有点跌跌不休了。我试着找到下跌的原因，推测2025全年的市场走势。

2025年1月，首个非农报告公布后，市场应声而跌。美国三大股指在北京时间2025年1月11日均呈现下跌，指数抹去了2025全年的涨幅，并回撤到了2024年11月的位置。

虽然看起来总体大盘下跌还不多。适当的回调、挤一挤水分可以给未来带来良性发展，但是市场连续下跌也会带来心理上的负担和恐慌。

根据2025年1月10发布的非农就业报告，美国2024年12月非农就业人数为26.5万人，远超市场预期的16万人，失业率降低至4.1%。这意味着从报告角度来看，美国经济非常好，甚至就业市场有更多的岗位需要人。

但是为什么股市会下跌呢？

我认为，因为就业市场太好了， 降息将会被延迟，2025年的降息频率可能只有2次，这意味着整体经济市场还会维持在高利息时代，银行的利率仍然会有足够的吸引力，市场上的热钱会从股票市场回归到利率市场。

去年在老虎国际直播中，我提到降息与股市的关系：持续降息会给市场输血，机构或者个人会考虑把钱从利率市场中撤出来投入到股票中，这会让让股票市场节节走高。

但是如果降息停止，市场利率维持在4%以上。这样就会让一些机构和投资者把股市中的钱抽出来，放入到利率账户中，这样股票市场就会下跌了。

因此当大家都知道要降低降息频率的时候，市场的反应就是卖出股票，钱放入到利率账户中。这也是在2024年12月开始，美联储一直暗示暂停降息后，整体的股市就开始变得跌跌不休的主要原因了。

为了验证这个想法，我查找了下有关最近6个月左右新增职位都是些什么。答案也很显而易见，就业市场上增加了很多金融行业类的职业，而不是AI或者其他科技类公司，这意味着经济市场在2025年很有可能发生变动，从科技公司回归到传统企业。

2025年，美国政府会更换，从民主党变成了共和党。当前即将上位的这位总统是一个商人，他上台后可能会出台很多刺激经济的措施，理论上股市不会有太大的跌幅。

外加当前股票市场已经释放掉了2025年最多降息2次预期的风险。理论上后面的市场已经不会再这么跌跌不休下去。同样新上台的总统会推行新的金融政策，可能会涉及到企业税率下调、调整与其他国家之间的关税，医疗改革等等一系列调整，都可能会让股票市场获得支撑。

不过要是说2025年的市场还能像2024年似的大盘涨个25%左右吗，我觉得也难。毕竟政策更换，金融调整都不是一朝一夕可以完成的。按照特朗普上一次担任总统的情况来看，美国股票指数，有望在2025年出现10-20%之间的涨幅的。

今年我也会做出一些调整。2024年的时候我做了很大仓位的调整，一些传统公司的股票被我卖掉了，换成了一些科技公司股票，以及我认为有潜力的公司。

根据2024年12月末至2025年1月初的交易日情况以及事件来看，预计在2025年我会把一些科技类公司的股票重新换回传统公司股票。

按照目前美国发布的各类财经报告来看，换届政府之间的暗地里博弈非常凶悍。市场显然也会陷入在这种“博弈”的波动中，未来可能一段时间内市场都会产生比较大的震荡效应。

而且这种波动是无法预测的，也就是会让我们陷入到一种对“未知”的恐惧中，这是一种难以克服的人性，尤其是当市场下跌的时候。

我还注意到，在市场连续下跌的时候，就总会有一些媒体或者机构的某些人跳出来，认为未来还会继续下跌。这类文章看多以后，我是会产生悲观情绪的。

为了杜绝这类悲观情绪的诞生，我试着整理这些释放悲观情绪的人。我发现，这些在市场下跌时候喊跌的人，几乎每次都不一样，就算是相同的机构，但名字也是不一样的。比如这一轮喊跌的人是高盛的A、花旗的B、摩根大通的C，在上一轮的时候是高盛的D、花旗的E、摩根大通的F，这也就意味着他们的准确率几乎为零。

