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2025年2月7日，深交所官网显示，江苏美科太阳能科技股份有限公司（简称美科股份）终止创业板IPO注册申请。此次IPO的保荐机构为国信证券，审计机构为毕马威华振会计师事务所，律师事务所为国浩律所。美科股份原本计划募集资金50亿元。

《摩斯IPO》研究后发现，美科股份是一家硅片厂商，其2023年开始营收出现下滑，净利润增速也放缓。公司客户集中度高，前五大客户销售收入占比超70%，其中第一大客户通威股份既是客户也是供应商。美科股份资产负债率逐年攀升，2023年经营性现金流更是亏损24.4亿元，流动性压力较大。整个光伏行业自2023年下半年进入下行周期，2024年行业亏损普遍，美科股份主要竞争对手隆基绿能和TCL中环亏损超80亿元，美科股份自身也面临较大压力。

美科股份于2022年6月7日申请创业板IPO，随后于2023年11月10日提交注册，然而注册申请提交超过一年未获批文，最终撤回申请。

作为总部位于江苏镇江的硅片厂商，美科股份由有“中国光伏切片第一人”之称的王禄宝创立。公司主营业务为单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产与销售，同时提供单晶硅片受托加工服务。

美科股份实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇及其子王艺澄、儿媳卞晓晨夫妇，发行前实际控制人合计控制62.71%的表决权。

截至2023年底，美科股份已建成56GW单晶拉棒产能和48GW切片产能，并规划超过80GW的产能建设。本次IPO计划募集资金50亿元，其中12.5亿元用于补充流动资金，其余37.5亿元投向包头美科硅能源有限公司三期20GW单晶拉棒项目。

2021年至2023年，美科股份营业收入分别为36.12亿元、129亿元和125.52亿元；净利润分别为2.01亿元、9.88亿元和10.65亿元。

自2023年下半年起，光伏行业进入下行周期，行业整体盈利压力加剧，美科股份2023年营收也出现下滑，净利润增速放缓。2024年，光伏行业亏损成为普遍现象，美科股份的主要竞争对手如隆基绿能和TCL中环亏损均超80亿元，这意味着美科股份的2024年业绩也可能面临巨大压力。

与此同时，美科股份的资产负债率持续走高，从2021年的67.92%上升至2023年的75.83%，高于行业平均水平。2023年末，公司货币资金余额为29亿元，但经营活动产生的现金流量净额为-24.4亿元，资金增加主要依赖短期借款的增长，短期借款余额已达39亿元，是2021年末的近8倍。

美科股份的客户集中度较高，报告期内前五大客户的销售收入占比分别为70.47%、70.41%和75.51%。通威股份既是美科股份的前五大客户之一，也是其主要供应商之一，双方在多晶硅料采购、单晶硅片销售及受托加工业务中保持紧密合作。深交所曾要求美科股份说明与通威股份的交易是否符合行业惯例，是否存在依赖性，以及交易条件是否具有稳定性。

在毛利率方面，美科股份的单晶硅片毛利率低于同行业可比公司，且受到上游多晶硅料价格波动的显著影响。深交所要求其说明主要原材料价格波动对公司的影响、产品毛利率是否存在进一步下降的风险，以及是否会对公司持续经营能力造成重大不利影响。此外，公司需进一步说明其融资渠道及筹资措施，以应对资金需求并规避流动性风险。

光伏行业发展历程中，曾多次经历阶段性和结构性产能过剩的冲击。例如，2011年至2012年，因我国对欧盟市场依赖过度，在欧盟补贴政策调整后，新增产能严重超出市场需求，导致产品价格大幅下降，引发行业波动。2018年“531光伏新政”后，行业产品价格再度大幅下跌，但也加速了高效产品的供给和低效产能的淘汰。美科股份的未来发展仍面临产能结构调整和行业竞争的双重挑战。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）