每周市场观察：特朗普发布对华限制政策；通胀高企，美联储进退两难，后市如何布局？
全球重要股指表现和估值（美元计价）
上周市场主线分析
大中华波动加剧，特朗普发布对华限制政策，后市如何布局？
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近期，大中华科技股继续领跑全球。阿里财报单季度317亿的资本开支，再次点燃了大中华AI的投资热情。但是周末，美国白宫发布了一份有关“美国优先”投资政策的总统备忘录，其中内容既限制了中国的钱投资美国的核心资产，又限制了美国的钱流入中国的相关企业。由此，引发了大中华市场不小的震荡。
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对于此备忘录，短期肯定会有情绪的冲击，但暂时还无须过度的解读。首先，本次备忘录可以视为特朗普1.0的延续，并未超出中美竞争格局下的市场预期；而且，根据国际投行的测算，欧美机构目前对大中华的配置仅有约2%，且几乎没有参与到这一轮的上涨；所以，对大中华资产的整体影响有限。
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目前，大中华科技板块的估值还是非常划算。截止2月19日，恒生科技指数的远期市盈率只有18.4，距离近5年的平均值还有30%左右的修复空间。而且，恒生科技指数的盈利是跟得上的， 远期ROE已经连续两年的稳步增长。所以我们认为，即使目前波动巨大，即使宏观数据全面修复仍需要时间，大中华科技板块目前依然值得积极布局。
经济动摇，通胀高企，美联储进退两难，股债跷跷板值得关注！
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近期，美股走势并不太平，尤其是科技股为主的纳指接连下跌，引发全球投资者的担忧。正如我们在之前的市场观察中所描述的，目前美股面对着降息、关税和政治这三大不确定性；任意一个都可能随时暴雷，而任意一个暴雷都将加剧市场的担忧和恐慌。
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这一次的导火索是密歇根大学公布的消费者调查报告。其中，消费者信心指数大幅下调，初值的67.8本来就已经略显疲态，终值再次下调到64.7，跌破了23年底以来的新低。不仅如此，消费者对未来一年和五年的通胀预期飙升至4.3%和3.5%，长短期都突破了23年以来的最高水平。一起一落，叠加对关税的担忧，引发了市场对滞涨的恐慌。
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有趣的是，根据BOA的基金经理调查报告显示，虽然目前的现金水平只有3.5%，为2010年以来的最低值，但是有89%的受访者认为美国股票被高估了；虽然现在Mag7仍然是最拥挤的交易，但是美国例外的地位受到了挑战。结合在一起看就是，投资者对全球的投资情绪还算乐观，但是对美股心存担忧。
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目前来看，美联储是有些棘手的。虽然从纪要的信息来看，内部官员们对通胀还比较有信心，但是关税这个不确定因素时刻都弥漫在头顶，甚至有官员在讲话中提到了滞涨的展望情景。我们认为，美联储虽然不急于降息，但后续表态会相对宽松，给市场一些信心和期盼。由此，市场或调整降息的路径，长债目前的机会或比美股更加确定。
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