我却因为扩大了自己情绪，潜意识被这些悲观情绪占据，所以当看到有人或者机构说未来市场下跌的时候，我都极度关注，因为我内心害怕下跌，害怕自己的资产缩水。

于是精神内耗产生了。

2025年到底是涨还是跌，我认为只要经济环境不出现严重问题，在新任总统的领导下，大概率是涨，只是怎么涨，什么时候涨，只是市场才知道。

再见，2024！

2024年，有不少机遇也有不少意外。

最初在2023年末布局的“美国银行”、“花旗银行”、“摩根大通”等银行股票时候，我对他们股价大涨是有预期的。这种公司就是典型的你会知道他们股价会上涨，只是不知道在什么时候会上涨，也是典型的好预测的股票。

好消息是，他们在2024年都翻身了，甚至几乎接近于翻倍。老虎国际在约我直播的时候，我都想好标题：“不买科技股，也可以翻倍”，“谁说传统股价涨的慢”，等这类吸引眼球的标题。

遗憾的是，类似美国银行、花旗、摩根大通这类金融公司的股价已经回归到了价值区间。目前，低于价值区间的股票变得越来越难以挖掘，这就意味着一旦卖出套现，钱不知道投到哪里会更合适。

同时2024年也遇到诸如“西方石油”的股价滞涨。我在2020年油价跌成负数的时候，开始买入西方石油、埃克森美孚、壳牌等。2024年，我几乎抛掉了手中所持的石油公司股票，只保留了西方石油，仓位超过40%的比例，最终整体收益率因为西方石油的滞涨拖了后腿。

截止于2024年12月31日，石头的账户全年盈利了46.64%，对比标普指数的23.3%，今年继续跑赢大盘。盈利幅度超过了我对于2024年30%的预期。对于2025年的盈利预期，调整为盈利10-20%的目标。

2024年12月，原本期望着可以继续创收益率新高的“圣诞行情”并没有到来，反而是指数连续下跌，收益率也直接从最高点的58.8%急转直下。

最终在2024年12月31日定格在了46.64%，从2017年9月至今，总共盈利了3701.89%，当年的4万刀，经历了7年多时间变成了将近140万刀，如果不是中途取过钱，今天这个数字还会更大。

不知不觉从2017年进入美国市场至今已经超过7年了，我无时无刻都在思考，到底什么才是“价值投资”，有没有一种方式可以在市场中常胜。

我试着每年都在总结自己的想法，分享对某家公司或者某份财报的看法，寻找出一种更加稳妥的方式。

在初期的投资生涯中，我对于“价值投资”的认知还并不了解，做了很多“风险投资”，回顾那段时间的想法和操作，感觉到的是“稚嫩”以及“顾虑”。

稚嫩的原因是我曾经通过“消息”或者“人云亦云”的方式去购买股票，顾虑的是在市场出现下跌，或者是股价超过自我估值后，我担心利润因为市场的幅度产生损伤。其实最根本的原因还是在评估股票价值的时候产生了“误差”。

“误差”让我在还可以获利的时候卖出了股票，以至于后面的利润都与我无关，而我又急于做调整，卖出的资金让我很快又买了其他公司股票，虽然这些公司股票在后面也出现了涨幅，但是如果我完全不动的情况下，调整前要比调整后赚的还多。

因此我每年都在努力减少自己操作，试图控制因为“误差”引起的失误。但是诸如上文提到的西方石油，我从2020年10美元左右第一次买入后，除了加仓就再也没卖过，经历过了2021、2022年后，西方石油的股价“卡住了”，到了2023年、2024年，甚至没带来任何利润，相当于我大量资金困在这家公司里，浪费了两年的光阴。

