JOKER的概率
本期得益于与朋友交流,最后花开两朵各表一枝,故本期内容延续上一期的《揣摩鸡蛋与石头》(美国->非美),继续谈谈Q1的预期差。
110的美元指数的试探,与4.75+%的美债收益率冲高,谈谈市场的逻辑,以及宏观层面试图观察特朗普这只千呼万唤始出来的“Joker”。
(市场的一级博弈)上周市场的表现伴随着美国数据(非农就业、PPI、CPI),行情一惊一乍,同时数据框架解读、逻辑的混乱···让市场出现高波动的特征。
这也是对冲基金、杠杆资金、华尔街们最喜欢的钓鱼行情(参考24.7.26《宏观时分:计中计中计》),未来Q2、Q3只会反转反转再反转···
其实理解这种行情,最佳框架是应该从经济数据的逻辑转移至资金情绪,以及事实&预期的尺度上,而非仅仅关注数据的反馈经济本身。
FED-FOMC的态度很明显,Q1不动,等Trump出牌时间,所以Q1预期点阵图、票委态度···都是瞎猜,树欲动而风又动···
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图:FED-24.12.28的点阵图
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图:标普历史性估值高位
SP500平均估值已经达到次贷高位···
而从近期SOFR-EFFR、TGA、短端美债的表现,FED-FOMC都默许通过高利率环境继续压制金融投机,美股的高估值环境——通过波动率消化估值。
而波动是如何制造的呢?
从叙事差到预期差的摇摆,形成节奏差···比如近期CPI数据的解读
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图:12月CPI数据细分项
市场的乐观在于核心CPI的下滑···但大家不妨细看数据结构,得益于油价&核心商品下滑(24.9.13《降息的功臣···》)。
从预期管理的角度,仅仅是核心通胀涨幅低于预期。
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图:通胀预期
换而言之,丧事当喜事办,市场安心将降息预期押后,节奏的来回摆···
但市场似乎忽略了一件事——眼下油价又回到80关口,叠加关税壁垒贸易战,Q1的实际数据会凸显通胀韧性···
美国债股汇,都在定价这个预期,Q1大概率看不到美股新高,也看不到USDX108-,UST博弈4.75一带。
(市场的二级博弈)然后市场的预期,是大伙把股债想象力空间留给Trump,让他做市场反身性的预期···
参考往期笔记《非美市场都在低估Trump2.0》。
比如他的渐进式关税,以惩代谈···这是很常规的牌桌思路(宏观框架),以为一切尽在方寸之间,规矩之内。
但别忘了他是一个不按常理出牌的人,这也是一个大变局时代,比如DOGE(联邦效率部门),这是历史上前无古人的尝试。
而又在最新的川普推文中,谈及试图设立新的关税审查官···这又是局外新思路。
好比大家都关注着棋盘等着局势变动,但有人能把棋子下在棋盘之外。
所以在牌桌里的我们不妨假设牌堆里有张JOKER···至于是何种情况,被推入牌桌,其实并不重要。
关键是你得有这副剧本,兼容这种可能性——这就是JOKER的意义,静待波动率继续飙升···
而还有另一张JOKER,似乎PCE逐渐反映着经济韧性,FED-FOMC年内,如何”说服“另一段降息路程(这或许是Q2、Q3的剧本)
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图:PCE表现
或许这张JOKER才是足以掀翻牌桌的存在···
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- Inmoretion·01-17没上任之前说了很多之后要做的事情,但是不知道真上任了会不会真的会落地,下周一就上了,现在保守点就等等点赞举报