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做了十几年股票之后，更深切的感知到，投资是有节奏的。

类似于葡萄酒要分大小年，运动员比赛要看状态，世间宛若有一根看不见的绳，在牵引其中的波动。普通人也一样，有时候不知道哪根筋不对，就是浑身不舒服，明明没啥伤心事，但就是振奋不起来。可能这就是“低潮期”，就是生活，工作，经济节奏的一部分。

识别这个节奏，并且顺应他，很重要，尤其在投资领域。

但在之前的很长一段时间内，我觉得就应该不停的进攻，进攻就是最好的防守，所以一直选择高成长+顺周期的打法，企业的业绩高速成长叠加资金面、市场情绪面的逐步火热，形成双击。

那些年我从不防守，做完这一个，寻找下一个，满仓，单调，All in，不停歇。宛若篮球场的库里，手感热得发烫，刚过半场就把球扔向篮筐。

但步子太大，总有扯着蛋的时候，以及终有一股更大的力量，让你觉得无能为力。

以我们熟悉的中概资产为例，这里中概资产是个泛指，除了美股的中概股，还有港股的大一片代表国内经济冷暖的企业。

从2021开始，整体的中概资产都处在极大的逆风期，敌军的攻势过于猛烈，包括但不限于技术封锁，资金撤出，政策制裁，以至于在那段时间，企业自己的α是很难跑得过大环境的β的，泥沙俱下，是那几年最好的写照。但我的套路和打法没有变，仍然去进攻，就像足球比赛里，意大利面对巴西，不龟缩防守找机会等防守反击，反而全线压上，那会被打成筛子。

小米就是个很好的案例。

同样一个公司，3年前，无论怎么出利好，都一路跌，一是中概资产全线砸估值，二是自己业务也面临挑战，没有找到更明显的增长点，所以砸的再多，想去抄底看起来都是战战兢兢的。

但是3年后的今天，手机家电这些传统业务全面开花，又有汽车这个热得发烫的新业务，叠加雷军自己国民企业家的超级流量，和手握一手好牌（端侧数据+人才+资金）迎接AI时代的无限想象力，除了美方可能而来的芯片制裁，几乎想不到什么拦路虎，所以前面一路上涨，任何时候买入，都坦坦荡荡。

在这里不是让大家买小米股票，而是以这个股票为例，感受“势能”的变化，就是更大级别的势能，把他推着往上走的时候，小小的利空是打不下来的；反之也一样，更大的利空往下砸，弄点回购和业绩增长之类的利好，是拉不住的。小米一直上涨的势能，显然是企业自身层面的，但更大的层面，是国际和国内资金的一种共同推动，一是美股确实不便宜了，潜在收益率不再明显，所以看到香港的好资产，要把价格打上去。

攻守之势异也。

其实港股是最跟国际接轨的，大家可以看看那些牛股，都能找到上涨的道理，而且估值也一点都不便宜。那些估值低残的，总能找到各种bug。

所以我现在对自己的要求之一就是，要更清晰地感受这个市场里，“势能”的变化，这个变化，对应的就是自己投资的节奏变化。状态好的时候再进攻，势能向上的时候再加入。

逆势买需要更大的勇气，更精确的计算，以及更高的难度。我们国人从小接受“吃苦”教育，总觉得“吃的苦中苦”才能赚得到钱，这个钱赚的才光荣。但我们来这个市场是赚钱的，又不是去挑战自我的。所以我如果看到一个股票持续下跌，或者说这个行业看不到明显反转的趋势，我就不去抄底，也不去博反弹，尽管看起来很便宜，比如地产股。

针对整个中国资产的“势”，我在Deepseek被热议之后，激动地写了几篇文章，明确表达自己的观点（比如“Deepseek，引领中概资产价值重估”），也把自己的中概资产仓位，顶到满格。现在tiktok能卡别人脖子，小红书能对账美国普通人生活，《哪咤》电影丝毫不落Disney下风，Deepseek拉近AI差距，电动车卖到全世界，遥遥领先。如果哪天高端芯片再被突破了，还有多少领域能被卡脖子？

前几天看到德银出了一篇报告，标题很是振奋人心。

德银的观点和我在那边文章里提的差不多，希望这不是又一轮的捧杀，我们投资人该有一点信心和耐心了。

我自己已经仓位打满，用资金来投票了，当“势能”来袭，要勇于冲锋，不过前提是要选好标的，虽然我们的整体估值不高，但是里面鱼龙混杂，臭鱼烂虾是不少的。

但如果势能过段时间，又切换了呢？

过去3年，对我来说是值得铭记的三年，因为2022是亏损最多的年份，从没哪个完整年度，亏过那么多，进而逼迫我做出改变，当时做了3个事后看来非常正确的决定：

一是撤出部分资金，把所有贷款全部还掉，变成一个没有一分钱负债的人，二是储备了家庭生活开支，至少可以花2-3年，三是调整仓位，从高弹性转向低估值，从注重成长性到注重强现金流带来的安全性。

之后的2023年，靠着高股息挺过来了，而且还切切实实地拿了不少股息，他们在大环境的β向下的周期里，仍然能贡献不少分红，是源于自己充沛的现金流。叠加之前投资其他资产类别带来的现金流，能让我相对从容地识别形势，调整节奏，进而在2024年又迎来奋力一击。

所以现在的策略，变成了一个更加“滑头”的投资人，向上的势能猛烈，那我就满手弹性资产，博最大的收益数字；如果敌军大举压上而我方节节败退，那我就满手防御资产，叠加现金，确保足够的粮草和现金流，伺机而动。

不过下一次，我会把防守资产调整地更加均衡一些，之前的一轮，主要靠的是电信运营商+石油来实现，下一次我会更加均衡，高速公路，水电，煤炭，运营商，石油等，这类公司拥有充沛的自由现金流，更容易抵抗周期波动带来的风险。当需要分散的时候，ETF就是个很好的选择。华夏基金旗下的自由现金流ETF（159201），是目前国内首批自由现金流ETF之一。

该ETF是以国证自由现金流全收益指数基准，自2013年以来，累计上涨达604%，年化高达18%，跑赢A股主要全收益指数。

国证自由现金流指数，早在 2012 年底便已发布。2024 年下半年对该指数编制进行关键修改，扩大选股范围，剔除金融地产企业， 依据流动性、财务质量、盈利稳定性进行负面剔除后，以自由现金流率排名， 选取前 100 只证券构成指数样本。

攻守之势捉摸不定，在进攻时，别忘了储备好过冬的粮草和方略。