怎么才能正确的调整股票，让资金最大化的带来利润，也成了我今年一直在思考的问题。

“捡漏”，石头的价值投资

我之所以管我的行为叫做“捡漏”而不是传统的“价值投资”，是因为这里面有一个核心的区别，价值投资是需要参考财务报告的，亏损的公司会被认为没有投资的价值。

但是如今现代化的社会，在发展中出现了很多诸如互联网思维，抢蛋糕思维等等，这些思维在初期中是不赚钱的。他们的核心逻辑就是在很快的时间内尽可能的抢占市场份额。

如果再用传统的价值投资思维去看这些公司，这些公司的财务报告就如同“垃圾”，他们可能账面上的钱都不足以维持未来1-2年的人工工资。但是如果我们考虑到这种思维会在短期内产生市场效果，客户量甚至是流量就是钱的现代社会，那么这些公司中充满了机遇。

我试着用传统的“价值投资”，结合现代思维的“眼光”，重新组成新的“捡漏”方式。每年我都希望可以从市场中找一些这样的漏，这样我每年都可以从市场中赚钱。

我总结了我之前“捡漏”时候的想法和心态，我不在乎市净率是否在1之下，但是市净率这个数字一定要低，最好不要超过4，公司不一定要盈利，财务报表也不一定全是正数。重要的是，这家公司一定有逆转的机会，并非是夕阳产业，且拥有核心竞争力。

归根结底，就是需要看公司的用户量在期间内是否是上升阶段。在信息爆炸的今天，如果一个商品我们自己都不用，或者对我们自己都没什么吸引力，那么就没必要买这家公司股票。

从0变成1的过程中是痛苦的，但是机遇也是最大的。当2019年前电动车还没有爆火时候，显然买入电动车的股票就是最好的选择。

所以蔚来（NIO）股价在2019年末跌至1美元左右时候我还在买，2020年油价为负数各大石油公司股价暴跌的时候我选择入场，以及2023年银行挤兑破产的时候我买入了大量银行股票。

现在电动车厂商太多了，出现了厂商之间的挤兑，2024年蔚来股票跌至4美元的时候，我选择回避。没有电动车的时候，我愿意尝试，但是各大公司抢夺市场蛋糕时候，就要回避。

我觉得这更像是“捡石头”，绝大多数的石头都是不值钱的，没有用处的，可一但你从中发现了“宝石”，那它便从一文不值变成了价值连城，60倍的蔚来、7倍的石油公司、翻倍的银行股票，都是同样原理。是“宝石”就早晚会在一堆无用的石头中发光，最终回归到应有的价值里。

我觉得这个方法会比追高安全。当某个股票热度太高的时候，股价一定会被推至高点。我们所有人都知道，热度一定会退去，但是具体什么时候退，没人知道。

买这类因为热度导致股价上涨的股票，就会顾虑股价会因为退热的时候下跌，追高的时候一但股价回落，自身内心会承担大量的压力，脑海中无时无刻都在担心股价下跌，甚至有时候都没办法睡个好觉。

但是捡石头就不会，因为我知道他早晚都会回归价值。

2024年，我也干了这件事，也在茫茫众多无用的石头中，找出了三颗发光发亮让我账户变得亮丽的石头。

2024年3月、4月、6月，我前往了东南亚，在处理私事的闲暇之余对东南亚公司开展调研，经过一系列筛选，最后剩下：SEA、GRAB、和泡泡玛特。

3月，在我登录东南亚的那一天我就意识到了东南亚会涌入大量热钱。疫情封锁压抑了太久，在面对打开旅游市场国门并且免签的东南亚，显然是一个非常不错的选择。

同时贸易战会导致很多工厂转移至人工更便宜的东南亚地区，正在等待开发的东南亚也因此会获得资本的青睐。

泡泡玛特这家公司原本并没有在我这次出行的名单上，但是机缘巧合，我在泰国遇到了玩具展，让我惊讶于拉布布在泰国火出天际。各种周边，而且售价还不便宜，好奇心的驱使让我在网上搜索有关泰国泡泡玛特的消息，并且试着跟本地人交流是如何看待拉布布和泡泡玛特的。

