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蜜雪最终预估集资2万亿，登顶历史冻资王；孖展倍数估计6000倍左右，很大概率超历史第一的毛记葵涌的6200倍，登顶历史超购王。

但它这个集资额水分其实很大，虚得很。

很多人知道“虚”，但不知道为什么“虚”，我今天给大家掰开了揉碎了说说。

之前港股 IPO，券商需全额预付所认购股份的金额给港交所。

比如毛记葵涌超购6200倍，是实打实的需要冻结6200倍的资金的，越热门股锁定资金越多，当年ma蚁招股时，甚至造成整个香港金融市场流动性短缺。这才是真正的历史冻资王。

现在新的FINI制度下，只需预付公开认购部分的实际金额，如果超购，就预付公开募资的最高金额。

怎么理解这句话呢？比如这次蜜雪，超购6000倍约2万亿，实际券商不需要真正拿出这么多钱，只需预付回拨50%后公开募资的17.28亿即可，因为公开货最多就这么多，无论大家怎么认购，中签额都不会超过这个数字。

对于头部大券商，总体客户数量多，大资金客户相对也多，整体认购金额会超出17.28亿，超出部分只需记账，并不用实缴预付港交所。

写到这里大家应该明白点了，为什么总是一些头部大券商率先开100倍、200倍；而一些中小券商在看到头部券商开100倍后，才敢开始跟50倍，甚至50倍还要限制手数。

像蜜雪这种没什么分歧的优质股，头部券商仅靠自家客户认购的本金就能达到10多亿，再加上自己也能掏出几个亿的自有资金，不够的话最多再跟银行拆借点，只要凑齐17.28亿上交即可，剩下的无论开100倍还是200倍，都是数字游戏而已。

为什么中小券商不行呢？因为他们靠自家客户本金凑上亿可能都费劲，自有资金几个亿也掏不出来，如果开放100倍、200倍，客户认购额度真的干到17亿，风险敞口就太大了，到时候真的需要借贷大量银行资金去上缴，而银行资金对他们来说是有比较高的成本的，在大部分券商都免息的情况下，那么该券商将毫无竞争力。

蜜雪毕竟是个优质大市值的股，还是个典型，高孖展倍数还仅限于头部主流券商的内卷。

大家回忆下之前的草姬集团小市值股，超购6000倍800多亿，券商实际只需实缴6910万。基本上各家都开50倍、100倍，包括小券商，而且是无手数限制的100倍。因为自掏几千万相对就不那么难了。

以后趋势就是，越是小市值的票，开100倍的券商越多，所有券商都敢开；越是基本面好的大票，开100倍的反而越少，只有头部券商敢开。

市面上只要有几家比较大的券商（比如某立、某途）开100倍、200倍，就会降低整体中签率，对于其他中小券商来说，整体中签率的降低，放到个人认购上的风险敞口就会降低，他们会果断跟进50、100倍。

对于券商来说，几千万的自有资金没什么成本，跟风开50、100倍也没什么风险，那么开的越高自己客户相对越容易中签，100元的手续费就收的越多，还有中签的交易费等等。

券商是稳赚不赔的，只不过造成打新市场孖展倍数越来越高，越来越卷！

最终苦了我们打新人，以后要想中热门股，不但要拼资金，还要回到FINI制度改革前拼户头的年代，兜兜转转又是一个轮回。。

不过像这种市场几乎没有分歧的热门股，大部分人是吃不上肉的，因为中签难，跟着赶个热闹罢了，所以我在招股第一天第一时间就给出了终极认购意见，下图。

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这种股，尽力就好，有多少钱使多少劲，剩下的交给运气。

有不少人纠结甲尾和乙头，我觉得没必要太纠结，在圈子里给了如下意见。

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港股打新以后就是，越热门股越吃不到肉，因为中签率很低；吃肉的只有分歧股，说到分歧股，请允许我凡尔赛一下，我们圈子做的健康之路，应该是全网独一份了。

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再说下蜜雪涨幅预测，乐观点首日30%涨幅起，这个股今年6月份会入通，如果25年业绩维持24年增速，给个25倍PE，那么保守点也会有50%涨幅1000多亿市值。

当然我给的50%前提是25年业绩起码不能比24年差，在入通前3个月时间里合理估值会有50%涨幅，至于首日会不会到50%，那只能交给市场情绪了。 $蜜雪集团(02097)$