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我喜欢很多运动，其中之一是打高尔夫。打高尔夫球最常见的障碍是沙坑，球一旦掉进了沙坑，连职业运动员都不一定能很好地救出来，即使救出来了往往也要多打一杆。这说明无论球技多么精良，在沙坑救球都会增加很大的不确定性。所以，沙坑是球场上的鬼见愁。

这让我想起之前在新西兰打球，有一个球场的沙坑并不多，但要命的是大部分沙坑都在发球落点区（换言之，正常发球大概率会掉进沙坑里）。由于我提前做了一些功课，下场的时候选了短一号的杆，宁愿损失一点距离也要避开这里。这样下来，既躲开了沙坑，打短了落点更精准，也为下一杆打下了良好的基础。

这跟投资很像，躲“坑”比赚多少更值得关注。财富积累的过程最重要的是不要损失本金，因为亏损之后要赚多得多得多才能回本。

所以，巴菲特早年给股东的信里列出“自己寻找公司的标准”，里面说绝对不投资那些期待困境反转的公司。困境中反转往往要天时地利人和，是个低概率的事情。这跟打球要躲开障碍不去沙坑，是一个道理。

我认为，巴菲特说的这个不投困境反转的理念，实际上跟他说的慢慢变富是一个道理，一个硬币的两面。

这里“困境反转的公司”含义可以再拓展一下，深层的意思是未来的盈利和现金流极其不稳定的公司。那么也适用于讲故事讲概念、非常早期、未来发展芸芸之类的公司。现在这些公司没有现金流，估值便宜；以后现金流可能会很好，估值就会蹭蹭往上涨。

有些人看这些公司每天涨跌十几个点，就想趁便宜买入跟着这些公司大起大落，期待短时间内市值翻好几倍，觉得只有这样才能把投资的本金快速翻番。而这些人往往瞧不上长期稳定盈利有现金流的公司，这些公司每年的涨跌可能才十几个点。

困境反转、概念实现、超级成长的例子不是没有而是极少，从概率上来说，十中有八九都会失败（实际上可能是十有九点九）。投资在这些公司上往往是进一步退一步，有时甚至是进一步退两步。

这跟想去赌场赚钱是一个道理，赌场设计好了庄家和你的胜率，往往是庄家有过半的胜率，只要你去玩长期下来就会回归这个胜率。赌场之所以让人感觉可以发财致富，是因为人们总是只看到自己想看到的，也就是总有人运气好能中大奖。如果去赌场想发财致富，当然还是有可能的，但发财的不是你而是赌场，致富的也不是你而是赌场。

从这个角度来说，赌场的胜率似乎比困境反转的概率还高不少。

往往想要快速发财的人，才会去尝试参与这种在概率上极度不公平的游戏，想着能快点积累财富，而这又恰恰是为什么他的财富永远也积累不起来的原因。

有人问巴菲特，为什么投资那么难？他回答：“因为大家都不愿意慢慢变富。”

真正能变富的大道上冷冷清清，充满致富陷阱的独木桥上却熙熙攘攘。或许就是这个意思。

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