在本地人对于拉布布、泡泡玛特甚至整个潮玩都能侃侃而谈的时候，我把“泡泡玛特”加到了观察列表中。如果一家公司，我自己不是他们的用户，我对成为他们的用户不感兴趣，可周围的人都在谈论，那么这样的公司我还是会买的，就算他股价不够低，财报不够好，但是拥有口碑和大量客户的公司，财报是一定会转好的，股价早晚都会涨上去的，只是不知道什么时候，用什么样的方式涨上去。

同样，如果一家公司你不懂，或者你不感兴趣，你随机遇到的人都不了解这家公司的产品，股价就算不高，财务报表中的市盈率、市净率也不高，账户还有大量资金趴着的时候，我也不会买。

捡漏、捡石头，或者是石头的价值投资，就是这个理论。

有想法就要动起来，我把这几家公司的财务报告都翻烂了。每天都往外跑，不是去看销量怎么样，就是逢人就问这几家公司对于他们是怎么看的。东南亚的太阳与国内的不同，4月的东南亚把我皮肤晒成了深色，我跑的地方越多，聊得人越多，越惊讶的发现很多公司正在往东南亚搬。

如果单纯从财务上看，Grab并不是一家特别出彩的公司，甚至增长也出现了放缓。然而，在东南亚，GRAB很难被取代。我发现，这家公司目前不但没有其他公司可以取代，它甚至还在尝试吞并其他同类公司，试着变成一家生活综合类的公司。

我想这可能就是有些时候需要亲身体验的原因吧，财务报表会有一点点滞后性，我看到报表只能代表以前，想要看到公司的未来是需要自己亲身体验。

对Grab进行了将近1个月的调研后，我决定买入这家公司股票，一家财务还处于亏损的公司。并且小规模把这消息扩散给我周围的人，用来以后验证我的想法是否是对的。

就这么一点点买Grab，最后等结束的时候，手里总共持有接近约100万美元的Grab股票了，然后就开始扩散给朋友：

在2024年7月的时候，我感觉Grab股票买的足够多了，就发到社区上分享给大家了，不知道大家有没有买呀。

当然我也陆续买了一些SEA和泡泡玛特的股票，只是都没有Grab多。没想到2024年，当东南亚市场获得热钱追捧的时候，涨幅最小的是GRAB。SEA和泡泡玛特股价都翻倍了，尤其是泡泡玛特，从30多港币涨到现在已经90多港币了。

我最初的设想是SEA和GRAB分别购买50万美元左右，泡泡玛特10万美元，但后来我改变了比例，扩大了GRAB比例，缩减了SEA。

在东南亚途中，偶然遇到了TX和某电商公司员工外派东南亚SEA的人，他们给我的感觉不太好，有点吊嘻嘻，假惺惺的，说话中充满了自身的伟岸，其他人都是渣渣。

我感觉很不好，于是缩减了对SEA的投入。

现在想想还是太意气用事了，员工的问题管整体公司的什么关系。最后整体持股变成了GRAB占了90%的预留仓位，泡泡玛特占了8%，SEA只有2%。

不然我能赚更多。

时间来到2024年8月。我从东南亚回来后，仓位差不多也被我买满了。直至进入8月。日本市场带崩了整个美国市场，GRAB股价一度跌破3美元每股，我也受到了来自股东的压力，那段时间几乎每天都在解释重仓GRAB的原因、美国不会崩盘、降息与加息的关系。

结果就是自己晚上睡不着觉了，自己给自己上压力，开始怀疑是不是看走眼了，然后GRAB、SEA、泡泡玛特财报让我又翻了好几遍，东南亚几个国家有关这些公司的内容又翻了几遍。

并且通过旅游人数，航班统计等方便重新对东南亚整体经济评估，认为我投入的几个月对东南亚调研的想法没有问题。于是我决定坚持持股或者是购买其持股公司或者成分公司构成间接持股。

