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数字资产在2024年表现强劲。在美国众议院、参议院和总统选举中共和党获胜后，比特币突破了10万美元大关，截至2025年1月31日，所有加密货币的总市值已达到3.5万亿美元。尽管自大选以来，美国大型股指数仅上涨了4.8%，但比特币上涨了47.6%，以太坊上涨了37.4%。我们预计，这一势头将在2025年持续，因为一系列积极的消息和立法进展可能即将到来。

我们认为，加密货币受到更广泛的宏观经济环境和市场情绪的影响尤为显著，这可能导致价格出现大幅波动。目前，我们认为市场环境和投资情绪正在向有利于数字资产的方向转变，包括美国大选后的积极发展、投资者对加密货币的态度更加友好，以及在全球央行降息和经济增长正常化的背景下更有利的市场环境。

以下是五个突出的因素，表明加密货币在2025年可能继续保持良好表现：

1. 亲加密货币的美国政策制定者上任

美国总统唐纳德·特朗普已表示支持一系列有利于加密货币的政策，包括建立比特币战略储备，并在美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）这两个主要的加密货币监管机构中任命支持加密货币的官员。然而，数字资产的支持浪潮不仅仅限于总统。据一个支持加密货币的行业组织统计，在2024年大选中，共有294名来自两党的亲加密货币候选人当选众议员和参议员。

这可能标志着与拜登政府对数字资产的敌对态度形成重大转变。例如，SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）领导下的监管机构对加密企业提起了多起诉讼，但未明确其遵循的监管框架，因此被批评为“以执法代监管”的方式。拜登本人也对加密货币持反对态度，尽管金融创新与技术法案（FIT21）获得了两党支持，但他仍然表示反对。

一个关键的监管问题是SEC于2022年发布的SAB 121公告，该公告对公开交易机构持有客户数字资产的托管要求极为严格。SAB 121要求这些机构在其资产负债表上记录数字资产，从而触发监管资本要求，这实际上阻止了大多数银行参与数字资产生态系统。

由于银行托管服务的缺失，许多加密货币投资者不得不选择成本高昂且有时不可靠的替代方案。如今，SAB 121已被撤销，为更多大型机构进入数字资产托管领域打开了大门。

随着美国对数字资产的政策立场发生变化，我们预计将有更多投资者接受加密货币，这可能推动加密市场进入牛市。

2. 投资加密货币变得更加便捷

2024年，美国和香港推出了比特币现货交易所交易产品（ETP），推动了截至2024年底总计346亿美元的资金流入。2025年，可能会有更多国家向更广泛的投资者群体开放现货ETP，同时，更多加密货币也可能通过ETP更方便地进入市场。根据美国SEC截至1月底的最新监管文件，市场上已提交了多个投资于其他加密货币的ETP申请。随着更多金融产品向更广泛的投资者群体开放，我们预计加密货币价格将因此受益。

3. 投资者对比特币的看法正在转变

随着比特币市值的增长，投资者对这一最大加密货币的态度也在不断演变。2024年1月，美国推出比特币现货ETP，这是一个关键的里程碑，因为全球最大的资本市场为投资者提供了便捷的比特币投资渠道（随后以太坊现货ETP也被推出）。例如，自2024年1月11日以来，美国投资者已向比特币现货ETP配置了406亿美元，使其资产规模达到1018亿美元，截至2024年底，与黄金ETF（1242亿美元）相差不远。

一年后，比特币ETP的市值正在接近美国黄金ETF的规模。

4. 市场环境看起来更有利

美国、欧元区、英国及其他主要经济体的利率下降，表明2025年可能是全球市场的“风险偏好”年份。事实上，我们对2025年的展望偏向于市场周期性较强的部分，例如股票和信用市场。在投资者愿意承担更高风险的环境下，加密货币往往会受到宏观环境的强烈影响，因此可能受益。

5. 代币化的趋势正在加速

代币化是指将某种资产或信息在区块链上以代币形式表示，从而在资产管理和交易中提供多种优势。我们认为，当前的金融体系可以通过代币化实现诸多潜在好处，例如降低交易对手风险、加快支付和结算速度，以及提高客户投资体验的定制化程度。

过去五年，央行数字货币（CBDC）和资产代币化试点项目正在加速推进，包括代币化货币市场基金、代币化债券和代币化私募市场产品。英国政府计划在未来两年内首次发行代币化金边债券（gilts）。在欧元区，欧洲央行正在准备推出数字欧元，预计这将促进代币化应用的发展。随着这一技术的应用增加，我们预计加密货币也将因此受益。

2025年：值得关注的一年

加密货币是波动性较大的投资，可能会因新闻事件而出现大幅上涨或下跌。总体而言，我们认为2025年加密货币将继续创新高，受到监管环境逐步明朗和更友好的政策制定者的推动。（例如，特朗普当选、他任命的SEC主席人选以及美国批准比特币和以太坊现货ETP后，加密市场的反应。）此外，我们还预计，多国央行降息可能会推动投资者对高风险资产的需求上升。