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出品｜达摩财经

险资举牌热还在持续。

2月21日，港交所信息披露显示，长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）跃升为中国水务第三大股东，其持股比例已突破5%的举牌线。

2025年以来，已经有四家险企举牌上市公司。今年1月，平安人寿率先打响举牌第一枪，先后举牌邮储银行和招商银行。随后，新华人寿和阳光人寿又分别对杭州银行和中国儒意实施举牌。

1月27日，阳光人寿公告，公司通过参与中国儒意非公开发行，认购中国儒意（0136.HK）6.54亿股股票。认购协议显示，本次非公开发行股份的认购价格为2.37港元/股，阳光人寿此次认购的款项约27.11亿港元。

本次交易前，中国儒意的董事会主席柯利明持股为18.32%，腾讯旗下WaterLily持股为17.75%，阳光人寿持股为3.4%。交易完成后，阳光人寿合计持有中国儒意11.42亿股普通股，占上市公司交易后扩大总股本的7.15%，由此触发举牌。

值得注意的是，从2024年以来险企频频举牌的动作上看，买入标的主要是以公用事业、交运、环保、电力设备、银行等高股息红利股，举牌流媒体公司还是首次，且中国儒意近十年都未曾进行现金分红。

中国儒意的业绩近年来并不突出，甚至盈利能力还连续下滑。2022年和2023年，中国儒意归母净利润分别为7.9亿元和6.9亿元，同比下滑32.83%和12.64%。

2024年上半年，中国儒意营收表现喜人，实现收入18.4亿元，同比上涨127.33%。营业利润为10.23亿元，同比上涨320.54%。不过，由于应付或然代价公允价值变动和包括电影版权在内的金融资产公允价值变动产生9亿元的亏损，导致公司上半年实现了1.15亿元的净亏损。

自2025年开年以来，中国儒意至今累计下跌6.12%。截至2月24日，中国儒意的股价为2.3港元/股，最新市值为341亿港元。

缘何看上中国儒意

中国儒意的前身为中国恒大控股的恒腾网络，2020年，恒腾网络以72亿港元的对价收购了虚拟影院娱乐有限公司（VCEL），并通过VCEL控制了儒意影业、北京景秀及北京晓明三家公司。儒意影业旗下的影视剧制作业务以及线上流媒体南瓜电影也被收入囊中。

中国儒意现任董事长柯利明2009年从其兄长柯久明手中接管儒意影业，先后参与拍摄了《琅琊榜》、《芈月传》、《咱们相爱吧》等电视剧，以及《缝纫机乐队》、《送你一朵小红花》、《你好李焕英》等电影，大多数票房或收视率成绩较好。

2021年恒大暴雷后，中国恒大先后三次向柯利明、腾讯等股东出售了所持有的恒腾网络股份。在此背景下，柯利明成为了公司第二大股东并开始担任公司董事长，恒腾网络也于次年更名为中国儒意。

让中国儒意和柯利明备受瞩目的，是来自于对万达电影的交易。

2023年7月，中国儒意以22.62亿元的对价接手了万达投资49%股权。同年12月，儒意投资又受让了万达投资剩余51%的股权，转让价款共计21.55亿元。交易完成后，中国儒意、儒意投资，合计持有万达投资100%股权，进而持有万达电影20.03%的股权。柯利明也代替王健林，正式成为万达电影的实际控制人。

对柯利明而言，在拿下万达电影的控制权后，其也可以借助万达电影旗下近900家院线资产，打通电影产业链上下游。

2025年春节档电影，《哪吒2》的大火让万达电影受益。智研咨询数据显示，今年1月，万达电影以10.1亿元的票房在中国集团院线电影票房排行榜位列第一。同时，由儒意影业和万达出品的《唐探1900》也斩获了超33亿元的票房，票房仅次于《哪吒2》。

除了影视方面，中国儒意游戏业务也扩张迅速。1月13日，中国儒意公告称，公司将向腾讯控股的附属公司收购其持有的永航科技30%的股权，代价总计8.25亿元，其中包括现金7.425亿元，以及中国儒意以2.432港元/股的价格向腾讯配发及发行3666.67万股股份。

永航科技的核心资产包括《QQ炫舞》《QQ炫舞2》及《QQ炫舞手游》等游戏，该IP已累计数亿注册用户，使得永航科技近三年都保持着10亿元以上的营收。

2024年上半年，中国儒意的游戏业务收入为8.70亿元，占当期营业收入的比重为47.29%。而去年同期来自于游戏业务的收入为4343.8万元，同比大增1903%。从数据来看，游戏业务已经成为中国儒意的重要收入来源。

阳光保险陷“业绩变脸”质疑

阳光人寿本次是通过参与中国儒意定增达到举牌线，保险业协会数据显示，阳光人寿上一次触发举牌还是2023年10月举牌天图投资H股。

阳光人寿成立于2007年，是阳光保险集团组建的第一家控股子公司，主要经营人寿保险、健康保险和意外伤害保险等人身险业务。

2024年上半年，阳光人寿实现保险业务收入517.6亿元，同比增长12.9%。其中，保险服务收入为80.24亿元，同比增加2.1%。从投资端来看，近三年平均综合投资收益率4.14%，表现稳健。受上述原因影响，阳光人寿净利润同比增加14%，至27.66亿元。

事实上，阳光人寿近两年的盈利能力并不理想，基数太低也是2024年上涨的主要原因之一。财报显示，2022年和2023年，阳光人寿的归母净利润分别为46.82亿元和30.64亿元，同比分别下滑25.85%和16.28%。

寿险公司和财险公司的双双不景气，也使得阳光保险集团备受“上市即变脸”的质疑。

阳光保险拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康、数智科技等多家子公司。2022年12月9日，阳光保险在香港联交所挂牌上市。阳光保险的股权较为分散，截至2024年6月末，第一大股东北京诚通金控持股6.09%，北京锐藤宜鸿和江苏天诚物业分别持股5.74%和5.22%，其他股东持股比例均在5%以下。

自港股上市后，阳光保险的净利润已经连续两年缩水。2019年-2023年，阳光保险的净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元、48.81亿元、37.38亿元。2022年和2023年，公司的净利润分别下滑17.03%、16.82%。

阳光保险的股价也随着业绩连续下跌，阳光保险的发行价为5.83港元/股，上市首日即遭遇破发。截至2月24日，阳光保险股价为3港元/股，较发行价仍下跌48.5%，最新市值为345亿港元。