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港股打新 | 雪王登场，狠狠申购

一、新股简介

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基石投资者信息

基石投资者

基石投资者

二、公司、行业简介

公司简介

蜜雪冰城大家都很熟悉，都知道它开了很多奶茶店，误以为是奶茶店公司，其实从本质上来看，是一家供应链公司，99%的店都是加盟店，通过加盟模式扩展业务，收入来源包括向加盟商销售食材、设备及包材，并提供加盟及相关服务

旗下拥有蜜雪冰城（茶饮）和幸运咖（咖啡）两大品牌。截至2024年9月30日，公司门店总数超45,000家，覆盖中国及海外11个国家。根据行业数据，蜜雪冰城在2023年以74亿杯的销量，位列中国第一、全球第二。

产品

大家应该都很熟悉，平价饮品，均价6元

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竞争格局

在国内实力最强，无论是零售额，还是出杯量、门店量都是第一

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少为人知的是，蜜雪冰城在东南亚的门店数量也是很多，达到4300家，在东南亚，也是现制茶饮出杯量的第一名

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行业赛道

全球现制饮品市场规模庞大，2023年至2028年预计年均增长7.2%，中国市场增速更快，年复合增长率17.6%，其中平价现制饮品增长最快

中国现制饮品以终端零售额计的市场规模预测：

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而在东南亚，2023年至2028年，现制茶饮预计复合年均增长率为21.4%

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行业赛道方向，中长期看好现制茶饮

三、营收情况

经营情况：

综合损益表概要

综合损益表概要

收入上 2021年、2022年、2023年收入分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元，同比增长31.2%（2022年）、49.6%（2023年）；2023年前9个月、2024年前9个月收入分别为153.93亿元、186.60亿元，同比增长21.2%。

毛利率上 2021年、2022年、2023年的毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%；2023年前9个月、2024年前9个月的毛利率分别为29.7%、32.4%。

净利润上 2021年、2022年、2023年净利润（年度/期间内利润）分别为19.11亿元、20.13亿元、31.86亿元，同比增长5.3%（2022年）、58.3%（2023年）；2023年前9个月、2024年前9个月的净利润分别为24.52亿元、34.90亿元，同比增长42.4%。

四、融资历程&定价

融资历程

蜜雪冰城在2020年12月，完成上市前最后一次融资，投资方包括天津盘雪、龙珠资本等、深圳蕴祺，当时的认购成本是64.81元一股

2020年底最后一次融资成本

2020年底最后一次融资成本

定价信息

此次IPO的定价为每股202.50港元，相比IPO发售价折让65.24%（上图有）

如果按照当前的人民币兑换港币的利率，折让率为65.66%，跟文档大差不差，溢价率是191.3%

2020年12月到2025年2月，股价涨了191.3%，年化收益率**31.17%**左右。嗯，这几家投资公司挺能赚的，侧面反映股价也不便宜【狗头】

五、保荐人信息

此次IPO的保荐人为：美林、高盛和瑞银

保荐人历史表现：

保荐人历史表现

保荐人历史表现

从上市首日收盘看：

美林：4涨，3平，4破发

高盛：7涨，1平，3破发

瑞银：4涨，2平，5破发

高盛近期表现还行，其他两个一般般

六、一手中签率预测

根据目前的认购倍数预测，一手中签率15%，预计甲尾高概率获配一手。

七、观点

雪王的核心竞争力在于极致性价比+供应链效率+加盟模式+IP

奶茶横评一下：

奈雪，主要自营，重资产，现在还在亏损

古茗，刚刚港股上市（吃了奈雪的亏，没敢申购【狗头】），同样下沉市场，但是品牌传唱度低，现在PE TTM 为18

雪王，预计24年利润为48亿港元（招股书有提到），发行市值是763.55亿港币，那么 PE 大概 15.9 左右喽

好吧，收回刚刚的话，刚刚定价信息中提到的雪王定价高，现在又感觉低了

所以，狠狠申购，预计首日涨幅为30%

想到了一些其他的东西

1. 雪王这次的超购估计照着4000多去了，大家都很卷，咋整？ 赶紧招呼七大姑八大姨去开香港卡呗

2. 知道为什么现在券商都100倍孖展额度了吗？ 大卫告诉你，自从2023年FIN制度推出，券商只需要按照规定预留IPO中可获配发最高股数的金额，券商资金成本大大降低，这样一来新股很容易超购几百倍几千倍，当然我们散户也少掏利息了，但是大卫隐隐感觉这会导致后面很多新股孖展倍数很高，但是也破发，孖展倍数容易给我们选股带来迷惑，所以还是需要大家独立思考

八、申购策略

一个大资金账户（持仓账户）用作中乙手，2个账户甲尾，其他一手摸

$蜜雪集团(02097)$ $奈雪的茶(02150)$ $古茗(01364)$