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环球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好。

长读长测序除了Nanopore这样的纳米孔测序还有一个实时单分子测序的PacBio硕果仅存...的上市公司。

就在2025年2月13日，PacBio发布了2024Q4的财报。

今天，就跟大家一起梳理下这家公司Q4的表现和大家关心（其实是我关心）的一些问题。

2个核心问题：干的怎么样？未来有没有前途？

#01

其实也不意外

2024Q4，PacBio营收3920万美元，同比大幅下降33%。

但是其实...大家并不意外，毕竟上个季度下滑28.2%，也没差多少，反正虱子多了不咬。

所以，营收环比仅仅下滑1.9%，几乎没太大变化。

毛利率26%，比Q3略微增长，比去年同期的16%甚至大幅度改善。

这也是连续第二个季度毛利率维持在25%以上。

CEO表示这是PacBio通过内部化更多仪器制造流程，显著降低了Revio和Vega系统的单位成本。Revio系统的制造成本在2024年下降了16%，耗材的单位成本下降了22%。

公司仪器设备销售收入1530万美元，同比下滑56%，但是...

今年就没好过...看环比下滑9%左右，就这德性吧..

管理层归咎于全球宏观经济环境的不确定性导致客户购买决策延迟，尤其是对高资本支出的Revio测序系统的采购。

而新产品（如Vega和SPRQ化学试剂）的市场推广和客户接受需要时间，短期内难以完全弥补收入缺口。

旗舰产品Revio出货23台，约为去年同期一半。

新产品Vega刚刚推出，只卖了7台。

好在，试剂收入1880万美元左右，同比持平，环比微增2%左右。

至少表示PacBio的设备使用还算正常，不是都扔在那里闲置。

全年PacBio录得营收1.54亿美元，相较于去年的2.01亿美元下滑约23%。

对比PacBio给自己定下的KPI（财务指引）好像是完成了...人家毕竟说的是<1.7亿美元。

你就说1.54亿美元算不算小于1.7亿美元吧...

不过，大家可能没注意，这货竟然盈利了？！

#02

盈利之路

当然，这是财务魔法。

“在2024年第四季度，PacBio完成了可转换票据交换交易，获得了1.544亿美元的债务重组收益。这一收益显著提升了GAAP净收入，使其变为正值。”

因此，并不是“正道”。

那么，PacBio怎么才能盈利？

第一，少花钱。

不过，PacBio确实在持续控制财务支出，烧钱的速度明显放缓。

在财报会上，公司表示还是2027年盈利吧，2025是别想了。

第二，多赚钱。

可是这也不能只靠省钱，还是要扩大营收。

从数据产出上来看，2024年PacBio是增长的。

但是，试剂耗材增长率明显大大低于数据增长。

毕竟这个竞争环境下，谁都得低头。

那么，这还怎么赚钱？

答案：抱紧大腿。

这个大腿就是贝瑞，对，中国的贝瑞基因。

根据PacBio披露，贝瑞想购买50台Vega用以地中海贫血和脆X检测。

这也是贝瑞一直在提、在推的希望用长读长测序来代替NGS方法应用于临床的远景，这，何尝不是PacBio的愿景？

临床市场承接能力更强，支付能力更强（呃..阶段性）。

#03

确定与不确定

财报会上，PacBio披露与NIH相关的收入约占比20%。

而公司的2025年财务指引中营收约为1.55-1.70亿美元，相较于2024年约增加6%。

且，考虑了NIH削减开支的影响。

这显然比10x Genomics靠谱了点...

不过，除此之外，这里还有2个风险点要跟大家分享：

第一个风险，中国市场的不确定性。

贝瑞的50台购买计划目前还只是计划，且要分批购买。

毕竟，前段时间贝瑞自家的实控人股票都要拍卖了，不确定性需要警惕。

另外一层不确定性是美国出口限制是否会落在PacBio头上。

目前亚太区收入占比约为22.7%，2024Q4营收环比下滑17.6%，同比下滑35.9%。

第二个风险，纳米孔测序等长读长测序产品挤压。

这是一个PacBio难以回避的问题，而当下，除了ONT继续维持威胁外还要考虑其他新兴产品。

比如来自中国的华大CycloneSeq、齐碳、今是等的威胁，也在逐步加强。

更不妙的是，来自Roche的纳米孔测序仪看来是真要发布了...

估计，这让PacBio管理层的头更大了几分...

#04

最后

从整体来看，PacBio本次财报不算差的离谱都在预期之内。

盘后的股价也就意思了一下，比之前动不动10%+的跳水幅度显然柔和了一点。

我们总结下：

第一，PacBio营收3920万美元，同比下滑3成但是环比大约持平，不算意外，盈利是因为“财务魔法”，不需要在意；

第二，全年营收1.54亿左右，也不算意外；

第三，2025年预计略微增长，且考虑了NIH削减开支影响，稍微乐观；

第四，贝瑞成为白衣骑士，未来还存在诸多不确定性。

最后财报会上这张图，意思是SMRT cell能够重复使用？

那这可是大事啊...顺便向大佬们求证下...

END