港股新股——古茗申购策略
说实话在这次招股之前,我没有听过古茗也没喝过,这次过年回老家后带娃看电影,商场里才发现有古茗,点了杯喝,味道也就那样。
这次看招股书也才知道,原来人家压根就不在一线城市布局,北京上海这俩超一线城市也没有店铺,估计这俩城市的人也没喝过古茗。
但是,“你喝不到的古茗”,恰恰是它的优势,后面我在具体聊原因。
优势方面:
一、机构相对看好。
机构国配数据还可以,具体倍数我现在还不能确定说,只能说相对奶茶赛道来说不错了。有比较大的机构参与,询价过程中基本确定已经上限定价。
基石成色较高,投资占比37.46%,尤其引入腾讯。腾讯占比13.19%,其余基石基本都是以科技和消费为主的私募基金。
二、乡镇门店占比40%的“护城河”
“你喝不到的古茗”恰恰是它的优势,在一线城市未接触过古茗的体验,反而印证了其“错位竞争”战略的成功——避开喜茶、奈雪的主战场,在蜜雪冰城(均价6-8元)和茶百道(均价15元)之间卡位10-20元价格带,用一二线品牌形象收割下沉市场溢价。在县区域市场实现“降维打击”。
古茗在乡镇市场的渗透率远超行业平均水平(其他品牌普遍低于25%),且下沉市场GMV增速为30.7%(2018-2023年),远高于一线城市的饱和市场。
三、加盟商粘性与盈利水平
2023年古茗加盟商单店经营利润达37.6万元,利润率20.2%(行业平均约15%),且71%的加盟商经营2家以上门店。其“0加盟费”政策(首年免费,次年分期支付)及严格的培训体系,降低了新加盟商资金压力,但2024年前三季度加盟商流失率升至11.7%(2021年仅6.2%)。
四、冷链物流与研发投入的协同效应
古茗拥有行业最大的冷链体系(22个仓库、6万立方米冷库),覆盖97%门店的“两日一配”,支撑其水果茶占比超50%的产品结构。2023年研发投入占总收入2.6%(茶百道仅1.2%),年推新品超130款,复购率53%(行业平均<30%),形成差异化竞争力。
风险方面:
一、存量博弈下的增长瓶颈
2024年前三季度,古茗同店GMV同比下滑0.7%,单店日均销售额从6800元降至6500元,售出杯数从417杯降至386杯。尽管总GMV增长20.4%,但主要依赖门店数量扩张(2023年新增2341家,2024年仅增777家),行业整体从增量转向存量竞争。
二、“供应链公司”的估值争议
古茗80%收入来自向加盟商销售原材料,19.8%为服务费,本质是供应链企业而非品牌运营商。其市盈率18倍(茶百道16.5倍)隐含了对下沉市场增长的溢价,但若单店盈利持续下滑,估值逻辑可能被重构。
三、同业对比:茶百道的“前车之鉴”
茶百道上市后业绩变脸(2024上半年净利润同比降59.7%),且当前市值147亿港元(仅为IPO时60%)。古茗若无法维持高增长,可能重蹈覆辙。但古茗净利润率17.4%(2024年前三季度)显著高于茶百道的9.9%,财务质量更优。
小结:
本次流通盘仅9.3亿港元(基石锁定5.5亿),目前看基本上超购15-50倍之间,回拨至30%,甲乙组各5.96万手,按3万人申购估算一手中签率80%,乙头估计会有15%左右中签率。
总的来说,古茗的竞争优势集中于下沉市场与供应链方面,但行业竞争加剧,增速放缓、单店指标下滑削弱其稀缺性。
拍脑袋给出首日65%左右上涨概率涨幅空间在5-10%左右,35%左右下跌概率跌幅在5-10%左右;暗盘可能跌的概率会高些。
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- 斐洛王·02-07我们县城有,过年回去看到了,不过暂时不是门好生意,竞争太大,放弃!点赞举报