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Zeta在Q4财报后出现巨大波动，从+20%一度到-12%，投资者对其分歧巨大。

作为AI广告服务风口浪尖上的公司之一，其AI驱动的效率提升与稀缺增长属性支撑下，长期逻辑未改，但做空报告带来的数据合规风险及短期市场情绪扰动仍需警惕。当前估值低位或为布局窗口。

投资要点

1. 强劲财务表现与增长韧性

   • 收入增长超预期：4Q24营收同比增长50%（超指引7%），剔除大选及收购影响后仍保持31%增长；连续14个季度实现业绩超预期（Beat & Raise）。

   • 盈利能力提升：4Q24 EBITDA利润率达22.4%，小幅超预期；2028年EBITDA目标为5.25亿美元（25%利润率），隐含3年复合增长率28%。

   • 长期增长指引明确：2025年营收指引同比增长23%（有机增长21%），2028年目标收入21亿美元（3年CAGR 20%），显著高于市场此前预期。

2. 回购策略与稀缺性支撑估值

   • 加速回购：4Q24回购3100万美元（为前三季度的3倍），承诺未来50%以上自由现金流用于回购，称“无更好现金用途”。

   • 稀缺标的属性：公司强调美股仅7家企业在2021-2025年连续实现20%+增长且FCF利润率持续提升，Zeta为其中之一，并预计2026-2028年延续此趋势。

3. AI战略驱动效率与收入增长

   • 七年AI投入进入收获期：AI已深度嵌入平台核心功能，覆盖生产力提升（自动化营销）、个性化推荐（精准受众洞察）及精准交互（对话式营销工具）。

   • 创新AI代理应用：如“虚拟数据科学家”实现数据自动对齐、“创意代理”优化跨渠道内容，推动客户消费量同比增长超40%（占收入过半）。

   • 商业模式优势：AI能力不单独收费，而是通过提升平台使用量变现，形成收入与效率的正循环。

4. 管理层信心与做空报告回应

   • 驳斥做空质疑：强调未因做空报告流失客户，4Q50%增长即为证明；合规成本仅增加200万美元（审计费用）。

   • 指引保守主义：1Q25指引剔除大选因素后增长20%，管理层称“延续过往保守风格”，但全年及2028年指引均上调，彰显长期信心。

业绩情况与市场反馈

1. 股价波动与市场疑虑

   • 过山车走势：财报发布后股价一度涨20%，随后回落至-12%，反映市场对1Q25指引的短期失望（剔除大选因素后增速环比持平）。

   • 核心担忧点：

     • 数据合规风险：部分投资者仍担忧监管环境对营销数据使用的影响。

     • 管理层预期管理：业绩前高调增持、加速回购、提前发布财报，被质疑“利好出尽”（Sell the News）。

     • 行业情绪拖累：零售类股（如 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ 、 $NEBIUS(NBIS)$ ）财报暴雷波及板块情绪，网络广告科技同行（ $AppLovin Corporation(APP)$ 、 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ）亦回调。

2. 估值争议与机会

   • 当前估值：对应2025年EBITDA 18倍、2028年9倍，显著低于同类Rule 40（收入增速+利润率≥40%）的AdTech公司。

   • 分歧焦点：市场短期更关注1Q25增速平淡，而低估长期AI赋能下的平台效应及回购对每股价值的增厚潜力。