有质疑的“股东”就有支持的“股东”，来自美国加州的股东，不但没撤出一分钱，还在2024年增加了投入，我很感谢她的信任，在2024年12月初的时候，这三家公司股价都创出了新高，账户总资产也在今年达到了一个新高度。

时间证明，我在2024年4月做出的决定是对的。即便经过了8月大跌，让我4月购买的GRAB跌穿了我的成本，但是在余下的时间里，GRAB、SEA、泡泡玛特这三个兄弟就像是开了加速器一样，股价疯狂上涨。

时间来到，2024年12月中旬，网络上出现不少有关圣诞行情的说法，我当时也在计算，如果继续保持圣诞行情，2024年的收益率有希望突破60%，可惜的是，圣诞行情没迎来，到来的是一波回撤，让我从收益率的最高点58.8%一路下滑至46.64%。

现实证明，网络很多说法都不那么准确。市场风云莫变，玄学之所欲是玄学，就是利用人们对于未知的好奇或者是恐惧来改变你的思想。所以最正确的方法还是要远离这些噪音。

如果我长持，屏蔽噪音，不跟任何人做对比。那么收益率会因此增大吗？

2017年之前，我用过“差价合约”工具做过黄金期货、美元指数，那时候的黄金差不多在1,300美元每盎司震荡。说出来不怕大家笑话，我甚至不知道“盎司”的计量单位是什么意思，买的差价合约也就1,000美元左右。每天在家守着电脑看着黄金和美元的曲线波动，每天频繁交易，是一个不折不扣的“技术派”和“日内交易者（Day Trading）”

说这些，并不是在追忆过去，而是想要阐述“长持风险”。我们现在看到的国际黄金价位差不多在2,658美元/盎司。放大时间线在回看之前2017年的价位，肯定会认为当时买了放着，拿到现在已经发财了。

可是“差价合约”是带有大量的杠杆，就拿我当时用的交易商，提供的黄金交易杠杆比例已经达到了1:150，这意味着都不需要下跌1%就能爆仓，直接归零。

黄金是一种非常特殊的投资品种，它的价值有很大部分是由世界格局决定的，也就是乱世黄金，当周围经济出现问题，战争侵扰着地球的时候，黄金的价格会比平时高。所以在经济蓬勃发展的2017年，全款买入黄金并且决定长期持有并不是最好的选择，那时候股市上有很多公司都可以翻倍。

所以黄金7年，涨了一倍多，就算用现在的眼光来看，也并不是一个很成功的投资选择。后来有一次我偶然机会去中医馆，看到有一个日内交易者，同样做差价合约，年纪至少比我小6岁，因为不规律的作息饮食，睡不着觉、痛风、关节炎等一系列病侵扰。

我看着他扎满了针灸，面色憔悴，双眼空洞无神，说话的声音更是有气无力。从此以后，我下定决心转换风格，试图寻找一种可以长期持有，股价会随时间增长，并且不会让我焦虑到睡不着的方法。

在当时的逻辑思维中，我注意到许多公司的股价都会随着自身业务的扩大而增长。从那时候我开始理解“价值投资”的意义，但是我也并不是一个非常传统的价值投资者，我仍然会挖掘一些目前看起来账面是亏损的公司，或者市盈率特别高的公司，然后大笔资金买入。

从2017年末转换风格至今，这种风格的转变，让账户资产带来了巨大的收益，我想如果按照我当前的工作打工，我一辈子都赚不到这么多钱。

然后我经历了一轮蓬勃的市场发展，那个时候几乎在市场上买什么都可以赚钱，大多数公司的财务报告都在诉说着光明的未来。即便是一个不盈利的公司，也可以从他们财报中找到爆发式增长的MAU（月活用户数）。

