社区

前情提要：

• 24年7月加息之后，日元汇率一度升值至140左右，彼时大量的日元套息交易平仓，整个日股 $iShares JPX-Nikkei 400 ETF(JPXN)$ 、美股 $标普500ETF(SPY)$ 市场都出现了一波明显的回调。

• 刚刚过去的12月会议上，日本央行12月会议维持政策利率在0.25%不变（其中1票反对），鹰派委员田村直树表示通胀的上行风险正在加大，提案加息至0.50%。

• 会后记者招待会中，植田行长发言边际偏鸽，也造成了日元汇率进一步回落。 $日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$ $日元主连 2503(JPYmain)$

• 25年1月的会议市场预期加息幅度或为25bps，但也不排除延后至3月会议加息的可能性，同时，关于终点利率，2025年末至2026年上半年，日本央行或将政策利率提高至1.0%附近。

  

1月会议前瞻

日本银行定于2025年1月23日至24日举行货币政策会议，主要关注点：

一、25个基点的加息预期。据知情人士透露，日本银行此次将把关键短期利率从0.25%提高到 0.50%，是自去年7月以来的首次加息，也是17年来最高的利率水平（2008年以来），反映了日本日益增长的通胀压力。

二、市场情绪。市场对此次加息的预期越来越高，鉴于自2022年中期以来持续的通胀已经超过了日本银行2%的目标，加息是必要的。预期的加息与日本银行的指导方针一致，表明随着经济状况的变化，利率将继续上升。

同时，Trump的就职演讲包括其关税计划等都在许多市场参与者的预期内，为日本央行加息至约 17 年来最高水平铺平道路。

三、经济背景通胀和工资增长：加息的决定受到持续的通胀压力和对即将到来的春季工资谈判（“春斗”）期间工资增长的预期的影响。分析师认为，持续的工资增长对于进一步收紧货币政策至关重要。

四、全球经济考虑因素。日本银行的决策也将受到外部因素的影响，尤其是在Trump任内，政策不确定性增大，可能会影响日本和全球经济和金融市场。在过去的沟通失误之后，日本银行可能会在其公告中采取谨慎的方法，以避免不必要的市场波动。出人意料地决定维持利率不变可能会导致日元最初的抛售，不过强硬的语气可能有助于减轻这种风险。

Japan CPI and estimates

市场反馈预期

关于市场波动，会重复24年7月加息的市场波动吗？目前来看，至少有3个不同点：

1. 市场预期充分。OIS市场数据显示，1月日本央行会议加息的概率已经非常高，达到了 90%。不仅如此，市场已经Price-in并且做了相应的准备；

2. 日元净空头头寸有限：日元在套息交易中常被用作融资货币，它的波动会对全球市场产生影响。24年7月的日元净空头过度积累，但25年1月，现在日元的净空头并没有达到特别极端的程度，仅为当时的一半左右，出现大幅度反转的可能性比较小。

   

3. 美国经济相对坚挺：24年7-8月，市场对美国经济衰退有一定预期，因此也出现了抛售。然而现在市场对美国经济的看法有了明显的转变，态度变得更乐观了。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$

如果意外不加息会怎么办？

日本央行一向以来较为谨慎，如果1月“意外”不加息，也很有可能采取稳定市场的“措辞”，采取一些偏鹰的言论来安抚市场。

1. 降低对汇率贬值的影响，尽管1月23日公布的数据显示，出口仍是主要的增长力，但日本央行并不希望日元汇率过度贬值；

2. 留意通胀数据，尤其是需要观察“春斗”后的结果，并加大对3月加息的暗示。