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创仔争转板不利GEM存续

创业板公司比优集团日前正式获联交所授出转主板批准，至出稿日公司已正式在主板上市，股号为09893，比优成功获批转板，包括其成交量加权平均市值超过主板规定的5亿港元；以及日成交额不少于50,000港元。

香港交易所（HKEX）于2023年对创业板（GEM）上市规则进行了重大修订，并于2024年正式生效。此次改革的核心是优化创业板作为中小企业融资平台的定位，并简化转主板的机制。

虽然是次改动被视为重新恢复转主板，但申请转板的GEM公司仍要符合严格的主板上市门槛。例如转主板需满足主板当前的财务要求（如盈利测试、市值/收益测试等），包括盈利测试---过去三年累计盈利≥8,000万港元，且最近一年≥3,500万港元；市值/收益测试**：上市时市值≥5亿港元，且最近一年收入≥1亿港元。当然，改制后，GEM公司若符合主板条件，最快可在创业板上市满一年后申请转板（原需至少两年），时间大为缩短。另外，转主板时需符合主板的公众持股要求如公众持股比例需有25%、股东人数300人等等。

最新的改动，目的仍是希望提升创业板作为孵化器的功能，吸引更多初创及中小企业在早期阶段融资，待业务成熟后转至主板，形成多层次资本市场结构。同时希望避免创业板因流动性不足而被边缘化，保留其作为「跳板」的价值，同时缩短转板等待期可激励企业更快成长。

新制无助流动性

香港创业板（GEM）新规旨在通过放宽上市门槛、缩短转板时间等措施启动市场活力，但部分市场评论指出，这些改革并未实质改善创业板流动性低迷的问题，甚至可能加剧其边缘化。

例如新规允许企业最快一年后转主板，导致创业板被视为「跳板」而非独立市场。企业为提升估值和流动性，倾向于尽快转板，间接削弱创业板自身的长期投资价值。结果创业板成为「中转站」，优质企业流失后，剩余标的吸引力更低，形成恶性循环。

新规虽放宽GEM上市门槛（如取消盈利要求），但未赋予其独特定位（如聚焦特定产业、允许同股不同权等），导致其与主板在行业覆盖、企业类型上高度重叠，难以吸引投资者关注。

对比纳斯达克等市场，香港创业板未引入做市商或交易补贴机制，导致交投冷清。以2023年数据为例，GEM日均成交额仅约**1亿港元**，不足主板（约1,200亿港元）的0.1%。

引入造市商制度

纳斯达克通过分层（全球精选市场、资本市场等）明确不同板块定位，辅以做市商制度维持流动性。而香港GEM既无差异化定位，也无流动性支持，难以吸引新经济企业。事实上，2023年纳斯达克资本市场日均成交额约50亿美元，远超GEM。

香港创业板流动性问题本质是**定位模糊、配套缺失与历史包袱**的综合结果。若要打破僵局，需多管齐下，包括明确差异化定位，例如聚焦东南亚初创企业、Web3或生物科技等细分领域，与主板形成互补；同时，应引入流动性支援机制，如做市商制度、与主板互联互通、降低交易成本。最后和港府创科政策的联动、吸引本土独角兽优先通过GEM融资，也是可以考虑的方向。

$比优集团(09893)$