那个时代的中概股也很香，150美元的哔哩哔哩，300多美元的网易，包括遭遇黑天鹅的京东也很快恢复到了自身高昂的股价上。那时候的市场基本面没有太多变化，我会感觉到整个地球就是一个大市场，地球村让全世界都紧密连接。

我开始看书。

希望在成功的投资大师身上找到一种方式，可以让我继续在市场中盈利，同时也不会因为大量资金变得膨胀，股价的连续上涨让我产生了自我质疑，这时候赚钱并非是因为我自己的眼光，而是因为市场让大多数公司都上涨。

学到的知识越多，越感觉到自己对知识的渴望和自身知识的匮乏。后来，我参考了巴菲特年轻时候的想法（《滚雪球》），从合伙人化开始，逐渐试着扩大我掌控的资金，掌控的不光有我的资金，还有其他人的，我把这些除了我的钱以外的人称之为“我的股东们”。

2021年，我有了第一个股东。3年时间，从10几万美金到如今的账户超过45万美金。平时没什么沟通，聊的最多的就是赚钱，我给她画的大饼最多的也是让她提前退休。对了，她是美国籍，至今我们都没见过面。

2022年底，我又多了一名股东。他是第二民股东也是我朋友的朋友，是在本地做生意的华裔，我们接触了不到三次，他就决定投资了，从最初的20万澳币，至2024年资产超过了54万澳币，总共见面不超过5次。

我为我未来的孩子创建了一个账户，从100美元开始，至今已经成长到了1000美元，不知道等未来孩子出生、成长、上学，这个账户会不会带来奇迹。

如今我的股东已有7人，大多数都没见过。他们每个人都有每个人的故事。我从最初捡漏开始，到如今挖掘有价值的公司，风格发生了极大的转变。

根据账户的收益率图，就能看出2024年在8月、9月、11月、12月分别都遇到了大跌的情况，甚至在8月的时候差一点就把8个月的收益抹平掉了。

世界上是没有时光机让我回到过去，因此就算贯穿文章中的如果怎么样，我能赚更多也是无法实现的。我能做到的就是每年罗列出这些想法，希望我同样的错误不会出现两次。

2024年虽然已经结束，但是2025年才刚开始。无论2024年是好还是坏，都已经成为我们的历史。之后我会着眼于当下，争取在2025年继续挖掘出更好的公司，未来我也会跟大家分享我的想法。

持仓股份

这部分内容，我罗列出截至2024年12月31日的大部分直接或者间接持股。仅供大家参考，不作为投资依据，因“抄作业”引发的盈亏，各位自行担责，本人概不负责，排名与持仓大小无关，不分先后顺序：

• 美国银行（BAC）

• 花旗银行（C）

• 摩根大通（JP）

• 伯克希尔（BRK）

• 戴尔（DELL）

• 高通（QCOM）

• Take-Two（TTWO）

• 西方石油（OXY）

• HCA医疗（HCA）

• 恩赛因集团（ENSG）

• 迪士尼（DIS）

• 星巴克（SBUX）

• 小鹏汽车（XPEV）

• WEBTOON（WBTN）

• 泡泡玛特（09992）

2025年，我有计划继续调整持仓股票和仓位。并且还在试着挖掘市场中的潜力公司，如果未来GRAB可以跌回3美元左右，以及SEA有更好的买入机会，有可能重新买回来。

总归这份持股名单，不像以往在年末的时候我都会有一个坚定的计划。市场的发展变化让我有点“脱节”，当所有重点都变成AI的时候，我会担心未来AI引导的股市，会不会变成曾经1995-2001年的互联网泡沫。

2025年，如果时间允许的情况下，我会重新回归对于公司财报的解读，并且关联股价给出对未来的预期。我想，挖掘一家好的公司，还是不能脱离其基本面和其财务上面的支撑。

最后感谢大家看完这篇超长的复盘笔记。祝愿大家在2025年继续披荆斩棘，获得一个满意的收益。

提前祝大家2025年新年快乐，蛇行大运，蛇年暴富！